Wedbush는 SpaceX에 대해 아웃퍼폼(Outperform) 의견과 190달러의 목표주가를 제시하며, 이 회사를 우주 사업보다는 인공지능 인프라 플레이에 더 가깝다고 평가했다.
핵심 포인트
- Wedbush는 SpaceX에 대해 목표주가 190달러의 아웃퍼폼 의견을 제시했으며, 이는 화요일 종가 170.86달러 대비 약 11% 높은 수준이다.
- 애널리스트 Dan Ives는 SpaceX의 AI 컴퓨트 부문이 회사를 선도적인 하이퍼스케일러로 만들 수 있다고 말했다.
- Wedbush의 합산 가치 평가 모델은 Starlink가 주도하는 약 2.48조 달러의 기업가치를 시사한다.
Wedbush, 스페이스X를 지지하다
Wedbush는 화요일에 스페이스X를 최초로 커버리지하기 시작하며, 190달러의 목표주가를 제시했다. 이는 스페이스X의 170.86달러 종가 대비 약 11%의 상승 여력을 의미한다. 이 회사는 전통적인 발사·위성 매출보다는 향후 AI 컴퓨트 수요에 더 큰 비중을 둔 합산 가치(sum-of-the-parts) 모델을 적용했고, 2028년 예상치를 사용해 해당 수치에 도달했다.
Wedbush의 글로벌 테크 리서치 책임자인 Dan Ives는 CNBC Fast Money에서 이 같은 논리를 제시했다. 그는 스페이스X의 AI 컴퓨트 비즈니스가 장기적으로 시장에서 가장 유망한 하이퍼스케일러 베팅 중 하나로 자리 잡을 수 있다고 주장했으며, 그날 주가가 4% 넘게 오르고 장 마감 후에도 상승세를 이어가는 가운데 이런 전망을 밝혔다.
Ives는 현재 매출 기준으로 보면 주식이 비싸 보일 수 있다는 점은 인정했다. 다만 향후 2~3년 동안의 실행력이 뒷받침된다면, 공급망 점검을 통해 대만과 한국에서 칩 수요가 공급을 대략 12대 1 비율로 앞서고 있음을 확인한 만큼, 시장에서 가장 강력한 AI 플레이 중 하나가 될 수 있다고 말했다.
그는 또 이러한 낙관론이 궁극적으로 더 넓은 AI 인프라 확대와 연계된 소프트웨어 종목으로도 확산될 것이라며, 메모리 칩이 이 트렌드의 기반으로 간주된다고 덧붙였다.
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스타링크, 밸류에이션의 앵커 역할
SpaceX 가치에 대한 논쟁은 한 건의 리포트에 국한되지 않는다. Evercore의 Roger Altman은 그 규모와 AI 노출, 불확실한 장기 현금 흐름 때문에, 전통적인 밸류에이션 모델이 스페이스X와 IPO를 준비 중인 Anthropic을 평가하는 데 어려움을 겪고 있다고 경고해 왔다. Elon Musk는 이에 이번 주 공개적으로 응답하며, 단기적인 경기 침체는 불가피하지만 AI와 로보틱스가 회사의 장기 성장을 강하게 이끌 것이라고 말했다.
진짜 엔진은 여전히 Starlink다. Wedbush의 합산 가치 평가 모델은 약 2.48조 달러의 잠정 기업가치를 제시하며, 그중 상당 부분은 Starlink의 가입자 기반과 확대되는 마진이 차지한다. 발사 사업과 새로 출범한 AI 부문이 기여하는 비중은 상대적으로 훨씬 작다.
이 위성 브로드밴드 부문은 약 1,200만 명의 가입자를 보유하고 있으며, 가입자당 평균 매출(ARPU)은 약 66달러 수준으로, 약 193억 달러의 12개월 누적 매출과 49%에 가까운 매출총이익률을 창출하고 있다. 이 사업만으로도 Wedbush가 베팅하는 AI 상향 여력을 고려하지 않더라도 스페이스X 밸류에이션의 상당 부분을 떠받칠 수 있다는 평가다.
주가는 6월 12일 상장 이후 큰 폭의 변동을 겪으며 핵심 지지선을 테스트했고, 최근 회사의 채권 발행 소식이 일부 투자자들 사이에서 밸류에이션 버블에 대한 우려를 다시 불러일으켰다.
스페이스X는 올해 새로운 무담보 채권도 발행했으며, 이전 단기 브리지 론 상환을 진행하는 과정에서 Fitch와 S&P로부터 BBB급대의 신용 등급을 받았다.
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