Especialistas do setor dizem que a nova orientação conjunta da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) finalmente esclarece quando tokens cripto deixam de ser valores mobiliários, introduzindo uma estrutura dinâmica que pode, ao mesmo tempo, ampliar imediatamente a participação institucional e forçar projetos a reavaliar como estruturam ofertas de tokens.
A interpretação, released na terça-feira, define como ativos digitais podem entrar e sair da classificação de valores mobiliários dependendo da presença de promessas gerenciais contínuas, abordando uma ambiguidade de longa data que moldou o comportamento do mercado nos EUA.
Especialistas dizem que teste dinâmico redefine classificação de tokens
A orientação estabelece que um criptoativo não é inerentemente um valor mobiliário, mas pode estar vinculado a um “contrato de investimento” dependendo de como é comercializado e das expectativas criadas pelos emissores.
De forma crucial, os reguladores também esclareceram que essa classificação não é permanente.
Mari Tomunen, diretora jurídica da DoubleZero, disse que a estrutura introduz uma mudança fundamental em como a análise jurídica é aplicada a ativos digitais.
“Essa é a clareza que o setor estava esperando”, disse ela, observando que a interpretação descreve em termos concretos quando promessas atreladas a um token criam um contrato de investimento e quando essa relação pode acabar.
No entanto, ela enfatizou que o teste não é estático. “O teste jurídico é dinâmico. O contrato de investimento pode deixar de existir à medida que marcos prometidos são cumpridos, mas também pode ressurgir se novas promessas forem introduzidas em conexão com novas vendas de um token já existente.”
Esse padrão em evolução pode criar desafios operacionais e jurídicos para emissores de tokens, especialmente quando tokens emitidos anteriormente permanecem intercambiáveis com novos tokens distribuídos e vinculados a compromissos atualizados.
Acesso institucional deve se expandir após designações como commodities
Além da clareza jurídica, participantes de mercado dizem que a estrutura pode ter implicações comerciais imediatas, especialmente para grandes instituições financeiras.
Avery Ching, cofundador e CEO da Aptos Labs, disse que a orientação conjunta resolve uma questão crítica em torno da atividade no mercado secundário.
“SEC e CFTC falando conjuntamente hoje trouxeram a clareza muito necessária com sua nota interpretativa”, afirmou, apontando para a classificação explícita de diversos tokens importantes, incluindo APT, ao lado de Bitcoin (BTC) e Ether (ETH), como commodities digitais em vez de valores mobiliários.
Ele acrescentou que as implicações para serviços financeiros podem ser rápidas. “Para ativos como APT que são explicitamente nomeados como commodities digitais, essa questão agora está respondida, e o efeito em cadeia sobre o que bancos, gestores de ativos e corretoras podem oferecer aos seus clientes será significativo e imediato.”
A possibilidade de tratar certos tokens como commodities, e não como valores mobiliários, deve reduzir barreiras de conformidade, potencialmente acelerando o lançamento de produtos cripto em plataformas financeiras tradicionais.
Estrutura conjunta sinaliza mudança na abordagem regulatória dos EUA
A orientação introduz uma taxonomia mais ampla que abrange commodities digitais, stablecoins, colecionáveis, ferramentas e valores mobiliários, além de tratar de como atividades como staking, mineração, airdrops e wrapping de tokens são enquadradas pela legislação federal.
Os reguladores afirmaram que a medida pretende trazer coerência a um cenário regulatório fragmentado e alinhar a supervisão entre SEC e CFTC.
Autoridades também apresentaram a interpretação como uma ponte em direção a esforços legislativos mais amplos para estabelecer uma estrutura abrangente para o mercado cripto.
A abordagem coordenada marca uma mudança notável em relação a anos de incerteza regulatória, com ambas as agências sinalizando um compromisso compartilhado de criar limites mais claros para o setor.
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