Bitcoin ultrapassa US$ 1,357 trilhões em capitalização de mercado, já que seu valor fica acima de US$ 68.500 no final de outubro de 2024, preservando assim uma liderança notável de $1 trilhão sobre o Ethereum. Embora a porcentagem do Ethereum no mercado cripto tenha caído para cerca de 13,9%, a supremacia do Bitcoin explodiu para mais de 58%, estabelecendo-o firmemente como o líder na cena das criptomoedas. Esta crescente diferença de mercado desafia a outrora popular teoria do "Flippening", que previa o Ethereum superando o Bitcoin em capitalização de mercado. Mas em 2024, a disparidade parece mais forte do que nunca, com o status do Bitcoin como "ouro digital" impulsionando principalmente a forte demanda institucional e de varejo.

Com uma capitalização de mercado de quase US$ 314 bilhões e um valor de negociação de cerca de US$ 2.525, o Ethereum agora apresenta dificuldades particulares após o Ethereum 2.0. Visando melhor escalabilidade, a transição para Prova de Participação (PoS) mudou a arquitetura da sua rede, mas dado a concentração dos nós validadores, levanta questões sobre os riscos de centralização. Estes riscos, juntamente com o baixo interesse institucional nos ETFs de Ethereum, diminuem a probabilidade de o Ethereum superar o Bitcoin em breve.

O que é o Flippening: Poderia o Ethereum Destronar o Bitcoin como Jóia da Coroa do Cripto?

Originalmente apresentado durante o surto do Ethereum em 2017, a ideia do Flippening gerou muita conjectura sobre um momento em que o Ethereum teria mais capital de mercado que o Bitcoin. Suportando quase o dobro de volume diário de transações do Bitcoin, a transição do Ethereum para PoS em 2022 fez o blockchain brilhar em contratos inteligentes, DeFi, e NFTs.

Ainda assim, o modelo de oferta aberta do Ethereum e a dependência da demanda da rede para pressão deflacionária trazem volatilidade de preço que diminui sua estabilidade em relação ao Bitcoin. Agora com US$ 18,75 bilhões, os influxos nos ETFs de Bitcoin superam os minguados influxos nos ETFs de Ethereum. A aprovação dos ETFs de Bitcoin pelas autoridades reguladoras tem sido mais rápida do que a dos ainda em desenvolvimento ETFs de Ethereum, oferecendo assim uma maturidade e estabilidade ainda não atingidas.

O Flippening requer métricas simples, mas significativas. O Ethereum deve mais que dobrar sua atual capitalização de mercado se pretende superar o Bitcoin. Isso implica ou um aumento acentuado no preço do ETH enquanto o Bitcoin permanece constante ou uma combinação de apreciação do ETH e queda do BTC. Atualmente, a capitalização de mercado do Ethereum situa-se entre 45 e 50 por cento da do Bitcoin, uma proporção que tem mudado bastante com o tempo.

Esta mudança pode ser impulsionada em grande parte pelas vantagens técnicas do Ethereum. Ao mudar para Prova de Participação via "The Merge", a rede reduziu drasticamente seu consumo de energia, abordando assim uma das principais críticas dirigidas contra criptomoedas de Prova de Trabalho como o Bitcoin.

Essa conscientização ambiental pode atrair investidores institucionais pressionados a manter conformidade com ESG em seus portfólios.

Outra razão marcante para o Flippening é o crescente ecossistema DeFi desenvolvido no Ethereum. Com quase US$ 40 bilhões bloqueados em sistemas DeFi, o Ethereum tornou-se a plataforma preferida para finanças distribuídas. Além do investimento especulativo, essa demanda baseada em utilidade por ETH — tanto para transações quanto como garantia — forma uma proposição de valor básica.

Uma das principais limitações do Ethereum — custos e velocidade de transação — pode ser abordada por ganhos de escalabilidade via soluções de Camada 2 e implementação completa de sharding.

Esses desenvolvimentos técnicos permitiriam ao Ethereum gerir milhares de transações por segundo a baixo custo, atraindo assim desenvolvedores e usuários para a rede.

O Flippening poderia ser desencadeado pela adoção institucional de forma mais direta. Embora o Bitcoin domine os investimentos institucionais em cripto agora, o poder de geração de rendimento do Ethereum via staking e sua importância central no ecossistema Web3 tornam-no cada vez mais atraente para tesourarias corporativas e fundos de investimento. Apoiar ainda mais essa tendência é o aumento no número de ETFs de ETH e programas de staking institucionais.

No caminho do Ethereum para a supremacia, no entanto, ainda existem grandes obstáculos. Não se pode subestimar a vantagem do pioneiro e o reconhecimento de marca do Bitcoin. Sua simplicidade e foco único em ser reserva de valor oferecem clareza para investidores convencionais. Além disso, criar uma narrativa de escassez que o Ethereum não consegue igualar é o limite fixo de oferta do Bitcoin de 21 milhões de moedas.

O cenário competitivo complica ainda mais a ascensão do Ethereum. Solana, Cardano, e outros blockchains alternativos de camada 1 continuam a se desenvolver e conquistar participação de mercado no reino das plataformas de contratos inteligentes. O Ethereum precisa manter sua vantagem tecnológica e efeitos de rede se quer impedir que a base de desenvolvedores e usuários se fragmente.

Sete Razões Pelas Quais o Bitcoin Supera o Ethereum

1. Maior Interesse Institucional

O domínio do Bitcoin na adoção institucional continua a estabelecer novos patamares no setor de criptomoedas. O sucesso notável dos ETFs de Bitcoin, acumulando US$ 48 bilhões em ativos líquidos dentro de seus meses iniciais, demonstra uma confiança institucional sem precedentes.

Este feito contrasta fortemente com os ETFs de Ethereum, que têm lutado para manter fluxos consistentes e, em alguns casos, experienciaram saídas significativas.

A disparidade no interesse institucional não é meramente sobre os números. Grandes instituições financeiras citam consistentemente o histórico mais longo do Bitcoin e a proposição de valor mais simples como fatores chave em suas decisões de investimento.

Gigantes financeiros, como BlackRock e Fidelity, priorizaram ofertas de Bitcoin, reforçando sua posição como a principal criptomoeda para investidores institucionais.

2. Narrativa de Ouro Digital

A narrativa de "ouro digital" em torno do Bitcoin provou ser notavelmente resiliente e continua a se fortalecer ao longo do tempo. Seu limite fixo de oferta de 21 milhões de moedas cria um modelo de escassez que ressoa profundamente com investidores tradicionais que estão familiarizados com mercados de metais preciosos.

Essa certeza matemática no cronograma de oferta do Bitcoin fornece uma proteção convincente contra a inflação e incertezas de políticas monetárias.

A tokenomics mais complexa do Ethereum, embora inovadora, não possui esta narrativa de escassez direta. A mudança da rede para Prova de Participação e seu modelo dinâmico de oferta, embora potencialmente benéficos para a eficiência da rede, tornam mais difícil para investidores tradicionais valorizar o ETH como um ativo puro de reserva de valor.

3. Descentralização e Segurança

O compromisso do Bitcoin com a Prova de Trabalho, apesar de sua intensidade energética, provou ser um diferencial crucial em termos de segurança da rede e descentralização. O poder computacional significativo necessário para manter a rede de Bitcoin cria um modelo de segurança robusto que permanece inabalado desde sua criação.

A transição do Ethereum para Prova de Participação levantou preocupações legítimas sobre riscos de centralização.

A exigência de 32 ETH para operar um nó validador (aproximadamente $100.000 a preços atuais) cria uma barreira significativa de entrada. Dados mostram que um pequeno número de entidades controla grande parte do ETH em staking, potencialmente comprometendo os princípios de descentralização da rede.

4. Limite de Oferta Previsível

O limite fixo de oferta do Bitcoin representa uma de suas proposições de valor mais poderosas. A previsibilidade do cronograma de emissão do Bitcoin, com eventos de halving regulares reduzindo a nova oferta, cria um claro quadro para a apreciação de valor a longo prazo. Esta certeza matemática contrasta fortemente com sistemas monetários tradicionais e até outras criptomoedas.

A implementação do EIP-1559 pelo Ethereum introduziu um mecanismo de queima que pode tornar o ETH deflacionário sob certas condições. No entanto, este modelo dinâmico de oferta, embora sofisticado, introduz complexidade e incerteza que muitos investidores acham desafiador de integrar em seus modelos de avaliação. Durante períodos de baixa atividade na rede, o Ethereum ainda pode experimentar inflação líquida, criando incerteza sobre as dinâmicas de oferta a longo prazo.

5. Maior Atividade de Baleias

A presença sustentada de investidores baleia nos mercados de Bitcoin sinaliza uma confiança duradoura de participantes de mercado sofisticados. A queda de 70% na atividade de baleias do Ethereum desde 2021 levanta questões sobre a convicção a longo prazo de grandes investidores no ETH. A capacidade do Bitcoin de manter e atrair investidores de alto patrimônio e instituições contribuiu para sua estabilidade de mercado e profundidade de liquidez.

Dados on-chain revelam que endereços baleia de Bitcoin têm acumulado durante quedas de mercado, sugerindo crença forte e horizontes de investimento a longo prazo. Este comportamento contrasta com padrões de movimento mais voláteis em endereços de baleias do Ethereum, que frequentemente mostram taxas de rotatividade mais altas.

6. Alta Liquidez e Acessibilidade

As métricas superiores de liquidez do Bitcoin se estendem por plataformas financeiras tanto tradicionais quanto descentralizadas. Sua integração em produtos e serviços financeiros tradicionais criou múltiplas vias para participação em grande escala no mercado. A profundidade dos mercados de Bitcoin permite que posições substanciais sejam inseridas ou saídas com deslizamento mínimo, uma consideração crucial para investidores institucionais.

Embora o ecossistema DeFi do Ethereum seja mais extenso, sua liquidez frequentemente se fragmenta em múltiplos protocolos e aplicativos. Esta fragmentação pode levar a custos de negociação mais altos e execução mais desafiadora para grandes negociações, particularmente durante períodos de estresse de mercado.

7. Ambiente Regulatório Favorável

O cenário regulatório tem consistentemente favorecido o Bitcoin em relação ao Ethereum e outras criptomoedas. A aprovação dos ETFs de Bitcoin pela SEC, enquanto continuam a adiar produtos semelhantes de Ethereum, destaca a preferência regulatória pela proposição de valor mais simples do Bitcoin.

Essa clareza regulatória tornou o Bitcoin mais atraente para investidores institucionais avessos ao risco e consultores financeiros.

A classificação do Bitcoin como uma commodity por várias autoridades regulatórias Corpos fornecem estruturas de conformidade mais claras para a adoção institucional.

A funcionalidade mais complexa do Ethereum e seu papel em contratos inteligentes e DeFi levaram a um maior escrutínio regulatório e incerteza, particularmente em relação à possível classificação como um título.

Reflexões Finais

Fortalecido por seu limite de fornecimento fixo e forte interesse institucional, o aumento consistente do Bitcoin como uma reserva de valor o manteve em uma classe própria. O Ethereum precisaria alcançar um preço próximo a $9.000 para superar o Bitcoin, o que seria um aumento irracional sem mudanças significativas nas condições de mercado.

Embora a capacidade tecnológica e o ecossistema do Ethereum continuem se desenvolvendo notavelmente, as principais vantagens do Bitcoin na adoção institucional, clareza de narrativa, segurança e posição regulatória o mantiveram como a criptomoeda mais utilizada, mesmo se suas características técnicas continuem mudando.

Os elementos descritos acima implicam que, mesmo quando o mercado maior de criptomoedas se desenvolve e amadurece, este papel de liderança provavelmente vai continuar.

Esses benefícios acentuam as proposições de valor únicas de ambos os ativos, não diminuem os sucessos ou promessas do Ethereum. O sucesso do Bitcoin em se provar como uma reserva de valor digital criou uma vantagem em termos de domínio de mercado e aceitação institucional que até mesmo a grande capacidade do Ethereum ainda não superou.

A Flippening parece improvável em 2024 ou 2025. E, para ser realmente honesto, não muito longe de agora.