Standard Chartered zakłada, że kolejna faza rozwoju rynku stablecoinów będzie napędzana przez tokeny generujące dochód odsetkowy. Bank prognozuje, że token Sky (SKY) może do końca 2028 r. podrożeć mniej więcej pięciokrotnie, wraz z rozbudową ekosystemu stablecoina USDS.
W raporcie z 11 września szef działu badań nad aktywami cyfrowymi w Standard Chartered, Geoff Kendrick, rozpoczął oficjalne pokrycie SKY, wyznaczając na koniec 2028 r. cenę docelową 0,325 USD wobec ok. 0,065 USD w momencie publikacji. Bank zakłada, że wycena będzie w przybliżeniu podążać za wzrostem wartości Ethereum, jednocześnie zachowując przewagę nad Bitcoinem w tym samym okresie.
Szerzej patrząc, prognoza opiera się na oczekiwanej ekspansji rynku stablecoinów. Standard Chartered szacuje, że do końca 2028 r. jego wartość może sięgnąć 2 bln USD, choć Kendrick przyznaje, że wciąż trudno jest przewidzieć, jak duża część tego rynku przypadnie na produkty dochodowe.
To rozróżnienie może mieć rosnące znaczenie, gdy instytucje finansowe coraz mocniej wchodzą w obszar tokenizowanego pieniądza.
Konsorcjum 21 banków, w tym Goldman Sachs, Bank of America, Citi i Deutsche Bank, planuje wprowadzić do 2027 r. dolara zabezpieczonego stablecoina. Sam Standard Chartered uruchomił już w ramach joint venture Anchorpoint stablecoina powiązanego z dolarem hongkońskim.
Sky zamienia płynność stablecoinów w biznes odsetkowy
Sky, wcześniej działający jako MakerDAO, zbudował model wokół USDS oraz powiązanego z nim dochodowego tokenu sUSDS. Standard Chartered opisuje ten ekosystem jako zbliżony do zdecentralizowanego systemu bankowego, w którym Sky emituje stablecoiny, tworzy zasady ładu korporacyjnego i dostarcza kapitał tzw. agentom po hurtowej stopie procentowej.
Agenci ci pożyczają USDS i alokują kapitał w różne strategie dochodowe. Według Standard Chartered trzej główni agenci – Spark, Grove i Obex – mieli w momencie publikacji raportu łącznie 5,9 mld USD zadłużenia w USDS.
Taka konstrukcja daje Sky stosunkowo prosty mechanizm przekuwania wzrostu podaży stablecoinów w przychody. Bank argumentuje, że rosnący wolumen pożyczek w USDS powinien podbijać wynik odsetkowy netto, z którego część trafia ostatecznie do posiadaczy SKY poprzez nagrody za staking i skup tokenów z rynku.
Dane samego Sky pokazują też skalę segmentu dochodowego w ekosystemie. Na jego panelu finansowym raportowano niedawno ok. 4,94 mld USD zdeponowanych w produktach oszczędnościowych USDS, natomiast sUSDS oferuje zmienne oprocentowanie.
Pytanie o stablecoiny za 2 bln USD
Kluczową kwestią jest to, czy stablecoiny przekształcą się z prostych cyfrowych dolarów wykorzystywanych w płatnościach i tradingu w instrumenty finansowe generujące rentowność.
Największe stablecoiny, w tym USDT i USDC, obecnie nie przekazują dochodu z rezerw bezpośrednio do posiadaczy. Produkty dochodowe stosują inne podejście – pozwalają użytkownikom zarabiać, przy jednoczesnym utrzymaniu ekspozycji na aktywa denominowane w dolarze.
Zobacz też: Witkoff zarobił 107 mln USD na World Liberty Holding przed głosowaniem w Senacie
Standard Chartered wskazuje, że oba modele mogą się coraz wyraźniej rozchodzić wraz z rozwojem zastosowań stablecoinów, przyznając jednocześnie, że ostateczny podział rynku jest trudny do oszacowania.
Ta niepewność ma znaczenie, ponieważ stablecoiny dochodowe wciąż stanowią niewielką część całego segmentu. Sky potrzebuje zatem zarówno dalszego wzrostu całego rynku stablecoinów, jak i tego, by popyt na produkty dochodowe zagospodarował większy kawałek tego tortu.
W czasie, gdy to się rozstrzyga, Sky wchodzi w szerszą rywalizację o to, jaką funkcję stablecoiny będą pełniły na rynkach finansowych. Banki testują własne stablecoiny, a tradycyjni zarządzający aktywami są już obecni w strategiach tokenizacji amerykańskich obligacji skarbowych i innych realnych aktywów, z których korzysta też ekosystem Sky.
Według Sky za pośrednictwem jego agentów ulokowano ponad 5,5 mld USD w instrumentach i na platformach współpracujących m.in. z BlackRock, Janus Henderson, Anchorage i Securitize.
Sky musi skalować wolumen pożyczek w USDS
Prognoza 5‑krotnego wzrostu wartości SKY zależy w dużej mierze od tego, czy Sky zdoła zwiększyć kwotę USDS krążących w sieci agentów.
Obecne limity zadłużenia dla Spark, Grove i Obex wynoszą łącznie 17,5 mld USD wobec 5,9 mld USD wykorzystanych pożyczek. Kendrick szacuje, że dojście do tych maksymalnych pułapów mogłoby przynieść kolejne 2–3‑krotne zwiększenie skali biznesu, zakładając względnie stabilne marże odsetkowe. Oczekuje też, że limity mogą z czasem zostać podniesione lub że dołączą nowi agenci.
To jednak wyznacza wyraźne ograniczenie całej tezy inwestycyjnej. Sky pokazał, że model agentów da się skalować, ale – jak podkreśla sam Standard Chartered – istotny dalszy wzrost pozostaje na razie nieudowodniony. Bank ostrzega też, że popyt na USDS i inne stablecoiny dochodowe będzie ostatecznie zależał od tego, jak rozwiną się praktyczne zastosowania stablecoinów.
Ekonomika modelu różni się również od prostego scenariusza „skupu i spalania” tokenów. Standard Chartered szacuje, że większość wartości trafiającej do posiadaczy SKY wynika z dochodu ze stakingu, a nie z trwałej redukcji podaży. W obecnej strukturze 45% kwalifikowanego dochodu przeznaczane jest na nagrody dla stakerów SKY, a 10% na skup tokenów SKY.
Prawdziwą stawką jest kolejny cykl na rynku stablecoinów
Prognoza Standard Chartered dla SKY jest więc w mniejszym stopniu odosobnionym spojrzeniem na jeden token DeFi, a bardziej zakładem o architekturę kolejnej fazy rozwoju stablecoinów.
Bank oczekuje, że wartość przekazywana posiadaczom SKY wzrośnie do końca 2028 r. mniej więcej pięciokrotnie, napędzana rozbudową ekosystemu Sky i rosnącą wartością USDS w obiegu.
Czytaj dalej: LAPTOP traci 99% wartości, Hunter Biden odrzuca zarzuty o oszustwo i obwinia boty
