비트코인 (BTC) 옵션 미결제약정은 2025년 7월 이후 선물 미결제약정을 넘어섰으며, 이는 레버리지 기반 투기에서 기관 중심의 리스크 관리로의 전환을 의미하는 구조적 교차로 평가된다.
**CME 그룹(CME Group)**은 2025년에 암호화폐 파생상품 명목 거래 규모 3조 달러를 기록했고, **코인베이스(Coinbase)**는 세계 최대 옵션 거래소인 **데리빗(Deribit)**을 29억 달러에 인수했다.
암호화폐 파생상품 인프라의 재편 속도는 가속화되고 있지만, 탈중앙화 프로토콜은 여전히 그 속도를 따라가지 못하고 있다.
무슨 일이 벌어졌나
2025년 옵션 시장 확대를 정의한 사건은 두 가지다. 첫째, 코인베이스는 2025년 8월 14일 데리빗 인수를 마무리하며 역사적으로 글로벌 옵션 거래량의 대부분을 점유해 온 거래소를 품었다.
데리빗은 2024년에 1조 달러가 넘는 명목 거래 규모를 처리했으며, 인수 마감 시점 기준 약 600억 달러 규모의 미결제약정을 보유하고 있었다.
두 번째 변화는 전통 금융권에서 나왔다.
2024년 11월에 상장된 블랙록 iShares 비트코인 트러스트 ETF 옵션은 현재 Checkonchain 데이터 기준 전체 비트코인 옵션 미결제약정의 약 52%를 차지한다. IBIT의 성장으로 데리빗의 점유율은 5년 전 90%를 웃돌던 수준에서 39% 미만으로 떨어졌다.
왜 중요한가
옵션 중심 시장은 일반적으로 변동성이 더 낮게 나타나는 경향이 있다. 딜러들은 연쇄적인 강제 청산을 유발할 수 있는 레버리지 선물이 아니라, 옵션 포지션에 대한 헷지를 지속적으로 수행하기 때문이다. 대규모 비트코인 포지션을 운용하는 기관에게 옵션은 프리미엄 비용을 지불하는 대신 손실 하한을 설정해 주는 ‘한정 손실’ 노출을 제공하며, 이는 선물로는 그대로 복제할 수 없는 특성이다.
CME는 5월 29일부터(규제 심사 승인 시) 24시간 365일 암호화폐 선물 및 옵션 거래를 개시하겠다고 발표했다. 2026년 연초 이후 현재까지의 일평균 거래량은 2025년 대비 46% 증가했다.
이 조치는 비트코인이 24시간 거래되는 반면 CME 파생상품은 그렇지 않아, 주말 동안 가격 괴리가 발생하고 기관 헷지 데스크에 부담을 주어 온 구조적 격차를 직접적으로 겨냥한 것이다.
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온체인 격차
탈중앙화 파생상품 시장은 거래량 점유율을 늘려 왔으며, 그 대부분은 영구선물(perpetual futures) 플랫폼이 견인했다. 그러나 온체인 옵션은 여전히 초기 단계에 머물러 있다.
Derive는 2023년 OP Stack 기반 레이어 2 네트워크 위에서 재구축되기 전에는 Lyra로 알려졌으며, 현재 명목 거래 규모 기준 선도적인 탈중앙화 옵션 프로토콜로 부상했다.
초기 온체인 옵션 프로토콜에서 흔했던 자동화 마켓메이커(AMM) 모델과 달리, Derive는 마켓메이커의 호가와 포트폴리오 마진 시스템을 갖춘 중앙 집중식 호가 주문장(CLOB) 구조로 운영된다. 이 시스템은 각 다리(leg)별로 따로 마진을 부과하는 대신, 결합된 전체 포지션을 기준으로 리스크를 평가한다.
탈중앙화 옵션이 기관급 규모로 확장 가능할지는 여전히 미해결 과제다. 규제 불확실성은 초기 시도를 제약했다. 상품선물거래위원회(CFTC)는 Opyn이 무허가 파생상품 거래소를 운영했다며 제재를 가했다.
이후 규제 방향성은 개선되었지만, 온체인 옵션은 아직까지 기관의 본격적인 자금 유입을 끌어들일 만큼 충분한 유동성 깊이를 갖춘 프로토콜을 내놓지 못했다.
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