Bitcoin's market capitalization exceeds $1.357 trillion as its value edges above $68,500 in late October 2024, so preserving a notable $1 trillion lead over Ethereum. Embora a porcentagem de Ethereum no mercado de criptomoedas tenha caído para cerca de 13,9%, a supremacia do Bitcoin explodiu para mais de 58%, estabelecendo-o firmemente como o líder no cenário das criptomoedas. Essa lacuna de mercado cada vez maior desafia a outrora popular teoria da "Flippening", que previa o Ethereum superando o Bitcoin em capitalização de mercado. Mas, em 2024, a disparidade parece tão forte como sempre, com o status do Bitcoin como "ouro digital" impulsionando principalmente uma forte demanda institucional e no varejo.

Com uma capitalização de mercado de quase US$ 314 bilhões e valor de negociação de cerca de US$ 2.525, o Ethereum agora apresenta dificuldades particulares após o Ethereum 2.0. Visando uma melhor escalabilidade, a transição para Proof-of-Stake (PoS) alterou a arquitetura da rede Ethereum, mas, dada a concentração de nós validadores, levanta questões sobre riscos de centralização. Esses perigos, juntamente com o pouco interesse institucional em ETFs de Ethereum, reduzem a probabilidade de o Ethereum superar o Bitcoin muito em breve.

O que é a Flippening: o Ethereum poderia destronar o Bitcoin como o Joia da Coroa das Criptos?

Originalmente apresentada durante o surto do Ethereum em 2017, a ideia da Flippening gerou muita especulação sobre um momento em que o Ethereum teria mais capitalização de mercado que o Bitcoin. Suportando quase o dobro do volume diário de transações do Bitcoin, a transição do Ethereum para PoS em 2022 fez o blockchain brilhar em contratos inteligentes, DeFi e NFTs.

Ainda assim, o modelo de oferta aberta do Ethereum e a dependência da demanda da rede para a pressão deflacionária trazem uma volatilidade de preço que reduz sua estabilidade em comparação com o Bitcoin. Agora em US$ 18,75 bilhões, os influxos nos ETFs de Bitcoin superam os relativamente planos influxos nos ETFs de Ethereum. A aprovação de ETFs de Bitcoin pelas autoridades regulatórias foi mais rápida que a dos desenvolvimentos dos ETFs do Ethereum, oferecendo maturidade e estabilidade ainda não alcançadas.

A flippening exige métricas simples, mas significativas. O Ethereum deve mais que dobrar sua atual capitalização de mercado se quiser superar o Bitcoin. Isso implica um aumento acentuado no preço do ETH, enquanto o Bitcoin permanece constante, ou uma combinação de valorização do ETH e queda do BTC. A capitalização de mercado do Ethereum agora está entre 45% e 50% da do Bitcoin, uma relação que mudou muito ao longo do tempo.

Essa mudança poderia ser impulsionada em grande parte pelas vantagens técnicas do Ethereum. Ao mudar para Proof-of-Stake via "The Merge", a rede reduziu drasticamente seu consumo de energia, abordando uma das principais críticas direcionadas às criptomoedas Proof-of-Work, como o Bitcoin.

Essa consciência ambiental pode atrair investidores institucionais pressionados a manter a conformidade com ESG em seus portfólios.

Outro caso notável para a Flippening é o ecossistema DeFi crescente desenvolvido no Ethereum. O Ethereum se tornou a plataforma preferida para finanças distribuídas com quase US$ 40 bilhões bloqueados em sistemas DeFi. Além do investimento especulativo, essa demanda impulsionada pela utilidade para o ETH—para transações e colateral—forma uma proposição de valor fundamental.

Uma das principais restrições do Ethereum—custos de transação e velocidade—pode ser abordada por ganhos de escalabilidade através de soluções de Camada 2 e implementação final de fragmentação.

Esses desenvolvimentos técnicos permitiriam que o Ethereum gerenciasse milhares de transações por segundo a um custo baixo, atraindo desenvolvedores e usuários para a rede.

A Flippening poderia ser desencadeada pela adoção institucional de forma mais direta. Embora o Bitcoin governe os investimentos institucionais em criptomoedas agora, a capacidade de geração de rendimento do Ethereum via staking e sua importância central no ecossistema Web3 o tornam cada vez mais atraente para tesourarias corporativas e fundos de investimento. Apoiar ainda mais essa tendência são o aumento na contagem de ETFs de ETH e programas de staking institucional.

No caminho do Ethereum para a supremacia, no entanto, ainda existem grandes obstáculos. Não se pode subestimar a vantagem de primeiro motor e o reconhecimento de marca do Bitcoin. Sua simplicidade e ênfase única em ser uma reserva de valor dão aos investidores convencionais clareza. Além disso, criando uma narrativa de escassez que o Ethereum não pode igualar é o limite de fornecimento fixo de 21 milhões de moedas do Bitcoin.

O cenário competitivo complica ainda mais a ascendência do Ethereum. Solana, Cardano e outras blockchain de camada 1 alternativas continuam se desenvolvendo e conquistando participação de mercado no domínio das plataformas de contratos inteligentes. O Ethereum precisa manter sua vantagem tecnológica e efeitos de rede para impedir que sua base de desenvolvedores e usuários se fragmente.

Sete razões pelas quais o Bitcoin supera o Ethereum

1. Maior interesse institucional

O domínio do Bitcoin na adoção institucional continua a estabelecer novos marcos no setor de criptomoedas. O sucesso notável dos ETFs de Bitcoin, acumulando US$ 48 bilhões em ativos líquidos dentro de seus meses iniciais, demonstra uma confiança institucional sem precedentes.

Este feito contrasta fortemente com os ETFs de Ethereum, que lutaram para manter influxos consistentes e, em alguns casos, experimentaram saídas significativas.

A disparidade no interesse institucional não se resume apenas a números. Principais instituições financeiras citam consistentemente o histórico mais longo do Bitcoin e a proposição de valor mais simples como fatores-chave nas suas decisões de investimento.

Gigantes das finanças tradicionais como a BlackRock e a Fidelity priorizaram ofertas de Bitcoin, reforçando sua posição como a criptomoeda de entrada para investidores institucionais.

2. Narrativa de Ouro Digital

A narrativa do "ouro digital" em torno do Bitcoin provou ser notavelmente resistente e continua a se fortalecer ao longo do tempo. Seu limite de fornecimento fixo de 21 milhões de moedas cria um modelo de escassez que ressoa profundamente com investidores tradicionais familiarizados com mercados de metais preciosos.

Esta certeza matemática no cronograma de fornecimento do Bitcoin oferece um hedge atraente contra a inflação e incertezas monetárias.

A tokenômica mais complexa do Ethereum, embora inovadora, carece dessa narrativa de escassez direta. A mudança da rede para Proof-of-Stake e seu modelo de fornecimento dinâmico, embora potencialmente benéficos para a eficiência da rede, tornam mais difícil para investidores tradicionais avaliarem o ETH como um ativo de reserva de valor puro.

3. Descentralização e Segurança

O compromisso do Bitcoin com Proof-of-Work, apesar da sua intensidade energética, provou ser um diferenciador crucial em termos de segurança e descentralização da rede. O poder computacional significativo necessário para manter a rede Bitcoin cria um modelo de segurança robusto que permaneceu inabalável desde o seu início.

A transição do Ethereum para Proof-of-Stake levantou preocupações legítimas sobre riscos de centralização.

O requisito de 32 ETH para executar um nó validador (aproximadamente US$ 100.000 nos preços atuais) cria uma barreira significativa à entrada. Os dados mostram que um pequeno número de entidades controla uma grande porção do ETH em staking, potencialmente comprometendo os princípios de descentralização da rede.

4. Limite de Fornecimento Previsível

O limite de fornecimento fixo do Bitcoin representa uma de suas proposições de valor mais poderosas. A previsibilidade do cronograma de emissão do Bitcoin, com eventos de halving regulares reduzindo o novo fornecimento, cria uma estrutura clara para apreciação de valor a longo prazo. Esta certeza matemática contrasta fortemente com os sistemas monetários tradicionais e até mesmo com outras criptomoedas.

A implementação do EIP-1559 no Ethereum introduziu um mecanismo de queima que pode tornar o ETH deflacionário sob certas condições. No entanto, este modelo de fornecimento dinâmico, embora sofisticado, introduz complexidade e incerteza que muitos investidores acham desafiador de incorporar em seus modelos de avaliação. Durante períodos de baixa atividade na rede, o Ethereum ainda pode experimentar inflação líquida, criando incerteza sobre as dinâmicas de fornecimento a longo prazo.

5. Aumento de Atividade de Baleias

A presença sustentada de investidores baleias nos mercados de Bitcoin sinaliza a confiança duradoura de participantes sofisticados do mercado. O declínio de 70% na atividade de baleias de Ethereum desde 2021 levanta questões sobre a convicção de longo prazo de grandes investidores em ETH. A capacidade do Bitcoin de manter e atrair investidores e instituições de alto patrimônio líquido tem contribuído para sua estabilidade e profundidade de liquidez no mercado.

Os dados on-chain revelam que endereços de baleias de Bitcoin têm acumulado durante quedas de mercado, sugerindo mãos fortes e horizontes de investimento de longo prazo. Este comportamento contrasta com padrões de movimento mais voláteis em endereços de baleias de Ethereum, que frequentemente mostram taxas de rotatividade mais altas.

6. Alta Liquidez e Acessibilidade

As métricas de liquidez superiores do Bitcoin se estendem tanto a plataformas financeiras tradicionais quanto descentralizadas. Sua integração em produtos e serviços financeiros tradicionais criou várias vias para participação em larga escala no mercado. A profundidade dos mercados de Bitcoin permite que posições substanciais sejam entradas ou saídas com mínima derrapagem, uma consideração crucial para investidores institucionais.

Embora o ecossistema DeFi do Ethereum seja mais extenso, sua liquidez é frequentemente fragmentada em múltiplos protocolos e aplicativos. Essa fragmentação pode levar a custos de negociação mais altos e execução mais desafiadora para grandes negociações, especialmente durante períodos de estresse no mercado.

7. Ambiente Regulatório Favorável

O cenário regulatório tem consistentemente favorecido o Bitcoin sobre o Ethereum e outras criptomoedas. A aprovação de ETFs de Bitcoin ao contado pela SEC, enquanto continua a atrasar produtos de Ethereum semelhantes, destaca a preferência regulatória pela proposição de valor mais simples do Bitcoin.

Esta clareza regulatória tornou o Bitcoin mais atraente para investidores institucionais avessos a riscos e consultores financeiros.

A classificação do Bitcoin como uma commodity por várias entidades reguladoras tem promovido certeza e confiança, que são aspectos essenciais para a adoção por instituições financeiras tradicionais e investidores de longo prazo. Skip translation for markdown links.

Corpos proporcionam estruturas de conformidade mais claras para a adoção institucional.

A funcionalidade mais complexa do Ethereum e seu papel em contratos inteligentes e DeFi levaram a um maior escrutínio regulatório e incerteza, principalmente em relação à possível classificação como um valor mobiliário.

Reflexões Finais

Fortalecido por seu limite máximo de oferta fixo e forte interesse institucional, o aumento consistente do Bitcoin como reserva de valor o manteve numa classe à parte. O Ethereum teria que atingir um preço próximo a $9.000 para superar o Bitcoin, o que seria uma ascensão irracional sem mudanças significativas nas condições de mercado.

Enquanto a capacidade tecnológica e o ecossistema do Ethereum continuam se desenvolvendo de forma notável, as principais vantagens do Bitcoin na adoção institucional, clareza de narrativa, segurança e posição regulatória o mantiveram como a criptomoeda mais utilizada, mesmo se suas características técnicas continuarem mudando.

Os elementos descritos acima indicam que, mesmo com o desenvolvimento e amadurecimento do mercado de criptomoedas em geral, esse papel de liderança provavelmente vai continuar.

Esses benefícios acentuam as proposições de valor únicas de ambos os ativos, sem diminuir o sucesso ou a promessa do Ethereum. O sucesso do Bitcoin em provar-se como uma reserva digital de valor criou uma vantagem em termos de domínio de mercado e aceitação institucional que nem mesmo a grande capacidade do Ethereum conseguiu superar até agora.

A Flippening parece improvável em 2024, ou 2025. E para ser bem franco, não muito distante de agora.