Elon Musk sloot woensdag tijdens de conferencecall over de kwartaalcijfers een fusie tussen Tesla en SpaceX niet uit, waarna één analist zijn inschatting van de kans op een deal meteen opschroefde naar 90%.
Een eventuele overname van Tesla door SpaceX zou worden betaald in aandelen die sinds hun piek in juni grofweg 50% in waarde zijn gekelderd. Die rekensom verschuift daardoor letterlijk van dag tot dag.
Belangrijkste punten:
- Analisten rekenen op een volledige aandelendeal met SpaceX als koper; RBC heeft een overnamepremie van 20% tot 30% voor Tesla-beleggers doorgerekend.
- Elke koersbeweging in SpaceX verandert hoeveel nieuwe aandelen de koper moet uitgeven; een dalende prijs maakt de transactie duurder voor de eigen aandeelhouders.
- De gecombineerde onderneming zou direct met verlies starten, omdat de verliezen bij SpaceX over het afgelopen jaar zwaarder wegen dan Tesla’s winst.
Structuur van SpaceX-Tesla-deal wijst op pure aandelentransactie
Op Wall Street tekent zich al een vrij duidelijk kader af voor elke mogelijke transactie tussen de twee bedrijven. RBC-analist Tom Narayan schat dat Tesla een premie van 20% tot 30% zou kunnen afdwingen in een pure aandelenruil – feitelijk een vergoeding voor het opgeven van zeggenschap – en verhoogde zijn koersdoel voor Tesla naar 500 dollar. JPMorgan-analist Doug Anmuth noemt een all-stock deal eveneens het meest waarschijnlijke scenario, met als varianten een nieuwe holdingstructuur of een gefaseerde fusie.
De bank heeft daarnaast benadrukt dat goedkeuring door China waarschijnlijk de grootste praktische hobbel wordt, gezien Tesla’s omvangrijke productie in het land.
De koers – niet de strategie – bepaalt daarna de rest. Bij een prijs van 135 dollar had SpaceX 46% meer aandelen moeten uitgeven om Tesla te kopen, een percentage dat inzakte naar 38% toen de koers opliep naar 185 dollar.
Zie ook: Tesla belooft meer dan $25 mrd uit te geven, en beleggers schrikken
Gefuseerde onderneming begint direct in de min
Die verwatering loopt inmiddels weer op, omdat SpaceX nu onder zijn uitgifteprijs noteert. Bestaande aandeelhouders zien hun belang hoe dan ook verwateren van 100% naar minder dan twee derde, terwijl de stemmacht van Elon Musk in de fusiegroep boven de 50% kan uitkomen.
Musk controleert vandaag ongeveer 85% van de stemrechten bij SpaceX, tegenover grofweg 20% bij Tesla – een kloof die bepaalt wie de spelregels schrijft.
De winst- en verliesrekening is tegelijk de lastigste uitdaging voor de uiteindelijke eigenaar. De verliezen van SpaceX over de afgelopen vier kwartalen overtreffen de winst van Tesla, waardoor de combinatie per saldo verlieslatend zou zijn, ondanks een gezamenlijke beurswaarde die in de biljoenen kan uitkomen.
Over de waardering van de koper zelf bestaat geen consensus. Raymond James hanteert een koersdoel van 800 dollar voor SpaceX-aandelen. Morningstar prikt de reële waarde rond 62 dollar, en Morgan Stanley rekent niet op positieve vrije kasstromen vóór 2035. Het aflopen van lock-upperiodes later dit jaar brengt bovendien extra stukken op een markt die nog geen stabiele prijs heeft gevonden.
Tesla-winst schommelt nu al mee met SpaceX-koers
De verwevenheid tussen beide bedrijven is allang geen theoretische exercitie meer. Tesla noteerde in het tweede kwartaal een papieren winst van 1 miljard dollar op zijn belang in SpaceX, deels tenietgedaan door een verlies van ongeveer 100 miljoen dollar op Bitcoin (BTC).
Die waardestijging is vastgesteld op de koers van 30 juni en wijst nu op een omkering – een effect dat bij een fusie zou verdwijnen doordat het belang wordt ingelijfd.
SpaceX heeft inmiddels de volledige winst van zijn eerste weken als beursfonds weer ingeleverd.
Het aandeel werd op 12 juni geprijsd op 135 dollar, opende op 150 dollar en steeg binnen enkele dagen tot boven 225 dollar, om vervolgens terug te vallen naar een recorddieptepunt van 110,85 dollar op donderdag.
Lees verder: ChatGPT zou een dominee bijna gedood hebben, en nu buigt een rechter zich erover