O gigante do e-commerce chinês Alibaba sinalizou sua intenção de implantar tokens de depósito respaldados por bancos para pagamentos transnacionais, navegando por um caminho estratégico em torno da postura cada vez mais rígida de Pequim contra stablecoins emitidas de forma privada. O desenvolvimento representa uma mudança crítica na maneira como os líderes de tecnologia da China abordam a inovação em pagamentos baseados em blockchain sob um crescente escrutínio regulatório.
Kuo Zhang, presidente do Alibaba.com, disse à CNBC na sexta-feira que a empresa planeja aproveitar a tecnologia semelhante a stablecoin para agilizar transações globais através de sua rede de comércio transnacional de US$ 35 bilhões. No entanto, ao invés de emitir stablecoins tradicionais, o Alibaba está explorando tokens de depósito — instrumentos baseados em blockchain que representam reivindicações diretas sobre depósitos bancários comerciais e são tratados como passivos regulados de instituições financeiras emissoras.
A distinção traz implicações regulatórias profundas. Enquanto stablecoins tradicionais são emitidas por entidades privadas e respaldadas por ativos de reserva para manter a paridade de valor com moedas fiduciárias, tokens de depósito emergem diretamente de instituições bancárias regulamentadas, carregando todo o peso da infraestrutura financeira estabelecida e da supervisão regulatória.
O anúncio do Alibaba segue de perto o lançamento oficial do JPMorgan Chase do seu token de depósito JPM Coin para clientes institucionais no início desta semana. O maior banco do mundo em capitalização de mercado começou a oferecer o token denominado em USD, símbolo de ticker JPMD, na blockchain Base Layer 2 do Coinbase, permitindo liquidação quase instantânea 24/7 para transferências institucionais.
Zhang confirmou que o Alibaba está experimentando com USD e EUR tokenizados através da plataforma de tecnologia Kinexys do JPMorgan, com planos de suportar moedas adicionais pendentes de aprovações regulatórias. A empresa pretende lançar o sistema até o final do ano, abordando ineficiências persistentes em pagamentos B2B transnacionais, onde atrasos de liquidação de 48 a 72 horas ainda são padrão.
O Controle de Ferro de Pequim sobre a Soberania Monetária
A abordagem calculada do Alibaba reflete lições aprendidas com as recentes intervenções regulatórias de Pequim. Gigantes da tecnologia chinesa, incluindo o Ant Group — afiliada de serviços financeiros do Alibaba — e a plataforma rival de e-commerce JD.com suspenderam planos de emitir stablecoins em Hong Kong após reguladores do Banco do Povo da China e da Administração do Ciberespaço da China direcionarem explicitamente que tais iniciativas fossem interrompidas.
A intervenção regulatória ocorreu apesar da ordem de stablecoin de Hong Kong entrar em vigor em agosto, estabelecendo um quadro abrangente de licenciamento para emissores de stablecoins referenciadas por moedas fiduciárias. Ambas as empresas expressaram interesse em participar do programa piloto da Autoridade Monetária de Hong Kong e estavam entre as 77 empresas buscando licenças sob o novo regime.
Fontes familiarizadas com reuniões a portas fechadas disseram ao Financial Times que oficiais do PBOC articularam preocupações fundamentais sobre empresas privadas emitindo qualquer forma de moeda, vendo tais arranjos como potenciais ameaças à soberania monetária. "A verdadeira preocupação regulatória é, quem tem o direito final de cunhagem - o banco central ou qualquer empresa privada no mercado?" explicou uma fonte.
Competição do Yuan Digital Impulsiona Cautela Reguladora
A oposição de Pequim decorre em parte de preocupações de competição em torno da moeda digital do banco central da China, o e-CNY ou yuan digital. Após anos de desenvolvimento e implantação em programas piloto limitados em grandes cidades, o CBDC enfrentou dificuldades com taxas de adoção abaixo das expectativas. Reguladores temem que stablecoins controladas por empresas de tecnologia privadas possam minar ainda mais as perspectivas do yuan digital e diluir o controle estatal sobre a transmissão de políticas monetárias.
O ex-presidente do PBOC Zhou Xiaochuan articulou essas preocupações em um fórum financeiro a portas fechadas no final de agosto, alertando sobre riscos de estabilidade associados a stablecoins e questionando se elas fornecem valor genuíno para aplicações de pagamentos no varejo. Suas observações sinalizaram uma mudança decisiva no sentimento regulatório, esfriando o entusiasmo que vinha se formando em torno do quadro de stablecoins de Hong Kong.
No início de agosto, autoridades chinesas supostamente instruíram empresas locais a cessarem a publicação de pesquisas e realização de seminários relacionados a stablecoins, citando preocupações de exploração para atividades fraudulentas. Um relatório subsequente removido de setembro do veículo de comunicação financeiro Caixin afirmou que os formuladores de políticas imporiam restrições em investimentos de empresas no continente em exchanges de criptomoedas e atividades relacionadas.
Stablecoins de Yuan Offshore Navegam por Canais Estreitos
A postura regulatória da China não eliminou totalmente o desenvolvimento de stablecoins, mas o redirecionou para aplicações offshore cuidadosamente circunscritas. No final de julho, a plataforma de blockchain chinesa Conflux introduziu uma stablecoin respaldada por yuan chinês offshore, visando explicitamente entidades chinesas offshore e países envolvidos na Iniciativa do Cinturão e Rota ao invés da circulação no continente.
Da mesma forma, uma stablecoin regulamentada atrelada à versão internacional do yuan chinês foi lançada no final de setembro na Cúpula do Cinturão e Rota em Hong Kong, sinalizando seu uso pretendido para mercados de câmbio exterior em vez de pagamentos domésticos. Esses produtos refletem a tolerância de Pequim para stablecoins que servem a objetivos internacionais estratégicos sem ameaçar o controle monetário interno.
Joshua Chu, co-presidente da Hong Kong Web3 Association, articulou o consenso predominante: "É improvável que a China emita stablecoins no interior." A avaliação captura a realidade bifurcada onde Hong Kong serve como um sandbox experimental para inovação de ativos digitais enquanto o continente mantém proibições rigorosas.
Considerações Finais
O movimento do Alibaba para tokens de depósito através de parcerias bancárias estabelecidas representa uma adaptação pragmática às realidades regulatórias ao mesmo tempo que mantém o impulso tecnológico. Trabalhando com a infraestrutura regulamentada do JPMorgan, a empresa ganha acesso a eficiências de pagamento baseadas em blockchain sem desencadear preocupações de soberania que condenaram iniciativas independentes de stablecoin.
A abordagem pode estabelecer um modelo para outras empresas de tecnologia chinesa buscando participar da inovação em ativos digitais sem infringir as linhas vermelhas de Pequim. Ao invés de desafiar o controle estatal sobre a emissão de moeda, elas aproveitam o status regulamentado de instituições financeiras existentes para acessar os benefícios operacionais da tecnologia blockchain.
Para observadores globais, o episódio ilumina tensões fundamentais entre inovação tecnológica e prerrogativas do estado no controle de sistemas monetários. Enquanto jurisdições ocidentais lutam com a regulamentação de stablecoins emitidas de forma privada, a China efetivamente fechou essa opção para jogadores domésticos, canalizando a inovação através de instituições aprovadas pelo estado.
O resultado destaca que, independentemente do potencial transformador da tecnologia, os estados-nação retêm a autoridade final sobre o que constitui formas aceitáveis de dinheiro dentro de suas jurisdições - uma realidade que mesmo as empresas de tecnologia mais poderosas do mundo não podem contornar.