Spór o kondycję finansową Tethera podzielił obserwatorów rynku kryptowalut po tym, jak współzałożyciel BitMEX, Arthur Hayes, ostrzegł, że zakład emitenta stablecoina na Bitcoin i złoto może obrócić się przeciwko niemu. Były analityk banku Citi odpowiedział, że publiczne atestacje pomijają dziesiątki miliardów dodatkowego kapitału własnego. Spór koncentruje się na tym, jak duży bufor spółka utrzymuje wobec wstrząsów rynkowych.
Co się stało: były analityk kwestionuje ocenę Hayesa
Hayes stwierdził pod koniec zeszłego miesiąca, że około 30‑procentowy spadek wartości zasobów BTC i złota Tethera mógłby wymazać kapitał własny firmy i narazić USDT.
Opisał alokację aktywów spółki jako wczesny zakład, że obniżki stóp Rezerwy Federalnej zmniejszą dochody odsetkowe, co skłoni do przesunięcia środków w stronę aktywów, które mogą rosnąć, gdy koszt pieniądza spada.
Były analityk działu badań Citi, posługujący się imieniem Joseph, spędził setki godzin na analizie dokumentów i szacuje, że całkowity kapitał własny Tethera wynosi między 50 a 100 mld USD.
Jak powiedział, publiczne atestacje pokazują jedynie aktywa zabezpieczające wyemitowane USDT i nie obejmują pełnego bilansu korporacyjnego.
Joseph wyliczył, że Tether posiada około 120 mld USD w amerykańskich obligacjach skarbowych, przynoszących około 4% zwrotu, co może generować około 10 mld USD rocznego zysku netto. Wskazał też na udziały kapitałowe, działalność wydobywczą oraz dodatkowe zasoby Bitcoina, które nie pojawiają się w migawkach rezerw.
Paolo Ardoino, dyrektor generalny Tethera, publicznie deklarował, że firma utrzymuje około 30 mld USD kapitału grupowego jako bufor wobec wahań rynkowych. Hayes argumentował, że zmienne aktywa poruszają się szybko i że silne spadki obniżyłyby wartość rezerw, potencjalnie tworząc problemy z płynnością, nawet jeśli długoterminowy kapitał własny pozostaje wysoki.
Zobacz także: Bitcoin Liquidation Dominance Reaches Three-Year High Of 32% As Leveraged Bulls Absorb Losses
Dlaczego to ważne: luka w ujawnieniach podsyca niepewność na rynku
Spór ujawnia problem z przejrzystością, który towarzyszy Tetherowi od lat. Atestacje koncentrują się na podaży USDT i mogą nie pokazywać, jak szybko spółka byłaby w stanie uruchomić inne aktywa w sytuacji kryzysowej. Jeśli szersze zasoby Tethera można szybko wykorzystać w warunkach stresu, firma może przetrwać gwałtowne wahania cen. Jeśli jednak aktywa te pozostaną wydzielone lub mało płynne, krótkoterminowa zmienność może nadwyrężyć wykupy, mimo zdrowego bilansu.
Inwestorzy pozostają niespokojni, ponieważ kluczowe liczby są duże, ale niepełne.
120 mld USD w obligacjach skarbowych, 30 mld USD kapitału, o którym mówi zarząd, oraz szacunek Josepha na poziomie 50–100 mld USD sugerują znaczący kapitał. Jednak bez pełnego ujawnienia, jak te aktywa są powiązane i jak szybko można je upłynnić, rynek nie jest w stanie potwierdzić, czy poduszka Tethera odpowiada skali jego zobowiązań.
Hayes przedstawił zmianę alokacji jako makro‑zabezpieczenie przed spodziewanymi obniżkami stóp, ale strategia ta niesie ryzyko, jeśli ceny Bitcoina i złota spadną jednocześnie. Starcie między jego ostrzeżeniem a kontrargumentami Josepha uwydatnia przeciwstawne poglądy na to, czy struktura rezerw Tethera jest odporna, czy krucha w warunkach stresu.
Przeczytaj następnie: Technical Analysis Points To $106,450 Bitcoin Target Despite Bearish Trend