Com base em um artigo de opinião do pesquisador visitante da London School of Economics, Ousmène Jacques Mandeng, surge uma nova perspectiva sobre o futuro dos sistemas de pagamentos internacionais. Mandeng argumenta que os fundos de mercado monetário tokenizados representam uma alternativa superior às stablecoins para transações transfronteiriças, potencialmente resolvendo ineficiências críticas no mercado de câmbio de $7,5 trilhões diários.
O que Saber:
- Fundos de mercado monetário tokenizados oferecem capacidades de rendimento que as stablecoins não conseguem proporcionar, mantendo perfis de risco mais baixos que stablecoins tradicionais
- A liquidação de câmbio enfrenta atualmente desafios significativos, com dois quintos das transações carecendo de mitigação de risco adequada e tempos de liquidação se estendendo para T+2 ou mais
- O sistema proposto permitiria liquidação instantânea entre moedas enquanto elimina a exposição de bancos correspondentes e reduz os requisitos de capital regulatório
Sistema de Pagamentos Atual Enfrenta Grandes Problemas Estruturais
O mercado de câmbio global processa transações diárias que provavelmente excedem $7,5 trilhões, tornando-se o maior mercado financeiro do mundo. No entanto, este sistema massivo opera com falhas fundamentais que criam riscos substanciais para os participantes.
O risco de liquidação representa uma preocupação principal, especialmente considerando que aproximadamente 40% das transações finalizadas carecem de medidas adequadas de mitigação de risco. O mercado demonstra altos níveis de concentração, com o dólar dos EUA aparecendo em nove de dez pares de moedas negociadas.
O CLS Bank, um dos maiores sistemas de liquidação de dinheiro multicurrency do mundo, oferece eficiência para apenas 18 moedas. Os tempos de liquidação tipicamente se estendem para T+2 ou mais para muitas moedas menores. A ausência de medidas robustas de mitigação de risco para negociações dólar-renminbi cria uma vulnerabilidade material significativa no sistema.
Fundos de Mercado Monetário Oferecem Alternativa Sólida
Desde os anos 1970, os fundos de mercado monetário têm servido como pilares do ecossistema financeiro internacional. Esses instrumentos estão entre as ferramentas financeiras do setor privado mais seguras disponíveis. Eles apresentam propriedades de equivalência de caixa durante períodos de incerteza de mercado.
Gerentes de portfólios e tesoureiros corporativos utilizam esses fundos para otimizar estratégias de gestão de caixa. Assinantes obtêm ações que representam reivindicações diretas sobre ativos subjacentes, eliminando riscos de exposição ao emissor ou gestor.
Os fundos de dívida governamental do mercado monetário representam a opção de mais alta qualidade disponível. Esses fundos de valor de ativo líquido constante investem exclusivamente em dívida governamental, evitando completamente a exposição ao risco de crédito. Os fundos são negociados no valor de face e geram pagamentos de juros para os detentores.
A tokenização de ações de fundos de mercado monetário envolve a emissão desses instrumentos em plataformas blockchain. Este processo possibilita funcionalidades avançadas de blockchain, incluindo recursos de programabilidade e compositividade. Agentes de transferência mantêm registros oficiais de propriedade utilizando plataformas blockchain como sistemas de registro e processamento.
Ações Tokenizadas Oferecem Capacidades Superiores de Liquidação
As ações de fundos de mercado monetário tokenizadas oferecem vantagens significativas sobre ativos concorrentes, como stablecoins e depósitos tokenizados. As duas últimas opções carregam riscos de emissor e crédito que as ações de fundos tokenizadas evitam.
Stablecoins não podem pagar juros aos detentores, representando uma grande limitação para usuários institucionais. Depósitos tokenizados tipicamente acumulam juros a taxas significativamente abaixo das taxas de mercado monetário. Apesar dos esforços promocionais recentes, as stablecoins permanecem em grande parte não testadas como instrumentos de pagamento internacional.
Depósitos tokenizados requerem infraestrutura de compensação eficaz para aplicações de pagamentos transfronteiriços.
Esta infraestrutura atualmente não existe na maioria das jurisdições.
A liquidação tradicional de câmbio à vista envolve a troca de saldos bancários denominados em diferentes moedas. O componente de câmbio quase sempre consiste em reivindicações sobre bancos correspondentes. Ações de fundos de mercado monetário tokenizadas possibilitam trocas instantâneas absolutas de ações tokenizadas entre moedas.
Este sistema cria equivalência econômica a transações pagamento-contra-pagamento entre assinantes em ambos os fundos, como Mandeng explica. Restrições de conformidade e transferência continuariam a se aplicar em cenários transfronteiriços.
Implementação Oferece Ganhos Significativos de Eficiência
A combinação de trocas de ações de fundos de mercado monetário com liquidação atômica instantânea proporciona melhorias substanciais de capital, liquidez e eficiência de financiamento. As posições de negociação permanecem planas na execução, e as ações recebidas se tornam imediatamente disponíveis para reutilização.
A liquidação bruta instantânea reduz significativamente os requisitos de liquidez intradiária. Esta abordagem deve superar arranjos de financiamento sob sistemas de compensação. Comparações diretas sugerem economias de capital regulatório importantes para bancos através da eliminação da exposição correspondente e recebíveis em aberto.
Ações de fundos de mercado monetário qualificam-se como valores mobiliários sob estruturas regulatórias existentes.
Em jurisdições onde as ações não exigem registro em depósito central de valores mobiliários, incluindo França, Alemanha, Suíça e Estados Unidos, as ações de fundos de mercado monetário tokenizadas podem ser prontamente emitidas e transferidas em plataformas blockchain.
Valores mobiliários tipicamente não extinguem obrigações de pagamento sob estruturas de contratos atuais. Acordos legais podem exigir emendas para reconhecer a entrega de ações como mecanismos de liquidação. A liquidação de câmbio representa uma atividade interbancária, significando que bancos geralmente possuem autorização e capacidades operacionais para retenção e transferência de valores mobiliários.
Termos e Conceitos Financeiros Principais Explicados
Vários conceitos técnicos sustentam essa transformação proposta do sistema. Risco de liquidação refere-se à possibilidade de que uma das partes em uma transação não entregue ativos ou pagamentos acordados. Liquidação T+2 indica que transações se completam dois dias úteis após a execução.
Pagamento-contra-pagamento representa a troca simultânea de ativos, eliminando riscos de sincronização entre etapas da transação. A liquidação atômica garante que todos os componentes de uma transação sejam concluídos simultaneamente ou nenhum seja executado.
A correspondência bancária envolve instituições financeiras mantendo contas em outros bancos para facilitar transações internacionais. Fundos de valor de ativo líquido mantêm preços estáveis de ações, tipicamente em um dólar por ação.
Programabilidade em contextos de blockchain refere-se à capacidade de embutir regras de execução automática dentro de ativos digitais. Compositividade permite que diferentes aplicações blockchain interajam e construam sobre a funcionalidade umas das outras.
Considerações Finais
Ações de fundos de mercado monetário tokenizadas apresentam uma alternativa atraente às stablecoins para liquidação de pagamentos internacionais. Sua estrutura regulatória estabelecida, capacidades de geração de juros e perfil de risco superior as posicionam como soluções práticas para ineficiências no mercado de câmbio. Sua implementação poderia melhorar significativamente as condições de liquidação através de uma gama mais ampla de moedas, enquanto melhora o desempenho geral de pagamentos transfronteiriços.