크립토 벤처캐피털(VC)은 그 어느 때보다 역설적으로 보인다.
월간 딜 수는 2021년 불장 이전 수준으로 붕괴했다. 그런데도 수십억 달러 규모 라운드는 예정대로 계속 등장하고 있다.
이 괴리는 크립토 투자 생태계 내부의 힘이 어디로 이동했는지를 정확히 말해준다. 그리고 대부분의 초기 단계 팀에게 이 소식은 좋지 않다.
The Block은 2026년 6월 3일, 크립토 벤처 딜 수가 5월에 약 50건으로 떨어졌다고 보도했다. 이는 2021년 이전 이후 보지 못했던 수준이다.
하지만 그 딜들을 통해 조달된 총자본은 여전히 높게 유지됐다. 즉, 평균 티켓 사이즈가 급격히 커졌다는 뜻이다.
그렇다면 왜 이런 분리가 생겼을까? 어떤 섹터가 살아남은 달러를 흡수하고 있을까? 그리고 이것이 2026년 나머지 기간에 어떤 신호를 주는가?
요약(TL;DR)
- 2026년 5월 크립토 VC 월간 딜 수는 약 50건으로 5년 내 최저치를 기록한 반면, 투입된 총자본은 높게 유지되며, 자금이 소수의 대형 베팅으로 압축됐다.
- 인프라, AI 인접 프로토콜, 스테이블코인 인접 핀테크가 2026년 자본의 대부분을 흡수하는 반면, 소비자 및 게임 수직군은 거의 배제됐다.
- 딜 수와 자본 규모의 분화는 구조적 변화를 시사한다. 범용 크립토 VC는 사실상 사라지고, 단계 특화 메가펀드와 전략적 기업 VC가 그 자리를 대체하고 있다.
숫자로 보는, 5년 만의 딜 볼륨 최저치
The Block이 2026년 6월에 발표한 분석의 헤드라인은 매우 직설적이다.
5월에 마감된 딜은 대략 50건. 이는 디파이 서머와 NFT 붐이 벤처의 식욕을 터보차지하기 전인 2020년 말의 저점보다도 낮은 수준이다. 참고로 2021년과 2022년 초의 피크 시기에는 월간 딜 수가 정기적으로 150~200건을 넘어섰다.
이런 압축은 일시적인 잡음이 아니다.
Electric Capital의 2025 Developer Report는 2026년 초 발표되며 구조적 배경을 보완해 준다. 월간 활동 크립토 개발자는 2021년 말 약 2만6천 명으로 정점을 찍은 뒤, 현재는 코어 프로토콜 영역에서 약 1만9천 명 수준으로 안정화됐다. 반면 파트타임 기여자들의 롱테일은 더 크게 줄어들었다.
변두리에서 빌드하는 개발자가 줄면, 투자 가능한 프리시드 팀의 수가 줄어든다. 그리고 이는 기계적으로 딜 수를 끌어내린다.
딜 수(5년 내 최저)와 여전히 높은 총투입자본 간의 격차는, 평균 라운드 사이즈가 2020년 기준 대비 대략 세 배가 됐다는 뜻이다. 자본이 크립토를 떠난 게 아니라, 상단으로 집중되고 있는 것이다.
2026년 1분기에는 인프라와 AI 인접 프로토콜에서 1억 달러 이상 라운드가 여러 건 마감되며, 소규모 체크가 말라붙은 상황에서도 총합 자본 수치를 끌어올렸다. 이런 역학은 크립토만의 현상이 아니다. Pitchbook의 2026 Global Venture Capital Outlook은 후반 단계 테크 전반에서 유사한 ‘딜 수 감소 vs 자본 규모 유지’ 현상을 문서화했다. 다만 엑시트 경로가 여전히 좁은 크립토에서는 그 효과가 더 뚜렷하다.
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왜 딜 수만 봐서는 안 되는가
단순히 딜을 세는 방식은 50만 달러 프리시드 티켓과 2억5천만 달러 시리즈 B를 동일한 이벤트로 취급한다.
이는 전통적으로 VC 집계 데이터의 한계였지만, 2026년에는 아예 잘못된 인상을 준다. 지금 진짜로 봐야 하는 지표는 ‘단계별 딜 수’와 ‘각 단계에서의 중간값·평균 라운드 사이즈’를 짝지어 보는 것이다.
시드 단계에서의 압축이 가장 심하다.
Messari가 집계해 2026년 1분기 State of Crypto 리포트에서 공개한 데이터에 따르면, 시드 단계 딜 수는 2022년 피크 대비 2026년 1분기 기준 60% 이상 감소했다. 같은 기간, 시드 라운드 중간값은 약 300만 달러에서 200만 달러 미만으로 줄었다.
딜은 더 적고, 사이즈도 더 작다.
이미 브랜드나 트랙션을 확보하지 못한 창업자에게는 매우 어려운 환경이다.
Messari 데이터에 따르면, 2026년 1분기 크립토 시드 라운드 중간값은 200만 달러 미만으로 떨어졌고, 시드 거래 건수는 2022년 피크 대비 60% 이상 감소했다.
시리즈 A·B 단계의 활동은 전혀 다른 그림을 보여준다. Andreessen Horowitz (a16z), Paradigm, Multicoin Capital과 같은 소수의 펀드, 그리고 5호 펀드를 운용 중인 Pantera Capital 같은 신규 대형 플레이어들이, 더 크고 더 후반 단계의 체크에 자본을 집중하고 있다. 45억 달러 규모로 공개된 a16z crypto IV 펀드는, 구조적으로 매출이 있거나 프로토콜 국고의 직접적인 지원을 받는 회사를 더 선호한다. 이 펀드 구조만으로도 시장에서 수백 건의 잠재적 시드 단계 할당이 사라진 셈이다.
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살아남은 자본은 어떤 섹터로 향하고 있는가
인프라가 압도적으로 승리하고 있다.
이 용어는 시퀀서 개발, 공유 보안 네트워크, ZK 증명 생성 하드웨어, 크로스체인 메시징 레이어까지 매우 넓은 영역을 포괄한다.
이 베팅들이 큰 이유는 기간이 길고 자본집약적이기 때문이다. 전통적인 소프트웨어 스타트업보다는 광섬유 네트워크를 까는 사업에 더 가깝다.
DefiLlama가 프로토콜 국고의 배치를 추적해 보여주는 바에 따르면, 2026년 5월까지 연초 이후 크립토 상위 20개 펀딩 이벤트는 인프라와 미들웨어에 강하게 치우쳐 있다. 상위 20위 안에 든 소비자 애플리케이션, NFT 플랫폼, 게이밍 프로젝트는 단 하나도 없었다. 2021~2022년 사이클을 지배했던 PFP 컬렉션, 플레이 투 언 게임, 소셜 토큰 자산군은 기관 자본에게 사실상 전면적으로 버려진 상태다.
DefiLlama의 2026년 연초 이후 펀딩 트래커에 따르면, 상위 20개 펀딩 이벤트에 소비자 앱이나 NFT 프로젝트는 단 하나도 없었다. 이는 2021~2022년 사이클을 정의했던 섹터들에서 기관 자본이 거의 완전히 이탈했음을 보여준다.
AI 인접 크립토 인프라는 그중에서도 돋보이는 카테고리다. 온체인 연산 조정, 검증 가능한 추론, 에이전트 결제 레일을 결합한 프로젝트들이 과도한 관심을 받고 있다. 이는 더 넓은 시장 신호와도 직결된다. Coinbase의 Base 네트워크 (이전 Yellow 보도 참고)에서 에이전트 기반 결제 트랜잭션이 1억 건을 넘어서는 등, 투자자들이 제시할 수 있는 실제 트랙션 데이터가 등장하고 있기 때문이다. 스테이블코인 인프라도 눈에 띄게 등장한다. Circle의 USD Coin (USDC)은 글로벌 지급 네트워크 Nium과의 (이전 Yellow 보도 참고) 2026년 5월 지급결제 연동처럼, 규제 친화적이고 수익을 창출하는 배치를 확대하고 있다. 이런 유형이야말로, 까다로운 환경에서 후반 단계 VC가 선호하는 딜이다.
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범용 크립토 VC의 종말
한 분기 안에 NFT 마켓플레이스, 레이어1, 디파이 프로토콜에 기꺼이 수표를 써주던 범용 크립토 펀드는 구조적으로 더 이상 통하지 않는다. 2026년에 살아남은 펀드들은 극단적으로 전문화됐거나, 내부 포트폴리오에서 발생하는 거의 모든 실패를 흡수할 만큼 거대하다.
구조적 이유는 단순하다. 2020~2021년에 만들어진 범용 펀드들은, 지금 포트폴리오의 미디언 토큰이 최고점 대비 80% 이상 빠져 있는 상황에 앉아 있다. CoinGecko 데이터에 따르면 자료, 2021~2022년에 상장된 토큰의 70% 이상이 이미 소멸했거나, 최고가의 10% 미만 가격에 거래되고 있다. 그중 80개 토큰에 2억 달러를 배치한 펀드는, 실현·미실현 손실 구조 때문에 기존 LP에게 후속 펀드를 설득하기가 정치적으로 매우 어렵다.
CoinGecko 리서치에 따르면, 2021~2022년에 상장된 토큰의 70% 이상이 현재 최고가의 10% 미만에서 거래되거나 완전히 거래가 중단된 상태다.
2025~2026년에 새로운 펀드를 성공적으로 결성한 하우스들은 공통점을 가진다. Multicoin처럼 Solana (SOL) 생태계 처리량 베팅에 집중적으로 올인했거나, Dragonfly처럼 디파이·인프라에 집중하는 등, 매우 좁은 영역으로 특화했거나, 2022년 하락장을 직접 겪지 않은 완전히 새로운 LP 기반에서 자금을 모았다. 2026년 5월 (이전 Yellow 보도 참고) 2억2200만 달러를 모은 Variant Fund는, ‘크립토 전반’이 아니라 ‘크립토-AI 융합’이라는 특정 테마에 명시적으로 포지셔닝했다는 점이 주목할 만하다. 바로 이 명확성이 새로운 LP 자본을 열어 준 요인이었다.
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공백을 메우는 기업 VC와 전략적 자본
전통 VC가 물러난 자리를 기업 벤처캐피털이 메우고 있다. 이 변화는 누가 크립토 스타트업 생태계를 통제하는지, 어떤 프로젝트가 유통(디스트리뷰션)을 얻고 어떤 프로젝트가 독립적으로 빌드할 자유를 얻는지에 상당한 영향을 미친다.
Coinbase Ventures, Binance Labs, OKX Ventures, Kraken Ventures 등 거래소 계열 VC는 2026년 1분기 전체 크립토 공시 딜의 30% 이상에 참여했다. 이는 2023년 1분기 약 15%에서 거의 두 배가 된 수치로, 거래소들이 스스로 딜 플로를 통제해야 할 필요성과, 더 작은 독립 펀드들이 시장에서 퇴장했다는 사실을 동시에 반영한다. market. 거래소가 수표를 쓰면, 일반적으로 그에는 배분, 상장 우선순위, 유동성 약속이 함께 따라오는데, 이는 순수한 재무적 투자자가 결코 맞출 수 없는 이점들이다.
Coinbase Ventures, Binance Labs, OKX Ventures, Kraken Ventures를 포함한 거래소 계열 벤처 조직은 2023년 1분기 약 15%에서 2026년 1분기 공개된 모든 크립토 딜의 30% 이상에 참여했다.
거래소 입장에서는 전략적 논리가 분명하다. 온체인 수수료를 발생시키는 프로토콜이나, 자기들의 커스터디·결제 레이어를 통해 거래를 라우팅하는 인프라의 지분을 보유하면, 거래량에 의존하지 않는 내재적 수익 흐름이 생긴다. 특히 로빈후드(Robinhood) 의 2026년 1분기 실적이 암호화폐 기반 거래 수수료 수익이 전년 대비 47% 감소했다고 밝힌 상황에서, 수수료를 발생시키는 지분 투자로의 이동은 사업적으로 자명해 보인다. 위험한 지점은, 전략적 투자자에게 주로 자금을 조달받는 스타트업 생태계가 개방형 프로토콜 간 상호운용성보다 거래소 호환성에 맞춰 제품을 설계하게 될 수 있다는 점이다.
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지리적 자본 집중은 더 심해지고 있다
제너럴리스트 펀드의 후퇴는 지리적 집중도 또한 강화했다. 자본은 소수 관할권, 특히 미국, 아랍에미리트(UAE), 싱가포르에 설립·법인 등록된 프로젝트로 흘러들고 있다. 이 세 거점을 벗어난 프로젝트는 기관 자금에 접근하기가 실질적으로 훨씬 더 어려워지고 있다.
체이널리시스(Chainalysis) 의 2026년 암호화폐 지리 보고서(report)에 따르면, 미국 법인을 두었거나 최소 한 명 이상의 미국 거주 공동 창업자가 있는 프로젝트는 2025년 공개된 전체 크립토 VC 자본의 58%를 끌어모았지만, 개발자 수 기준으로는 전체 온체인 활성 개발 활동의 30% 미만만을 차지했다. 특히 2026년 통과가 예상되는 스테이블코인 및 시장 구조 관련 법안을 포함한 미국의 신규 규제 프레임워크가 제공하는 법적 명확성이 주요 동인이다. 투자자들은 규제 확실성에 대해 지리적 프리미엄을 지불하고 있다.
체이널리시스 2026년 지리 데이터에 따르면, 미국 법인을 두었거나 미국 공동 창업자를 보유한 프로젝트는 전 세계 온체인 활성 개발자 활동의 30% 미만을 차지함에도 2025년 공개된 전체 크립토 VC 자본의 58%를 조달했다.
UAE는 두 번째 클러스터로 부상했다. 2026년 5월 바레인 중앙은행(Central Bank of Bahrain) 이 (이전에 옐로우가 다룬) AX 코인(AX Coin) 스테이블코인 라이선스를 포함해 스테이블코인 발행사에 대한 인가를 부여한 것은, 걸프협력회의(GCC) 전반이 암호화폐 규제에 공격적으로 관여하고 있음을 보여준다. 두바이의 가상자산 규제청(Virtual Asset Regulatory Authority) 은 2022년 이후 150건이 넘는 가상자산 서비스 제공자 라이선스를 처리해 왔으며, 이는 기관 투자자가 리스크를 평가할 수 있는 규제 기반을 형성했다. 여러 유럽 및 아시아 프로젝트는 걸프 지역 패밀리오피스 LP 자본에 접근하기 위해 UAE로 재법인화(re-domicile)했고, 이는 새로운 의미 있는 펀드 유입원으로 자리 잡고 있다.
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토큰 유동성 이벤트가 전통적인 엑싯을 대체하고 있다
VC 모델이 크립토에서 구조적 압박을 받는 한 가지 이유는, 전통적인 엑싯 경로인 IPO나 인수가 토큰 발행 이벤트로 대체되었기 때문이다. 토큰 발행은 동시에 더 복잡하면서도 유동성 메커니즘으로서의 신뢰도는 더 낮다. 이 변화는 전체 자금 조달 스택의 경제성을 바꿔 놓는다.
전통적인 벤처에서는 펀드가 10년 기한을 상정하고, 7~10년 차에 엑싯이 몰린다고 모델링한다. 반면 크립토에서는 설립 후 18개월 안에 토큰 발행 이벤트가 발생할 수 있어, 실질적인 매출이 입증되기 전에 장부상 평가 차익을 인위적으로 키운다. 피치북(Pitchbook) 은 2026년 글로벌 벤처 전망 보고서에서(noted), 이처럼 압축된 타임라인 때문에 크립토 펀드의 LP들이 미실현 토큰 가치에 대해 깊은 회의를 갖게 되었으며, 이 회의감이 신규 펀드 결성에 투입되는 자본을 직접적으로 줄이고 있다고 지적했다.
전통적인 VC 엑싯 타임라인을 18개월 이하로 압축하는 토큰 발행 이벤트는 LP들로 하여금 미실현 평가 차익에 회의적 시각을 갖게 만들어, 피치북 2026 글로벌 벤처 캐피털 전망에 따르면 신규 크립토 펀드 출자에 대한 선호를 떨어뜨리고 있다.
잠금 토큰의 2차 시장은 이 문제를 부분적으로 완화했다. Whales Market 같은 플랫폼과 주요 브로커의 OTC 데스크는 언락 전에 포지션에 유동성을 제공하고 있다. 그러나 잠금 토큰은 종종 12개월 락업 기준 공개 시장가 대비 40~60% 할인된 가격에 거래되므로, 성공적인 토큰 론칭이라 해도 헤드라인 수치가 시사하는 것보다 실질 수익률은 낮아진다. 예를 들어 어떤 펀드가 토큰 가격을 기준으로 완전 희석 기준 10억 달러 밸류에이션으로 투자를 마크업했다가, 실제 엑싯 유동성을 그 밸류에이션의 50% 할인된 수준에서 확보하고, 동시에 언락 스케줄에 따른 매도 압력을 흡수해야 한다면, 펀드 차원의 IRR은 크게 훼손된다.
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스테이블코인과 RWA는 예외다
모든 섹터가 자금 가뭄을 겪는 것은 아니다. 스테이블코인 인프라와 실물자산 토큰화(RWA)는 2026년에 꾸준하고 대형 티켓의 자본을 끌어들이고 있으며, 이 투자들을 견인하는 역학은 이전 크립토 VC 사이클과 구조적으로 다르다.
스탠다드차타드(Standard Chartered) 는 2026년 5월 리서치 노트에서, 스테이블코인 거래 속도가 두 배로 증가하고 있다고 보고했다. 이는 동일한 스테이블코인 공급량이 단위 시간당 더 많은 거래에 사용되고 있다는 뜻이다. 이 속도 지표는, 설령 공급이 늘지 않더라도 스테이블코인 인접 인프라(결제 레일, 결제 네트워크, 온·오프램프 제공자 등)에 대한 처리량 수요가 증가하고 있음을 의미하기 때문에 중요하다. 이 인프라에 투자하는 이들은 토큰 가격 상승에 대한 투기적 베팅을 하는 것이 아니다. 측정 가능한 거래량 성장을 가진 결제 비즈니스를 펀딩하는 것이다.
스탠다드차타드의 2026년 5월 연구에 따르면 스테이블코인 거래 속도는 두 배로 증가하고 있으며, 이는 전체 스테이블코인 공급이 일정하게 유지되더라도 스테이블코인 흐름을 처리하는 인프라가 가속화되는 처리량 수요에 직면한다는 것을 시사한다.
프랭클린 템플턴(Franklin Templeton) 이 2026년 5월 (이전에 옐로우가 다룬 바 있는) 문페이(MoonPay) 와 파트너십을 맺어 기관의 토큰화 머니마켓펀드 접근성을 확대한 것도 같은 방향의 또 다른 데이터 포인트다. 전통 자산운용사들이 이제 온체인 펀드 배포를 가능하게 하는 인프라 레이어의 적극적인 매수자가 되고 있다. 이는 2021년 사이클에는 존재하지 않았던 새로운 유형의 전략적 인수자이자 공동 투자자를 만들어내는데, 이들은 크립토 네이티브 헤지펀드와는 근본적으로 다른 재무 상태와 수탁자 책임(fiduciary duty)을 가진다.
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개발자 파이프라인이 말해주는 미래 딜 플로우
VC 딜 플로우는 개발자 활동의 후행 지표다.
2026년 중반에 기관 라운드를 조달하고 있는 프로젝트 대부분은, 대개 18~36개월 전인 2023~2024년에 시작되었다. 따라서 2023년과 2024년에 개발자들이 무엇을 만들고 있었는지 이해하면, 2026~2027년에 어떤 프로젝트들이 자금 조달 파이프라인에 등장할지 대략적으로 알 수 있다.
모든 크립토 레포지터리의 월간 활성 기여자를 포괄하는 Electric Capital의 개발자 데이터는(shows), 2023년과 2024년 동안 개발자 구성에 실질적인 변화가 있었음을 보여준다.
한 달에 10일 이상을 지속적으로 커밋하는 풀타임 개발자의 비중은 2021년 전체 기여자의 약 35%에서 2024년 약 26%로 감소했다. 파트타임 및 간헐적 기여자의 비중은 늘었다. 그러나 이들은 1인당 투자 가능한 프로젝트를 상대적으로 덜 만들어낸다.
Electric Capital 데이터에 따르면 풀타임 크립토 개발자는 2021년 전체 기여자의 약 35%에서 2024년 약 26%로 감소해, 헤드라인 개발자 수에 비해 투자 가능한 팀 파이프라인이 얇아졌다.
신규 개발자 유입의 지리적 분포도 변화하고 있다. 댑레이더(DappRadar) 의 2026년 산업 보고서에 따르면, 신규 개발자 커뮤니티가 가장 빠르게 성장하고 있는 곳은 동남아(베트남, 인도네시아, 필리핀)와 라틴아메리카(브라질, 아르헨티나)다. 이 지역 개발자들은 현지 시장 환경에 맞는 제품, 특히 스테이블코인 저축 상품, 송금 인프라, 현지 통화로 수익을 창출하는 게임 애플리케이션을 만들고 있다. 이들은 미국 법인 VC로부터 충분한 투자를 받지 못하고 있으며, 이는 현재 자금 조달 환경에서 동시에 기회이자 구조적 공백을 의미한다.
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2026년 하반기에 창업자가 기대해야 할 것들
위에서 정리한 데이터는 2026년 하반기에 자본을 찾는 창업자에게 적용되는 특정한 예측들을 뒷받침한다. 이는 단순한 추측이 아니다. 각 예측은 앞서 문서화한 구조적 조건으로부터 직접적으로 도출된다.
첫째, 2026년 내내 시드 펀딩 기준은 여전히 높게 유지될 것이다. 제너럴리스트 펀드가 사실상 비활성화된 가운데, 기업 전략적 투자자들은 기존 트랙션이나 자기 생태계와의 적합성이 있는 회사를 선호하기 때문에, 프리프로덕트 팀은 예외적인 창업자 이력이나 기업 벤처 조직과의 직접적인 관계가 없는 한, 사실상 불가능에 가까운 환경에 직면하게 된다.백서에 수백만 달러를 쓰던 시대는 끝났다.
2026년 하반기(H2)에 암호화폐 시드 단계 창업자들이 직면한 자금 조달 환경은 지난 5년 중 가장 어렵다. 중간 투자 금액은 줄었고, 범용 일반 VC 펀드는 한발 물러섰으며, 기업형 CVC는 기존 매출이 있거나 자사 생태계에 통합 가능한 회사를 선호하고 있다.
둘째, AI-크립토 인프라가 겹치는 영역은 계속해서 불균형적으로 많은 자본을 빨아들일 것이다. 에이전틱 결제(agentic payment), 검증 가능한 컴퓨트(verifiable compute), 온체인 AI 조정 스택(on-chain AI coordination stack) 등에서 자신들의 명확한 포지션을 설명할 수 있는 프로젝트는, 실제 트랙션과 관계없이 순수 디파이 혹은 소비자 애플리케이션보다 더 빠르게 투자제안서(term sheet)를 받을 가능성이 높다.
AI 인접 포지셔닝에 붙는 ‘내러티브 프리미엄’은 실제로 존재하며, 밸류에이션에 이미 반영되고 있다.
셋째, 미국에서의 규제 명확성은 자본을 풀어주는 메커니즘으로 작용할 것이다. 현재 일정대로 스테이블코인 및 시장 구조 관련 법안이 2026년 3분기와 4분기에 의회를 통과한다면, 그 다음 두 분기 동안 딜 수가 유의미하게 증가할 것으로 예상된다. 특히 규제 리스크가 지금까지 주요 심사 반려 사유였던 시리즈 A, B 단계에서 그러하다.
바레인 스테이블코인 라이선스 선례와 걸프 지역의 유사한 움직임은, 글로벌 규제 환경이 마침내 정리되고 있다는 인식을 가속하고 있다. 역사적으로 이는 VC 자본 집행 사이클에 앞서 나타나는 신호였다.
결론
2026년의 크립토 벤처 캐피털은 죽어가고 있지 않다.
집중되고 있을 뿐이다 — 대부분의 생태계 참여자들이 아직 완전히 체감하지 못한 속도와 규모로. 한 달에 50건의 딜, 그중 여러 건이 9자리(수억 달러) 라운드라는 건, 업계가 소수의, 엄청난 자원을 가진 프로젝트에 자금을 쏟아 붓고 있다는 뜻이다. 그 사이 방대한 롱테일의 팀들은 아예 투자를 못 받거나, 엔젤 신디케이트나 지역 펀드로부터 낮아진 밸류에이션에 자금을 조달하고 있다.
기관 자금이 몰리는 섹터를 보라: 스테이블코인 인프라, AI 인접 온체인 컴퓨트, 실물자산 토큰화(RWA), 크로스체인 결제 레일 등이다.
이들에는 공통점이 있다.
명확히 공략 가능한 매출, 분명한 규제 경로, 기존 기관 플레이어들과의 전략적 적합성이 있다는 점이다. 이는 2021년 사이클과는 다른 투자 논리다 — 그때는 토큰 내러티브를 먼저, 매출은 나중(혹은 영원히 없음)으로 뒀다.
지금 환경에서는, 탈중앙 프로토콜의 언어와 전통 엔터프라이즈 세일즈의 언어를 동시에 구사할 수 있는 팀이 보상을 받는다.
업계 전체 관점에서 보면, 시드 단계에서의 딜 수 급감은 장기적인 프로토콜 다양성과 경쟁적 혁신 측면에서 분명한 문제다. 자금이 fewer한 회사에만 공급되면, 실행되는 실험의 수 역시 줄어든다. 그리고 이 사이클에서 살아남는 프로토콜은 더 작고 더 집중된 투자자 계급의 선호를 반영하게 될 것이다.
이러한 집중은 단기적으로는 더 내구성 있는 회사를 만들어낼 수 있다. 하지만 동시에, 앞으로 5년 뒤 크립토의 모습을 정의할 인프라 베팅의 범위를 좁힐 위험도 안고 있다.
이 다이내믹을 이해하고, 그에 맞춰 포지셔닝하는 창업자와 투자자들이 다음 사이클의 역사를 쓰게 될 것이다.
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