자동 디레버리지는 암호화폐 무기한 선물 시장의 최후 방어선입니다.
청산 및 보험 자금이 롱과 숏을 균형 있게 유지하기에 충분하지 않을 때 작동하며, 돈의 포지션을 강제로 닫아야 하는 상황이 발생합니다. 이는 도널드 트럼프의 중국 수입품에 대한 100% 관세 발표 후 금요일에 193억 달러가 소멸되어 160만 명의 거래자가 영향을 받았던 사례에서 볼 수 있습니다.
이 메커니즘은 시스템적인 파산 없이 파생상품 거래의 제로섬 성격을 보장하지만, 종종 높은 수익을 얻고 있는 레버리지 고래 계좌를 대상으로 합니다.
어제 2,800억 달러의 시장 자본화가 사라지고 비트코인이 122,000달러에서 102,000달러로 급락한 플래시 크래시 이후, 거래자들은 예상치 못한 포지션 폐쇄에 깨어나 자동 디레버리지의 역할에 대해 널리 혼란스러워했습니다.
앰비언트 파이낸스의 창립자 더그 콜킷은 스레드에서 무기한 선물 시장이 실제 비트코인과 같은 기초 자산 없이 운영되며, 대신 가격 변동에 따라 균형 잡힌 롱과 숏 포지션 사이에서 다시 배분되는 마진 캐시의 공유 풀을 관리한다고 설명했습니다.
가격 변동이 마진을 소진한 참가자를 퇴출시키는 청산을 촉발할 때, 시스템은 즉각적인 재조정이 필요합니다: 새 참가자가 신선한 자본을 제공하거나, 반대편에 있는 기존 위치가 조정되어야 합니다.
정상적인 조건에서는 청산이 주문서를 통해 채워져 시장 가격에서 매수나 매도가 거래를 흡수하여 종료된 포지션을 대체합니다.
그러나 금요일에 관세로 촉발된 급변동과 같은 극심한 변동성 동안 유동성은 증발하며, 추가 손실 없이 실행하기에 불충분한 깊이를 남깁니다.
이는 다음 레이어를 활성화합니다: 거래소 보험 펀드 또는 금고가 부족분을 보장하기 위해 개입하며, 종종 공황 중에 디스카운트된 구매로 이익을 얻습니다.
하이퍼리퀴드의 금고는 예를 들어, 이러한 거래를 흡수하여 1시간 만에 4,000만 달러를 생성했다고 보고되며, 장기적인 생존 가능성을 강조하면서도 단기적인 압박을 받습니다.
그러나 이러한 펀드는 한계가 있으며, 바이낸스 및 바이빗을 포함한 플랫폼 전반에서 90% 롱을 소멸시킨 193억 달러의 소멸 동안 고갈된 경우, 자동 디레버리지가 최후의 수단으로 작동합니다.
그런 다음 거래소는 이익 측면의 포지션을 순위 매기고 마감시키며, 가장 큰 미실현 이익, 가장 높은 레버리지 및 가장 큰 크기의 포지션을 우선적으로 자본을 재분배하고 균형을 회복하기 위해 선택합니다.
이러한 상황은 하이퍼리퀴드에서 숏 거래자가 롱의 구제를 위해 이익이 사라지는 반발로 이어졌으며, 한 사용자는 이를 트레이더 지불금보다 금고 보호를 우선시한다고 비판하며, 라이터는 활성화 없이 타격을 흡수하는 접근법과 대조를 이룹니다.
콜킷은 이 과정을 오버북된 항공편에서 자원자를 먼저 찾지만 필요하다면 비자발적 제거가 따르는 것에 비유하며, 무한한 상대방을 보장할 수 있는 거래소는 없음을 강조했습니다.
총 합계 가치가 일정하게 유지되고 단지 열역학처럼 이동하는 무기한 계약의 제로섬 본질은 더 넓은 실패를 방지하기 위해 이러한 개입을 요구하지만, 최고 수익에 도달한 사람들을 꺼내는 상황에서 불공정하다는 인식을 낳습니다. 어제의 혼란 속에서 솔카지노와 같은 플랫폼은 강제 폐쇄 없이 완전히 작동했으며, 다른 플랫폼은 중단과 보상 청구에 직면했습니다.
분석가들은 사고 전 높은 펀딩 비율과 미결제 오픈이 과도한 거래 신호를 보냈으며, 정화 작업을 예고했다고 보고 있습니다. 비트코인의 15% 위크가 알트코인 최대 90%의 추가 하락을 증폭시키고 USDe와 같은 스테이블의 디페그를 촉발했습니다.
시장이 안정될수록 비트코인이 113,000달러, 이더리움이 3,900달러로 반등함에 따라, 이 사건은 무기한 계약의 시뮬레이션된 본질을 드러내고: 무역 전쟁과 같은 거시적 충격에 무너지는 "아름다움"의 대리인임을 드러냅니다.
자동 디레버리지가 지급 능력을 유지했으나, 레버리지를 잠재적 반등을 위해 재조정했지만, 트레이더들은 인프라가 지연될 경우 반복적인 위험이 있을 수 있다고 경고하며, 소규모 크기와 추가 관세 상승 전에 거시적 인식이 필요함을 촉구하고 있습니다.