Belangrijke Wall Street-banken intensiveren voorspellingen dat de Amerikaanse dollar aanzienlijk zal verzwakken in het komende jaar, gedreven door verwachte renteverlagingen van de Federal Reserve, een vertraging van de economische groei en onzekerheid rond de handels- en belastingbeleid van president Donald Trump. Morgan Stanley voorspelt dat de dollar met ongeveer 9% zal dalen tot niveaus die sinds de Covid-19-pandemie niet meer zijn gezien tegen midden 2026, terwijl andere grote financiële instellingen vergelijkbare pessimistische sentimenten echoën.
Wat te weten:
- Morgan Stanley voorspelt dat de US Dollar Index met 9% zal dalen tot 91 volgend jaar te midden van meerdere economische tegenwinden
- JPMorgan en Goldman Sachs sluiten zich aan bij de pessimistische vooruitzichten; zij wijzen op handelsspanningen en mogelijke belastingwijzigingen
- De dollar is al gedaald ten opzichte van alle belangrijke valuta's, met krimpende fabrieksactiviteit gedurende drie opeenvolgende maanden
Valutamarkten reageren op beleids-onzekerheid
De daling van de dollar versnelde maandag toen de wereldwijde handelsspanningen oplaaiden. Fabrieksactiviteitsgegevens toonden aan dat de Amerikaanse productie voor de derde opeenvolgende maand in mei kromp. De Bloomberg Dollar Spot Index viel met 0,6% en benaderde het zwakste intraday niveau sinds 2023.
Valutapositioneringsgegevens onthullen dat shortposities op de dollar dicht bij hun hoogste niveaus sinds 2023 blijven, hoewel strategen opmerken dat de pessimistische stemming nog niet extreme niveaus heeft bereikt. Dit suggereert dat er extra neerwaartse druk kan ontstaan. "We denken dat er een middenlange termijn-narratief rond een zwakkere dollar aan het opbouwen is," zei Aroop Chatterjee, een strateeg bij Wells Fargo in New York.
Internationale investeerders heroverwegen hun Amerikaanse activablootstelling te midden van beleids-onzekerheid. Matthew Hornbach, wereldwijd hoofd van macro strategie bij Morgan Stanley, uitlegde dat buitenlandse investeerders hun hedgeverhoudingen op hun dollarposities verhogen. Deze defensieve positionering zal naar verwachting bijdragen aan de neerwaartse druk op de munt in de komende 12 maanden.
Federal Reserve-beleid stuurt verwachtingen
Morgan Stanley's analyse richt zich op verwachte beleidswijzigingen van de Federal Reserve. De bank voorspelt dat de 10-jaars Amerikaanse staatsobligatierente tegen het einde van het jaar 4% zal bereiken alvorens scherp te dalen in 2026. Ze verwachten dat de Fed 175 basispunten aan renteverlagingen zal doorvoeren naarmate de economische omstandigheden verslechteren.
JPMorgan-strategen, onder leiding van Meera Chandan, versterkten vorige week hun negatieve dollarvooruitzichten. In plaats daarvan bevelen ze aan om te positioneren in de Japanse yen, euro en Australische dollar. Deze valuta's zullen naar verwachting profiteren van de zwakte van de dollar, aangezien wereldwijde investeerders naar alternatieven zoeken.
De euro heeft al gereageerd op de verschuivende sentimenten. Hij steeg naar een vijf-weken hoogtepunt van $1,1450 op maandag. Morgan Stanley ziet de euro mogelijk $1,25 bereiken volgend jaar naarmate Europese activa aantrekkelijker worden ten opzichte van Amerikaanse investeringen.
Alternatieve valuta's winnen terrein
Valutastrategen identificeren verschillende begunstigden van dollarzwakte. Het Britse pond kan stijgen van ongeveer $1,35 naar $1,45, ondersteund door hogere renteverschillen en lagere handelsspanningen in vergelijking met de VS. De Japanse yen, die maandag met 1% steeg om te handelen op 142,54 per dollar, kan volgens analisten van Morgan Stanley versterken tot 130.
De Australische dollar won ook 1% aangezien grondstoffen- en opkomende markten-valuta's profiteren van verminderde dollarsterkte. Zwitserse frankposities worden op dezelfde manier bevorderd, terwijl investeerders op zoek gaan naar veilige havens als alternatief voor dollar-gewaardeerde activa.
Skylar Montgomery Koning, een valutastrateeg bij Barclays, merkte op dat "tegenwinden voor de dollar kunnen komen in de vorm van verdere obligatiemarktzwakte, een escalatie van de handelsoorlog, zachtere gegevens uit de VS." Deze factoren convergeren om aanhoudende druk op de dollar te creëren.
Bezorgdheden over belastingbeleid groeien
Analisten van Goldman Sachs wijzen op extra risico's door mogelijke wijzigingen in het Amerikaanse belastingbeleid. Verborgen binnen de belasting- en uitgavenwetgeving van Trump zijn bepalingen voor hogere belastingen op passief inkomen dat door buitenlandse investeerders wordt verdiend. Deze maatregelen richten zich op rente en dividenden van Amerikaanse activa die potentieel miljarden dollars waard zijn.
De belastingbepalingen, hoewel ze een smal toepassingsgebied hebben, kunnen buitenlandse investeerdersvoedingen over Amerikaanse activarisico's versnellen. Goldman Sachs-strategen Kamakshya Trivedi en Michael Cahill waarschuwden dat dergelijke maatregelen "bezorgdheden over risico's van Amerikaanse investeringen zouden verergeren, op een moment dat investeerders al naar veranderende kruis-activa correlaties kijken als een reden om grotere diversificatie weg van Amerikaanse activa na te streven."
Afzonderlijke modellen van Goldman Sachs suggereren dat de dollar ongeveer 15% overgewaardeerd is, wat wijst op substantiële ruimte voor verdere daling. De bank verwacht dat deze correctie zal worden aangedreven door wereldwijde assetherverdeling en herwaardering naarmate investeerders hun blootstelling aan de VS verminderen.
Economische gegevens beïnvloeden vooruitzichten
Arbeidsmarktindicatoren die deze week worden vrijgegeven, inclusief het arbeidersrapport voor mei, zullen cruciale inzichten bieden in de richting van het beleid van de Federal Reserve. Investeerders volgen deze statistieken nauwkeurig voor signalen over toekomstige rentebeslissingen en hun implicaties voor de kracht van de dollar.
Handelsbesprekingen tussen China en de VS voegen een extra laag onzekerheid toe. Beide landen hebben elkaar beschuldigd van het schenden van overeenkomsten die vorige maand zijn bereikt. Elke escalatie van handelsspanningen kan de dollarzwakte versnellen als wereldwijde investeerders op zoek gaan naar alternatieven voor de Amerikaanse markten.
Paresh Upadhyaya bij Pioneer Investments verwacht dat de Bloomberg-dollarindex gedurende de komende 12 maanden met 10% zal devalueren. Hij noemt "afnemende Amerikaanse groeidynamiek, ongelijkmatige beleidsimplementatie door de Amerikaanse regering en aanhoudende portefeuille-uitstromen" als belangrijke factoren die de munt onder druk zetten.
Afsluitende gedachten
De grote banken van Wall Street hebben overeenstemming bereikt dat de dollar aanzienlijke tegenwinden zal ondervinden in het komende jaar, met de voorspelling met een daling van 9% door Morgan Stanley als de meest specifieke voorspelling. De combinatie van verwachte renteverlagingen door de Federal Reserve, handelspolitieke onzekerheid en potentiële belastingwijzigingen op buitenlandse investeringen creëert meerdere drukpunten voor de reservevaluta van de wereld. Valutamarkten weerspiegelen deze zorgen al, met positioneringsgegevens en prijsacties die suggereren dat de zwakte van de dollar tot ver in 2026 kan doorgaan.