Especialistas do setor afirmam que a nova orientação conjunta da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) finalmente esclarece quando tokens de criptomoedas deixam de ser valores mobiliários, introduzindo um formato dinâmico que pode ampliar imediatamente a participação institucional enquanto força projetos a reavaliarem como estruturam ofertas de tokens.
A interpretação, publicada terça-feira, define como ativos digitais podem entrar e sair da classificação de valores mobiliários dependendo da existência de promessas gerenciais contínuas, abordando uma ambiguidade de longa data que moldou o comportamento de mercado nos EUA.
Especialistas dizem que teste dinâmico redefine classificação de tokens
A orientação estabelece que um criptoativo não é inerentemente um valor mobiliário, mas pode estar vinculado a um “contrato de investimento”, dependendo de como é divulgado e das expectativas criadas pelos emissores.
Crucialmente, os reguladores também esclareceram que essa classificação não é permanente.
Mari Tomunen, diretora jurídica da DoubleZero, disse que o formato introduz uma mudança fundamental em como a análise jurídica é aplicada a ativos digitais.
“Esta é a clareza que o setor estava esperando”, disse ela, observando que a interpretação descreve em termos concretos quando promessas vinculadas a um token criam um contrato de investimento e quando essa relação pode terminar.
No entanto, ela enfatizou que o teste não é estático. “O teste jurídico é dinâmico. O contrato de investimento pode deixar de existir à medida que as metas prometidas são cumpridas, mas também pode reaparecer se novas promessas forem introduzidas em conexão com novas vendas de um token já existente.”
Esse padrão em evolução pode criar desafios operacionais e jurídicos para emissores de tokens, especialmente quando tokens emitidos anteriormente permanecem intercambiáveis com novos tokens distribuídos e vinculados a compromissos atualizados.
Acesso institucional deve se expandir após classificação como commodities
Além da clareza jurídica, participantes do mercado afirmam que o formato pode ter implicações comerciais imediatas, especialmente para grandes instituições financeiras.
Avery Ching, cofundador e CEO da Aptos Labs, disse que a orientação conjunta resolve uma questão crítica em torno da atividade em mercados secundários.
“SEC e CFTC falando conjuntamente hoje ofereceram a clareza tão necessária com sua nota interpretativa”, disse ele, apontando para a classificação explícita de vários tokens importantes, incluindo APT, ao lado de Bitcoin (BTC) e Ether (ETH), como commodities digitais em vez de valores mobiliários.
Ele acrescentou que as implicações para serviços financeiros podem ser rápidas. “Para ativos como APT que são explicitamente nomeados como commodities digitais, essa questão agora está respondida, e o efeito em cadeia sobre o que bancos, gestores de ativos e corretoras podem oferecer a seus clientes será significativo e imediato.”
A possibilidade de tratar determinados tokens como commodities em vez de valores mobiliários deve reduzir barreiras de conformidade, potencialmente acelerando o lançamento de produtos cripto em plataformas financeiras tradicionais.
Formato conjunto sinaliza mudança na abordagem regulatória dos EUA
A orientação introduz uma taxonomia mais ampla que abrange commodities digitais, stablecoins, colecionáveis, ferramentas e valores mobiliários, além de tratar de como atividades como staking, mineração, airdrops e wrapping de tokens são enquadradas na legislação federal.
Reguladores disseram que a medida busca trazer coerência a um cenário regulatório fragmentado e alinhar a supervisão entre SEC e CFTC.
Autoridades também apresentaram a interpretação como uma ponte em direção a esforços legislativos mais amplos para estabelecer uma estrutura abrangente para o mercado de cripto.
A abordagem coordenada marca uma ruptura notável em relação a anos de incerteza regulatória, com ambas as agências sinalizando um compromisso compartilhado de criar limites mais claros para o setor.
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