BitMine Immersion Technologies (NYSE American: BMNR)는 11월 24일 현재 363만 개의 ETH를 보유하고 있다고 발표하며, 세계 최대 Ethereum 국고이자 전체 기업 보유 기준으로는 두 번째로 큰 암호화폐 국고의 위치를 굳혔다.
그러나 해당 공시는 블록체인 애널리스트들이 회사가 제시한 평균 매입 단가에 이의를 제기하면서, 수십억 달러 규모의 잠재적 평가손실 가능성을 둘러싼 즉각적인 논란을 촉발했다.
라스베이거스를 기반으로 한 이 회사는 총 112억 달러의 보유 자산을 보고했으며, 여기에는 Coinbase 시세 기준 토큰당 2,840달러로 평가한 3,629,701 ETH와 192 BTC, Eightco Holdings (NASDAQ: ORBS) 지분 3,800만 달러, 그리고 제한 없는 현금 8억 달러가 포함되어 있다.
이더리움 포지션은 네트워크 총 유통량의 약 3%에 해당하며, 비트마인이 전체 ETH의 5%를 축적하겠다는 야심찬 목표를 향해 의미 있는 진전을 이룬 것이다. 이 5% 달성 목표는 Fundstrat의 회장 토머스 리가 "Alchemy of 5%"라고 부르는 상징적 이정표이기도 하다.
공격적인 주간 매집 패턴
BitMine의 매수 데이터에 따르면, 10월과 11월 동안 매주 꾸준한 매집이 이뤄진 것으로 나타난다.
회사는 11월 24일이 포함된 주에만 69,822 ETH를 매수했으며, 이보다 앞선 주간 매수 규모는 54,156 ETH에서 최대 203,826 ETH까지 다양했다.
이러한 공격적인 매수 전략 덕분에 비트마인은 기관 중 최대 이더리움 보유자로 자리매김했을 뿐 아니라, 미국에서 가장 활발히 거래되는 주식 중 하나가 되었다. 일일 평균 거래대금은 16억 달러로, 전국 기준 50위에 해당하며 마스터카드 바로 뒤, 팔로알토 네트웍스보다 앞선 수준이다.
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“수학이 안 맞는다”는 애널리스트들
논란의 핵심은 비트마인이 주장한 평균 매입 단가에 있다. 회사는 ETH 1개당 평균 원가가 약 2,840달러라고 밝혔지만, 블록체인 분석 업체 Lookonchain은 온체인 거래 데이터를 기반으로 토큰당 약 3,997달러라는 훨씬 높은 평균 단가를 산출했다. 이 격차를 현재 약 2,800달러 수준의 이더리움 가격에 대입하면, 40억 달러를 웃도는 평가손실로 이어질 수 있다.
소셜미디어 상의 독립 애널리스트들도 비슷한 우려를 제기했으며, 다수는 암묵적인 평균 매입가가 3,800~4,000달러 구간이라는 계산 결과를 내놓았다. 일부 관측통은 비트마인이 제시한 "2,840달러" 수치가 실제 누적 포지션의 가중평균 매입단가가 아니라, 발표 당시의 단순 현물 가격을 반영한 것 아니냐는 의혹을 제기했다.
한 애널리스트는 “ETH당 평균 매입가는 약 3,840달러 정도가 되어야 합니다… 이게 맞습니까?”라며 직접적으로 질문을 던졌다. 비트마인은 아직 이 회계상의 불일치에 대해 해명하거나 상세한 취득원가 내역을 제시하지 않은 상태로, 투자자와 시장 참여자들은 회사의 설명을 기다리고 있다.
시장 환경과 전략적 비전
비트마인의 국고 전략은 까다로운 시장 환경 속에서 전개되고 있다. 회장 톰 리는 10월 10일 발생한 대규모 청산 이벤트 이후 암호화폐 가격이 부진을 면치 못하고 있다며, 이를 유동성이 손상된 마켓메이커들의 대차대조표 문제 탓으로 돌렸다.
단기 역풍에도 불구하고, 그는 장기 강세 전망을 유지하고 있으며, 현재의 암호화폐 사이클 고점은 역사적인 4년 주기 패턴과 달리 앞으로 12~36개월 후에나 도달할 것이라고 보고 있다.
회사의 공격적 매집은, 말기 기준 약 3,867억 개의 비트코인을 보유해 370억 달러가량의 평가액을 기록하며 세계 최대 기업 암호화폐 국고를 자랑하는 MicroStrategy를 여전히 뒤쫓는 가운데 지속되고 있다. 비트마인은 ARK의 캐시 우드, Founders Fund, 빌 밀러 3세, Pantera Capital, Kraken, Digital Currency Group, Galaxy Digital 등 유력 투자자들의 지원을 받고 있다.
마무리 생각
비트마인은 거대한 ETH 보유분으로부터 수익을 창출하기 위한 독자적인 스테이킹 인프라인 Made in America Validator Network (MAVAN)을 2026년 초 출시할 계획이다. 이 프로젝트는 단순한 국고 축적에서 벗어나 적극적인 이자·수익 창출 단계로의 전환을 의미하며, 전략에 일정 수준의 수익 하한선을 제공할 수 있다.
비트마인이 취득원가 논란에 어떻게 대응할지, 주간 매집 패턴을 계속 유지할지, 그리고 상징적인 5% 보유 목표 달성에 성공할지가 향후 몇 달간 투자자 신뢰를 좌우하는 핵심 변수가 될 전망이다.
이더리움이 약 2,800달러 선에서 거래되고 비트마인이 이미 네트워크의 3%를 장악한 상황에서, 시장의 시선은 회사가 회계 논란과 대담한 장기 이더리움 패권 전략을 어떻게 동시에 관리해 나갈지에 쏠려 있다.
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