Standard Chartered zakłada, że kolejna duża fala wzrostu rynku stablecoinów przypadnie na tokeny generujące dochód odsetkowy. Bank prognozuje, że token Sky (SKY) może zyskać ok. pięciokrotnie do końca 2028 r., wraz z rozbudową ekosystemu stablecoina USDS.
W raporcie opublikowanym 11 września szef zespołu badań nad aktywami cyfrowymi w Standard Chartered, Geoff Kendrick, rozpoczął analityczne pokrycie SKY, wyznaczając cenę docelową na koniec 2028 r. na poziomie 0,325 USD, wobec ok. 0,065 USD w momencie publikacji. Bank zakłada, że wzrost będzie w przybliżeniu odzwierciedlał zachowanie Ethereum, przy jednoczesnym wyprzedzeniu Bitcoina w tym horyzoncie.
Kluczowym założeniem prognozy jest ekspansja całego rynku stablecoinów. Standard Chartered szacuje, że kapitalizacja tego segmentu może sięgnąć 2 bln USD do końca 2028 r., choć Kendrick przyznaje, że wciąż trudno ocenić, jaka część rynku przypadnie ostatecznie na produkty generujące odsetki.
To rozróżnienie może mieć coraz większe znaczenie, gdy instytucje finansowe wchodzą głębiej w obszar tokenizowanego pieniądza.
Konsorcjum 21 banków, w tym Goldman Sachs, Bank of America, Citi i Deutsche Bank, pracuje nad dolarem wspieranym stablecoinem z premierą planowaną na 2027 r., podczas gdy samo Standard Chartered zaczęło wdrażać stablecoina opartego na dolarze hongkońskim poprzez joint venture Anchorpoint.
Sky zamienia płynność stablecoinów w biznes odsetkowy
Sky, wcześniej działający pod marką MakerDAO, oparł swój model na USDS oraz powiązanym z nim, oprocentowanym tokenie sUSDS. Standard Chartered porównuje ten ekosystem do zdecentralizowanego systemu bankowego: Sky emituje stablecoiny, ustala reguły ładu korporacyjnego i dostarcza kapitał agentom hurtowo, po stawce instytucjonalnej.
Agenci ci pożyczają USDS i kierują kapitał w różne strategie dochodowe. Według Standard Chartered trzej główni agenci – Spark, Grove i Obex – mieli łącznie 5,9 mld USD w pożyczkach USDS w momencie publikacji raportu.
Taka struktura daje Sky stosunkowo prosty mechanizm zamiany wzrostu podaży stablecoinów na przychody. Bank argumentuje, że zwiększenie wolumenu niespłaconych pożyczek USDS powinno podbijać dochód odsetkowy netto, z którego część trafia do posiadaczy SKY w formie nagród za staking oraz skupu tokenów z rynku.
Dane Sky pokazują również skalę segmentu generującego odsetki. Na panelu finansowym projektu raportowano ostatnio ok. 4,94 mld USD zdeponowanych w produktach oszczędnościowych USDS, natomiast sUSDS oferuje obecnie zmienne oprocentowanie.
Stablecoiny za 2 biliony dolarów – zasadnicze pytanie
Najważniejsze z punktu widzenia rynku jest to, czy stablecoiny pozostaną głównie cyfrową formą dolara do płatności i tradingu, czy też przekształcą się w instrumenty finansowe generujące dochód.
Największe stablecoiny, w tym USDT i USDC, obecnie nie przekazują bezpośrednio dochodu z rezerw posiadaczom tokenów. Produkty dochodowe przyjmują inne podejście – pozwalając użytkownikom zarabiać, przy zachowaniu ekspozycji na aktywo denominowane w dolarze.
Zobacz także: Witkoff zanotował 107 mln USD z World Liberty Holding przed głosowaniem w Senacie
Standard Chartered ocenia, że oba modele mogą coraz bardziej się rozchodzić wraz z rozwojem zastosowań stablecoinów, choć przyznaje, że ostateczny podział rynku jest dziś trudny do przewidzenia.
Ta niepewność ma znaczenie, ponieważ stablecoiny z odsetkami wciąż stanowią niszę wobec całego rynku. Sky musi więc liczyć zarówno na wzrost całego segmentu stablecoinów, jak i na to, że popyt na produkty dochodowe zajmie coraz większy udział w tym wzroście.
W czasie, gdy model Sky się rozwija, narasta też szersza konkurencja o rolę stablecoinów w systemie finansowym. Banki pracują nad własnymi tokenami powiązanymi z walutami fiducjarnymi, a tradycyjni zarządzający aktywami już dziś uczestniczą w strategiach tokenizowanych obligacji skarbowych i aktywów rzeczywistych wykorzystywanych w ekosystemie Sky.
Sky podaje, że za pośrednictwem swoich agentów ulokował ponad 5,5 mld USD w instrumentach i na platformach powiązanych m.in. z BlackRock, Janus Henderson, Anchorage i Securitize.
Sky potrzebuje wzrostu zadłużenia w USDS, by dalej rosnąć
Prognoza pięciokrotnego wzrostu wyceny Sky według Standard Chartered w dużym stopniu opiera się na zwiększeniu wolumenu USDS krążącego w sieci agentów projektu.
Obecne limity zadłużenia dla Spark, Grove i Obex wynoszą łącznie 17,5 mld USD, przy ok. 5,9 mld USD faktycznego zadłużenia. Kendrick szacuje, że dojście do tych pułapów mogłoby przełożyć się na dodatkowe 2–3-krotne zwiększenie skali działalności, przy założeniu względnej stabilności marż odsetkowych. Oczekuje również, że w dłuższym terminie limity mogą zostać podniesione lub do sieci dołączą nowi agenci.
W tym miejscu rysuje się jednak istotne ograniczenie. Sky pokazał, że model agentów potrafi się skalować, ale – jak podkreśla samo Standard Chartered – dalsza, znacząca ekspansja wciąż pozostaje nieudowodniona. Bank ostrzega ponadto, że popyt na USDS i inne stablecoiny z odsetkami ostatecznie zależeć będzie od kierunku rozwoju przypadków użycia stablecoinów.
Model Sky różni się też ekonomicznie od prostych historii opartych głównie na skupie tokenów. Standard Chartered szacuje, że większość wartości trafiającej do posiadaczy SKY wynika z dochodów ze stakingu, a nie z mechanicznego niszczenia tokenów. W obecnej strukturze 45% kwalifikowanego dochodu przeznaczane jest na nagrody dla stakerów SKY, a 10% na skup SKY z rynku.
Rzeczywista stawka: kolejny cykl stablecoinów
Prognoza Standard Chartered dla SKY jest więc w mniejszym stopniu odosobnioną rekomendacją jednego tokena DeFi, a bardziej zakładem o architekturę kolejnego cyklu na rynku stablecoinów.
Bank zakłada, że wartość transferowana do posiadaczy SKY wzrośnie mniej więcej pięciokrotnie do końca 2028 r., napędzana zarówno rozwojem ekosystemu Sky, jak i wzrostem wartości USDS w obiegu.
Przeczytaj następnie: LAPTOP spada o 99%, Hunter Biden odrzuca zarzuty o oszustwo i obwinia boty
