11월 21일 20억 달러 규모의 강제 청산이 발생했음에도 불구하고 암호화폐 트레이더들은 포지션을 유지했다. 이는 과거 비슷한 이벤트가 대규모 포지션 청산을 촉발하던 역사적 패턴과는 다른 양상이다.
Coinglass의 데이터에 따르면 비트코인(BTC](https://yellow.com/asset/btc)) 가격이 9만 2,000달러에서 8만 1,050달러로 급락하는 과정에서 39만 1,000명의 트레이더가 포지션을 잃었다.
롱 포지션의 청산 규모는 17억 8,000만 달러로, 숏 포지션 1억 2,900만 달러를 크게 상회했다.
비트코인이 9억 6,000만 달러로 가장 큰 청산 규모를 기록했고, 이어 이더리움(ETH)이 4억 300만 달러, 솔라나(SOL)가 1억 달러를 기록했다.
무엇이 일어났나
크립토 공포·탐욕 지수는 11까지 떨어지며, 2022년 11월 FTX 붕괴 당시와 같은 극단적 공포 수준을 다시 기록했다.
비트코인 ETF에서는 11월 한 달 동안 37억 9,000만 달러의 자금이 유출되며, 이전 기록이었던 2월의 유출 규모를 넘어섰다.
그러나 미결제약정(Open Interest) 데이터는 파생상품 트레이더들의 행동 양식에 상당한 변화가 있음을 보여준다.
분석에 따르면, 10월 말 고점 이후 첫 번째 청산 물결 동안 영구선물 및 선물의 전체 미결제약정은 17% 감소했다.
이 첫 디레버리징 이후에는 가격 변동성이 이어졌음에도 미결제약정이 더 이상 크게 떨어지지 않고, 11월 내내 횡보하는 양상을 보였다.
이는 10월 10일 시장 폭락 당시와는 대조적이다. 당시 비트코인은 12만 4,670달러에서 11만 780달러로 하락하면서 미결제약정이 37% 급감했었다.
Leverage.Trading 리포트의 데이터에 따르면, 트레이더들은 변동성이 커지는 시기에 마진콜 임계값, 청산 수준, 펀딩 비용 등을 더욱 자주 점검했다.
이러한 패턴은 참가자들이 포지션을 완전히 정리하기보다는 익스포저를 재조정하는 쪽을 선택했음을 시사한다.
10월 말까지 계속해서 양(+)의 값을 기록하던 펀딩 비율은 연쇄 청산으로 인한 디레버리징 과정에서 식기 시작했다.
이후 음(-)의 펀딩 비율로 전환되면서, 남아 있는 트레이더들에게는 포지션을 유지하는 비용이 더 저렴해졌다.
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왜 중요한가
11월 청산 사태는 암호화폐 파생상품 시장의 성숙을 보여주는 사례로 평가된다.
대규모 청산 이벤트가 발생하더라도 레버리지 포지션에서 자동적으로 대규모 탈출이 일어나는 패턴이 약해지고 있다.
대신 트레이더들은 포지션을 성급히 청산하기보다는 변동성을 감수하면서 마진 수준을 조정하는 쪽을 택하는 모습이다.
스트레스 국면에서 즉흥적 매매보다는 의도적인 리스크 관리에 무게를 두는 행동 변화는 과거 사이클과는 다른 양상이다.
시장 관찰자들은 레버리지 활용이 여전히 광범위하지만, 접근 방식은 점점 더 신중하고 정교해지고 있다는 증거로 해석하고 있다.
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