이더리움 (ETH) 기반 애플리케이션들이 지난 분기 창출한 수수료 수익은 18억 달러에 달했지만, 이 가운데 이더리움 메인체인이 실제로 가져간 몫은 8,800만 달러에 그쳤다. 온체인 데이터 기준으로 약 4.9% 수준이다.
핵심 포인트:
- 이더리움 L1은 2분기 실제 경제적 가치 기준 8,800만 달러 이상을 창출했다. 직전 분기 대비 7% 증가다.
- 롤업은 현재 초당 약 1,270건의 사용자 트랜잭션을 정산하는 반면, 메인넷은 초당 20.4건에 머문다.
- ETH 가격은 7월 한 달 20.3% 급등하며 1년 만에 가장 강한 월간 수익률을 기록했고, 8월 초에는 약 1,867달러에서 거래됐다.
이더리움 L1, 성장한 만큼 ‘가치 포착’ 못 한다
온체인 공개 대시보드를 바탕으로 분기별 지표를 정리한 애널리스트 **다나카(Tanaka)**는 이더리움 네트워크와 그 토큰 사이에 벌어진 괴리를 짚어냈다. 그가 제시한 숫자는 지금 이더리움과 ETH를 둘러싼 논쟁에서 가장 큰 쟁점 가운데 하나로 떠올랐다.
이더리움 L1이 4~6월 사이 만들어낸 ‘실질 경제 가치’는 8,800만 달러로, 올해 1분기 대비 7% 늘었다. 다만 같은 지표를 1년 전과 비교하면 여전히 약 70% 아래 수준에 머물고 있다.
처리량 측면의 온도 차는 더 크다. 롤업은 현재 초당 약 1,270건의 사용자 오퍼레이션을 정산하는데, 메인넷은 초당 20.4건에 그친다. Robinhood 체인 하나만 놓고 봐도 이더리움 베이스 레이어의 약 5배 규모 트래픽을 소화하고 있다.
이더리움은 7월로 11주년을 맞았다. 머지(Merge) 이후 진행된 각종 업그레이드로 네트워크 처리량은 작업증명(PoW) 시절을 크게 상회하게 됐지만, 정작 토큰인 ETH가 흡수한 성장 과실은 제한적이라는 평가가 뒤따른다.
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다나카 “이더리움 투자 논리는 토큰화 금융으로 이동”
다나카는 이더리움이 ‘고장났다’고 보진 않는다. 여전히 ETH를 매수·보유하겠다는 입장을 밝히지만, 그 이유와 논리는 예전과 달라졌다고 말한다.
과거의 투자 논리는 간명했다. 사용자가 늘면 온체인 수수료가 늘고, 더 많은 ETH가 소각되며 공급이 조여진다는 가설이다. 그러나 롤업 중심 확장 이후 이 논리는 힘을 잃었다. 이제 시장의 시선은 토큰화 금융과 그 결제·정산 비즈니스로 옮겨가고 있다.
현재 유통 중인 1억 2,188만 ETH 가운데 약 4,110만 개, 즉 33.7%가 스테이킹 형태로 네트워크를 보호하고 있으며, 스테이킹 발행 수익률은 약 2.6% 수준이다. 최근 7일 기준 블롭(blob) 수수료 소각량은 약 0.22 ETH에 불과해 신규 발행을 상쇄하기엔 턱없이 적다. 연간 공급 증가율은 약 0.85%로 추산된다.
이더리움 위 실물자산 토큰(RWA) 규모는 이미 170억 달러를 넘어섰고 (관련 데이터), 스테이블코인 시장 역시 총 가치 기준 3,000억 달러에 근접하며 확대 중이다 (데이터 출처). 다나카는 이더리움의 강점이 더 이상 ‘저렴한 온체인 거래’가 아니라 기관 간 대규모 자산의 결제·정산 인프라에 있다고 본다.
남은 질문은 두 가지다. 첫째, 블롭 공간이 실제로 희소해져 수수료와 소각에 의미 있는 영향을 줄 만큼 수요가 늘어날 수 있을지. 둘째, 기관들이 ETH를 결제 준비금·담보 자산으로 보유하기 시작할지 여부다. 다나카는 “확장성 자체는 더 이상 핵심 문제가 아니다”라고 선을 그었다.
ETH, 여전히 2,000달러 벽 아래… ETF 자금은 유입
ETH는 6월에 21.8% 급락하며 봄철 반등분을 대부분 반납한 뒤, 7월 한 달 동안 20.3% 반등에 성공했다 (관련 분석). 1년 만에 가장 강한 월간 수익률이다.
8월 출발 시점 기준 ETH는 약 1,867달러선에서 거래되고 있다. 올해 초 무너진 2,000달러 선을 아직 회복하지 못했고, 사상 최고가 대비로는 약 60% 아래다.
그럼에도 현물 ETF·ETN 등 현물 기반 상품에는 자금이 유입됐다. 해당 상품들은 7월 한 달 동안 총 3억 6,517만 달러의 순유입을 기록하며 올해 들어 가장 좋은 성과를 냈다 (자료). 이로써 ETH 현물 추종 상품 운용자산(AUM)은 100억 달러를 넘어섰다.
