달러 연동 스테이블코인은 통화 시스템이 취약한 국가에서 통화 대체를 가속해, 자본 흐름에 대한 중앙은행의 통제력을 약화시킬 위험이 있다고 International Monetary Fund가 경고했다.
IMF는 “Understanding Stablecoins(스테이블코인 이해하기)”라는 제목의 포괄적 보고서를 발표하며, 이러한 디지털 자산의 급속한 확대가 자국 통화에 대한 신뢰가 낮거나 인플레이션이 높은 국가의 경제를 어떻게 불안정하게 만들 수 있는지 분석했다.
스테이블코인은 전통적인 은행 인프라 없이도 스마트폰만으로 달러 표시 자산에 접근할 수 있게 해준다.
무슨 일이 있었나
글로벌 스테이블코인 시장 규모는 이제 3,000억 달러를 넘어섰으며, 암호화폐 데이터 제공업체 코인게코(CoinGecko)에 따르면 달러 연동 토큰이 sector의 97%를 차지한다. 유로 연동 스테이블코인 규모는 6억7,500만 달러 수준이고, 엔화 연동 토큰은 약 1,500만 달러에 그친다.
2024년 스테이블코인 거래량은 23조 달러로 급증해 2023년 대비 90% 증가했다고 IMF 보고서는 밝혔다. 테더의 USDT와 서클의 USDC가 시장을 지배하고 있으며, 준비금은 주로 미국 단기 국채로 뒷받침되고 있다.
전체 규모 기준으로는 아시아가 스테이블코인 활동을 주도하지만, 국내총생산(GDP) 대비 사용 비중은 아프리카, 중동, 라틴아메리카에서 가장 두드러진다. 이들 지역은 역사적으로 통화 대체 위험이 높았던 곳이다.
IMF는 이들 지역에서 중앙은행이 통화정책을 실행하는 데 활용되는 외화 예금에 비해 스테이블코인 보유가 빠르게 증가하고 있다고 지적했다. 실물 달러나 외화 계좌와 달리, 스테이블코인은 인터넷과 스마트폰을 통해 매우 빠르게 경제 전반에 침투할 수 있다.
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보고서는 스테이블코인이 통화 대체를 부추기고, 자본 규제를 우회해 자본 흐름의 변동성을 키우며, interoperability가 보장되지 않을 경우 지급결제 시스템을 분절시킬 수 있다고 경고했다. 스테이블코인에 대한 ‘뱅크런’ 위험도 핵심 우려로, 신뢰가 붕괴되면 발행사가 준비자산을 헐값에 매각해야 할 수 있다.
왜 중요한가
IMF는 경제 활동의 상당 부분이 자국 통화에서 이탈하면 중앙은행이 국내 유동성과 금리를 통제하기 어려워진다고 설명했다. 외화 연동 스테이블코인이 결제 서비스에 깊이 뿌리내릴 경우, 중앙은행 디지털화폐(CBDC) 같은 로컬 대안은 경쟁에서 밀릴 수 있다.
규제는 주요 관할권 간에 여전히 일관성이 부족하다. IMF가 일본, 유럽연합, 미국, 영국을 비교 분석한 결과, 누가 스테이블코인을 발행할 수 있는지, 준비금은 어떻게 수탁되는지, 해외 발행사는 어떻게 취급되는지에 큰 차이가 있는 것으로 나타났다. 이런 공백은 규제 차익(arbitrage)의 여지를 만들 수 있다.
미국에서는 여름 동안 GENIUS 스테이블코인 법안이 통과되어 현재 연방 기관들이 구체적인 규칙을 마련하고 있다. 브라이언 스타일 하원의원은 이번 주 규제 당국에 법안 이행 상황에 대한 업데이트를 요청했다.
IMF는 또한 잠재적 이점도 인정하며, 강력한 규제·법적 틀을 전제로 스테이블코인이 경쟁을 촉진하고 결제 비용을 낮추며 더 많은 사람을 디지털 금융 생태계로 편입시킬 수 있다고 밝혔다. IMF는 스테이블코인이 “사라지지 않을” 존재라고 평가하면서도, 그 영향은 국가 간 조율된 대응에 크게 좌우될 것이라고 강조했다.
IMF는 스테이블코인의 가명성, 국경 간 특성이 자본 통제를 약화시키고 불법 금융을 촉진하며, 거시경제 통계의 신뢰도를 떨어뜨릴 수 있다고 덧붙였다. 특히 비보관형 지갑(unhosted wallet) 때문에 보유자의 글로벌 분포를 파악하기 어렵다는 점은 위기 모니터링과 정책 대응을 복잡하게 만든다.
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