A forte redução da exposição de fundos hedge a ETFs de Bitcoin à vista dos EUA (Bitcoin (BTC)) está sendo impulsionada pelo desmonte de operações de arbitragem e por uma redução de risco macro mais ampla, em vez de uma perda de confiança de longo prazo na classe de ativos, segundo participantes de mercado, que dizem que a mudança marca uma transição para uma base de propriedade institucional mais duradoura.
As alocações agregadas entre os maiores detentores entre fundos hedge caíram 28% entre o terceiro e o quarto trimestres de 2025, de acordo com dados da CF Benchmarks, à medida que o Bitcoin recuou quase 50% em relação ao pico de outubro e o outrora lucrativo trade de basis que sustentou grande parte da entrada de capital de curto prazo perdeu sua rentabilidade.
Mas analistas argumentam que os saques em destaque mascaram uma rotação estrutural mais profunda.
Grande parte do capital que está saindo dos produtos havia entrado para capturar o carrego do spread entre o Bitcoin à vista e os futuros da CME, em vez de expressar uma visão direcional sobre o preço.
À medida que esse prêmio se comprimiu, a justificativa econômica para manter as posições desapareceu, levando a reduções sistemáticas que coincidiram com o aumento da incerteza tarifária e um cenário de juros mais hawkish.
Desmonte do trade de basis impulsionou vendas táticas
Em conversa com a Yellow.com, Daniel Bara, diretor da Olympus Association, disse que a mecânica do trade explica por que os resgates parecem mais dramáticos do que a mudança subjacente de sentimento.
“A maior parte do capital de fundos hedge nesses ETFs estava ali para uma operação específica”, afirmou, observando que uma grande fatia dos detentores institucionais eram formadores de mercado e mesas de arbitragem tocando estratégias neutras.
Como os ETFs funcionam como instrumentos altamente líquidos, eles também tendem a estar entre as primeiras posições reduzidas quando os fundos precisam levantar caixa rapidamente.
Nesse sentido, as vendas refletem gestão de risco de portfólio, e não uma reavaliação do papel do Bitcoin nas alocações institucionais.
Outros analistas descrevem o movimento como um ciclo clássico de desalavancagem.
Thomas Drury, cofundador e analista sênior de trading no The Investors Centre, disse que operações alavancadas e de valor relativo costumam ser desmontadas primeiro quando a liquidez aperta, acrescentando que a mudança “não significa perda de apoio institucional estrutural ao Bitcoin como classe de ativo legítima”.
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Rotação para capital mais estável
Ao mesmo tempo, investidores com horizonte mais longo continuam montando posições.
Consultores de investimento aumentaram suas participações ao longo de 2025, enquanto capital de fundos soberanos adicionou exposição durante a queda, sugerindo que o mix de proprietários está se tornando menos dependente de fluxos táticos de curto prazo.
Pavel Efremov, diretor na FinchTrade, disse que a divergência está fortalecendo os alicerces do mercado.
“Os fundos que ficaram são alocadores de longo prazo com uma visão genuína sobre ativos digitais. Os que saíram estavam ali principalmente pela operação, não pela tese”, disse ele, descrevendo a estrutura atual como menor, porém mais limpa e menos alavancada.
A mudança também coincide com uma transformação mais ampla na forma como as finanças tradicionais abordam o setor.
Algumas instituições estão realocando dentro de ativos digitais em vez de sair totalmente, um sinal de que cripto está sendo cada vez mais tratado como uma alocação diversificada e não apenas como uma única posição de alta beta.
Regime macro ainda dita os fluxos de curto prazo
O timing da retirada dos fundos hedge destaca a sensibilidade das criptos às condições de liquidez global.
Brian Huang, cofundador da Glider, disse que maior volatilidade e oportunidades concorrentes em commodities, ações no exterior e metais preciosos têm desviado capital dos ativos digitais, que costumam ser a primeira exposição reduzida em ambientes de aversão a risco.
A dinâmica de ciclo também está moldando o posicionamento.
Utkarsh Ahuja, fundador e managing partner da Moon Pursuit Capital, disse que os fundos estão se afastando enquanto antecipam uma fase prolongada de consolidação, com muitos provavelmente retornando assim que sinais macro mais claros e melhor liquidez criarem um ponto de entrada mais atraente.
Preço preso em faixas até que nova demanda surja
No curto prazo, a redução da participação de capital de giro rápido pode manter o Bitcoin negociando dentro de faixas bem definidas e amplificar a volatilidade de curto prazo quando surgirem catalisadores negativos.
Alex Tsepaev, chief strategy officer do B2PRIME Group, disse que a ausência de um grupo-chave de compradores ativos remove uma importante fonte de demanda marginal, mas não altera a perspectiva de mais longo prazo, já que os fundos podem retornar rapidamente se as condições de mercado se estabilizarem.
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