BlackRock's head of digital assets는 세계 최대 자산운용사를 통해 비트코인을 매수하는 기관투자자들이 비트코인의 글로벌 결제 네트워크로서의 미래에 베팅하기보다는, 디지털 금에 비견되는 가치 저장 수단으로 주로 보고 있다고 확인했다.
블랙록의 디지털자산 부문을 총괄하는 로버트 미트닉(Robert Mitchnick)은 금요일 팟캐스트 인터뷰에서 대부분의 고객이 비트코인이 일상 결제를 촉진할 잠재력보다는 부(富)를 보존하는 역할에 더 초점을 맞추고 있다고 밝혔다. 그의 발언은 블랙록의 iShares Bitcoin Trust가 730억 달러의 자산을 운용하며 세계 최대 현물 비트코인 ETF로 자리잡은 가운데 나왔다.
그는 Coin Stories 팟캐스트에서 “For us, and most of our clients today, they're not really underwriting to that global payment network case,”라며 “그건 어쩌면 아웃오브더머니 옵션의 업사이드 같은 것”이라고 말했다.
확장성 한계로 결제 논리는 여전히 투기적
미트닉은 비트코인이 광범위한 결제 레일로 전환될 잠재력을, 현재 기관 수요를 이끄는 디지털 금 내러티브에 비해 “조금 더 투기적”이라고 표현했다. 그는 이런 전환이 현실화되기까지는 상당한 기술적 진전이 필요하다고 강조했다.
그는 비트코인이 대규모 결제 물량을 효율적으로 처리하려면 성숙해야 할 기술 인프라를 언급하며 “이를 가능하게 만들기 위해서는 비트코인 스케일링, 라이트닝(Lightning) 등을 포함해 많은 일들이 이뤄져야 한다”고 설명했다.
그의 평가는 비트코인의 단기적인 일상 결제 수단 가능성에 의문을 제기하는 연구들과도 궤를 같이한다. 2024년 8월 갤럭시 리서치(Galaxy Research) 보고서는, 더 저렴하고 빠른 거래를 약속하는 롤업을 포함한 대부분의 비트코인 레이어2 네트워크가 장기적으로 지속 가능성 면에서 어려움을 겪을 수 있다고 결론 내렸다.
이 같은 발언은 기관 투자자들 사이에서 비트코인의 가치 제안이 거래 수단이라기보다 희소성과 이동성에 기반한 장기 자산이라는 인식이 커지고 있음을 시사한다. 미트닉은 비트코인이 결국 개발도상국을 중심으로 소매 송금 시장에서 경쟁력을 확보할 수는 있겠지만, 이 역시 아직은 투기적 시나리오에 가깝다고 평가했다.
결제 시장을 장악한 스테이블코인
비트코인의 결제 수단으로서의 미래가 불확실한 동안, 미트닉은 스테이블코인을 통해 디지털자산이 이미 자금 이동 방식을 변화시키고 있다고 강조했다. 달러 연동 토큰인 스테이블코인은 가치를 효율적으로 이동시키는 “massive product market fit as a payment instrument”을 입증했다는 것이다.
그는 “스테이블코인은 결제 부문에서 엄청난 성공을 거두었다”고 말하며, 이들이 현재의 암호화폐 트레이딩과 디파이(탈중앙화 금융) 활용을 넘어, 소매 송금, 기업 간 국경 간 결제, 자본시장 결제 활동 등으로 크게 확장될 수 있다고 전망했다.
스테이블코인 시장은 폭발적인 성장을 이어가며 2025년에는 시가총액이 3,000억 달러를 돌파했다. 이 같은 모멘텀은 어떤 디지털 자산이 결제 흐름을 지배할지에 대한 기대를 재편하고 있으며, 장기적인 비트코인 가격 전망에도 영향을 미치고 있다.
ARK Invest CEO 캐시 우드(Cathie Wood)는 최근 2030년 비트코인 강세 시나리오 목표가를 150만 달러에서 120만 달러로 하향 조정했는데, 30만 달러를 낮춘 주된 이유로 스테이블코인의 급격한 스케일링을 꼽았다. 그는 11월 CNBC 인터뷰에서 “스테이블코인이 우리가 비트코인이 맡을 것이라 생각했던 역할의 일부를 대체하고 있다”며 “스테이블코인이 신흥국에서 우리가 비트코인이 할 것이라 봤던 역할을 수행하고 있는 상황을 고려하면, 강세 시나리오에서 30만 달러는 덜어낼 수 있다고 본다”고 설명했다.
우드는 특히 신흥국에서 스테이블코인이 누구도 예상치 못한 속도로 성장하고 있다며, 이들이 과거 비트코인 지지자들이 비트코인에 기대했던 결제 및 송금 기능을 실제로 제공하고 있다고 지적했다.
기록적 자금 유출이 시험하는 기관의 신념
미트닉의 비트코인 투자 논리에 대한 발언은 기관 비트코인 보유 규모가 전례 없는 변동성을 겪는 가운데 나왔다. 블랙록의 IBIT ETF는 11월 19일 5억 2,300만 달러의 기록적 일간 유출을 기록하며 2024년 1월 출시 이후 가장 큰 하루 상환 규모를 보였다.
이 ETF는 11월 한 달에만 24억 7,000만 달러 이상이 빠져나가며, 11개 미국 현물 비트코인 ETF 전체 유출액 37억 9,000만 달러의 63%를 차지했다. 이 같은 상환은 비트코인 가격이 10월 사상 최고가 126,080달러에서 11월 말 약 86,700달러까지 23% 하락한 시점과 맞물렸다.
블룸버그 수석 ETF 애널리스트 에릭 발추나스(Eric Balchunas)는 “IBIT는 어제 사상 최악의 유출을 기록했다… 보기 흉한 구간”이라고 평가하면서도, 연간 순유입이 여전히 “천문학적인” 250억 달러를 상회한다고 지적했다. IBIT 주가는 한 달간 16% 이상 하락해 2025년 4월 이후 최저 수준인 52달러 선까지 내려앉았다.
이탈 행렬로 대부분의 ETF 투자자는 손실 구간에 진입했다. 비앙코 리서치(Bianco Research)에 따르면 현물 비트코인 ETF 보유자의 가중평균 매입 단가는 9만 달러를 상회하고 있어, 최근 비트코인 가격이 이 수준 아래로 떨어진 이후 평균 매수자가 손익분기점 근처에 몰려 있는 상황이다.
IBIT 옵션의 250일 풋-콜 스큐는 3.1%를 기록하며 7개월 만에 최고치를 찍었다고 마켓카멜레온(MarketChameleon) 데이터는 전했다. 높은 스큐는 풋옵션이 콜옵션 대비 프리미엄에 거래되고 있음을 의미하며, 트레이더들이 추가 하락 위험에 적극적으로 헤지하고 있음을 시사한다.
그럼에도 지난주 거래량은 기록을 경신하며 모든 현물 비트코인 ETF에서 누적 403억 2,000만 달러를 기록했다. IBIT는 이 중 약 70%인 277억 9,000만 달러의 거래를 차지해, 자금 유출이 비트코인 자체의 전면적 이탈이라기보다는 기관의 포지션 재조정 성격이 강함을 시사했다.
디지털 금 논리는 여전히 투자 핵심
미트닉이 비트코인을 디지털 금으로 강조하는 것은, 비트코인의 주요 가치를 거래 기능보다는 고정 공급량과 탈중앙화된 구조에서 찾는 광범위한 기관 관점을 반영한다. 그는 지난 9월에도 비트코인이 주식시장과의 빈번한 상관관계에도 불구하고 “mistakenly classified as a risky asset”라고 언급한 바 있다.
가치 저장 수단 내러티브는 비트코인을 통화 가치 절하와 전통 금융 시스템 불안정성에 대한 헤지 수단으로 위치시키며, 이는 역사적으로 투자자들이 금을 바라보던 시각과 유사하다. 이런 관점은 포트폴리오 다변화와 인플레이션 방어를 모색하는 기관 자산배분자들에게 특히 매력적으로 작용해 왔다.
블랙록은 2025년 6월 기준 약 12조 5,000억 달러의 자산을 운용하며 세계 최대 자산운용사로 자리 잡고 있다. 회사의 비트코인 ETF는 2024년 1월 출시 이후 업계 32년 역사상 그 어떤 ETF보다 빠른 속도로 700억 달러의 유입을 달성해, 규제된 비트코인 투자 수단에 대한 기관 수요가 상당함을 보여줬다.
미트닉의 발언은 블랙록이 비트코인의 진화를, 스테이블코인이 결제와 송금 시장을 장악하는 한편 비트코인은 가치 저장 자산으로 지위를 공고히 하는 이원화 경로로 보고 있음을 시사한다. 이러한 기능 분화는 각 자산이 모든 역할을 한꺼번에 수행하려 하기보다, 자신들의 주요 용도에 최적화될 수 있도록 해 궁극적으로 두 자산군 모두를 강화할 수 있다는 관측으로 이어진다.
비트코인 개발 로드맵에 대한 함의
결제 시스템이 아닌 디지털 금으로서의 비트코인을 선호하는 기관의 성향은 네트워크 개발 우선순위에도 영향을 줄 수 있다. 블랙록 고객과 같은 대형 자본 배분자들이 결제 기능에 대해 베팅하지 않는다면, 보안과 탈중앙성을 희생하면서까지 스케일링 솔루션을 우선시하라는 압력은 줄어들 수 있다.
비트코인의 주요 레이어2 결제 솔루션인 라이트닝 네트워크는 수년간의 개발에도 불구하고 뚜렷한 대중적 확산에는 아직 이르지 못했다. 최근 데이터는 라이트닝의 네트워크 캐파시티가 정체된 반면, 다른 레이어2 접근법들은 장기적인 경제적 지속 가능성과 보안 상의 절충 문제에 직면해 있음을 보여준다.
반대로, 스테이블코인의 성공은 시장 참여자들이 가격 안정성을 유지하는 자산을 통해 제공되는 경우 블록체인 기술의 거래 속성을 높게 평가한다는 점을 시사한다. 테더(USDT), USD 코인(USDC) 같은 주요 스테이블코인은 현재 시가총액 기준 상위 5개 암호화폐에 이름을 올리고 있으며, 이 중 테더는 3위에 올라 있다.
2025년 7월 미국에서 스테이블코인 발행 및 거래에 대한 규제 프레임워크를 마련한 GENIUS 법안이 통과되면서, 이러한 자산은 기관 활용 측면에서 한층 정당성을 부여받았다. 수년간의 규제 불확실성 이후 도입된 이 법안은 기업과 금융기관 채택을 가속화할 수 있는 명확성을 제공했다.
역할 분화에 적응하는 디지털 자산 시장
가치 저장 수단으로서의 비트코인과 결제 도구로서의 스테이블코인 간 역할 분화는, 서로 다른 디지털 자산이 각자의 강점에 맞춰 특화되는 성숙한 암호화폐 시장으로의 진화를 반영한다.
assets serve distinct functions rather than competing directly. This specialization mirrors traditional finance, where gold serves as a reserve asset while fiat currencies facilitate everyday transactions.
→ 자산들은 서로 직접 경쟁하기보다는 각기 다른 기능을 수행합니다. 이러한 전문화는 전통 금융과 유사한데, 금은 준비 자산으로 사용되고 법정화폐는 일상적인 거래를 촉진하는 역할을 합니다.
Wood's revised Bitcoin forecast, while lower than her previous target, still represents enormous upside from current levels. Her $1.2 million projection would require Bitcoin to appreciate more than tenfold from its late November price around $100,000, underscoring that even proponents adjusting expectations for payment adoption remain bullish on the store-of-value case.
→ 우드가 수정한 비트코인 전망치는 이전 목표보다 낮아졌음에도 현재 수준에서 여전히 엄청난 상승 여력을 의미합니다. 그녀가 제시한 120만 달러 전망치는 11월 말 약 10만 달러 수준이던 비트코인 가격이 10배 이상 상승해야 함을 의미하며, 결제 수단으로의 채택에 대한 기대치를 조정하고 있는 옹호자들조차도 가치 저장 수단으로서의 비트코인에 대해서는 여전히 강세를 유지하고 있음을 보여 줍니다.
Mitchnick maintained that Bitcoin still belongs in investment portfolios despite recent volatility, citing global liquidity factors and on-chain fundamentals as enduring support for long-term value. However, his clear delineation between Bitcoin's proven role as digital gold and its speculative potential for payments provides institutional investors with a framework for understanding what they're actually buying when they allocate to the asset.
→ 미치닉은 최근 변동성에도 불구하고 비트코인이 여전히 투자 포트폴리오에 포함될 가치가 있다고 주장했으며, 그 근거로 글로벌 유동성 요인과 온체인 펀더멘털을 장기적 가치의 지속적인 지지 요소로 제시했습니다. 그러나 그는 비트코인의 검증된 ‘디지털 골드’로서의 역할과 결제 수단으로서의 투기적 잠재력을 명확히 구분함으로써, 기관 투자자들이 이 자산에 자금을 배분할 때 실제로 무엇을 사들이고 있는지 이해할 수 있는 하나의 틀을 제공하고 있습니다.
As cryptocurrency markets continue evolving, the separation between store-of-value assets like Bitcoin and transactional tools like stablecoins appears likely to deepen, with each category optimizing for its core function rather than attempting to satisfy all use cases simultaneously.
→ 암호화폐 시장이 계속 진화함에 따라, 비트코인과 같은 가치 저장 자산과 스테이블코인과 같은 거래 도구 간의 분리는 더욱 뚜렷해질 가능성이 높아 보입니다. 각 범주는 모든 사용 사례를 동시에 충족하려 하기보다는, 자신들의 핵심 기능을 최적화하는 방향으로 발전해 나갈 것으로 보입니다.