이더리움(ETH)이 2,500달러 선을 회복한 가운데, 스테이킹과 미국 현물 ETF 보유 물량이 공급을 흡수하면서 실제 거래 가능한 물량은 줄어들고 있다.
핵심 포인트:
- 스테이킹된 ETH 비중은 9월 18일 기준 35.56%로, 2025년 9월의 29.8%에서 상승했다.
- 미국 현물 이더리움 ETF는 총 132억5,000만달러의 순유입을 바탕으로 약 167억달러의 자산을 보유하고 있다.
- 유동성 공급이 얇아진 만큼 현물 수요가 강해지거나 약해질 경우 가격 변동폭이 더 커질 수 있다.
이더리움 공급 구조 변화
이더리움이 2,500달러를 다시 넘어선 배경에는 거래소 유동성 감소와 함께 스테이킹으로의 지속적인 이동이 있다.
9월 들어서는 최근 반등 국면에서 ETH가 거래소 밖으로 빠져나가는 흐름이 확인되며, 즉시 매도 가능한 물량이 줄었다.
이는 매수세가 유지될 경우 가격을 지지하는 요인이 될 수 있다. 반대로 수요가 꺾이면 유동성 부족이 변동성을 키워 하락폭을 더 크게 만들 가능성도 있다.
스테이킹은 또 다른 공급 제약 요인으로 부상했다. ETH의 스테이킹 비중은 2025년 9월 약 29.8%에서 2026년 9월 18일 기준 35.56%까지 올라갔다. 4월에 32%를 넘어선 뒤 여름 내내 상승세를 이어갔다. CryptoQuant는 자금조달비율(funding rate)을 0.0046 안팎으로 제시했는데, 이는 스테이킹 증가와 달리 레버리지가 급격히 확대되지는 않았음을 시사한다.
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ETH ETF 수요
기관 수요는 미국 현물 이더리움 ETF를 통해 유동성 공급을 더욱 압박하고 있다. AMBCrypto가 인용한 SoSoValue 데이터에 따르면 누적 순유입은 약 132억5,000만달러, 총자산은 약 167억달러로 이더리움 시가총액의 약 5.2%에 해당한다.
블랙록의 ETHA가 90억달러 이상으로 선두를 달리고 있지만, 일별 자금 흐름은 들쭉날쭉하다. 최근 거래일에는 큰 규모의 순유출이 나타나기도 했고, 1억4,380만달러의 순유입이 유입되기도 했다. 이는 2,500달러 부근에서 ETF 수요가 한 방향으로만 움직이지는 않지만, 시장 참여는 활발하다는 뜻이다.
이처럼 공급 구조가 바뀌면서 가격에 대한 현물 수요의 영향력은 더 커졌다. 더 많은 ETH가 스테이킹 계약이나 규제된 펀드에 묶이고 거래소에 남아 있는 물량이 줄어들수록 신규 매수세의 파급력은 커질 수 있다. 다만 반대로 매도 압력이 커질 경우, 얇아진 시장에서는 가격 조정도 더 가팔라질 수 있다.
이더리움의 공급 변화는 최근 반등과 함께 갑자기 나타난 것이 아니라 지난 1년간 점진적으로 누적돼 왔다. 2025년 9월부터 2026년 9월까지 스테이킹 비중은 약 6%포인트 늘었고, ETF 자산은 확대됐으며 거래소 유동성은 감소했다. 따라서 현재의 2,500달러 테스트는 과거보다 자유롭게 거래할 수 있는 ETH가 더 많았던 시기와는 성격이 다르다.
