Wintermute, de cryptomarket maker, publiceerde maandag een marktupdate waarin het stelt dat de aanhoudende stagnatie van Bitcoin (BTC) onder $70.000 een structurele macro-rotatie weg van met software geleveragde groeiactiva weerspiegelt – geen tijdelijke correctie.
De OTC-desk van het bedrijf beschreef de huidige omgeving als een „regimewijziging”, gedreven door twee elkaar versterkende structurele krachten: AI‑ontwrichting die softwarewaarderingen opnieuw beoordeelt, en deglobalisering die toeleveringsketens en inputkosten permanent gefragmenteerder maakt.
Bitcoin is sinds een liquidatiecascades twee weken geleden beperkt gebleven tot de bandbreedte van $64.000–$67.000.
De afwezigheid van een betekenisvol herstelbod, merkt Wintermute op, zegt meer dan de bandbreedte zelf.
De twee macrodrijvers
Wintermute identificeert twee gelijktijdige structurele trades die groeivaarderingen comprimeren.
De eerste is wat het de „AI Rerate” noemt – Amerikaanse FY25‑winsten, gecombineerd met recente modelreleases, hebben de markt gedwongen het risico van AI‑ontwrichting per sector te herprijzen, waardoor softwaregroeimultiples worden samengedrukt en de kapitaalintensiteit van hardware‑plays ter discussie wordt gesteld.
De tweede is deglobalisering: Trumps verschuiving van IEEPA naar Section 122‑tariefbevoegdheid na de uitspraak van het Hooggerechtshof, zo betoogt Wintermute, was de duidelijkste bevestiging dat tarieven structureel zijn, niet tijdelijk.
Beide krachten tasten volgens het bedrijf dezelfde waarderingspremie aan, die is ingebed in wereldwijd geïntegreerde, door software geleveragde groeibedrijven. Goud, harde grondstoffen, industrials, defensie en energie presteren beter. Value werkt. Bitcoin niet.
Digitale‑assetcondities
On-chain- en derivatendata bevestigen de lezing van Wintermute. Amerikaanse spot‑Bitcoin‑ETF's kenden over vijf opeenvolgende weken uitstroom van $3,8 miljard – de langste uitstroomreeks sinds februari 2025.
Alleen al BlackRocks IBIT verloor in die periode $2,13 miljard. De open interest in Bitcoin‑futures daalde met meer dan 20%, van ongeveer $61 miljard naar $49 miljard, in een snelle deleveraging.
De basis staat op het laagste niveau in maanden. ETH zakte onder $1.900, waarbij Wintermute $1.600 aanmerkt als het belangrijkere technische niveau om in de gaten te houden.
De desk van Wintermute merkte midden in de week een korte periode op waarin vermogende particulieren selectieve altcoins wilden kopen – een klein signaal van overtuiging in een verder defensieve markt, dat „zeer snel weer wegebde”.
De sleutelvraag
Wintermute gaat niet zo ver om dit een paradigmaverschuiving te noemen en wijst erop dat groeischrikken in het afgelopen decennium herhaaldelijk omkeerden zodra de risicobereidheid terugkeerde.
Het structurele verschil dit keer, zegt het bedrijf, is dat zowel de AI‑rerate als de deglobalisering niet cyclisch zijn.
Hoe hardnekkig het huidige macronarratief blijkt te zijn, is in hun ogen de centrale vraag voor cryptovaluta in 2026 – en een vraag die vooralsnog onbeantwoord blijft.
Lees hierna: Upbit Lists Solana Mobile's Seeker (SKR) As Token Surges 72% On Debut