Com base em um artigo de opinião do pesquisador visitante da London School of Economics, Ousmène Jacques Mandeng, uma nova perspectiva emerge sobre o futuro dos sistemas de pagamento internacional. Mandeng argumenta que os fundos de mercado monetário tokenizados representam uma alternativa superior às stablecoins para transações transnacionais, potencialmente endereçando ineficiências críticas no mercado cambial diário de $7,5 trilhões.
O que Saber:
- Fundos de mercado monetário tokenizados oferecem capacidades portadoras de juros que stablecoins não podem proporcionar, enquanto mantêm perfis de risco mais baixos em comparação com stablecoins tradicionais.
- A liquidação cambial atualmente enfrenta desafios significativos, com dois quintos das transações sem mitigação de risco adequada e tempos de liquidação que se estendem para T+2 ou mais.
- O sistema proposto permitiria a liquidação instantânea entre moedas enquanto eliminaria a exposição a bancos correspondentes e reduziria os requisitos de capital regulatório.
Sistema de Pagamento Atual Enfrenta Problemas Estruturais Importantes
O mercado cambial global processa transações diárias que provavelmente superam $7,5 trilhões, tornando-o o maior mercado financeiro do mundo. No entanto, esse sistema massivo opera com falhas fundamentais que criam riscos substanciais para os participantes.
O risco de liquidação representa uma preocupação primária, particularmente dado que aproximadamente 40% das transações liquidadas no volume de negócios carecem de medidas adequadas de mitigação de risco. O mercado demonstra níveis elevados de concentração, com o dólar dos EUA aparecendo em nove de cada dez pares de moedas negociadas.
O CLS Bank, um dos maiores sistemas de liquidação de caixa multicurrency do mundo, oferece eficiência para apenas 18 moedas. Os tempos de liquidação normalmente se estendem para T+2 ou mais para muitas moedas menores. A ausência de medidas robustas de mitigação de risco para negociações dólar-renminbi cria uma vulnerabilidade material significativa no sistema.
Fundos de Mercado Monetário Oferecem Fundação Alternativa Comprovada
Fundos de mercado monetário têm servido como pilares do ecossistema financeiro internacional desde a década de 1970. Esses instrumentos estão entre as ferramentas financeiras do setor privado mais seguras disponíveis. Eles exibem propriedades de equivalentes em dinheiro durante os períodos de incerteza do mercado.
Gerentes de portfólio e tesoureiros corporativos utilizam esses fundos para otimizar estratégias de gerenciamento de caixa. Os assinantes obtêm ações que representam reivindicações diretas sobre os ativos subjacentes, eliminando riscos de exposição do emissor ou gerente.
Fundos de mercado monetário de dívida governamental representam a opção de mais alta qualidade disponível. Esses fundos de valor líquido constante investem exclusivamente em dívida governamental. Eles normalmente evitam totalmente a exposição ao risco de crédito. Os fundos negociam a valor nominal e geram pagamentos de juros para os titulares.
Tokenizar ações de fundos de mercado monetário envolve emitir esses instrumentos em plataformas de blockchain. Esse processo possibilita funcionalidades avançadas de blockchain, incluindo recursos de programabilidade e composabilidade. Agentes de transferência mantêm registros oficiais de propriedade usando plataformas de blockchain como sistemas de registro e processamento.
Ações Tokenizadas Proporcionam Capacidades Superiores de Liquidação
Ações de fundos de mercado monetário tokenizados oferecem vantagens significativas sobre ativos concorrentes, como stablecoins e depósitos tokenizados. As duas últimas opções carregam riscos de emissor e crédito que as ações de fundos tokenizados evitam.
Stablecoins não podem pagar juros aos titulares, representando uma limitação importante para usuários institucionais. Depósitos tokenizados normalmente acumulam juros a taxas significativamente abaixo das taxas de mercado monetário. Apesar dos esforços promocionais recentes, stablecoins ainda são amplamente não testadas como instrumentos de pagamento internacional.
Depósitos tokenizados exigem infraestrutura de compensação efetiva para aplicações de pagamento transnacional.
Essa infraestrutura atualmente não existe na maioria das jurisdições.
A liquidação tradicional de câmbio à vista envolve a troca de saldos bancários denominados em diferentes moedas. O componente cambial quase sempre consiste em reivindicações sobre bancos correspondentes. Ações de fundos de mercado monetário tokenizados permitem trocas imediatas e à vista de ações tokenizadas entre moedas.
Este sistema cria equivalência econômica a transações pagamento-contra-pagamento entre assinantes em ambos os fundos, conforme explica Mandeng. Restrições de conformidade e transferência continuariam a se aplicar em cenários transnacionais.
Implementação Oferece Ganhos Significativos de Eficiência
A combinação de trocas de ações de fundos de mercado monetário com liquidação atômica instantânea oferece melhorias substanciais na eficiência de capital, liquidez e financiamento. As posições de negociação permanecem estáveis na execução, e as ações recebidas tornam-se imediatamente disponíveis para reutilização.
A liquidação bruta instantânea reduz significativamente as necessidades de liquidez intradiárias. Esta abordagem deve superar os arranjos de financiamento sob sistemas de compensação. Comparações diretas sugerem importantes economias de capital regulatório para os bancos por meio da eliminação da exposição a correspondentes e recebíveis em aberto.
Ações de fundos de mercado monetário qualificam-se como valores mobiliários sob estruturas regulatórias existentes.
Em jurisdições onde as ações não exigem registro de depositário central de valores mobiliários, incluindo França, Alemanha, Suíça e Estados Unidos, ações de fundos de mercado monetário tokenizadas podem ser prontamente emitidas e transferidas em plataformas de blockchain.
Valores mobiliários normalmente não extinguem obrigações de pagamento sob estruturas de contratos atuais. Acordos legais podem exigir emendas para reconhecer a entrega de ações como mecanismos de liquidação. A liquidação cambial representa uma atividade interbancária, significando que os bancos geralmente possuem autorização e capacidades operacionais para a manutenção e transferência de valores mobiliários.
Termos e Conceitos Financeiros Chave Explicados
Vários conceitos técnicos sustentam esta transformação de sistema proposta. Risco de liquidação refere-se à possibilidade de que uma das partes em uma transação não entregue os ativos ou pagamentos acordados. Liquidação T+2 indica que as transações são concluídas dois dias úteis após a execução.
Pagamento-contra-pagamento representa a troca simultânea de ativos, eliminando riscos de temporização entre as pernas das transações. Liquidação atômica garante que ou todos os componentes de uma transação sejam concluídos simultaneamente ou nenhum seja executado.
O banco correspondente envolve instituições financeiras mantendo contas com outros bancos para facilitar transações internacionais. Fundos de valor patrimonial líquido mantêm preços de ações estáveis, geralmente a um dólar por ação.
Programabilidade em contextos de blockchain refere-se à capacidade de embutir regras de execução automatizada dentro de ativos digitais. Composabilidade permite que diferentes aplicativos de blockchain interajam e construam sobre a funcionalidade um do outro.
Considerações Finais
Ações de fundos de mercado monetário tokenizados apresentam uma alternativa convincente para stablecoins na liquidação de pagamentos internacionais. Sua estrutura regulatória estabelecida, capacidades portadoras de juros e perfil de risco superior os posicionam como soluções práticas para ineficiências no mercado cambial. A implementação pode melhorar significativamente as condições de liquidação em uma gama mais ampla de moedas, enquanto melhora o desempenho geral do pagamento transnacional.