크립토 IPO, 1조 달러까지 커질 수 있지만 산정 방식엔 이견 분분

3년 전만 해도 터무니없어 보였을 법한 전망이 이제는 세계에서 가장 오래된 투자은행 가운데 하나의 리서치에서 나오고 있다.

제퍼리스 파이낸셜 그룹(Jefferies Financial Group) 애널리스트들은 향후 2년 동안 쏟아질 크립토·블록체인 관련 기업들의 상장을 통해 총 1조 달러 규모의 시장이 형성될 수 있다고 추정했다. 동력은 기관투자가의 수요, 성숙해지는 규제 환경, 그리고 현실자산 토큰화의 가속이다.

이는 리테일 투자자를 겨냥한 예측이 아니다. 월가의 콜이자, 이를 뒷받침할 인프라는 이미 구축되고 있다.

타이밍도 중요하다. 비트코인(BTC) (BTC)은 2026년 내내 대부분 7만 5,000달러를 상회하고 있고, 기관 대상 상장지수상품(ETP)에는 수십억 달러가 유입되고 있으며, 스테이블코인 관련 법안은 미국 상원 통과를 그 어느 때보다 눈앞에 두고 있다.

이런 배경 속에서, 과거에는 규모가 너무 작거나 규제 리스크가 커 상장을 시도하지 못했던 블록체인 네이티브 기업들이 이제는 조용히 주관사를 선임하고 서류 작업에 들어가고 있다.

이제 질문은 “크립토 IPO 슈퍼사이클이 올 것이냐”가 아니다.

질문은 “어떤 회사들이 이 사이클을 규정할 것이며, 누가 이익을 가져갈 것이냐”다.

TL;DR

제퍼리스는 토큰화와 블록체인 네이티브 지분에 대한 기관 수요를 바탕으로, 향후 2년 내 크립토 상장사들의 총 시가총액이 1조 달러에 이를 것으로 전망한다.

2026년 중반 현재 최소 수십 개의 크립토 인접 기업들이 상장 전 단계(공개·비공개)를 밟고 있으며, 이 가운데 가장 주목받는 단기 이벤트는 서클(Circle)의 상장이다.

현실자산 토큰화가 이번 IPO 물결의 구조적 엔진 역할을 하고 있으며, 온체인 자산 규모는 이미 150억 달러를 넘어 계속 증가 중이다.

대화를 바꿔 놓은 제퍼리스의 콜

2026년 5월 27일, 제퍼리스 애널리스트들은 기관 자금 유입, 미국 내 규제 명확화, 그리고 국채에서 프라이빗 크레딧에 이르는 자산 전반의 토큰화를 근거로, 향후 2년 안에 크립토 상장 생태계 전체의 시가총액이 1조 달러 수준에 도달할 수 있다는 내용의 리포트를 발표했다.

이 추정치는 단일 자산에 대한 목표 가격이 아니다. 해당 기간 동안 공모 시장에 진입할 블록체인 네이티브 기업과 크립토 인프라 기업 전체 “코호트”의 합산 시가총액 전망이다.

이 노트는 대형 투자은행이 이 섹터를 바라보는 프레임을 실질적으로 바꿔 놓았다.

이전까지 제퍼리스의 크립토 리서치는 주로 비트코인 가격 동학과 채굴 경제성에 초점을 맞추었다. 이번 전망은 블록체인 인프라를 별도의 자산군으로 보고, 그 자체의 IPO 파이프라인을 분석해야 할 대상으로 취급한다.

이런 프레이밍은 워크데이(Workday), 서비스나우(ServiceNow), 스플렁크(Splunk) 등이 상장하며 한때 틈새로 여겨지던 클라우드 컴퓨팅 분야에서 수천억 달러의 시장가치를 창출했던 2012~2015년 클라우드 IPO 물결을 설명할 때 쓰이던 언어를 연상시킨다.

제퍼리스는 향후 2년간 크립토·블록체인 기업들의 상장을 통해 약 1조 달러 규모의 합산 시가총액이 형성될 수 있으며, 이는 이 섹터 역사상 단일 코호트 기준 최대 규모의 IPO 기회가 될 것이라고 전망한다.

제퍼리스 애널리스트들은 특히, 구조적 동력으로 투기적 트레이딩이 아닌 토큰화를 지목했다. 이 구분은 중요하다. 650억 달러 밸류에이션으로 상장했던 코인베이스(Coinbase) 사례를 포함해, 이전 크립토 IPO 사이클은 주로 거래 수수료 매출 배수에 기반해 가격이 책정됐다. 반면 2026년 사이클은 인프라 매출 배수를 기준으로 책정되고 있으며, 이는 역사적으로 더 지속 가능하고, 범용 기관투자가들에게 더 매력적인 구조다.

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(Image: Shutterstock)

왜 이번 사이클은 2021년과 구조적으로 다른가

2021년 코인베이스 IPO는 직전 크립토 상장 사이클의 결정적 이벤트였다. 코인베이스는 직접 상장을 통해 16억 달러를 조달했고, 상장 당일 한때 시가총액 850억 달러를 넘기기도 했다.

그러나 18개월 안에 거래량 급감과 규제 압력 심화로 주가가 상장일 고점 대비 80% 이상 하락했다.

이 폭락은 범용 펀드매니저들을 크게 데였고, 이후 거의 3년 동안 크립토 관련 상장 주식은 많은 공모시장 자금배분자들에게 ‘기피 자산’이 되었다.

2026년 사이클은 네 가지 측정 가능한 차원에서 이전과 다르다.

첫째, 규제 환경이 실질적으로 변화했다. 현 지도부 하의 **미국 증권거래위원회(SEC)**는 2022~2023년을 특징짓던 ‘집행 우선’ 기조에서 벗어나, 디지털 자산 분류 기준에 대한 보다 명확한 가이던스를 내고 현물 비트코인 및 이더리움(ETH) (ETH) ETF를 승인했다.

둘째, 크립토 네이티브 기업들의 수익 구성은 다변화되었다. 스테이킹 서비스, 커스터디, 컴플라이언스 인프라, 토큰화 플랫폼 등이 매출에 의미 있게 기여하며 순수 거래량 의존도를 낮추고 있다.

셋째, 기관의 크립토 자산 보유 규모가 확대되면서, 크립토 관련 상장 주식은 순수 투기 대상이 아니라 자연스러운 헤지·배분 수단으로 자리 잡아가고 있다.

넷째, 총 주소 가능 시장(TAM)이 단순 거래를 넘어 결제, 커스터디, 자산운용 인프라까지 확장되었다.

코인베이스 주가는 2021년 직접 상장일 고점에서 18개월 만에 80% 이상 하락했고, 이 폭락은 약 3년 동안 범용 기관 자금이 크립토 상장 주식으로 유입되는 것을 가로막았다.

구조적 차이는 상장을 준비 중인 기업들의 유형에서도 드러난다. 2021년 물결은 거래소와 채굴사가 주도했다. 2026년 파이프라인에는 스테이블코인 발행사, 토큰화 플랫폼, 커스터디 인프라 제공사, 블록체인 미들웨어 기업 등이 포함돼 있다. 이들 비즈니스는 소프트웨어와 유사한 마진 구조를 가져, 전통 기술주 밸류에이션 프레임워크에 더 잘 들어맞으며, 비전문가 펀드매니저들도 밸류에이션을 산정하기 수월하다.

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전체 파이프라인의 바로미터가 된 서클 IPO

2026년 크립토 IPO 파이프라인 가운데 상징성이 가장 큰 상장은 단연 **서클 인터넷 파이낸셜(Circle Internet Financial)**의 공모다.

시가총액 기준 두 번째로 큰 스테이블코인 USDC의 발행사인 서클은 2026년 초 SEC에 등록 서류를 제출했으며, 3분기 말 이전에 상장을 마칠 것이라는 전망이 널리 제기되고 있다.

타이거 리서치는 2026년 5월 말 리포트에서, 서클이 이미 대외 스토리텔링의 포커스를 “스테이블코인 발행사”에서 “통합 크립토 인프라 제공사”로 전환했다고 지적했다. 이는 크립토 네이티브 투자자보다 범용 공모시장 투자자에게 맞춘 포지셔닝이라는 신호다.

서클의 수익 모델은 USD 코인(USDC) (USDC) 준비금을 뒷받침하는 미국 국채 및 기타 채권에서 발생하는 이자 수익에 크게 의존한다. 2026년까지 미국 금리가 높은 수준을 유지하면서 이 모델은 매우 높은 수익성을 보여 왔다.

서클은 2025 회계연도 매출이 16억 달러를 넘었다고 밝혔다. 이는 규모 측면에서 상위권 핀테크 IPO 후보군에 진입시키는 수준이다.

동시에 이 모델은 듀레이션 리스크를 안고 있다. 금리가 급락하면 서클의 순이자마진이 줄어들고, 이는 주관사와 기관투자가들이 적극적으로 가격에 반영하고 있는 요소다.

서클은 2025 회계연도에 16억 달러 이상의 매출을 기록해, 최근 기억에 남을 만한 핀테크 IPO 후보 가운데 매출 규모 기준 최상위에 올랐다.

서클 상장이 바로미터인 이유는 단지 규모 때문이 아니다. 구성 때문이다. 현재 온체인 유통 중인 USDC는 600억 달러를 넘는다. 서클이 기존 핀테크 인프라 기업들과 유사한 매출 배수로 거래된다면, 암시적 시가총액은 80억~120억 달러 범위로 추산된다. 이는 미국 거래소에 상장한 크립토 기업 가운데 코인베이스 다음으로 큰 규모가 되며, 이후 상장할 모든 스테이블코인·토큰화 인프라 관련 기업들의 벤치마크로 작용할 것이다.

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엔진 역할을 하는 토큰화

제퍼리스의 1조 달러 전망은 거래소 수수료나 채굴 수익에 근거한 것이 아니다. 정부채, 프라이빗 크레딧, 부동산, 주식 등 기존 금융상품의 소유권을 퍼블릭 혹은 허가형 블록체인 상의 토큰으로 표현하는 과정, 즉 현실자산 토큰화에 기반한 것이다. 디파이라마(DefiLlama)의 RWA 트래커에 따르면, 이 시장은 2023년 초 약 20억 달러 규모에서 2026년 5월 150억 달러를 넘어섰으며, 2030년까지 1,000억 달러에 이를 것이라는 독립적인 전망도 여럿 등장했다.

이 전환을 위한 미들웨어를 구축하는 기업들이 지금 가장 주목받는 IPO 후보군이다.

자산 발행과 관리, 온체인 결제와 커스터디, 규제·컴플라이언스 레이어를 처리하는 플랫폼들이 상장 레이더의 중심으로 이동하고 있다. 스마트 컨트랙트 감사, 컴플라이언스 검증, 그리고 토큰화된 상품의 2차 시장 유동성 서비스는, 공모 시장 투자자들이 비교적 자신 있게 모델링할 수 있는 유형의 반복적인 수수료 기반 매출을 축적하고 있다. BlackRock의 토큰화 머니마켓 펀드 BUIDL은 이미 온체인 상에 17억 달러가 넘는 자산을 보유하고 있다. 세계 최대 자산운용사가 공용 블록체인에 상품을 올리기 시작했다는 것은, 그 활동을 지원하는 인프라 기업들이 하룻밤 사이에 기관급 비즈니스로 격상된다는 뜻이다.

DefiLlama의 RWA 트래커는 온체인 토큰화 자산의 총 가치가 2023년 초 20억 달러 미만에서 2026년 5월까지 150억 달러를 넘어섰음을 보여주며, 대략 3년 만에 7배 이상 증가한 셈이다.

토큰화 기회는 전통 금융 인프라 제공업체의 경쟁 구도도 재편한다. 예탁결제원(Depository Trust and Clearing Corporation) 격의 기관들, 커스터디 기관, 트랜스퍼 에이전트들은 결제가 온체인으로 이동할 경우 잠재적인 중개 탈락(disintermediation) 위험에 직면한다. 이 위협은 2차적인 IPO 유인을 만들어낸다. 크립토 네이티브 토큰화 플랫폼들은 단순히 자본 조달을 위해서뿐만 아니라, 신뢰와 규제 지위가 기술만큼 중요한 규제 시장에서 기존 사업자를 대체하는 데 필요한 시장 신뢰도를 확립하기 위해 상장을 원한다.

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이를 가능하게 한 규제의 ‘그린라이트’

Jefferies의 전망이 현실이 될지를 결정하는 가장 중요한 외부 변수는 미국 규제의 명확성인데, 2026년은 어느 해보다도 더 많은 명확성을 제공하고 있다.

하원을 통과해 현재 상원에서 논의 중인 디지털 자산 시장 구조법(Digital Asset Market Structure Act) 은 디지털 자산 맥락에서 증권과 상품(커머디티)을 구분하는 보다 명확한 프레임워크를 마련했다. 이는 이전까지 업계에서 가장 마비를 일으키던 법적 불확실성의 원인이었다.

SEC가 2024년 1월 현물 비트코인 ETF와 그해 말 현물 이더리움 ETF를 승인한 것은, 기관 내부에서 일어난 더 광범위한 재조정의 눈에 보이는 일면이었다. 2026년 초에 발표된 스태프 가이던스는 특정 토큰 배분이 증권 발행에 해당하지 않는 조건을 명확히 하여, 수십 개 블록체인 네이티브 기업들이 S-1 등록서를 제출하지 못하게 막던 핵심 법적 장애물을 제거했다. 추가로, 상원을 통과 중인 스테이블코인 특화 법안은, 통과될 경우 스테이블코인 발행사에 대한 연방 단위 인가 제도를 만들 것이며, 이는 상장을 앞둔 서클(Circle)의 규제 확실성과 가치평가 명확성을 직접적으로 높여주는 발전이다.

SEC 스태프 가이던스는 2026년 초, 특정 토큰 배분이 증권 발행으로 취급되지 않는 조건을 명확히 하여, 수십 개 크립토 네이티브 기업의 S-1 제출을 지연시켜 왔던 주요 법적 장벽을 제거했다.

상품선물거래위원회(CFTC) 역시 분산형 프로토콜을 포괄하는 새로운 가이던스를 통해 디지털 자산 감독 프레임워크를 확장함으로써, 이전에는 규제 사각지대에 있던 디파이 활동을 기관 투자자가 감내할 수 있는 컴플라이언스 범위 안으로 편입시켰다. SEC와 CFTC의 조치가 결합된 효과는, 공모 시장 투자자들이 크립토 인접 주식에 적용해 오던 ‘규제 디스카운트’를 줄였고, 이는 애초에 IPO를 시도할 가치가 있을 정도의 프리미엄 밸류에이션을 가능하게 하는 전제조건이다.

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향후 24개월 내 상장 가능성이 가장 높은 기업들

서클(Circle) 외에도 신뢰할 만한 IPO 후보군이 형성되고 있다. 미국에 본사를 둔 대형 암호화폐 거래소 중 하나인 Kraken은 수년간의 검토 끝에 2026년 상장을 평가하기 위해 투자은행들과 협의에 들어간 것으로 알려졌다.

미국에서 유일한 연방 인가 크립토 은행인 Anchorage Digital은, 거래 의존도가 낮고 기관 대상 반복 매출을 확보한 커스터디 인프라 상장 후보로 자리 잡고 있다. 블록체인 분석 업체인 Chainalysis는 연간 반복 매출(ARR)을 5억 달러 이상으로 키웠으며 미국 정부를 최대 고객 중 하나로 두고 있어, 기존 사이버 보안·인프라 기업들과 비교하기 쉬운 수익 프로파일을 갖추고 있다.

채굴 업체들은 별도의, 더 미묘한 하위 카테고리를 형성한다. TeraWulf는 최근 고성능 컴퓨팅 인프라 확장을 위해 켄터키에 1기가와트 규모 캠퍼스를 조성하면서(기존 Yellow 기사 참조), 순수 비트코인 채굴에서 AI·크립토 인프라 기업으로 자본 스토리를 재브랜딩 중이다. 이중 서사는 의미 있게 더 높은 밸류에이션 멀티플을 부여받는다.

Hut 8 역시 전략을 AI 데이터센터 부동산(랜드로딩) 쪽으로 전환하고, 비트코인을 브릿지 자본으로 활용하고 있다. 두 회사 모두, 크립토 네이티브 하드웨어 운영사들이 비즈니스 정체성을 재구성해, AI 인프라 익스포저를 찾는 더 큰 기관 자본 풀을 끌어들이려는 광범위한 흐름을 보여준다.

Chainalysis는 연간 반복 매출을 5억 달러 이상으로 성장시키고 미국 정부를 최대 고객 중 하나로 확보함으로써, 잠재적 상장을 앞둔 가장 기관 친화적인 민간 블록체인 인프라 기업 중 하나로 자리매김했다.

디파이 네이티브 기업들은 파이프라인 중 가장 투기적인 쪽에 속한다. Hyperliquid(HYPE)는 현재 무기한 선물 DEX 거래량의 약 70%를 담당(기존 Yellow 기사 참조)하고 있으며, 전면 온체인 모델로 운영되기 때문에 전통적인 지분 구조 설계가 복잡하다.

이런 유형의 프로토콜이 공모 시장으로 가는 어떤 경로든, 재단이나 트레저리 엔티티를 감싸는 ‘지분 래퍼(equity wrapper)’를 만드는 방식을 요구할 가능성이 크며, 이는 미국 증권법에서 확립된 선례가 없는 법적 구조다.

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토큰화 플랫폼들은 자신들을 어떻게 가격 매기고 있는가

토큰화에 초점을 맞춘 기업들에 적용되는 밸류에이션 방식은 2021년 사이클을 지배했던 거래소 멀티플과 상당히 다르다. 투자은행들은 점점 더 이들 비즈니스를 Broadridge Financial Solutions, SS&C Technologies, Intercontinental Exchange 같은 전통 금융 데이터·인프라 제공업체와 비교하고 있다.

이들 회사는 보통 20~35배 수준의 EBITDA 멀티플에 거래되는데, 이는 높은 전환 비용, 규제 모트, 금융 인프라 특유의 반복 매출 구조를 반영한다.

연간 5억 달러의 거래 가치를 처리하면서 15~20bp(0.15~0.2%) 수준의 수수료를 취하는 토큰화 플랫폼은 7,500만~1억 달러의 매출을 창출한다. EBITDA 멀티플 25배, 마진 40%를 적용하면 비교적 낮은 거래 규모에서도 7억5천만~10억 달러의 가치가 산출된다. 이는 보스턴컨설팅그룹(BCG) 등이 2030년까지 1,000억 달러에 이를 수 있다고 예상한 토큰화 자산 규모가 현실화될 경우, 해당 거래를 처리하는 기업들의 총합 밸류에이션이 보수적인 멀티플을 적용해도 500억 달러를 훌쩍 넘길 수 있음을 의미한다.

보스턴컨설팅그룹은 2030년까지 토큰화 자산 규모가 1,000억 달러에 이를 수 있다고 전망했으며, 이는 표준 금융 인프라 멀티플을 적용할 경우 인프라 기업들의 총합 밸류에이션이 500억 달러를 크게 상회할 수 있음을 시사한다.

이번 사이클의 가격 책정 기강은, 인프라 비즈니스 모델에 대한 기관 투자자의 익숙함에서도 이점을 얻는다. 2021년에는 범용 헤지펀드 매니저들이 거래소 매출의 주요 동인인 거래량이 자산 가격과 강하게 연동된 고(高)사이클성 지표라는 이유로, 크립토 거래소에 방어 가능한 멀티플을 부여하는 데 어려움을 겪었다. 반면 토큰화 인프라 매출은 커스터디 수수료와 트랜스퍼 에이전시 수수료에 더 가깝고, 이는 대형 연기금과 기금(엔도우먼트) 포트폴리오 매니저들이 수십 년간 모델링해 온 카테고리다. 이 익숙함은 IPO 시 이들 비즈니스에 적용되는 리스크 프리미엄을 직접적으로 낮춰준다.

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스테이블코인 도미넌스와 IPO 내러티브에서의 역할

2026년 5월 27일의 한 데이터 포인트는 특히 주목할 가치가 있다. CoinDesk의 Daybook은, 전체 크립토 시가총액 중 Tether(USDT)와 USDC가 차지하는 비중인 스테이블코인 도미넌스가 다시 상승하고 있다고 전하면서, 이를 “트레이더들이 비트코인보다 달러를 선호하는 패턴”이라고 묘사했다. 그러나 이 동학은 직관과 달리 IPO 논지에 긍정적이다.

스테이블코인 도미넌스가 오를 때는 보통, 자본이 변동성이 큰 자산에서 이탈해 크립토 생태계 안의 달러 표시 포지션으로 이동하고 있음을 의미하며, 생태계를 완전히 떠나는 것은 아니다. 이 행동은 온체인 달러 경제의 성숙을 보여준다.

10년 전만 해도, 크립토에서 ‘리스크 오프’ 로테이션은 모든 것을 매도하고 은행 송금을 통해 피아트로 돌아간다는 뜻이었다. 오늘날에는 체인을 떠나지 않고 BTC에서 USDC로 이동한다는 의미다. 이 변화는 스테이블코인 발행사와 커스터디 제공사의 주소 가능한 시장을 구조적으로 확장시키는데, USDC에 머무는 모든 1달러는…온체인 달러 인프라의 수수료 창출 단위.

2026년 5월 스테이블코인 시장 지배력의 상승은 성숙해지는 크립토 경제를 반영하며, 리스크 오프 시 자본이 생태계 밖으로 이탈하는 대신 온체인 달러로 이동하고 있음을 보여준다. 이는 IPO를 앞둔 스테이블코인 발행사들에게 구조적 순풍으로 작용한다.

USDC의 유통 공급량은 2026년 5월 600억 달러를 넘어섰으며, 이는 2024년 초 약 250억 달러에서 증가한 수치다. **테더(Tether)**의 USDT 공급량은 1,100억 달러를 상회한다. 두 자산을 합치면 1,700억 달러가 넘는 온체인 달러 유동성을 의미하며, 이는 일부 중형 자산운용사의 머니마켓펀드 잔고에 필적하는 규모다.

이러한 달러 물량을 발행·관리하고 인프라를 제공하는 기업들은 실제 금융 비즈니스를 구축하고 있으며, 그중 가장 신뢰할 만한 기업들에게는 공모 시장이 자연스러운 다음 단계다.

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1조 달러 전망을 무너뜨릴 수 있는 리스크

제프리스(Jefferies)의 전망에는 실패할 수 있는 가정들이 내포돼 있다.

가장 중요한 리스크는 입법 타이밍이다. 상원의 스테이블코인 법안이 교착 상태에 빠지거나 디지털 자산 시장 구조법(Digital Asset Market Structure Act)이 현 의회 회기 종료 이전에 통과되지 못할 경우, 규제 불확실성은 다시 기본적으로 적대적인 태세로 회귀하며, 이는 IPO 밸류에이션을 압축하고 상장 신청을 지연시킨다.

이 리스크는 결코 사소하지 않다. 스테이블코인 입법은 지난 3년간 여러 차례 “몇 주 안에 처리될” 이슈로 거론됐고, 2026년 하반기 입법 일정은 이미 빡빡하게 짜여 있다.

두 번째 리스크는 거시경제다. 크립토 인프라 IPO 밸류에이션은 광범위한 위험선호도에 민감하다. 만약 주식시장이 지속적인 인플레이션이나 신용 이벤트로 인해 조정장에 들어간다면, 현재 활짝 열려 보이는 IPO 창구는 빠르게 닫힐 수 있다. 나스닥과 크립토 연계 주식 간 상관관계는 스트레스 구간에서 역사적으로 높게 나타났으며, 이는 전통 시장에서 리스크 오프가 발생할 경우 크립토 신규 상장 수요가 결정적으로 중요한 순간에 억눌릴 것임을 의미한다.

제프리스가 이전 기술 섹터 IPO 사이클 전반에서 식별한 패턴에 따르면, 입법 실패 또는 거시 변수에 따른 주식시장 조정은 현재 IPO 창구가 파이프라인이 소화되기 전에 닫히는 가장 신뢰할 수 있는 두 가지 시나리오다.

세 번째 리스크는 토큰화(narrative)에 특화된 리스크다. 온체인 실물자산(RWA) 규모 150억 달러는 의미 있는 수치이지만, 그들이 전통 시장에서 잠식하려는 자산 규모에 비하면 여전히 작다. 만약 수탁 책임에 대한 우려, 스마트 컨트랙트 보안 실패, 기존 금융기관의 저항 등으로 토큰화 도입이 정체된다면, 인프라 기업들에 프리미엄 밸류에이션을 정당화하는 것으로 가정된 수익 기반이 제프리스가 상정한 일정에 맞춰 실현되지 못할 수 있다.

특히 보안 사고는 과도하게 큰 평판 리스크를 수반한다. 토큰화된 국채 펀드의 대형 해킹 사고나 스테이블코인 준비금 운용 실패는 2022년 테라/루나(Terra/Luna) 붕괴가 알고리즘 스테이블코인 섹터를 수년 뒤로 되돌린 것처럼, 이 부문 전체를 수년간 후퇴시킬 수 있다.

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1조 달러 수치가 크립토 시장에 실제로 의미하는 것

1조 달러라는 총합 시가총액 수치를 맥락 속에 놓고 볼 필요가 있다. CoinGecko 자료에 따르면, 2026년 5월 말 기준 전체 크립토 시가총액은 약 3.3조 달러였다.

따라서 전통 증권거래소에 상장된 블록체인 네이티브 기업들의 시가총액이 1조 달러에 이른다면, 이는 현재 전체 크립토 시가총액의 약 30%를, 토큰이 아닌 주식 형태로 표현한 것에 해당한다.

이 겹침은 포트폴리오 구성에 새로운 역학을 만들어낸다. 그동안 크립토 자산을 직접 매수하거나, 채굴업체·거래소를 통한 간접 노출 중 선택해야 했던 대형 기관투자자들은 훨씬 더 폭넓고 차별화된 주식 유니버스에 접근하게 된다. 포트폴리오에 BTC를 편입할 수는 없지만 기술 인프라 주식은 보유할 수 있는 연기금은, 스테이블코인 발행사, 토큰화 플랫폼, 블록체인 미들웨어 제공업체에 대한 포지션을 통해 온체인 금융 성장에 의미 있게 노출될 수 있다. 이와 같은 적격 투자자 기반의 확장은 그 자체로 섹터 전반의 밸류에이션 확장을 촉발하는 요인이다.

총합 1조 달러의 상장 시가총액을 달성할 경우, 블록체인 네이티브 주식은 현재 전체 크립토 시가총액의 약 30%에 해당하며, 온체인 금융 익스포저에 접근 가능한 기관투자자 기반을 극적으로 확대하게 된다.

장기적으로 가장 중요한 효과는 가격발견에 있을 수 있다. 스테이블코인 발행사나 토큰화 플랫폼이 분기 실적 보고, 애널리스트 리포트, 준비금 공시와 함께 공모 시장에서 거래될 경우, 이는 현재 더 넓은 크립토 시장이 결여하고 있는 실시간 펀더멘털 데이터를 제공한다.

공모 상장은 가격 앵커, 규제 책임성, 비교 가능한 밸류에이션 벤치마크를 만들어내며, 이는 자산군 전체에 혜택을 준다. 만약 제프리스의 전망이 현실화된다면, 2026~2028년 크립토 IPO 물결은 비트코인의 어떤 단일 가격 마일스톤보다도 주류 투자자의 눈에 디지털 자산 시장을 정당화하는 효과를 가져올 것이다.

결론

제프리스의 1조 달러 크립토 IPO 전망은 야심차지만, 관측 가능한 현실과 동떨어져 있지는 않다. 파이프라인은 실제로 존재한다. 서클(Circle)은 상장 서류를 제출 중이고, 크라켄(Kraken)은 검토 단계에 있다.

체이널리시스(Chainalysis)는 정부 매출 기반을 확대하고 있다. 테라울프(TeraWulf)와 헛8(Hut 8)은 AI 및 크립토 인프라 ‘랜드로드’로 리브랜딩 중이다. 토큰화 자산 규모는 지난 3년간 7배 성장했으며, 되돌림의 조짐은 보이지 않는다. 미국 내 규제 명확성은 2026년 첫 다섯 달 동안 지난 5년 전체보다 더 많이 진전됐다.

이번 사이클을 2021년 물결과 구분 짓는 요소는 투기성이 아니라 구조적 요인이다. 오늘날 IPO 파이프라인에 진입하고 있는 기업들은, 범용 기관투자자가 이미 이해하고 있는 프레임워크로 모델링·언더라이팅할 수 있는 마진 프로파일을 갖춘 반복 수익(reoccurring revenue) 비즈니스를 구축하고 있다. 밸류에이션 방식은 거래소 트레이딩 멀티플에서 금융 인프라 멀티플로 전환되고 있으며, 이는 적격 매수자 기반을 확장하고 2021년 빈티지를 하락장에 취약하게 만들었던 투기 프리미엄을 줄여 준다.

리스크는 실재하며 정직하게 평가되어야 한다. 입법 지연, 거시 변동성, 여전히 초기 단계인 토큰화 도입은 모두 창구가 좁아지거나 닫힐 수 있는 개연성 있는 시나리오다. 그러나 산업 역사상 어느 때보다도 지금이 향방이 더 명확하다. 제프리스 전망의 절반만 실현되더라도, 2026~2028년 크립토 상장 기업 코호트는 기관 자본이 온체인 금융과 상호작용하는 방식, 그리고 이 섹터가 전통 시장에서 가격 책정·규제·인식되는 방식을 영구적으로 재편할 것이다.