서클 (USDC) 인터넷 그룹은 EU 규제 당국에 역내 분산원장기술(DLT) 파일럿 프레임워크의 전면 개편을 촉구하며, 현행 규제가 자본시장 결제에서 의미 있는 스테이블코인 도입을 뒷받침하기에는 지나치게 경직돼 있다고 주장했다.
서클은 유럽연합 자본시장 통합과 관련해 유럽연합 집행위원회가 2025년 4월 실시한 표적 공청회에 대한 의견서를 제출하며, 결제 접근성, 감독 범위, 담보 규정 등에 대한 수정을 요구했다.
DLT 파일럿 제도가 2023년 3월 출범한 이후 지금까지 인가를 받은 시장 인프라는 세 곳에 불과하며, 이들조차 실제 라이브 거래를 거의 처리하지 못하고 있다.
결제 병목 현상
핵심 이슈는 현금 결제다. 현행 파일럿 제도 아래에서는 은행(신용기관)이 발행한 전자화폐 토큰만 결제 자산으로 사용할 수 있고, 서클과 같은 전자화폐 기관이 발행한 토큰은 허용되지 않는다. 이 같은 제한으로 인해 EURC와 같이 MiCA를 준수하는 스테이블코인은 온체인 결제 흐름에서 배제돼 왔다.
서클은 집행위가 전자화폐 토큰을 결제 수단으로 인정하려는 움직임 자체는 환영하면서도, 이를 “중요(significant)” 토큰으로만 제한할 경우 유로 표시 스테이블코인이 의도치 않게 제외될 수 있다고 경고했다.
또한 서클은 은행과 중앙예탁기관(CSD)뿐 아니라 암호화폐 서비스 제공업체도 결제 계좌를 제공할 수 있도록 자격을 확대해, 비은행 사업자들의 마찰을 줄여야 한다고 주장했다.
집행위는 2025년 12월 발표한 자본시장 통합 패키지에서, 인가를 받은 암호자산 서비스 제공업체를 허용 대상에 포함하고, 활동 한도를 60억 유로에서 1,000억 유로로 상향 조정하는 방안을 제안하며 이 방향으로 움직였다.
감독 및 담보
서클은 감독 체계를 단계화해, 국경 간 대형 사업자에 대해서만 ESMA(유럽증권시장청)가 직접 감독을 담당하고 소규모 사업자는 각국 규제 당국의 감독 아래 두는 방안을 제시했다.
그러나 집행위는 한발 더 나아가, 모든 MiCA 인가 제공업체에 대해 ESMA를 직접 감독 기관으로 지정하는 방안을 제안했다.
담보와 관련해 서클은 스테이블코인이 금융 담보로 인정되도록 규정을 개정해야 한다고 주장했다. 이는 2025년 7월 제정돼 미국 최초의 연방 차원 스테이블코인 규제 틀을 마련한 GENIUS Act와 영국의 논의 등 해외 동향과도 궤를 같이 한다고 설명했다.
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상업적 배경
서클은 이러한 개혁과직접적인 상업적 이해관계를 갖고 있다. 서클은 USDC와 EURC 모두를 완전한 MiCA 준수 상태로 운용하는 유일한 글로벌 대형 발행사이며, EURC 시가총액은 2025년 한 해 동안 약 7,000만 유로에서 3억 유로 이상으로 성장했다.
9월에는 서클과 도이치뵈르제 그룹이 양측의 스테이블코인을 유럽의 거래, 결제, 커스터디 흐름에 통합하는 방안을 모색하기로 합의했다.
자본시장 통합 패키지는 이제 유럽의회와 이사회의 3자 협상(트릴로그) 단계로 넘어가며, 입법 절차는 최소 2026년 말까지 이어질 것으로 예상된다.
서클은 옐로우의 논평 요청에 즉각 응답하지 않았다.
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