A alavancagem no mercado de criptoativos caiu ao menor nível desde 2020, mas o ajuste atual ocorre sem as liquidações forçadas e sem as quebras em cadeia de contraparte que marcaram o colapso de 2022, segundo dados da Galaxy Research.
Os empréstimos com garantia em cripto recuaram em US$ 11,3 bilhões no segundo trimestre de 2026, somando o terceiro trimestre consecutivo de queda na atividade de tomada de crédito. Esse movimento puxou a alavancagem agregada – entre credores centralizados, protocolos descentralizados e mercados de derivativos – de volta a níveis vistos antes do boom de liquidez da era COVID.
Alavancagem encolhe sem choque sistêmico
A diferença essencial em relação a outros ciclos de desalavancagem é a ausência de falhas sistêmicas.
Em 2022, a implosão de Three Arrows Capital, Celsius Network e Genesis desencadeou uma reação em cadeia no crédito cripto. Desta vez, o relatório da Galaxy, publicado em 17 de agosto, não identificou grandes quebras de contraparte no primeiro semestre de 2026, enquanto os volumes de liquidação permaneceram muito abaixo dos níveis vistos em períodos de crise.
Isso indica que os tomadores de crédito estão reduzindo exposição de forma mais gradual. O estudo aponta vencimentos naturais de empréstimos, menor utilização de linhas de crédito e piores condições econômicas para operações alavancadas como os principais vetores da queda, em vez de vendas em pânico ou cascatas de chamadas de margem.
Crédito DeFi retrai mais rápido que CeFi
O crédito descentralizado encolheu mais rapidamente do que o crédito cripto centralizado. O valor total travado nos principais protocolos de empréstimo DeFi, incluindo Aave (AAVE), Compound (COMP) e Morpho (MORPHO), caiu cerca de 28% entre janeiro e junho de 2026.
A demanda por tomada de stablecoins e outros ativos para estratégias de yield alavancado recuou à medida que a volatilidade diminuiu, tornando essas operações menos atrativas. Ao mesmo tempo, provedores de liquidez retiraram capital diante da compressão dos retornos.
As taxas de juros em stablecoins contam a mesma história. As taxas de empréstimo em USDC (USDC) na Aave V3 caíram de 9,2% em novembro de 2024 para 3,8% em junho de 2026, enquanto rendimentos em USDT oferecidos por plataformas centralizadas também despencaram em relação aos picos observados no mercado de alta.
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Traders de derivativos recuam
O mercado de contratos perpétuos também arrefeceu. O open interest em grandes bolsas retornou a níveis anteriores à aprovação dos ETFs spot de Bitcoin em janeiro de 2024, enquanto o open interest em perpétuos de altcoins cedeu cerca de 60% em relação ao pico de novembro de 2024. As taxas de funding nas principais exchanges rondam zero ou campo levemente negativo, evidenciando o recuo das apostas alavancadas na ponta compradora.
A baixa volatilidade do Bitcoin reforça essa dinâmica. Com menos movimentos expressivos de preço, estratégias com alta alavancagem oferecem menos potencial de retorno, levando parte dos traders a buscar tokens mais arriscados e narrativas específicas em vez de concentrar risco nos grandes ativos.
Ajuste de alavancagem pode moldar próxima alta
Os dados da Galaxy não apontam necessariamente para um novo mercado de baixa. O quadro é de um mercado que removeu um volume relevante de dívida especulativa sem deflagrar uma crise de crédito. Resetagens anteriores, como as de 2015–2016 e 2019–2020, antecederam fortes ralis do Bitcoin, quando a menor alavancagem deixou os preços mais sensíveis a novas ondas de demanda.
O relatório sugere que o mercado de cripto pode estar mais próximo de um piso de alavancagem do que de um topo. Um ambiente de baixa alavancagem não garante altas, mas cria um perfil de risco distinto daquele observado em topos de ciclo marcados por estruturas de crédito frágeis.
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