New Hampshire is de eerste staat geworden die een gemeentelijke obligatie goedkeurt die wordt gesteund door Bitcoin, een mijlpaal die de deur zou kunnen openen voor digitale activa om de mondiale schuldmarkt van $140 biljoen te betreden.
De Business Finance Authority van de staat heeft maandag een unieke $100 miljoen aan Bitcoin-gesteunde doorgeefobligatie goedgekeurd, waardoor bedrijven kunnen lenen tegen overgekapitaliseerde Bitcoin die door een particuliere beheerder wordt gehouden. De structuur vertegenwoordigt een ongekend brug tussen traditionele vastrentende instrumenten en digitale activa, waarbij voor het eerst in de Amerikaanse geschiedenis gemeentelijke obligatieregels worden toegepast op cryptocurrency-onderpand.
Hoewel de BFA een staatsentiteit is, stelt de obligatie geen belastingbetalers of staatsfondsen bloot aan enig risico. Het gezag fungeert uitsluitend als doorgeefluik, ziet toe op en keurt de transactie goed zonder terugbetalingsverplichtingen te aanvaarden. Investeerders worden in plaats daarvan beschermd door Bitcoin in bewaring bij BitGo, met automatische liquidatiemechanismen die ervoor zorgen dat obligatiehouders volledig worden gecompenseerd als de waarde van het onderpand daalt.
Gouverneur Kelly Ayotte vierde de aankondiging als een ander voorbeeld van New Hampshire's leiderschap in digitale financiën.
"Ik ben er trots op dat New Hampshire opnieuw de eerste in de natie is die nieuwe technologieën omarmt met deze historische Bitcoin-gesteunde obligatie," zei Ayotte. "Dit is een innovatieve manier om meer investeringsmogelijkheden naar onze staat te brengen en ons te positioneren als een leider in digitale financiën zonder staatsfondsen of belastinggeld te riskeren."
Hoe de Obligatie Werkt
Crypto vermogensbeheerder Wave Digital Assets ontwierp de obligatie in samenwerking met gemeentelijke obligatiespecialist Rosemawr Management. De structuur past traditionele regels voor gemeentelijke en bedrijfsobligaties toe op Bitcoin-onderpand, waardoor een compliant kader ontstaat dat institutionele investeerders kunnen evalueren met behulp van vertrouwde meetcriteria.
Volgens de voorgestelde voorwaarden zullen leners ongeveer 160% van de waarde van de obligatie in Bitcoin als onderpand inbrengen. Als de prijs van Bitcoin onder ruwweg 130% van de obligatiewaarde daalt, wordt een liquidatiemechanisme geactiveerd om ervoor te zorgen dat obligatiehouders de volledige betaling ontvangen. Dit over-onderpandingskussen beschermt investeerders tegen de kenmerkende volatiliteit van Bitcoin, terwijl leners toegang krijgen tot kapitaal zonder hun bezit te verkopen of een belastbare gebeurtenis te veroorzaken.
Les Borsai, mede-oprichter van Wave Digital Assets, beschreef de obligatie als een stap richting het samenvoegen van traditioneel vastrentend met digitale activa op een volledig institutionele en conforme manier.
"Ons doel is om traditioneel vastrentend te overbruggen met digitale activa op een manier die volledig institutioneel, volledig conform en wereldwijd schaalbaar is," zei Borsai.
Het topkantoor voor gemeentelijke obligaties Orrick bood juridische ondersteuning voor de transactie, en hielp New Hampshire bij de structuur van de eerste gemeentelijke zekerheid gesteund door cryptocurrency.
"We zijn verheugd om New Hampshire te ondersteunen bij het lanceren van de eerste gemeentelijke zekerheid gesteund door cryptocurrency," zei Orion Mountainspring, partner bij Orrick. "Dit is een game-changer voor digitale valuta en gemeentelijke financiën."
Vergoedingen Vloeien naar Economische Ontwikkeling
De obligatie is ontworpen om inkomsten voor de staat te genereren bovenop eenvoudige financiering. Volgens BFA Uitvoerend Directeur James Key-Wallace zullen vergoedingen van de transactie en eventuele waardestijging van het Bitcoin-onderpand naar het Bitcoin Economic Development Fund vloeien, een toegewijde pool die innovatie, ondernemerschap en zakelijke groei in heel New Hampshire ondersteunt.
Republikeins Afgevaardigde Keith Ammon, die eerder dit jaar de wetgeving van de strategische Bitcoin reserve van de staat introduceerde, beschreef de obligatie als feitelijk een sandbox om te testen hoe Bitcoin kan functioneren als hoogwaardig onderpand in overheid financiering.
"De BFA financiert zichzelf, zodat ze kunnen samenwerken aan deze structuur, het concept kunnen bewijzen, en uiteindelijk kan het leiden tot een echte door de staat uitgegeven Bitcoin-obligatie," zei Ammon.
De structuur zorgt ervoor dat leners liquiditeit kunnen ontsluiten uit hun Bitcoin-bezit zonder verkoop, waarbij vermogenswinsten worden vermeden terwijl de activa toch op productieve economische wijze worden ingezet. Als het model succesvol blijkt te zijn, kan het een voorbeeld stellen voor andere staten die digitale activa in publieke financiën willen integreren.
Opbouwen op Strategische Reserve
De obligatie volgt New Hampshire's baanbrekende stap in mei toen het de eerste staat werd om een strategische Bitcoin reserve goed te keuren. Gouverneur Ayotte ondertekende House Bill 302 in de wet, waardoor het staatsdepartement van financiën tot 5% van bepaalde publieke fondsen in digitale activa kan investeren met een marktkapitalisatie van meer dan $500 miljard, een drempel die momenteel alleen door Bitcoin wordt gehaald.
De wet vereist dat alle bezittingen worden bewaard via Amerikaanse gereguleerde bewaring, hetzij door een door de staat gecontroleerde multi-signature wallet, een gekwalificeerde beheerder, of een op de VS gebaseerde exchange-traded product. Het kader zorgt voor naleving en transparantie terwijl de staat de mogelijkheid krijgt om blootstelling aan digitale activa op te bouwen als een afdekking tegen economische onzekerheid.
Arizona had eerder vergelijkbare wetgeving aangenomen, maar Gouverneur Katie Hobbs dwong het wetsvoorstel begin mei tegen. Florida trok zijn eigen reservevoorstellen rond dezelfde tijd terug. New Hampshire's bereidheid om vooruit te gaan heeft het gepositioneerd als de duidelijke leider onder staten die Bitcoin-integratie in publieke financiën verkennen.
De combinatie van de strategische reserve en de nieuwe obligatiestructuur creëert een alomvattend kader voor Bitcoin op regeringsniveau, met zowel vermogensaccumulatie als schuld financierings toepassingen.
Opening van een Nieuwe Marktschuld
Crypto-gesteund lenen bestaat al jaren in privémarkten via platforms die leningen aanbieden tegen Bitcoin-onderpand. Dit is echter de eerste keer dat een dergelijke mechanisme U.S. gemeentelijke financiën betreedt, een markt die traditioneel wordt gekarakteriseerd door voorzichtige risicoprofielen, stabiel onderpand en decennia-oude underwriting normen.
De globale obligatiemarkt heeft een waarde van ongeveer $140 biljoen, waarbij de Amerikaanse markt alleen al ongeveer $58 biljoen voor haar rekening neemt, waardoor het de grootste vastrentende markt ter wereld is. Als het model van New Hampshire succesvol blijkt te zijn, kan het een blauwdruk vormen voor andere staten en uiteindelijk gemeentes in het hele land.
"Dit is niet slechts een enkele transactie, het is het openen van een nieuwe marktschuld," zei Borsai. "Wij geloven dat deze structuur laat zien hoe publieke en private sectoren samen kunnen werken om verantwoord de waarde van digitale activa en digitale activa reserves te ontsluiten."
Vandaag de dag zitten veel cryptocurrency reserves inactief, en functioneren ze als passieve waardestores in plaats van actieve financiële instrumenten. Borsai stelt zich voor dat uitgevende instellingen uiteindelijk deze reserves aan het werk zetten door rendement te verdienen, leningen te ondersteunen en economische projecten te steunen, alles binnen een volledig gereguleerd kader.
Het bereiken van die visie vereist institutionele deelname. Pensioenfondsen en pensioenplannen zouden potentieel zorgvuldig gemeten blootstelling aan digitale activa kunnen nemen via instrumenten zoals de New Hampshire obligatie zonder het totale portefeuillerisico te verhogen, aangezien de over-onderpandings- en liquidatiemechanismen neerwaartse bescherming bieden die vergelijkbaar is met traditioneel gedekte schuld.
Laatste gedachten
De obligatie arriveert terwijl institutionele belangstelling voor digitale activa zich verder ontwikkelt dan spot exchange-traded fondsen. Terwijl Bitcoin ETF's tientallen miljarden aan inflows hebben aangetrokken sinds hun lancering in januari 2024, vertegenwoordigt de schuldmarkt een veel grotere pool van kapitaal met verschillende risicovoorkeuren en rendementseisen.
Borsai verwacht dat de institutionele belangstelling zal toenemen naarmate de obligatie kredietwaarderingen krijgt, wat het mogelijk zou maken om te worden geëvalueerd naast traditionele gemeentelijke schuld. Beoordelingen zouden ook de weg effenen voor aanvullende producten gebouwd op vastrentende instrumenten en derivaten, in plaats van aandelenachtige blootstelling.
Het succes van de structuur zal afhangen van hoe het Bitcoin-onderpand presteert in verschillende marktomgevingen, hoe kredietbeoordelingsbureaus het nieuwe risicoprofiel beoordelen, en of de vraag van investeerders zich manifesteert voor een ongeprobeerd instrument. Als de obligatie presteert zoals ontworpen, kan het de integratie van digitale activa in de reguliere publieke financiën versnellen en kapitaal aantrekken dat aan de zijlijn is gebleven, wachtend op conforme, institutioneel geschikte producten.
Voor New Hampshire versterkt de obligatie zijn positie aan de vooravond van staatsniveau crypto-adoptie. Nu het de federale overheid heeft verslagen bij het opzetten van een Bitcoin-reserve en nu de eerste gemeentelijke obligatie lanceert die wordt gesteund door cryptocurrency, heeft de Granite State een praktische laboratorium gecreëerd voor het testen van hoe digitale activa binnen traditionele overheidsfinancieringsstructuren kunnen functioneren.