Strategy probeert zijn enorme Bitcoin‑ (BTC) positie te herpositioneren: van puur oppotmiddel naar onderpand voor een uit te bouwen krediettak. Dat stelt Geoffrey Kendrick van Standard Chartered, die waarschuwt dat beleggersverwarring over deze omslag de druk op zowel Bitcoin als MSTR‑aandelen heeft opgevoerd.
In een onderzoeksrapport van 10 juli, ingezien door Yellow.com, schrijft Kendrick dat de recente stappen van Strategy “het beeld hebben vertroebeld” voor Bitcoin op korte termijn, nu het bedrijf afstand neemt van het simpele “nooit verkopen”-verhaal dat zijn aanpak van 2020 tot medio 2025 domineerde.
“Wat er nu bij MSTR gebeurt, is in mijn ogen vooral een communicatieprobleem, niets meer,” aldus Kendrick in een begeleidende e‑mail.
Jarenlang fungeerde Strategy in de kern als een geleveraged Bitcoin‑vehikel. Het bedrijf gaf schuldpapier uit en plaatste nieuwe aandelen zodra de markt‑nettovermogenswaarde, de zogeheten mNAV, duidelijk boven 1,0 noteerde. Zo kon het kapitaal ophalen en extra Bitcoin inkopen zonder de waarde van de bestaande positie direct zwaar te verwateren.
Dat model is lastiger vol te houden nu de mNAV van MSTR rond 1,0 schommelt. Volgens Kendrick geeft Michael Saylor Bitcoin daarom een tweede functie: onderpand voor preferente producten zoals STRC.
Bitcoin wordt onderpand
Kendrick typeert STRC als een kredietproduct dat wordt gedekt door de Bitcoin‑balans van Strategy. Die draai betekent dat beleggers ervan overtuigd moeten raken dat het bedrijf zowel bereid als in staat is Bitcoin te verkopen als dat nodig is om de preferente aandelen te beschermen.
“Om beleggers duidelijk te maken dat de Bitcoin echt onderpand is, moet Saylor ons overtuigen dat hij kan én zal verkopen als het moet,” zegt Kendrick.
De crux is dat Strategy jarenlang zorgvuldig het beeld heeft opgebouwd dat het zijn Bitcoin niet zou verkopen. Elke verkoop wordt daardoor door delen van de markt gezien als bewijs dat de accumulatiestrategie afbrokkelt, in plaats van als signaal dat de nieuwe kredietstructuur wordt ondersteund.
Kendrick vindt dat een verkeerde lezing.
Zodra beleggers accepteren dat Bitcoin verkocht kán worden om STRC te steunen, kan de geloofwaardigheid van die vangnetfunctie er juist toe leiden dat Strategy in de praktijk minder vaak hoeft in te grijpen.
Hij vergelijkt het mechanisme met centrale banken die in crisistijd beloven “whatever it takes” te doen. Als de markt die belofte serieus neemt, hoeft de instelling het volle interventie‑arsenaal vaak niet daadwerkelijk in te zetten.
“Zodra beleggers begrijpen dat dit het nieuwe doel van de Bitcoin‑positie is, hoeft MSTR juist niet meer te verkopen, omdat de communicatieve draai geloofwaardig is geworden,” aldus Kendrick.
Ook interessant: AI verandert hoe letselschade-advocaten bij verkeersongevallen worden gevonden en winnen in de rechtszaal
STRC kan richting pari herstellen
Standard Chartered schat dat er voor circa 10 miljard dollar aan STRC nominaal uitstaat. Met de Bitcoin‑reserves van Strategy als dekking is het product volgens Kendrick zwaar overgedekt.
Als het vertrouwen in de structuur toeneemt, kan STRC volgens het rapport herstellen richting de referentiewaarde van 100 dollar, vanaf ongeveer 90 dollar nu.
Dat herstel is relevant voor Bitcoin, omdat sterker vertrouwen in STRC de veronderstelde noodzaak voor Strategy om activa te liquideren zou verkleinen.
Meer heldere marktsignalen vanuit Strategy zouden daarom de angst voor grootschalige Bitcoin‑verkopen kunnen temperen en een bron van kortetermijndruk op de markt wegnemen.
“De communicatiedraai is lastig en heeft pijn gedaan aan de Bitcoin‑koers,” zegt Kendrick. “Als we eenmaal begrijpen wat Saylor probeert te doen, verdwijnt die pijn.”
Standard Chartered houdt vast aan Bitcoin‑doel van $100.000
Ondanks de recente onrust handhaaft Standard Chartered zijn Bitcoin‑prognose van 100.000 dollar per eind 2026.
Kendrick noemt Bitcoin op 64.000 dollar een “schreeuwende koop” en stelt dat de stappen van Strategy ruis op de korte termijn zijn, geen breuk met het middellangetermijnbeeld voor Bitcoin.
Ook MSTR vindt hij aantrekkelijk rond 94 dollar, omdat de mNAV rond 1,0 ligt. De aandelenprijs weerspiegelt daarmee vooral de onderliggende Bitcoin‑waarde, in plaats van de forse premie die tijdens eerdere accumulatiefases gebruikelijk was.
De bredere implicatie is dat Strategy niet langer alleen als een corporate Bitcoin‑schatkist moet worden gezien.
Als Saylor erin slaagt de bedrijfsreserves in te zetten als steun voor preferente aandelen en andere rente‑dragende producten, kan Strategy uitgroeien tot een kredietplatform met Bitcoin als onderpand.
Het risico is dat beleggers elke Bitcoin‑verkoop blijven lezen door de bril van het oude “alleen accumuleren”-verhaal. De kans, in Kendricks optiek, is dat zodra de onderpandstrategie wordt begrepen, de verkoopdruk juist afneemt omdat de markt wéét dat Strategy bereid is in te grijpen.
Lees ook: OpenAI-model zegt een decennia‑oud wiskundeprobleem te hebben gekraakt