Stablecoins denominadas em dólar correm o risco de acelerar a substituição de moedas em países com sistemas monetários fracos, potencialmente minando o controle dos bancos centrais sobre fluxos de capital, alertou o International Monetary Fund.
O FMI lançou um relatório abrangente intitulado "Understanding Stablecoins", examinando como a rápida expansão desses ativos digitais pode desestabilizar economias em que as moedas locais sofrem com baixa confiança ou alta inflação.
Stablecoins permitem que usuários acessem ativos denominados em dólar por meio de smartphones, sem a necessidade de infraestrutura bancária tradicional.
O que aconteceu
O mercado global de stablecoins já supera US$ 300 bilhões, com tokens atrelados ao dólar respondendo por 97% do setor, de acordo com a provedora de dados de criptomoedas CoinGecko. Stablecoins denominadas em euro somam apenas US$ 675 milhões, enquanto tokens indexados ao iene chegam a aproximadamente US$ 15 milhões.
Os volumes de negociação dispararam para US$ 23 trilhões em 2024, um aumento de 90% em relação a 2023, afirmou o relatório do FMI. A USDT da Tether e a USDC da Circle dominam o mercado, com reservas lastreadas principalmente em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo.
A Ásia lidera todas as regiões em atividade total com stablecoins, embora o uso em relação ao produto interno bruto seja mais acentuado na África, no Oriente Médio e na América Latina. Essas regiões historicamente enfrentam riscos elevados de substituição de moeda.
O FMI observou que as posições em stablecoins nessas áreas estão aumentando em comparação com depósitos em moeda estrangeira que ajudam os bancos centrais a implementar a política monetária. Diferentemente de dólares físicos ou contas em moeda estrangeira, stablecoins podem penetrar rapidamente nas economias por meio da internet e de smartphones.
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O relatório alertou que stablecoins podem contribuir para a substituição de moedas, aumentar a volatilidade dos fluxos de capital ao contornar controles de capital e fragmentar os sistemas de pagamento, a menos que a interoperability seja garantida. Corridas contra stablecoins continuam sendo uma preocupação central, pois a perda de confiança pode forçar os emissores a liquidar às pressas os ativos de reserva.
Por que isso importa
Bancos centrais teriam menos controle sobre a liquidez doméstica e as taxas de juros se uma parcela significativa da atividade econômica migrar das moedas nacionais, disse o FMI. Se stablecoins denominadas em moeda estrangeira se consolidarem por meio de serviços de pagamento, alternativas locais como moedas digitais de bancos centrais podem ter dificuldade em competir.
A regulação continua inconsistente entre as principais jurisdições. A análise comparativa do FMI sobre Japão, União Europeia, EUA e Reino Unido identificou diferenças em quem pode emitir stablecoins, como as reservas são mantidas em custódia e como emissores estrangeiros são tratados. Tais lacunas podem criar oportunidades de arbitragem regulatória.
Os EUA aprovaram o projeto de lei GENIUS sobre stablecoins durante o verão, e as agências federais agora estão implementando as regras. O deputado Bryan Steil pediu aos reguladores, nesta semana, atualizações sobre o progresso da implementação da legislação.
O FMI reconheceu benefícios potenciais, observando que stablecoins podem aumentar a concorrência, reduzir custos de pagamento e integrar mais pessoas aos ecossistemas financeiros digitais se forem apoiadas por sólidos arcabouços regulatórios e jurídicos. A organização afirmou que as stablecoins "vieram para ficar", mas seu impacto dependerá fortemente de uma ação internacional coordenada.
A natureza pseudônima e transfronteiriça das stablecoins pode enfraquecer controles de capital, facilitar finanças ilícitas e deteriorar a qualidade dos dados macroeconômicos, acrescentou o FMI. A distribuição global dos detentores, muitas vezes desconhecida devido a carteiras não custodiais, complica o monitoramento de crises e a formulação de políticas.
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