Especialistas do setor afirmam que a nova orientação conjunta da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) finalmente esclarece quando tokens de criptomoedas deixam de ser valores mobiliários, introduzindo uma estrutura dinâmica que pode expandir imediatamente a participação institucional ao mesmo tempo em que obriga projetos a reavaliarem como estruturam suas ofertas de tokens.
A interpretação, released na terça-feira, estabelece como os ativos digitais podem entrar e sair da classificação de valores mobiliários dependendo da presença de promessas gerenciais contínuas, abordando uma ambiguidade de longa data que moldou o comportamento do mercado nos EUA.
Especialistas dizem que teste dinâmico redefine a classificação de tokens
A orientação estabelece que um ativo cripto não é inerentemente um valor mobiliário, mas pode estar vinculado a um “contrato de investimento” dependendo de como é comercializado e das expectativas definidas pelos emissores.
Crucialmente, os reguladores também esclareceram que essa classificação não é permanente.
Mari Tomunen, conselheira geral da DoubleZero, disse que a estrutura introduz uma mudança fundamental na forma como a análise jurídica é aplicada aos ativos digitais.
“Esta é a clareza que o setor estava esperando”, disse ela, observando que a interpretação descreve em termos concretos quando promessas vinculadas a um token criam um contrato de investimento e quando essa relação pode terminar.
No entanto, ela enfatizou que o teste não é estático. “O teste jurídico é dinâmico. O contrato de investimento pode deixar de existir à medida que marcos prometidos são cumpridos, mas também pode ressurgir se novas promessas forem introduzidas em conexão com novas vendas de um token existente.”
Esse padrão em evolução pode criar desafios operacionais e jurídicos para emissores de tokens, especialmente quando tokens emitidos anteriormente permanecem intercambiáveis com novos tokens distribuídos vinculados a compromissos atualizados.
Acesso institucional deve se expandir após designações como commodities
Além da clareza jurídica, participantes do mercado afirmam que a estrutura pode ter implicações comerciais imediatas, particularmente para grandes instituições financeiras.
Avery Ching, cofundador e CEO da Aptos Labs, disse que a orientação conjunta resolve uma questão crítica em torno da atividade no mercado secundário.
“SEC e CFTC falando conjuntamente hoje trouxeram a clareza tão necessária com seu comunicado interpretativo”, disse ele, apontando para a classificação explícita de vários tokens importantes, incluindo APT, ao lado de Bitcoin (BTC) e Ether (ETH), como commodities digitais em vez de valores mobiliários.
Ele acrescentou que as implicações para os serviços financeiros podem ser rápidas. “Para ativos como APT que são explicitamente nomeados como commodities digitais, essa questão agora está respondida, e o efeito em cascata sobre o que bancos, gestores de ativos e corretoras podem oferecer a seus clientes será significativo e imediato.”
A capacidade de tratar determinados tokens como commodities em vez de valores mobiliários deverá reduzir barreiras de conformidade, potencialmente acelerando o lançamento de produtos cripto em plataformas financeiras tradicionais.
Estrutura conjunta sinaliza mudança na abordagem regulatória dos EUA
A orientação introduz uma taxonomia mais ampla que abrange commodities digitais, stablecoins, colecionáveis, ferramentas e valores mobiliários, além de tratar de como atividades como staking, mineração, airdrops e wrapping de tokens são consideradas pela legislação federal.
Os reguladores disseram que a medida pretende trazer coerência a um cenário regulatório fragmentado e alinhar a supervisão entre a SEC e a CFTC.
Autoridades também enquadraram a interpretação como uma ponte para esforços legislativos mais amplos destinados a estabelecer uma estrutura abrangente para o mercado de criptomoedas.
A abordagem coordenada marca uma mudança notável em relação a anos de incerteza regulatória, com ambas as agências sinalizando um compromisso compartilhado de criar limites mais claros para o setor.
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