Bitcoin (BTC)이 다시 상승하고 있지만, 온체인 분석 업체들 가운데 가장 주목받는 곳 중 하나를 운영하는 애널리스트는 real bull market은 아직 도래하지 않았다고 말한다.
기용주, Bull Score 경고
온체인 분석 업체 CryptoQuant의 설립자이자 최고경영자인 기용주는 5월 22일 X에 posted를 올려 경고를 전했다. 그는 여러 시장 사이클 동안 추적해 온 지표인 자사 Bull Score Index를 가리켰다.
그는 “진짜 비트코인 강세장이 시작되면 모든 신호가 매우 분명해질 것”이라며, 아직 시장이 그 단계에 이르지 못했다고 덧붙였다.
The Bull Score Index pulls together ten on-chain and market indicators, among them the MVRV Z-Score, Trader Realized Price, and Stablecoin Liquidity.
이 지수는 이들 지표 중 얼마나 많은 항목이 강세 신호를 내는지를 counts한 뒤, 그 합에 10을 곱해 산출한다.
60 이상이면 강세 국면을, 40 미만이면 약세 환경을 뜻한다. 이 지수는 2025년 4분기와 2026년 1분기 내내 붉은색(약세) 구간에 머물렀으나, 최근 비트코인 반등으로 다시 40~60의 중립 구간으로 nudged되었다.
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지금 경계가 중요한 이유
중립 구간 진입만으로는 신호가 약하며, 과거 사례 때문에 기용주가 이를 과대 해석하지 않으려는 이유가 설명된다. 크립토퀀트 리서치 총괄 훌리오 모레노는, 이 지수가 2022년 3월에도 중립 구간에 진입했다가 그 후 수개월 동안 가격 하락이 재개됐다고 noted했다.
다른 애널리스트들은 온체인 데이터를 다르게 해석한다.
155일 이상 보유된 코인인 장기 보유자 물량은, 애널리스트 제임스 반 스트라턴이 시장에서 가장 ‘손이 묵직한’ 참여자들의 행동이라고 설명한 움직임에 따라 2년 반에 걸친 하락 추세선을 broken 돌파했다.
이 집단의 보유량은 현재 1,630만 BTC에 근접해 사상 최고치 수준이며, 약세장 동안 200만 개 이상을 추가로 매집했다. 반 스트라턴은 이 축적이 과거의 4년 주기가 더 이상 예전처럼 비트코인을 지배하지 못하는 이유를 설명해 준다고 본다.
기사 작성 시점에 비트코인은 약 7만6,800달러에서 거래되고 있었으며, 1주일 새 5% 넘게 하락했다.
비트코인 사이클 전망 되짚기
기용주의 신중한 톤은 이번 사이클을 둘러싼 그의 견해 변화 패턴과도 맞닿아 있다. 그는 2025년 3월, 이번 강세 사이클이 “끝났다”고 선언하고 박스권 장세를 예상했지만, 5월에 비트코인이 10만 달러를 돌파하자 이 발언을 retracted하며, 자신이 상단·바닥 예측에 의존해 왔던 기존 시장 구조를 ETF의 꾸준한 자금 유입이 바꾸어 놓았다고 평가했다.
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