Wieloletnia obsesja branży kryptowalut na punkcie uruchamiania uniwersalnych łańcuchów warstwy drugiej Ethereum (ETH) może po cichu się załamywać, gdy protokoły DeFi coraz częściej porzucają modele rozproszonej płynności na rzecz pionowo zintegrowanych ekosystemów finansowych.
Matthew Fisher, CEO Katana, powiedział w wywiadzie dla Yellow.com, że następna faza zdecentralizowanych finansów prawdopodobnie będzie zdominowana przez hiperspecjalistyczne łańcuchy, które będą posiadać własną infrastrukturę pożyczkową, handlową i pochodną, zamiast konkurować o rozproszoną płynność w dziesiątkach odłączonych sieci.
Fragmentacja płynności wymusza reset DeFi
Komentarze pojawiają się w kluczowym momencie dla DeFi w 2026 roku, gdy protokoły stoją w obliczu narastającej presji ze strony skompresowanych zysków, spadającego popytu na lewarowanie, zmęczenia exploitami oraz rosnącej konkurencji ze strony tradycyjnych produktów finansowych, takich jak tokenizowane fundusze skarbowe.
„Myślę, że pojawiało się coraz więcej łańcuchów, które ostatecznie stały się w pewnym sensie skomodytyzowane na warstwie infrastruktury” – powiedział Fisher w wywiadzie. „Dostarczanie czegoś unikalnego i bardziej hiperspecjalistycznego jest tym, na czym się skupiamy.”
Szerszy rynek krypto coraz częściej kwestionuje, czy strategia wielołańcuchowej ekspansji branży nie stworzyła więcej problemów, niż rozwiązała. Krytycy twierdzą, że dziesiątki sieci warstwy drugiej Ethereum rozbiły płynność na odizolowane ekosystemy, jednocześnie zachęcając do krótkoterminowej rotacji kapitału zamiast do trwałej aktywności użytkowników.
Fisher powiedział, że wiele blockchainów błędnie traktowało samą przestrzeń blokową jako produkt, zamiast koncentrować się na aktywności ekonomicznej.
„Kiedy te ogólnego przeznaczenia blockchainy nie optymalizują pod nic konkretnego, to w pewnym sensie optymalizują pod wszystko i pod nic” – stwierdził Fisher.
Kryzys zysków DeFi się pogłębia
Wywiad podkreślił również rosnące obawy dotyczące pogarszającego się środowiska zysków w DeFi.
Przez większą część wczesnego cyklu wzrostowego krypto zdecentralizowane protokoły pożyczkowe generowały zyski znacznie przewyższające tradycyjne finanse. Ta dynamika odwróciła się w 2026 roku, gdy popyt na pożyczki osłabł, a powtarzające się exploity zmusiły inwestorów do ponownej oceny ryzyka związanego z inteligentnymi kontraktami.
Fisher przyznał, że „wolne od ryzyka” stopy pożyczkowe on-chain momentami spadały poniżej rentowności amerykańskich bonów skarbowych, co stworzyło trudne środowisko dla protokołów DeFi konkurujących o płynność.
„Jeśli stopy są trwale niższe, a raczej nie są trwale wyższe, z pewnością nie zobaczysz aż takiego napływu kapitału on-chain” – powiedział.
Presja ujawniła to, co Fisher opisał jako „cichą zapaść” wewnątrz DeFi: ogólnobranżowy niedobór pożyczkobiorców.
„W DeFi trwa teraz cicha zapaść związana ze strukturalnym niedoborem pożyczkobiorców” – stwierdził Fisher.
Protokoły są dziś wciąż zalane płynnością w stablecoinach, jednak popyt na lewarowanie znacząco osłabł w porównaniu z wcześniejszymi cyklami krypto. Ta nierównowaga skompresowała zyski z udzielania pożyczek w głównych protokołach DeFi, jednocześnie czyniąc tradycyjne produkty o stałym dochodzie coraz bardziej atrakcyjnymi.
Wyzwanie stało się szczególnie dotkliwe w miarę jak tokenizowane produkty oparte na obligacjach skarbowych oraz instytucjonalne platformy real-world assets oferują alternatywy o niższym ryzyku, z zyskami bezpośrednio powiązanymi z długiem rządowym.
Łańcuchy stają się platformami finansowymi
Niedawne przejęcie przez Katana doświadczonego zespołu tworzącego infrastrukturę perpetual futures odzwierciedla szerszy trend konsolidacji, który zaczyna się pojawiać w DeFi.
Zamiast działać jako niezależne aplikacje na wielu łańcuchach, protokoły coraz częściej budują pionowo zintegrowane ekosystemy, w których łańcuch sam posiada kluczowe prymitywy finansowe, w tym infrastrukturę dla rynku spot, pożyczek i instrumentów pochodnych.
Also Read: Wall Street Is Starting To Treat Bitcoin Like Prime Collateral, Ledn Says
Fisher porównał ten trend do pojawienia się wyspecjalizowanych stosów finansowych.
„Konkurencja nie powinna odbywać się na warstwie infrastruktury” – powiedział. „Powinna mieć miejsce tak naprawdę na warstwie powyżej.”
Model ten przypomina coraz bardziej dominującą strategię przyjętą przez projekty takie jak Hyperliquid (HYPE), które zbudowały ściśle zintegrowaną infrastrukturę handlową zamiast polegać na rozproszonych, zewnętrznych aplikacjach DeFi.
Zmiana ta zbiega się również z narastającym zmęczeniem wokół inflacyjnych zachęt tokenowych i strategii farmienia TVL, które dominowały w poprzednich cyklach DeFi.
Fisher argumentował, że same emisje tokenów nie są już wystarczające do zbudowania trwałych ekosystemów.
„To nie jest zrównoważone” – powiedział, odnosząc się do modeli wzrostu napędzanych zachętami.
Zamiast tego protokoły coraz bardziej skupiają się na generowaniu rzeczywistych strumieni przychodów i dystrybucji zysków poprzez stabilne aktywa, takie jak USDC i ETH, zamiast inflacyjnych tokenów governance.
Instytucjonalne DeFi zastępuje cypherpunkowe DeFi
Wywiad dodatkowo podkreślił szerszą ideologiczną transformację zachodzącą na rynkach krypto.
Fisher powiedział, że DeFi stopniowo staje się zinstytucjonalizowane, a protokoły coraz częściej polegają na wyselekcjonowanych zarządzających ryzykiem, warstwach dostępu z uprawnieniami oraz infrastrukturze ukierunkowanej na zgodność regulacyjną, aby przyciągnąć większe pule kapitału.
„Jesteśmy obecnie świadkami instytucjonalizacji DeFi” – stwierdził.
Ta transformacja stworzyła napięcie między pierwotną, bezpozwoleniową etyką krypto a wymogami operacyjnymi stawianymi przez instytucjonalnych alokatorów wchodzących na rynki blockchain.
Jednocześnie amerykańscy regulatorzy wykazują pierwsze oznaki łagodniejszego podejścia do publicznej infrastruktury blockchain, szczególnie w obszarze tokenizowanych papierów wartościowych i zgodnych z regulacjami produktów finansowych on-chain.
Fisher zasugerował, że następnym dużym wyzwaniem dla branży będzie zjednoczenie płynności permissioned i permissionless, bez ponownego tworzenia problemów z fragmentacją, które już osłabiły szerszy ekosystem warstwy drugiej.
Read Next: MoneyGram’s Real Bet Isn’t Crypto, It’s Controlling How The World Cashes Out