비트코인(BTC)의 최근 약세와 고성장 기술주의 동반 하락은 펀더멘털 붕괴가 아니라 미국 유동성의 일시적 축소 때문이라고 리얼 비전(Real Vision) 창업자 **라울 팔(Raoul Pal)**은 주장한다. 그는 시장이 단기적인 유동성 구조 문제를 구조적 실패로 잘못 해석하고 있다고 본다. issue as a structural failure.
주말에 공개된 한 노트에서, 팔은 암호화폐 사이클이 “끝났다”는 점점 커지는 내러티브에 반박하며, 현재의 가격 움직임은 미 재무부의 각종 운영, 정부 셧다운, 제한된 가용 유동성 때문에 왜곡되고 있다고 말했다. 이러한 요인들은 만기가 긴 자산에 특히 큰 충격을 줬다는 설명이다.
비트코인과 SaaS, 같은 방식으로 가격이 매겨지고 있다
팔의 분석은 비트코인 차트를 UBS SaaS 지수와 비교하면서 시작됐다. 전혀 다른 시장에 있는 두 자산이 거의 같은 흐름을 보이고 있었기 때문이다.
그는 “SaaS와 BTC는 완전히 똑같은 차트다”라고 적으며, 두 자산 모두 같은 이유로 할인 평가되고 있다고 주장했다. 바로 유동성 환경에 극도로 민감하다는 점이다.
팔에 따르면 이 비교는, 거래소 파산·규제 압박·투자자 피로감 같은 내부 요인 때문에 암호화폐가 부진하다는 주장에 힘을 약화시킨다.
대신 그는 두 자산군이 똑같은 거시적 제약에 반응하고 있다고 본다.
미국 유동성이 지배적 동인으로 떠올랐다
팔은 이번 사이클 국면에서 자신과 팀이 미국 특유의 유동성 역할을 과소평가했다고 인정했다.
역사적으로는 글로벌 유동성이 비트코인과 주식과 가장 높은 상관관계를 보여왔지만, 지금은 여러 요인이 겹치며 미국 국내 유동성이 우선적인 변수가 됐다는 것이다.
여기에는 연준 역레포(Reverse Repo) 기구의 소진, 재무부 일반계정(TGA)의 재축적, 반복되는 정부 셧다운, 그리고 주변부 유동성을 흡수한 금 가격의 강세 랠리가 포함된다.
팔은 “금 랠리가 본래 BTC와 SaaS로 흘러갔어야 할 주변부 유동성을 사실상 다 빨아들였다”고 썼다.
또 읽어보기: Prediction Market Insider Reveals The Real Game Being Played And It's Not Betting
그의 설명에 따르면 이 일련의 흐름은 위험자산에서 뚜렷한 펀더멘털 악화 없이도 가격이 급락하는 일종의 “에어포켓(air pocket)”을 만들어냈다.
구조적 변화가 아닌 일시적 제약
팔은 현재의 셧다운과 재무부의 자금 운용 역학이 유동성 개선을 앞둔 마지막 장애물이라며, 해소까지 수개월이 아니라 수일이 걸릴 수 있다고 본다.
그는 금리 인하, 은행 대차대조표 부담 완화, 재정 지출, 규제 조정 등 여러 정책 조합을 지목하며, 이들이 2026년 중간선거 사이클을 앞두고 유동성을 다시 공급할 것이라고 전망했다.
팔은 “풀 사이클 트레이드에서는 종종 가격보다 시간이 더 중요하다”고 쓰며, 단기 변동성을 전체 사이클 종료 신호로 해석하지 말 것을 투자자들에게 당부했다.
시장 반응이 중요한 이유
팔의 노트가 시사하는 바는, 투자자들이 유동성 스트레스를 영구적인 손상으로 보고 리스크를 잘못 가격 책정하고 있을 수 있다는 점이다.
만약 유동성 여건이 예상대로 완화된다면, 그동안 가장 크게 할인된 비트코인과 중소형 암호화 자산이 시장이 예상하는 것보다 더 빠르게 반등할 수 있다.
팔은 또한 연준 차기 리더십이 유동성을 제한할 것이라는 주장도 일축했다. 그는 **케빈 워시(Kevin Warsh)**가 매파적 행보를 취할 것이라는 생각을 “허구의 내러티브”라고 부르며, 실제 정책은 성장과 금융시스템 안정을 더 중시할 가능성이 크다고 말했다.
그의 메시지는 단기 가격 목표가 아니라, 심리가 아니라 기계적 요인이 지배하는 이 국면을 인내하며 지나가야 한다는 데 초점이 맞춰져 있다.
다음으로 읽기: Can An AI Agent Actually Sue You? Moltbook's Autonomous Agents Are Testing Legal Boundaries