Spark, o braço de alocação de capital do ecossistema Sky (antigo MakerDAO), comprometeu mais US$ 1 bilhão em Tesouros dos EUA tokenizados, elevando sua exposição total no setor para US$ 2,4 bilhões.
Este movimento posiciona a Spark como a principal protagonista em um segmento em rápido crescimento das finanças descentralizadas - a tokenização de ativos do mundo real (RWA) - com o protocolo agora respondendo por mais de dois terços dos US$ 3,5 bilhões em ativos de Tesouro tokenizados do mercado.
O novo capital está sendo distribuído entre os mesmos três protocolos que receberam financiamento durante o Tokenization Grand Prix anterior de US$ 1 bilhão da Spark: o fundo BUIDL da BlackRock/Securitize, o USTB da Superstate e o JTRSY apoiado pela Anemoy da Centrifuge. A continuidade estratégica destaca a ênfase da Spark na estabilidade, liquidez e alinhamento regulatório dentro de sua estrutura de tesouraria on-chain em expansão.
De acordo com documentos de governança, o compromisso expandido - ratificado por uma votação da Sky DAO em 3 de abril - aloca US$ 500 milhões para o BUIDL da BlackRock, US$ 300 milhões para o USTB da Superstate e US$ 200 milhões para o JTRSY. Essas alocações refletem as da iniciativa original, sugerindo que a estratégia de implantação precoce da Spark em RWAs permanece intacta e focada em instrumentos de dívida de curto prazo garantidos pelo governo dos EUA.
O BUIDL, emitido via Securitize, detém a maior participação no mercado com aproximadamente US$ 2,81 bilhões em ativos totais. O USTB da Superstate possui cerca de US$ 490,7 milhões sob gestão, enquanto o JTRSY controla cerca de US$ 237,1 milhões, de acordo com os últimos dados da DeFiLlama. Todos os três fundos operam com um modelo de reinvestimento baseado na rolagem de Tesouros em maturação, visando otimizar o rendimento de curto prazo enquanto mantém alta liquidez.
Implicações de Mercado e Contexto Institucional
Esta massiva injeção de capital chega em meio ao crescente impulso global para ativos tokenizados de padrão institucional, especialmente na região Ásia-Pacífico e em mercados emergentes selecionados. À medida que reguladores e alocadores de capital exploram representações on-chain de produtos financeiros tradicionais, os Tesouros dos EUA - vistos como um tipo de colateral de baixo risco e alta demanda - estão se tornando o ativo de reserva de fato dentro dos ecossistemas DeFi.
A alocação de US$ 2,4 bilhões da Spark é uma declaração significativa sobre o futuro das finanças descentralizadas: um que se afasta de colaterais nativos de cripto de alta volatilidade e em direção a uma estrutura híbrida enraizada em instrumentos financeiros tradicionais.
De acordo com dados da RWA.xyz, os Tesouros tokenizados totalizam mais de US$ 3,5 bilhões em protocolos DeFi. Com a recente expansão da Spark, o protocolo agora controla mais de dois terços desse valor - superando outras estratégias proeminentes de RWAs empregadas por protocolos como Ondo Finance, Maple e Backed.
De MakerDAO a Sky
Spark é um componente central do ecossistema Sky, recentemente rebatizado, que evoluiu a partir da reformulação do MakerDAO anunciada em agosto de 2024. O redesenho de governança introduziu unidades modulares conhecidas como “Stars”, das quais Spark é uma. Como uma Star autônoma, Spark é responsável por executar a tese de investimento em RWAs da Sky e gerenciar sua infraestrutura de provisionamento de liquidez on-chain.
A Camada de Liquidez da Spark - espinha dorsal desta estratégia - suporta múltiplas stablecoins em várias redes, incluindo USDC, USDS, sUSDS, USDe e sUSDe. Ela automatiza a implantação e o reequilíbrio de reservas de stablecoins em estratégias de geração de rendimento, com preferência por dívida soberana de curto prazo tokenizada.
No primeiro trimestre de 2025, a Spark relatou aproximadamente US$ 40 milhões em receita e lançou um produto Vault de Economia em USDC que atraiu mais de US$ 41 milhões em depósitos. O protocolo também se expandiu para as redes Base e Arbitrum, ampliando sua presença multichain.
O Tokenization Grand Prix: Processo e Seleção
Lançado em meados de 2024, o Tokenization Grand Prix da Spark funcionou como um processo aberto de aplicação e avaliação para emissores de ativos que buscavam acesso a alocações de Tesouro nativas de DeFi. Um total de 39 aplicações foram revisadas pela Steakhouse Financial, uma empresa afiliada à Spark especializada em subscrição de RWAs e modelagem de liquidez.
Critérios chave de avaliação incluíram:
- Perfil de liquidez e frequência de resgate
- Transparência de preços on-chain
- Práticas de custódia e conformidade
- Estrutura de tokens e risco de smart contract
- Alinhamento com o objetivo da Spark de ativos de baixo risco e com rendimento
No final, três emissores foram selecionados: BlackRock (via Securitize), Superstate e Centrifuge (via Anemoy). Esses emissores se alinharam estreitamente com o framework de gerenciamento de risco da Spark e com a ênfase estratégica em eficiência de capital e durabilidade regulatória.
Considerações Regulamentares e Operacionais
Embora o crescimento dos Tesouros tokenizados esteja acelerando, não está isento de fricções de conformidade. A Spark reconheceu explicitamente que regulamentos divergentes em nível estadual nos EUA, combinados com risco jurisdicional complexo, continuam a moldar como e onde os títulos tokenizados podem ser implantados.
Em paralelo, o framework de Mercados em Cripto-Ativos (MiCA) da União Europeia deverá aumentar os custos operacionais contínuos para emissores de tokens e intermediários, mesmo enquanto oferece clareza regulatória.
À medida que atores institucionais e soberanos continuam a testar versões on-chain de Tesouros, protocolos como a Spark estão estabelecendo precedentes não apenas em fonte de rendimento, mas também em integração de conformidade. Ao implantar capital em veículos totalmente compatíveis emitidos por corretores-dealer registrados como a Securitize e entidades que trabalham em direção ao registro regulatório, a Spark está efetivamente fechando a lacuna entre a liquidez DeFi e os títulos de renda fixa tradicional.
Cenário Competitivo
Vários outros protocolos nativos de DeFi e híbridos TradFi também estão investindo pesadamente na tokenização de títulos governamentais, embora em escala menor.
- Ondo Finance emitiu produtos de Tesouro tokenizados e recentemente fez parceria com a BlackRock para distribuição.
- Maple Finance começou a oferecer instalações de empréstimos institucionais garantidas por colateral do mundo real tokenizado.
- Backed e OpenEden desenvolveram frameworks alternativos para emissão de tokens apoiados por Tesouro no Ethereum e outras redes.
Ainda assim, nenhum desses players atualmente rivaliza com o total de ativos sob gestão da Spark ou seu modelo de liquidez integrado, que aproveita as profundas reservas de stablecoins do Maker/Sky para uma implantação de capital perfeita.
Por Que Tesouros?
Os Tesouros dos EUA oferecem diversos benefícios como reservas on-chain:
- Previsibilidade de Rendimentos: Com as taxas atualmente elevadas, Tesouros de curto prazo podem fornecer rendimentos anualizados superiores a 4,5%, oferecendo um fluxo de renda não volátil.
- Compensação de Risco: Em contraste com ativos cripto voláteis, Tesouros oferecem um âncora de estabilidade, tornando-os ideais para protocolos que gerenciam pegs de stablecoins ou garantem operações de empréstimo.
- Favorabilidade Regulatória: Como instrumentos de dívida soberana, Tesouros possuem menor escrutínio do que títulos corporativos ou ativos sintéticos, tornando-os um passo lógico inicial para finanças on-chain reguladas.
A abordagem da Spark para implantar capital nesses instrumentos marca uma evolução estratégica nos esforços do DeFi para integrar ativos do mundo real de maneira sustentável e escalável.
Considerações Finais
A tendência mais ampla de tokenização parece pronta para crescer significativamente em 2025, com instituições como BlackRock, Franklin Templeton e JPMorgan explorando representações baseadas em blockchain de ativos tradicionais. O mercado global de títulos tokenizados poderia alcançar trilhões se os trilhos regulatórios continuarem a amadurecer e as condições de liquidez se normalizarem.
A participação de liderança da Spark no mercado de tokenização de Tesouros dos EUA a torna um termômetro para as ambições de RWAs do DeFi. À medida que os protocolos buscam cada vez mais retornos ajustados ao risco e eficientes em termos de capital, os RWAs garantidos pelo governo dos EUA podem se tornar uma classe padrão de ativos de reserva em sistemas descentralizados.
Dito isso, permanecem questões sobre a liquidez de longo prazo, risco sistêmico e a sustentabilidade da coordenação multiprotocolo na integração desses ativos. Governança, auditoria e protocolos de resgate serão fundamentais para preservar a confiança nesta camada emergente de ativos.