업계 전문가들은 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)의 새로운 공동 가이드라인이 암호화 토큰이 언제 증권성(證券性)을 상실하는지를 마침내 명확히 하면서, 토큰 공모 구조를 프로젝트들이 재검토하도록 압박하는 한편 기관 참여를 즉각적으로 확대할 수 있는 동적(framework) 프레임워크를 도입했다고 평가한다.
화요일에 공개된 이번 해석은 디지털 자산이 발행자의 지속적인 관리·운영 약속이 존재하는지에 따라 증권 분류에 들어가거나 빠져나올 수 있는 기준을 제시하며, 미국 시장 행태를 좌우해 온 오랜 모호성을 해소하는 데 초점을 맞추고 있다.
전문가들 “동적 테스트가 토큰 분류를 재정의한다”
가이드라인은 암호 자산이 본질적으로 증권이 아니라는 점을 전제로, 그것이 어떻게 마케팅되고 발행자가 어떤 기대를 형성했는지에 따라 “투자계약”에 결부될 수 있음을 명시한다.
특히 규제 당국은 이러한 분류가 영구적인 것이 아니라는 점을 분명히 했다.
**더블제로(DoubleZero)**의 법률 고문인 **마리 토무넨(Mari Tomunen)**은 이번 프레임워크가 디지털 자산에 대한 법률 분석 방식에 근본적인 변화를 가져온다고 말했다.
그는 “이것이 업계가 기다려 온 명확성”이라고 말하며, 이번 해석이 토큰에 결부된 약속이 언제 투자계약을 형성하고 그 관계가 언제 종료될 수 있는지를 구체적으로 제시한다고 설명했다.
다만 그는 이 테스트가 정적인 것이 아니라는 점을 강조했다. “법적 테스트는 동적입니다. 약속된 마일스톤이 달성되면 투자계약은 소멸할 수 있지만, 기존 토큰의 새로운 판매와 함께 새로운 약속이 도입되면 투자계약은 다시 등장할 수도 있습니다.”
이런 진화하는 기준은 특히 과거에 발행된 토큰이 새로운 약속이 결부된 신규 분배 토큰과 상호 교환 가능한 구조일 때, 토큰 발행사에 운영·법률상의 과제를 초래할 수 있다.
상품(Commodity) 지정 이후 기관 접근성 확대 전망
법적 명확성을 넘어, 시장 참여자들은 이번 프레임워크가 특히 대형 금융기관에 즉각적인 상업적 파급효과를 가져올 수 있다고 본다.
**앱토스 랩스(Aptos Labs)**의 공동 창업자이자 CEO인 **에이버리 칭(Avery Ching)**은 이번 공동 가이드라인이 2차 시장 활동과 관련된 핵심 쟁점을 해소했다고 말했다.
그는 “오늘 SEC와 CFTC가 공동으로 해석 공시를 내놓으면서 꼭 필요했던 명확성을 제공했다”고 말하며, **APT**를 포함한 여러 주요 토큰이 비트코인(BTC)과 이더(ETH)와 함께 증권이 아닌 디지털 상품(digital commodities)으로 명시적으로 분류된 점을 짚었다.
그는 금융 서비스 업계에 미칠 파급 효과가 빠르게 나타날 수 있다고 덧붙였다. “APT처럼 디지털 상품으로 명시된 자산에 대해서는 그 질문에 이제 답이 내려졌고, 은행·자산운용사·거래소가 고객에게 어떤 상품을 제공할 수 있는지에 대한 연쇄 효과는 매우 크고도 즉각적일 것입니다.”
특정 토큰을 증권이 아닌 상품으로 취급할 수 있게 되면 컴플라이언스 장벽이 낮아질 것으로 예상되며, 전통 금융 플랫폼 전반에서 크립토 상품 출시 속도를 가속화할 수 있다는 전망이 나온다.
공동 프레임워크, 미국 규제 접근법의 전환 신호
이번 가이드라인은 디지털 상품, 스테이블코인, 컬렉터블(수집형 토큰), 유틸리티 툴, 증권 등으로 이어지는 보다 넓은 분류 체계를 도입하고, 동시에 스테이킹·채굴·에어드롭·토큰 래핑(wrapping)과 같은 활동이 연방법 아래에서 어떻게 취급되는지도 다룬다.
규제 당국은 이러한 조치가 분절된 규제 환경에 일관성을 부여하고 SEC와 CFTC 간 감독 체계를 정렬하기 위한 것이라고 설명했다.
당국자들은 또 이번 해석을 보다 포괄적인 크립토 시장 구조를 마련하기 위한 광범위한 입법 노력으로 가는 징검다리로도 규정했다.
이 같은 조율된 접근은 수년간 이어진 규제 불확실성에서 눈에 띄게 벗어나는 움직임으로, 양 기관이 업계에 더 명확한 경계를 설정하겠다는 공동의 의지를 드러낸 것으로 평가된다.
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