Especialistas do setor afirmam que a nova orientação conjunta da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) finalmente esclarece quando tokens de criptomoedas deixam de ser valores mobiliários, introduzindo um modelo dinâmico que pode imediatamente ampliar a participação institucional ao mesmo tempo em que força projetos a reavaliar como estruturam suas ofertas de tokens.
A interpretação, released na terça-feira, define como os ativos digitais podem entrar e sair da classificação de valores mobiliários, dependendo da existência de promessas gerenciais contínuas, abordando uma ambiguidade de longa data que moldou o comportamento do mercado nos EUA.
Especialistas dizem que teste dinâmico redefine classificação de tokens
As orientações estabelecem que um criptoativo não é inerentemente um valor mobiliário, mas pode estar vinculado a um “contrato de investimento”, dependendo de como é comercializado e das expectativas definidas pelos emissores.
De forma crucial, os reguladores também esclareceram que essa classificação não é permanente.
Mari Tomunen, diretora jurídica da DoubleZero, afirmou que o modelo introduz uma mudança fundamental em como a análise jurídica é aplicada aos ativos digitais.
“Esta é a clareza que o setor estava esperando”, disse ela, observando que a interpretação descreve em termos concretos quando promessas atreladas a um token criam um contrato de investimento e quando essa relação pode terminar.
No entanto, ela enfatizou que o teste não é estático. “O teste jurídico é dinâmico. O contrato de investimento pode deixar de existir à medida que as metas prometidas são cumpridas, mas também pode ressurgir se novas promessas forem introduzidas em conexão com novas vendas de um token já existente.”
Esse padrão em evolução pode criar desafios operacionais e jurídicos para emissores de tokens, especialmente quando tokens emitidos anteriormente continuam a ser intercambiáveis com novos tokens distribuídos atrelados a compromissos atualizados.
Acesso institucional deve se expandir após designações como commodities
Além da clareza jurídica, participantes do mercado afirmam que o modelo pode ter implicações comerciais imediatas, especialmente para grandes instituições financeiras.
Avery Ching, cofundador e CEO da Aptos Labs, disse que as orientações conjuntas resolvem uma questão crítica em torno da atividade no mercado secundário.
“A SEC e a CFTC falando conjuntamente hoje forneceram a clareza tão necessária com sua publicação interpretativa”, disse ele, apontando para a classificação explícita de vários grandes tokens, incluindo APT, ao lado de Bitcoin (BTC) e Ether (ETH), como commodities digitais em vez de valores mobiliários.
Ele acrescentou que as implicações para serviços financeiros podem ser rápidas. “Para ativos como APT, que são explicitamente nomeados como commodities digitais, essa questão agora está respondida, e o efeito em cadeia sobre o que bancos, gestoras de ativos e bolsas podem oferecer a seus clientes será significativo e imediato.”
A capacidade de tratar certos tokens como commodities em vez de valores mobiliários deve reduzir barreiras de conformidade, potencialmente acelerando o lançamento de produtos de cripto em plataformas financeiras tradicionais.
Modelo conjunto sinaliza mudança na abordagem regulatória dos EUA
As orientações introduzem uma taxonomia mais ampla que abrange commodities digitais, stablecoins, colecionáveis, ferramentas e valores mobiliários, além de tratar de como atividades como staking, mineração, airdrops e wrapping de tokens são tratadas pela lei federal.
Reguladores disseram que a medida pretende trazer coerência a um cenário regulatório fragmentado e alinhar a supervisão entre SEC e CFTC.
Autoridades também apresentaram a interpretação como uma ponte para esforços legislativos mais amplos, voltados a estabelecer uma estrutura abrangente para o mercado de cripto.
A abordagem coordenada marca uma mudança notável em relação a anos de incerteza regulatória, com ambas as agências sinalizando um compromisso conjunto em criar limites mais claros para o setor.
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