이더리움 (ETH)과 솔라나 (SOL)는 지정학적 혼란과 공포·탐욕 지수가 ‘극단적 공포’에 고착된 2026년 1분기 동안 모두 연초 대비 약 30% 하락했다.
다만 두 체인을 지탱하는 투자 논리는 극명하게 다르다. 한쪽은 원자재(커머디티) 지위를 공식적으로 부여받고, ETF로 117억 달러의 순유입을 누리며, 570억 달러의 디파이 가치를 떠받치고 있다. 다른 쪽은 개발자 수 세 자릿수 성장, 두 배 높은 스테이킹 수익률, 거래 최종성을 150ms까지 줄이겠다는 합의 알고리즘 업그레이드를 앞두고 있다.
거시 환경은 두 체인 모두에 똑같이 가혹하다
전체 암호화폐 시가총액은 2026년 3월 중순 기준 약 2조 4,400억 달러 수준으로, 2024년 말 고점 대비 약 20% 낮다. 비트코인 (BTC) 도미넌스는 57~59%까지 올라왔고, 코인마켓캡 알트코인 시즌 지수는 100점 만점에 35점으로, 확실한 ‘비트코인 시즌’을 가리킨다. BTC 가격은 약 7만 2,400달러로, 2025년 10월 기록한 사상 최고가 대비 약 43% 하락한 상태다.
가장 강한 거시 역풍은 호르무즈 해협 위기로, 1월 이후 유가는 60% 이상 급등했다. AI 토큰은 평균 57%가량 떨어지며 최악의 섹터가 되었고, 실물자산 토큰(Real-World Assets)은 약 10% 하락에 그치며 가장 방어적인 모습을 보였다. 2024년 말~2025년 초 솔라나 랠리의 엔진이었던 밈코인은 구조적으로 붕괴하며 SOL에 더 큰 하락 압력을 주고 있다.
ETH는 시가총액 2,330억 달러, 가격 2,132.80달러 수준에서 거래되고 있으며, 2025년 8월 약 4,950달러 사상 최고가 대비 57% 하락했다. SOL은 시가총액 509억 달러, 가격 89.09달러에 거래되며, 2025년 1월 기록한 293.31달러 고점 대비 70% 아래에 있다. 연초 대비 성과만 놓고 보면 두 자산 모두 약 28~30% 하락으로 거의 같은 궤적을 그렸지만, 사상 최고가 기준 더 깊은 낙폭은 솔라나의 높은 베타를 반영한다. 오를 때도 더 세게 오르고, 내릴 때도 더 크게 빠지는 자산이라는 뜻이다.
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속도와 업그레이드는 완전히 다른 확장 전략을 보여준다
순수 처리량에서는 솔라나가 여전히 넘사벽에 가깝다. 솔라나 네트워크는 실제 환경에서 초당 1,000~3,300건의 트랜잭션을 지속 처리하며, 블록 타임은 약 0.4초 수준이다. 반면 이더리움 L1은 12초 블록, 약 12.8분 최종성에서 초당 15~30건을 처리한다. 솔라나의 12.8초 낙관적 최종성과 비교하면 체감상 상당히 느린 편이다.
다만 이더리움의 L2 생태계를 포함하면 그림이 달라진다.
이더리움 스택 전체는 2025년 12월 3일, 주로 ZK 롤업에 힘입어 초당 32,950건 사상 최대 처리량을 기록했고, 푸사카(Fusaka) 업그레이드 직전에도 또 한 차례 TPS 신기록을 세웠다는 보고가 나왔다. 베이스(Base)만 해도 일상적으로 초당 100~300건을 처리하고 있으며, 상위 두 개 L2 — 점유율 46.6%의 베이스와 30.9%의 아비트럼 — 가 전체 L2 TVL의 77%를 장악하고 있다.
두 체인은 2025년에 모두 변곡점이 된 대형 업그레이드를 선보였다. 이더리움은 5월 7일 11개의 EIP를 한꺼번에 담은 최대 규모 업그레이드인 팩트라(Pectra)를 배포했다. 이를 통해 스마트 계정 도입, 검증인 최대 스테이킹 한도 2,048 ETH 상향, L2를 위한 블롭 처리량 두 배 확대가 이뤄졌다.
이어 12월 3일 푸사카가 적용되며 PeerDAS가 활성화됐다. 노드는 블롭 데이터의 8분의 1만 저장하면 되고, 대역폭 사용량은 약 85% 줄었다. 다음 차례는 2026년 중반으로 예정된 글램스터담(Glamsterdam)으로, 병렬 처리와 L1 TPS 1만 개 달성을 지향한다.
솔라나의 간판 업그레이드는 2025년 12월 12일 메인넷에 적용된 파이어댄서(Firedancer)다. 점프 크립토가 3년에 걸쳐 개발한 독립 C/C++ 검증인 클라이언트로, 통제된 테스트 환경에서 초당 최대 100만 TPS까지 벤치마크를 찍었으며, 현재는 활성 검증인의 20% 이상에서 구동되고 있다.
아가베(Agave) 3.0은 처리 속도를 30~40% 끌어올렸고, 99.6% 찬성률로 거버넌스를 통과한 알펜글로(Alpenglow) 합의 업그레이드는 2026년 상반기 메인넷 적용을 목표로, 100~150ms 수준의 최종성을 노린다.
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ETF 자금과 기관 자본은 여전히 이더리움 쪽으로 기울어 있다
기관 인프라 측면에서 이더리움은 압도적인 리드를 지키고 있다. 미국 현물 이더리움 ETF 9개는 2024년 7월 출시된 이후 누적 순유입 약 117억 달러를 끌어모았고, 총 운용자산(AUM)은 약 118억 달러다.
블랙록의 ETHA 하나만 해도 1,200만 달러 이상을 유치하며 401만 ETH를 보유하고 있다. 2025년에는 중요한 이정표가 두 번 있었다. 7월에는 SEC가 현물 이더리움 ETF의 인-카인드 설정·환매를 승인했고, 5월에는 ETH 스테이킹이 증권 활동이 아니라는 점을 명확히 하면서 스테이킹을 포함한 ETH ETF 출시가 가능해졌다.
솔라나 ETF는 더 늦게 등장했지만, 경쟁력 있는 조건으로 출발했다. 미국 첫 현물 솔라나 ETF인 비트와이즈 BSOL은 2025년 10월 28일 상장 첫날 거래대금 5,600만 달러를 기록했다. 2026년 1월 기준 솔라나 ETF 전체 AUM은 10억 9,000만 달러를 넘었고, 이 중 비트와이즈 BSOL이 7억 3,170만 달러를 차지한다. 눈여겨볼 신호는 모건스탠리가 2026년 1월 6일, 이더리움을 건너뛰고 솔라나 트러스트를 신청했다는 점이다. JP모건은 솔라나 ETF 첫해 순유입을 30~60억 달러로 전망한다.
결정적으로 솔라나 ETF는 출시 첫날부터 6~7% 수준의 스테이킹 수익을 제공한 반면, 이더리움 ETF는 1년 이상 스테이킹 없이 운용되며, 시가총액 대비 초기 자본 유입 속도가 상대적으로 느릴 수밖에 없었다.
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규제 지형은 정리되는 중이며, 이더리움이 한발 먼저 도착했다
2026년 들어 규제 환경은 뚜렷한 방향성을 드러냈다. 3월 11일 SEC와 CFTC는 역사적인 MOU를 체결하며, 비트코인과 이더리움을 CFTC 관할의 디지털 원자재로 공식 분류했다. 수년간 이어진 불확실성이 끝난 셈이다. 반면 솔라나는 이 MOU에서 이름이 빠져 있다. ETF 승인을 통해 원자재로 간주된다는 암묵적 신호는 존재하지만, 명시적·형식적 지위는 아직 없다.
스테이블코인 법안인 GENIUS Act는 2025년 7월 서명을 거쳐 법제화되었고, 최소 600억 달러 이상의 스테이블코인이 발행된 이더리움이 가장 직접적인 수혜를 받았다. 시장 구조를 다루는 CLARITY Act는 하원을 통과해 상원 표결을 기다리고 있다. 유럽에서는 MiCA가 2026년 7월 1일 최종 시행 기한을 앞두고 있으며, 현재 EU 전역에서 130~140개 가량의 인가받은 암호자산 서비스 제공자가 영업 중이다. 이더리움의 공식 원자재 지정은 규제 확실성을 요구하는 기관 자산 배분에서 구조적인 우위를 제공한다.
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디파이 지배력은 이더리움, 하지만 온체인 DEX 현장은 솔라나가 쥐고 있다
이더리움의 TVL 571억 달러는 전 세계 디파이 예치 자산의 약 60%를 차지한다. 이 생태계는 검증된 프로토콜들이 받쳐주고 있다. TVL 265억 달러의 Aave는 누적 대출 1조 달러를 막 돌파했고, 리도(Lido)는 180억 달러, 메이커다오(MakerDAO)는 69억 달러 규모다. 이겐레이어(EigenLayer)와 이더.fi가 이끄는 리스테이킹 경제에는 163억 달러 상당의 리스테이킹된 ETH가 추가로 묶여 있다.
솔라나의 TVL은 67~69억 달러로, 이더리움의 8분의 1 수준에 그친다. 대신 거래 속도와 회전율에서는 압도적인 우위를 점한다. 솔라나는 2026년 1월 기준 월간 온체인 DEX 거래량 1,177억 달러를 기록했는데, 이는 이더리움의 528억 달러보다 두 배 이상 많은 규모다. 주피터(Jupiter), 레이디움(Raydium), 오르카(Orca)가 이 물량을 떠받치고 있으며, 개당 0.003~0.006달러 수준의 수수료는 약 0.10달러인 이더리움보다 훨씬 저렴하다. 다만 이 거래량 우위에는 별표가 붙는다. 상당 부분이 밈코인 투기와 봇 활동에 의해 발생하고 있고, 솔라나의 트랜잭션 성공률은 40~50% 수준에 머무르고 있기 때문이다.
Developer activity favors 이더리움을 절대적인 수치에서는 아직 앞선다 — 이더리움은 활성 개발자가 31,869명인 반면 솔라나는 17,708명이다 — 하지만 솔라나는 2025년 첫 9개월 동안 11,534명의 신규 개발자를 추가하며 전년 대비 83% 성장률을 기록했고, 이더리움은 더 완만한 증가세를 보였다.
활성 사용자 지표 역시 같은 방향성을 보여준다. 이더리움은 하루 활성 주소 수가 465,000개에서 945,000개 사이이며 평균 거래 가치는 더 높다. 반면 솔라나는 평균 가치는 더 낮지만 하루 활성 지갑 수가 290만 개에 달한다.
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실물 자산 토큰화는 이더리움의 조용한 초능력
토큰화된 RWA(real-world asset, 실물 자산) 시장은 2026년 3월 기준 스테이블코인을 제외하고 236억~265억 달러 규모로 확대되었으며, 연초 대비 66% 성장했다. 이더리움은 400개가 넘는 상품에서 123억 달러 상당의 토큰화 자산을 보유하며 이 시장의 약 65%를 차지하고 있다. 블랙록의 BUIDL 펀드는 운용자산(AUM) 28.5억 달러를 보유하며 9개 체인으로 확장되었다. Ondo Finance는 TVL 25억 달러, 전년 대비 404% 성장률을 기록했고, Securitize는 토큰화된 미국 국채 시장에서 42%의 점유율을 보유하고 있다.
솔라나의 RWA 존재감은 훨씬 작다. 2026년 1월 기준 역대 최고치에서 8.73억 달러 규모에 불과하며 시장 점유율은 4.57% 수준이다. 그러나 2025년 한 해 동안 연 325% 성장률을 기록했다.
Ondo Finance는 두 생태계를 모두 잇는 다리 역할을 한다. OUSG와 USDY를 솔라나에 배포했으며, 향후 토큰화 주식 발행도 계획 중이다. 핵심 성장 축은 토큰화 주식이다. 솔라나의 토큰화 주식은 6개월 동안 200% 성장한 반면, 이더리움은 6.7% 성장에 그쳤다. 이는 설치 기반은 이더리움이 압도하지만 신규 RWA 활동의 상당 부분은 솔라나가 흡수하고 있음을 시사한다.
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스테이킹 수익률은 솔라나에 명확한 소득 우위를 제공한다
두 체인의 스테이킹 경제학은 크게 다르다. ETH 전체 공급량의 약 30%, 즉 약 3,590만 ETH가 110만 개의 검증인에 의해 스테이킹되고 있으며, MEV 포함 여부에 따라 연 2.84~3.9%의 수익률을 창출한다. Lido는 872만 개의 stETH로 1위를 유지하지만, 점유율은 정점이었던 32%에서 23% 미만으로 하락했고, ether.fi와 Figment가 격차를 좁히고 있다.
솔라나의 스테이킹 참여도는 훨씬 높다. 전체 SOL 공급량의 약 67%가 스테이킹되어 네이티브 기준 연 5.9~7.5% 수익률을 제공한다. Jito를 통한 MEV 포착까지 더하면 수익률은 7.2~7.8%에 이르고, Sanctum의 INF 토큰은 최대 8.5%까지 제시한다.
Jito는 1,430만 SOL이 스테이킹된 솔라나 리퀴드 스테이킹 생태계의 선두이며, Marinade Finance는 약 1,100만 SOL을 보유하고 있다. 전체 리퀴드 스테이킹된 SOL 규모는 약 6,050만 SOL로, 약 100억 달러 가치에 해당한다. 이러한 수익률 프리미엄은, 솔라나 ETF가 시가총액 대비 자본 유입 속도에서 이더리움 ETF를 앞서게 만든 중요한 요인으로 작용했다. 솔라나 ETF는 출시 시점부터 스테이킹 수익을 구조적으로 내재했기 때문이다.
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이더리움의 완벽한 가동 기록 vs 개선 중인 솔라나의 신뢰성
네트워크 신뢰성은 이더리움이 가진 구조적 이점 중 가장 저평가된 요소다. 이더리움은 2015년 7월 제네시스 블록 이후 지금까지 블록 생성이 완전히 중단된 적이 단 한 번도 없었다. 10년이 넘는 기간 동안 중단 없는 가동을 이어온 것이다. 가장 유명한 스트레스 테스트는 2016년 9~10월의 상하이 DoS 공격이었는데, 성능 저하를 초래했지만 체인을 멈추지는 못했다.
솔라나의 기록은 이만큼 깨끗하지 않다. 2020년 이후 7차례의 대형 장애가 공식적으로 보고되었다. 여기에는 2021년 9월 17시간 정지, 2022년 5월 7시간 장애, 2024년 2월 5시간 중단 등이 포함된다. StatusGator는 독자적으로 2024년 10월부터 2025년 2월 사이 최소 9건의 추가적인 비공식 장애를 탐지했다. 그럼에도 추세는 개선되는 중이다. 솔라나는 2024년 2월 이후 공식적으로 보고된 대형 장애 없이 2025년 한 해 동안 99.99% 가동률을 달성했다. 향후 Firedancer를 통한 진정한 클라이언트 다양성 확보는 단일 실패 지점 리스크를 더 줄일 것으로 예상된다.
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유동성 깊이는 여전히 기존 강자인 이더리움이 크게 우세
이더리움의 더 깊은 유동성 인프라는 더 긴 기관 투자 이력을 반영한다. 중간 가격 대비 ±100bp 범위 내 호가 스프레드의 오더북 깊이는 ETH가 약 4억8,000만 달러인 반면, SOL은 약 1억8,000만 달러로 2.7배 차이가 난다. 전 거래소 기준 ETH 선물 미결제약정은 약 230억 달러에 달하며, SOL은 43억 달러 수준으로 5.3배 격차가 존재한다. CME만 보더라도 ETH 선물 미결제약정은 2025년 8월 기준 역대 최고치인 100억 달러에 도달했고, 대규모 미결제약정 보유자도 101개에 달했다.
현물 일일 거래량도 이 격차를 뒷받침한다. ETH는 하루 180억~220억 달러 규모로 거래되는 반면, SOL은 47억 달러 수준으로 약 4~5배 차이를 보인다.
이러한 유동성 우위는 슬리피지 없이 대규모 자금을 이동시켜야 하는 기관 투자자에게 매우 중요하며, 솔라나가 상대적으로 빠른 성장률에도 불구하고 이더리움 ETF의 운용자산이 솔라나 ETF보다 10배가량 큰 이유를 부분적으로 설명해준다.
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결론
두 체인은 동일한 틈새시장을 두고 경쟁하는 것이 아니라, 블록체인이 어떤 모습이어야 하는지에 대한 서로 다른 비전을 두고 경쟁하고 있다. 이더리움은 기관용 결제·정산 레이어다. 더 깊은 유동성, 명시적인 상품(커머디티) 분류, 570억 달러에 이르는 DeFi TVL, 123억 달러 규모의 RWA, 10년에 걸친 완벽한 가동 기록, 그리고 2029년까지 초 단위 파이널리티를 목표로 하는 로드맵을 보유하고 있다. 리스크 프로파일은 더 낮고, 규제 방어력은 더 두텁고, 기관 자본 기반은 훨씬 크다. 그 대가로, 솔라나와 비교했을 때 스테이킹 수익률은 낮고, 성능 개선 속도도 더 느리다.
솔라나는 고성능 실행 레이어에 초점을 맞춘 체인이다. Alpenglow를 통해 파이널리티는 150밀리초 수준을 목표로 하고 있으며, DEX 거래량은 이더리움의 2배, 개발자 수 성장률은 세 자릿수, ETF 출시 시점부터 7% 이상 스테이킹 수익률을 기본 내재화했고, 업계에서 가장 빠른 RWA 성장률을 기록 중이다.
위험도 역시 분명하다. 과거의 잦은 장애 이력은 개선되고 있지만 완전히 지워진 것은 아니며, 법적 지위는 명시적 상품 분류가 아닌 암묵적 상품 취급에 가까운 상태다. 밈코인에 크게 의존한 거래량 구조, 이더리움보다 4.6배 작은 시가총액으로 인한 양방향 고변동성도 리스크 요인이다.
기관 검증을 거친 대형주 크립토에 상대적으로 낮은 리스크로 투자하고자 하는 이들에게, 최고점 대비 57% 하락한 이더리움은 가장 견고한 진입장벽을 보유한 자산으로서 잠재적 매집 구간이 될 수 있다.
수익(인컴)과 더 높은 베타(레버리지 없는 고위험·고수익)를 추구하며 변동성을 감내할 수 있는 투자자에게는, 최고점 대비 70% 하락한 솔라나가 구조적인 수익률 우위와 다가오는 Alpenglow 호재를 바탕으로, 시장이 회복될 경우 더 큰 잠재 수익을 제공할 수 있다. 극도의 공포가 지배하는 2026년 1분기 시장에서 두 자산 모두 상당한 비관론을 이미 가격에 반영하고 있다. 결국 각 투자자가 어떤 종류의 낙관론에 베팅하느냐의 문제다.
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