A alavancagem no mercado de criptomoedas recuou ao nível mais baixo desde 2020, mas este novo “reset” tem ocorrido sem as liquidações forçadas e as quebras de contraparte que marcaram o colapso de 2022, de acordo com dados da Galaxy Research.
Os empréstimos garantidos por cripto caíram 11,3 mil milhões de dólares no segundo trimestre de 2026, completando o terceiro trimestre consecutivo de queda na atividade de crédito. O movimento fez a alavancagem agregada — entre credores centralizados, protocolos descentralizados e mercados de derivados — regressar a níveis vistos antes do boom de liquidez da era COVID.
Desalavancagem sem choque sistémico
O ponto-chave, em contraste com ciclos anteriores de desalavancagem, é a ausência de falhas sistémicas.
Em 2022, a derrocada de Three Arrows Capital, Celsius Network e Genesis desencadeou um efeito dominó no crédito cripto. Desta vez, o relatório da Galaxy, publicado em 17 de agosto, não identificou grandes quebras de contraparte no primeiro semestre de 2026, e os volumes de liquidações ficaram muito abaixo dos níveis observados em plena crise.
Isso sugere que os mutuários estão a reduzir exposição de forma mais gradual. O estudo aponta para vencimentos de empréstimos, menor utilização de linhas de crédito e piores condições económicas para operações alavancadas como principais motores do recuo, em vez de venda em pânico ou cascatas de margin calls.
Crédito DeFi contrai mais rápido do que CeFi
O financiamento descentralizado tem arrefecido mais depressa do que o crédito cripto centralizado. O total de valor bloqueado nos principais protocolos de empréstimo DeFi, incluindo Aave (AAVE), Compound (COMP) e Morpho (MORPHO), encolheu cerca de 28% entre janeiro e junho de 2026.
A procura por empréstimos diminuiu à medida que estratégias de yield alavancado se tornaram menos atrativas num ambiente de menor volatilidade, enquanto provedores de liquidez também retiraram capital devido à compressão de retornos.
As taxas de juro em stablecoins contam a mesma história. As taxas de empréstimo em USDC (USDC) na Aave V3 caíram de 9,2% em novembro de 2024 para 3,8% em junho de 2026, enquanto os rendimentos centralizados em USDT também recuaram de forma acentuada em relação aos picos do bull market.
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Traders de derivados recuam
O mercado de futuros perpétuos também perdeu tração. O open interest nas principais plataformas caiu para níveis anteriores à aprovação dos ETFs spot de Bitcoin em janeiro de 2024, enquanto o open interest em perpétuos de altcoins encolheu cerca de 60% face ao pico de novembro de 2024. As funding rates nas grandes bolsas aproximaram-se de zero ou tornaram-se ligeiramente negativas, sinalizando retirada da especulação direcional comprada alavancada.
A baixa volatilidade do Bitcoin reforça essa tendência. Com menos movimentos bruscos, as estratégias alavancadas oferecem menos potencial de ganho, levando parte dos traders a procurar tokens de maior risco e narrativas específicas, em detrimento dos grandes ativos.
Reset pode moldar a próxima alta
Os dados da Galaxy não descrevem necessariamente um mercado bear. O retrato é de um segmento que eliminou uma fatia relevante da dívida especulativa sem desencadear uma crise de crédito. Em ciclos anteriores, como 2015–2016 e 2019–2020, movimentos semelhantes de desalavancagem precederam fortes rallies do Bitcoin, com níveis mais baixos de dívida deixando o mercado mais sensível a nova procura.
O relatório sugere que o mercado de cripto poderá estar mais próximo de um “fundo” em termos de alavancagem do que de um novo pico. Um ambiente de baixa alavancagem não garante valorização, mas representa um perfil de risco bem distinto das condições frágeis típicas dos topos de ciclo.
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