Сегодня идет ожесточенная борьба между двумя моделями бирж - централизованными (CEX) и децентрализованными (DEX), что формирует будущее криптофинансов.
Крупные централизованные игроки, такие как Binance, Coinbase и Kraken, по-прежнему обеспечивают основную долю торгов (более $5 трлн объема только в первом квартале 2025 года). Однако децентрализованные новички, такие как Uniswap, PancakeSwap и dYdX, быстро набирают обороты, с объемами торгов на DEX, достигающими рекордных высот (более $2,6 трлн в 2025 году).
Эта борьба не только о доле на рынке или технологии – она затрагивает основную философию крипто.
Одна сторона акцентирует внимание на удобстве доступа и ликвидности через проверенных посредников, в то время как другая поддерживает автономию и оригинальный принцип «не ваши ключи, не ваши монеты». Недавние события только усилили эту борьбу.
Впечатляющий крах FTX в 2022 году, бывшей топ-5 биржи, показал опасности злоупотребления доверием, когда до $1 млрд средств клиентов исчезло в результате, и побудил многих в сообществе вернуться к «децентрализованным корням крипто».
Регуляторы тем временем усилили давление на CEX за вопросы соответствия, даже несмотря на то, как CEX-гиганты преследуют публичные листинги и глобальные расширения.
...
Прямым итогом являются случаи, когда нет централизованного органа, который мог бы заморозить ваш счет или неправомерно присвоить ваши средства. Эта модель безопасности доказала свою ценность всякий раз, когда централизованная биржа страдала от взлома или скандала.
...
«Теперь стало ясно, что хранение активов в централизованной структуре может быть связано с риском», говорит Варун Кумар, генеральный директор DEX Hashflow, отмечая дан- ные, показывающие, что «пользователи обращаются к децентрализован- ным торговым решениям» после таких событий.
...
Несмотря на эти трудности, траектория DEX явно направлена вверх.
Число людей, использующих децентрализованные биржи, быстро растет - ежемесячные активные пользователи Uniswap удвоились с 8,3 млн до 19,5 млн за один год (середина 2024 - середина 2025 гг.) и их возможности непрерывно улучшаются.
Через инновации, ориентированные на сообщество, DEX постепенно подрывают исторические преимущества Централизованные торговые площадки.
Что такое CEX? Центральные биржи по-прежнему доминируют
Централизованная биржа (CEX) — это традиционный центр для торговли криптовалютами, управляемый компанией (или организацией), выполняющей роль посредника. В этой модели пользователи регистрируют аккаунт — часто предоставляя личную идентификацию (KYC) — и депонируют свои средства в управление биржи.
Торговля осуществляется по внутренним книгам заказов биржи, и биржа сопоставляет покупателей и продавцов с помощью собственного программного обеспечения. Во многих отношениях CEX функционирует как комбинация цифровой фондовой биржи и банка: она хранит активы клиентов (как банк хранит депозиты) и упрощает торговлю (как фондовая биржа сопоставляет заказы), обычно взимая комиссию за каждую сделку или вывод средств. Binance, Coinbase, Kraken, OKX, Huobi (недавно переименованная в HTX), Bitfinex, Bitget, Upbit и ранее FTX — это некоторые из известных централизованных бирж, которые обслужили десятки миллионов клиентов.
На CEX торговля обычно быстрая и плавная. Пользователи получают выгоду от глубокой ликвидности популярных торговых пар, что позволяет выполнять крупные заказы с минимальным ценовым воздействием.
Интерфейс часто гладкий и удобный, с продвинутыми инструментами графиков, типами заказов и поддержкой клиентов — все это снижает барьер для новичков. Неудивительно, что для большинства розничных инвесторов, входящих в крипто, централизованная биржа является первой остановкой.
Централизованные биржи «больше напоминают традиционные биржи на Уолл-стрит...делая торговлю более удобной, особенно для новых инвесторов», как отметило агентство Reuters в разгар саги с FTX.
Можно войти с помощью электронной почты и пароля, часто восстановить аккаунт, если потерян доступ, и доверять, что команда поддержки компании поможет решить проблемы. Кроме того, CEX интегрируют фиатные каналы депозита/вывода — обычно можно вносить или выводить государственные валюты (USD, EUR и т.д.) через банковский перевод или карту, что децентрализованные платформы не могут делать напрямую. Эта способность удобно соединять криптомир и фиат является большим преимуществом, которое CEX имеют в привлечении массовых пользователей.
По практически всем метрикам CEX сегодня по-прежнему значительно превосходят DEX по общему объему активности. В 2024 году, несмотря на препятствия, централизованные биржи зафиксировали приблизительно $14,3 триллиона в объеме спотовой торговли за год.
Для сравнения, это примерно на порядок больше, чем DEX видели в ходе сетевых транзакций.
Десять ведущих централизованных бирж обработали $5,4 триллиона спотовой торговли только в первом квартале 2025 года.
Эти объемы подчеркивают, что CEX остаются основными местами для обнаружения цен на криптовалюты, особенно для активов с большой капитализацией, таких как Биткоин и Ethereum. Ликвидность сосредоточена на самых крупных: только Binance, лидер отрасли, на начало 2025 года составляла примерно 40% мирового объема спотовых торгов. В своем пике доминирование Binance было еще выше — она контролировала более 60% рынка в начале 2023 года — до того, как регулирующие разгоны и конкуренты начали отнять ее долю.
Тем не менее, Binance обрабатывает сотни миллиардов в торговых объемах ежемесячно и, как сообщается, имеет более 150 миллионов зарегистрированных пользователей по всему миру.
Другие крупные CEX также имеют впечатляющие показатели: Coinbase, крупнейшая биржа в США (и публичная компания, зарегистрированная на Nasdaq), обслуживает более 110 миллионов проверенных пользователей и регулярно обрабатывает от $1 до $2 миллиардов в дневном объеме. Kraken (США) сообщает о наличии 5.2 миллионов клиентов и наблюдал усиление своих торговых объемов на 106% в годовом исчислении в третьем квартале 2025 года, находясь в центре возобновленного интереса и, возможно, в ожидании предстоящего IPO. OKX и Bybit стали гигантами в сфере срочной торговли, часто занимая места сразу за Binance по объему торгов фьючерсами.
И Crypto.com использовала агрессивный маркетинг в 2021–2022 годах, чтобы вырасти до биржи высшего уровня по объему. Эти биржи теперь не просто торговые площадки, а обширные предприятия, предлагающие комплексный набор финансовых услуг — от кредитования, ставок и криптокредитных карт до маркетплейсов NFT и инвестиционных подразделений.
Они эффективно стали финансовыми силовыми центрами в криптоэкономике, некоторые теперь стремятся к формальному регуляторному одобрению и листингам на фондовых биржах, стирая границы с традиционными финансами.
Например, и Coinbase, и Kraken движутся к публичным рынкам (Coinbase через прямой листинг в 2021 году, Kraken, обеспечив круги финансирования с предстоящим IPO), а за границей даже финтех-приложения, такие как Revolut, рассматривают возможность двойных листингов, так как интегрируют криптографические операции.
Учитывая их масштаб, CEX сталкиваются с возрастающим вниманием и регулированием.
На протяжении 2023-2024 годов американские регуляторы (особенно SEC) начали высокопрофильные действия против нескольких крупных бирж. В 2023 году SEC подала иски против Coinbase и Binance, обвинив их в предоставлении незарегистрированных платформ ценных бумаг, что вызвало шок в индустрии. Сага Binance была особенно драматичной: после длительных расследований она достигла урегулирования в конце 2023 года, в результате которого ее высокопрофильный генеральный директор Чанпэнг «CZ» Чжао ушел в отставку, а компания заплатила более $4 миллиардов в виде штрафов.
Хотя Binance отрицала вину в некоторых юрисдикциях, она действительно ушла с некоторых рынков под давлением регулирования.
Эти события сигнализировали о том, что крупные биржи могут в конечном итоге рассматриваться аналогично банкам или финансовым учреждениям — обязаны внедрять строгие меры соответствия, контроля рисков и прозрачности. Действительно, анализ PwC в 2025 году предупредил, что ведущие CEX могут считаться «системно важными» и вынуждены соответствовать банковским стандартам в отношении хранения, капитала и раскрытия информации.
В некотором смысле такой надзор может повысить доверие (никто не хочет повторения явной несоблюдения FTX), но также подчеркивает, как CEX по сути вводят центральные точки контроля в предположительно децентрализованную индустрию. Для восстановления доверия после FTX многие CEX поспешно опубликовали аудиты доказательства резервов, чтобы заверить пользователей в том, что их депозиты полностью подкреплены. Хотя это полезно, эти меры являются добровольными и варьируются по строгости. Основной компромисс остается: используя CEX, вы должны довериться бирже — так же, как при размещении денег в банке — что ваши активы будут в наличии, когда они вам понадобятся. Когда это доверие рушится, как узнали клиенты FTX, последствия оказываются катастрофическими. «Компания, такая как FTX, должна была хранить ваши активы, но в итоге они их раздали», — отметила Трейси Ван, редактор CoinDesk, указывая, как такое поведение «противоречит фундаментальной философии криптовалюты».
Несмотря на философские возражения, CEX продолжает процветать, поскольку они предлагают важные преимущества и услуги, которые обычный человек считает неоценимыми.
Удобство является ключом: на CEX можно торговать несколькими нажатиями на смартфоне, часто в гладком приложении, которое похоже на брокерские или банковские приложения.
Многие имеют службу поддержки 24/7, страховые фонды для покрытия определенных убытков и другие меры защиты пользователей. Соответствие нормативным требованиям также может быть функцией, а не просто обузой — следуя правилам KYC/AML, авторитетные биржи предоставляют чувство безопасности и возможности для обращения, что чисто анонимные DeFi не могут сделать. Например, если вы становитесь жертвой мошенничества или атаки, регулируемая биржа может заморозить аккаунт преступника или оказать содействие правоохранительным органам (как это было видно в некоторых крупных случаях восстановления), тогда как на DEX нет эквивалентного авторитета для обжалования.
Более того, CEX часто предлагают больше торговых пар с фиатной валютой (например, BTC/USD, ETH/EUR), что позволяет легко вывести средства, чего DEX непосредственно не поддерживают.
А для тех, кто не готов управлять личным кошельком, доверие к кастодиальному кошельку биржи проще — хотя это и идет в ущерб истинному владению. По мере расширения использования криптовалюты компании и биржи возникли, чтобы сделать покупку крипты такой же простой, как вход в приложение, отмечает NBC News, которая также указывает, что это удобство иронично возродило зависимость от посредников, которую система Сатоши была призвана избежать.
Отдавая должное, крупнейшие CEX тоже адаптируются.
Зная, что DeFi и DEX имеют привлекательные функции, некоторые централизованные платформы принимают гибридный подход.
Coinbase, например, интегрировала функциональность DEX в свое мобильное приложение и запустила собственный блокчейн (Base) для поддержки сетевой активности. Цель, как выразилась Coinbase, — предоставить пользователям доступ к «каждому активу на блокчейне» в привычном, регулируемом интерфейсе.
Это можно рассматривать как защитный шаг — признание того, что если люди хотят самостоятельного хранения и большего выбора активов, более дальновидный CEX должен способствовать этому, а не быть разрушаемым им. Это также подчеркивает точку зрения аналитиков JPMorgan, которые недавно прокомментировали, что угроза, которую представляют DEX для бизнеса основных CEX, на данный момент уменьшается, отчасти потому, что ведущие биржи сами интегрируют DeFi возможности.
На самом деле такие интеграции могут открыть значительную ценность: анализ JPMorgan прогнозировал, что акции Coinbase могли бы вырасти, создавая стоимость своей сети Base и функций DEX, потенциально добавляя миллиардьы долларов к рыночной стоимости и увеличивая прибыль через новые доходы от сетевых комиссий.
Помимо технических дополнений, CEX также расширяют свой охват — превращаясь в полноценные криптоплатформы или «супер-приложения».
Binance и другие предлагают сберегательные продукты, займы и даже увеличивающееся множество не криптобиржевых услуг (бронирование путешествий и т.д.), чтобы стать всеобъемлющими финансовыми приложениями.
Это разнообразие является палким мечом о двух концах: оно может создавать новые потоки доходов и повышать стойкость, но также приближаться к модели централизации финтеха, против которой криптовалюта, по сути, и выступала. Тем не менее, в «гонке за становление главными финансовыми центрами криптовалюты» CEX, такие как Binance, Coinbase, Kraken и другие, активно вкладывают средства в инновации, соответствие нормативным требованиям и партнерские отношения с институциональными игроками, чтобы закрепить свои доминирующие позиции. На 2025 год сектор централизованных бирж остается основой криптотрейдинга, но ясно, что ландшафт развивается как под влиянием конкурентного давления со стороны DEX, так и...Содержание: регулирующие силы извне.
Основные различия для обычных пользователей криптовалют
С точки зрения обычного пользователя криптовалют, различия между использованием централизованной и децентрализованной биржи значительны. У каждой модели есть свои плюсы и минусы, и лучший выбор часто зависит от уровня опыта, целей и ценностей человека. Разберем ключевые различия в практическом плане:
Простота использования и доступность
Для новичков централизованные биржи обычно гораздо доступнее. Если Алиса — это случайный инвестор, которая просто хочет купить немного биткойнов или эфириумов с помощью своей дебетовой карты, CEX, такая как Coinbase или Kraken, предоставляет простой, знакомый процесс: зарегистрироваться по электронной почте, установить пароль, возможно, пройти проверку удостоверения личности, и вы готовы к торговле через чистый, управляемый интерфейс.
Опыт пользователя отполирован и похож на онлайн-банкинг или приложения для торговли акциями, что снижает фактор запугивания. В отличие от этого, использование DEX потребует от Алисы уже иметь настроенный криптокошелек (с Эфиром или другим родным токеном для оплаты комиссий за транзакции), понять, как подключить этот кошелек к децентрализованному приложению, и освоить, что такое свап. «Централизованные обменные платформы идеальны для новичков», как говорится в одном руководстве по индустрии, тогда как «децентрализованные обменные платформы могут быть сложными для новичков» без технических знаний.
Более того, у централизованных бирж часто есть мобильные приложения, которые интегрируют ценовые оповещения, образовательные ресурсы и чат технической поддержки - комплексная экосистема для новичка для изучения и участия. Децентрализованные обменные платформы, являясь веб-интерфейсами или приложениями поверх блокчейнов, улучшаются в плане удобства использования (некоторые из них теперь имеют удобные мобильные кошельки), но они все же предполагают больше базовых знаний от пользователя.
Нет централизованной поддержки клиентов, которая проведет вас через ошибочную транзакцию; в лучшем случае, можно найти помощь на форумах сообщества или в каналах Discord. Это различие в уровне поддержки является критическим для повседневных пользователей. Даже такая простая вещь, как восстановление забытого пароля - тривиально на централизованной бирже через "Забыл пароль" и проверку удостоверения личности - невозможно на децентрализованной обменной платформе, где потеря вашего приватного ключа означает потерю доступа навсегда. Поэтому многие случайные пользователи остаются с относительно «интуитивными интерфейсами и кастодиальными страховочными сетями» централизованных обменных платформ, по крайней мере, до тех пор, пока не приобретут больше уверенности.
Хранение и безопасность средств
Возможно, самое фундаментальное различие заключается в том, кто контролирует ваши активы.
На централизованной бирже вы доверяете ваши монеты в хранение бирже. Ваш баланс на аккаунте может показывать, что у вас есть 1 биткойн на бирже X, но юридически и технически биржа X владеет приватными ключами к кошелькам, управляющим этим биткойном.
Это соглашение может быть удобным – биржа управляет всей безопасностью за кулисами – но оно вводит риск контрагента. Если биржа будет взломана, столкнется с техническим сбоем или займется мошеннической деятельностью, ваши средства могут быть под угрозой.
К сожалению, история криптовалют полна предостерегающими рассказами: начиная от печально известного взлома Mt. Gox в 2014 году (потеряно 850 000 BTC) до более недавних вторжений в Bitfinex, KuCoin и Coincheck, хакеры неоднократно нацеливались на централизованные платформы, удерживающие большие объемы монет пользователей. Даже в 2023-2024 годах были инциденты (например, Bybit якобы столкнулся с серьезной попыткой кибер-кражи, а более маленькая азиатская платформа Nobitex была взломана) – все это напоминания о том, что любой централизованный «клондайк» является заманчивой целью.
В отличие от этого, на децентрализованной обменной платформе вы храните свои собственные средства в вашем личном кошельке в любое время, так что даже если сайт DEX или смарт-контракты будут скомпрометированы, злоумышленник не сможет напрямую захватить ваши активы, если вы не одобрите злонамеренную транзакцию.
Модель самоуправления изначально более безопасна от централизованных взломов, так как нет единого хранилища, чтобы пробить.
Кроме того, прозрачность DEX позволяет пользователям удостовериться, что код смарт-контракта является открытым, а резервы в пулах ликвидности видимы в блокчейне. Пользователи DEX никогда не сталкиваются с ситуацией, когда выводы замораживаются из-за неплатежеспособности или злоупотребления со стороны платформы – сценарии, которые происходили на CEX (например, FTX печально известна тем, что остановила выводы средств пользователей, так как она погружалась в банкротство, застряв средства пользователей).
Как пошутил один сторонник DEX, использование DEX означает, что вам никогда не придется беспокоиться о паузе вывода средств или о том, что оператор обмена секретно азартно использует ваши депозиты. С другой стороны, самоуправление накладывает на человека ответственность за безопасность. Обычный пользователь должен безопасно управлять приватными ключами или фразами восстановления - что может включать использование аппаратных кошельков, записывание начальных фраз и бдительность против фишинга. В крипто-сообществе существует поговорка: «Не ваши ключи, не ваши монеты», подчеркивающая, что если вы позволяете кому-то другому удерживать ваши ключи (как в CEX), вы не по-настоящему владете криптой. Многие пользователи усвоили этот урок после краха FTX: Кейтлин Лонг, банкир в области блокчейна, отметила, что после краха FTX «огромная волна» пользователей переместила свои монеты с бирж в самоуправление.
Но удержание хранения означает, что вы не должны терять эти ключи – устрашающая перспектива для непосвященных. В итоге типичный пользователь должен выбирать между удобством и управляемой безопасностью CEX (с добавленным уровнем доверия к оператору) и расширением прав и возможностей и прямым контролем за DEX (с ответственностью и потенциальной технической сложностью, которые это включает).
Конфиденциальность и анонимность
Для использования централизованной биржи часто требуется личная идентификация.
Топовые CEX соблюдают правила "знай своего клиента" в большинстве юрисдикций, что означает, что новому пользователю будет предложено предоставить документы, такие как паспорт или водительское удостоверение и подтверждение адреса.
Ваши транзакции на обмене затем связываются с вашей идентичностью в базе данных компании. Для пользователя, который ценит конфиденциальность, это минус – каждая сделка, которую вы совершаете, может потенциально отслеживаться или сообщаться в соответствии с нормативными требованиями.
Некоторые люди просто не чувствуют комфорта, предоставляя свой государственный идентификатор крипто-сайту из-за риска взлома (утечки данных обмена уже происходили) или по принципу. В отличие от этого, большинство DEX позволяют любому торговать напрямую из кошелька без необходимости предоставлять личную информацию. Они обычно просто являются веб-приложениями, взаимодействующими с блокчейном; смарт-контракт DEX не знает и не заботится о том, кто вы, достаточно того, чтобы действительная подпись кошелька предоставляла транзакцию.
Эта псевдонимность означает, что пользователь, например, в Нигерии, Иране или Венесуэле может получить доступ к DEX и обменять токены без необходимости проходить через соответствующие требования, что может быть невозможно на регулируемом CEX, который блокирует определенные регионы или действия.
Для обычных пользователей, которые ценят финансовую конфиденциальность или живут при жестких режимах, DEX предоставляют спасательную линию.
«DEX позволяют инвесторам торговать без раскрытия своей личной информации или финансовой истории», отмечает CoinCover, подчеркивая, что в регионах с жесткими капитал-контролями или нестабильными банковскими системами эта псевдонимность высоко ценится.
Ежедневный пример: человек в стране с гиперинфляцией мог бы конвертировать свои местные сбережения в стейблкоины через DEX для сохранения ценности, все это без возможности легкого вмешательства или наблюдения со стороны их правительства или банка. Однако стоит отметить, что использование DEX не является полностью частным – транзакции публичны в блокчейне. Сложная аналитика может иногда связывать адреса кошельков с отдельными лицами, но это все еще более частное, чем передача своей личности централизованному субъекту.
С другой стороны, некоторые пользователи ценят регуляторный надзор над CEX, поскольку это может сдерживать откровенно криминальную деятельность и иногда предоставляет возможность защиты – например, если кто-то взломает ваш аккаунт на CEX, обмен может заметить подозрительное поведение и заблокировать аккаунт, в то время как если ваш личный кошелек взломают, не будет подобного защитника. В любом случае, для среднего пользователя компромисс с конфиденциальностью ясен: CEX требуют доверия и раскрытия информации, DEX предлагают анонимность, но за счет принятия на себя всей ответственности (и некоторого риска нарушения закона, если человек не будет осторожен, поскольку сам факт того, что DEX не проводит KYC, не делает незаконную торговлю легальной).
Выбор активов
Другим отличием является разнообразие доступных активов. Централизованные биржи, особенно те, что имеют лицензии или репутацию для поддержания, обычно выборочны при листинге новых криптовалют.
Они обычно имеют внутренние комитеты для оценки монет на соответствие требованиям, безопасность, спрос и т.д. Например, Coinbase исторически листила относительно мало активов по сравнению с тысячами существующих, сосредоточившись на тех, которые она считала легитимными и безопасными с юридической точки зрения – хотя за последние годы она расширила свои листинги.
Меньшая биржа может листить больше токенов для привлечения пользователей, но даже Binance (известная широким выбором) не будет листить каждую малозначительную мем-монету. Это значит, что обычный пользователь на централизованной бирже может иметь доступ только к, скажем, топ-200 криптовалют по рыночной капитализации и горстке более мелких – что вполне достаточно для большинства инвесторов, но не весь мир. В отличие от этого, DEX предлагают практически любой токен, существующий на их исходной блокчейн-сети. Если кто-то создает новый токен завтра и добавляет немного ликвидности, он сразу становится доступным для трейдинга на децентрализованных биржах.
Для повседневного пользователя это означает, что если вы пытаетесь купить очень новый или нишевый токен (возможно, вы прочитали о экспериментальном DeFi проекте в Twitter, который еще не доступен на больших биржах), вам вероятно придется обратиться к DEX. Это одновременно захватывающе и опасно: захватывающе, потому что вы получаете доступ к проектам на начальном этапе; опасно, потому что нет обменной должной проверки – на DEX часто встречаются схемы или "rug pulls" с непроверенными токенами. Многие розничные пользователи узнали на своем опыте, что просто потому, что можно купить что-то на децентрализованной бирже, это не значит, что следует это делать; зловредные токены или копии могут запутать неискушенных.
В отличие от этого, листинг на централизованной бирже сигнализирует хотя бы о том, что токен не является явной аферой.Content: нет гарантии инвестиционной ценности). Поэтому обычные пользователи, которые остаются в CEX, получают курируемое меню, тогда как пользователи DEX сталкиваются с открытым шведским столом всех токенов, со всей свободой и рисками, которые с этим связаны.
Затраты и комиссии
Пользователи также заботятся о том, сколько стоит торговать.
Централизованные биржи обычно взимают торговую комиссию за транзакцию, часто около 0,1% до 0,5% от стоимости сделки, иногда меньше для трейдеров с высоким объемом операций или при использовании нативного токена биржи.
Они также могут взимать плату за выводы (особенно фиатных денег или небольших выводов криптовалюты). Децентрализованные биржи не имеют традиционной структуры комиссий в том же смысле - обычно существует небольшая протокольная плата (например, 0,3% на сделках Uniswap, которая часто частично идет поставщикам ликвидности), но более существенно, пользователи DEX оплачивают сетевые комиссии за газ для выполнения сделок на блокчейне.
Эти комиссии могут превзойти другие расходы в зависимости от загруженности блокчейна. Например, простая замена на Ethereum может стоить от $5 до $50 в виде комиссий за газ в период загруженности, независимо от размера сделки.
На цепях с высокой пропускной способностью, таких как Solana, или сетях второго уровня, таких как Arbitrum, комиссии за газ стоят копейки, делая торговлю на DEX там очень дешевой. Но ключевой момент в том, что на CEX сделки происходят вне цепи и обычно значительно дешевле для малых и средних сделок – вы можете заплатить несколько центов или пару долларов за сделку на $1,000 (или даже на ноль за определенные пары, поскольку некоторые биржи предлагают акции). На DEX сделка на $1,000 на Ethereum может стоить $10+ в виде газа плюс протокольный сбор, что значительно выше. Таким образом, для небольших повседневных сделок CEX может быть более экономически эффективным, тогда как для очень крупных сделок комиссии CEX могут накапливаться, и, возможно, DEX может конкурировать, если он предлагает более удачное совершение сделки и если она проходит в сети с низкими комиссиями. Это зависит от случая к случаю; умные пользователи иногда используют агрегаторы для определения, предлагает ли DEX или CEX лучшую чистую цену для конкретной сделки после вычета комиссий.
Также возникает вопрос оскальзывания: на большой бирже, такой как Binance, рыночный ордер на $100,000 биткойнов вероятно выполнится близко к указанной цене из-за глубоких биржевых книг. На DEX такая же сделка может значительно изменить цену, если пул ликвидности небольшой.
Обычные пользователи, совершающие небольшие сделки (<$1,000), обычно не заметят изменений цены на любом из этих типов, но более значительная сделка в менее ликвидном пуле DEX может получить худшую ставку. На практике многие случайные пользователи не углубляются в эти детали – они часто придерживаются того, с чем им комфортно работать. Но пользователи, которые заботятся о стоимости, выберут платформу, которая предлагает им наилучшую сделку для их размера и частоты торговли; это может быть CEX для одного сценария или DEX для другого.
Поддержка и восстановление
Наконец, с точки зрения пользователя, утешение в сознании о том, что кто-то поддерживает вас, если что-то пойдет не так. Централизованные биржи часто имеют команды поддержки клиентов и иногда даже страховки.
Если вы отправите свою криптовалюту на неправильный адрес через вывод CEX, вам может не повезти, но если ошибка произошла по вине биржи или в результате взлома с их стороны, ведущие платформы известны тем, что компенсируют пользователям (например, Bitfinex распределил убытки среди пользователей после взлома, и некоторые биржи имеют страховые фонды для чрезвычайных ситуаций).
Более того, если вы подозреваете мошеннический доступ к своему аккаунту CEX, вы можете связаться с поддержкой, чтобы заморозить его – рядовой пользователь может в этом найти утешение. В отличие от этого, на DEX вы действительно остаетесь сами по себе. Концепция "восстановления средств" не существует в DeFi, если вы теряете средства из-за ошибок пользователя или определенных эксплойтов.
Нет централизованного органа, который мог бы отменить транзакцию; неизменность блокчейна является одновременно благословением и проклятием. Для многих рядовых пользователей это отсутствие возможности обжалования пугающе. Это сродни ношению денег: если вы уроните банкноту на улице, она пропала; если вы потеряете криптовалюту в сценарии самообслуживания, обычно ее больше не вернуть. Именно поэтому многие обыденные пользователи продолжают предпочитать CEX для ежедневных торгов – это кажется более безопасным с управляемой средой и защитными мерами, даже если это означает отказ от части контроля. Как говорится, с великой силой (самостоятельностью) приходит великая ответственность, и не каждый хочет эту ответственность за рутинные операции.
В заключение, для типичного начинающего криптовалютного трейдера или инвестора централизованные биржи предлагают удобство, знакомство и поддержку, делая их предпочитаемой точкой входа.
Децентрализованные биржи предлагают свободу, контроль и сопротивляемость цензуре, привлекая тех, кто хочет принять основные принципы криптографии или получить доступ к новейшим токенам. Многие пользователи фактически используют и то и другое: например, один может использовать Coinbase для обналичивания и вывода на свой банк, а DEX, такой как Uniswap, для торговли некоторыми токенами DeFi. По мере улучшения образования пользователей и упрощения интерфейсов DEX (возможно, даже с интеграцией фиатных шлюзов в будущем), разрыв в удобстве использования сокращается.
Но разница остается: CEX ориентированы на пользователей, которые придают особое значение простоте и доверию, тогда как DEX предназначены для пользователей, которые придают особое значение автономии и доступу без разрешений.
Ключевые различия для профессиональных трейдеров и учреждений
Когда речь идет о профессиональных трейдерах – будь то индивидуальные трейдеры в масштабе, крипто-ориентированные фонды или даже традиционные учреждения, выходящие в крипто – калькуляции между использованием CEX против DEX включают другой набор соображений.
Эти пользователи требуют высокой производительности, расширенных функций и внимательно следят за регуляторными и исполнительными рисками. Вот ключевые различия с точки зрения профессионалов:
Ликвидность и глубина рынка
Профессиональные трейдеры обычно перемещают большие суммы, чем розничные игроки, и часто торгуют часто. Для них ликвидность - король – они должны иметь возможность входить и выходить из позиций, незначительно изменяя рынок. В этом аспекте централизованные биржи все еще имеют большое преимущество.
Лучшие CEX агрегируют огромную ликвидность в своих биржевых книгах. Одна площадка, такая как Binance или Coinbase, может обрабатывать многомиллионные ордера на Bitcoin, Ether или другие ведущие активы с незначительным отклонением. Даже для альткойнов CEX часто имеют ликвидность, предоставляемую фирмами маркет-мейкерами, обеспечивая узкие спреды.
Наоборот, хотя ликвидность DEX возросла, она разрознена по многим пулам и цепочкам. Крупные сделки на DEX могут вызвать оскальзывание или потребовать разделения по нескольким протоколам. Например, если фонд хочет продать токен среднего капитала на $5 миллионов, сделать это на DEX может либо заметно изменить цену, либо оказаться невозможным за один раз, тогда как крупный CEX может иметь достаточные ордера на покупку, чтобы аккуратно поглотить его (или фонд может организовать внебиржную блок-сделку с отделом CEX). Существуют децентрализованные агрегаторы ликвидности, которые помогают, но реальность такова, что, по данным крипторынка данных Kaiko на 2025 год, глубокая ликвидность имеет тенденцию быть «концентрированной в пяти ведущих [централизованных] площадках». Трейдеры с высоким объемом стремятся туда, где ликвидность – и это по-прежнему в основном централизованные биржи.
Это особенно относится к деривативам: Профессиональный трейдер, желающий торговать фьючерсами на биткойн с номинальной стоимостью $100 миллионов, нуждается в таких платформах, как CME, Binance Futures или OKX – ни один DEX не может обработать этот объем без значительных отклонений. (Хотя интересно, что децентрализованные пер-петуалки, такие как dYdX и GMX, начали привлекать институциональный интерес для меньших аллокаций.)
Скорость и выполнение
В высокочастотной торговле или просто активной внутридневной торговле скорость выполнения и надежность имеют первостепенное значение. Централизованные биржи работают на высокоскоростных движках соответствия, способных обрабатывать десятки тысяч транзакций в секунду. Задержка часто измеряется в микросекундах на движке соответствия – сопоставимо с традиционными финансовыми биржами.
Трейдеры могут колоировать серверы или использовать WebSocket API для получения в реальном времени. Напротив, DEX торгов зависит от скоростей блокчейна – если это на Ethereum L1, вы ждете около 12 секунд подтверждения блока (предполагая, что вы заплатили достаточную комиссию за газ), что является вечностью для трейдера ВЧТ. Даже на более быстрых цепочках, таких как Solana (где время блока ~0,5с) или сетях второго уровня, транзакции на DEX все еще имеют больше задержек и неопределенности (перестановки блоков, задержки в мемпулах), чем внутренняя торг соответствия на CEX.
Кроме того, транзакции DEX могут завершаться неудачей (например, если цена изменяется и настройки отклонения превышают допустимые, ваша транзакция может быть отменена после ожидания). Профессиональные трейдеры не любят неудачные сделки, потому что время часто критично.
На CEX, если ваш ордер не исполняется, вы узнаете об этом сразу и можете скорректироваться; на DEX вы можете потратить время и комиссии на неудачную попытку. Существует также опасение по поводу MEV (аббревиатура от Miner/Maximal Extractable Value) на DEX – опытные блокчейн-боты могут обнаружить крупный ордер от кита и вставить свои собственные транзакции для получения прибыли, фактически опережая торговлю. Это может ухудшить цену исполнения для крупного трейдера на DEX, а такого явления не существует на CEX (где внутренние правила биржи препятствуют такому поведению, за исключением несправедливых случаев с участием инсайдеров биржи, что является незаконным).
Профессиональные трейдеры, особенно количественные и высокочастотные фирмы, таким образом, сильно склоняются на сторону CEX, где они могут выполнять стратегии с предсказуемым временем. «Производительность» часто упоминается: CEX обеспечивает почти мгновенные подтверждения торгов и высокую пропускную способность, в то время как большинство DEX не удовлетворяют требованиям ожидаемой задержки для алгоритмической торговли.
Тем не менее, существуют интересные разработки, такие как соответствие вне цепи с расчетами на цепи (гибридные модели DEX), нацеленные на сокращение этого разрыва, но они часто начинают вводить некоторую степень доверия или централизации (например, текущая модель dYdX использует вне цепи книгу ордеров).
Расширенные функции торговли и инструменты
Профессиональные участники рынка часто требуют более сложных, чем просто спотовая торговля. Они используют деривативы (фьючерсы, опционы, свопы), маржинальную торговлю с кредитным плечом, короткие продажи, стоп-лосс ордеры и другие сложные типы ордеров. Централизованные биржи разработали широкий спектр подобных предложений.десятки криптовалютных активов с кредитным плечом до 100x; Coinbase и Kraken предлагают регулируемые фьючерсы для институциональных клиентов; Deribit специализируется на криптоопционах для профессионалов. Многие CEX предоставляют возможности маржинального кредитования/заимствования, чтобы трейдеры могли использовать кредитное плечо или шортить активы.
В отличие от этого, децентрализованный мир все еще догоняет: существуют децентрализованные деривативы (GMX, dYdX и более новый игрок, как Hyperliquid для перпетов, или проекты, такие как Opyn и Lyra для опционов), но выбор торговых пар и ликвидность на них ограничены по сравнению с крупными CEX.
Например, профессионал, который хочет торговать стратегией спрэд опционов на Ethereum с определёнными страйками и датами истечения, почти наверняка потребуется использование централизованной платформы (например, CME или Deribit), поскольку рынки опционов на DEX ещё находятся на зачаточном этапе. Кроме того, сложные типы ордеров (такие как лимитированные ордера, стоп-ордера, ордера-айсберги) являются стандартом на CEX, но часто недоступны на DEX, основанных на AMM, без специализированных сторонних инструментов. Некоторые продвинутые платформы DEX и агрегаторы вводят функциональность лимитированных ордеров, но это не является повсеместным.
Отсутствие этих инструментов может стать серьёзной преградой для профессионалов, которые полагаются на них для управления рисками. Институциональный трейдер также может интересоваться отчётностью и аналитикой – CEX обычно предоставляют выписки по счетам, загружаемую историю торгов и иногда отчёты по соответствию, которые необходимы учреждениям.
На DEX трейдеру потребуется вручную агрегировать свои транзакции в цепочке и оценивать позиции, что является дополнительной операционной сложностью (хотя инструменты аналитики блокчейна могут помочь). В итоге, CEX в настоящее время предлагают гораздо более обширный торговый арсенал – как разница между терминалом Bloomberg и простым интерфейсом для свопов.
Риск Контрагента против Регуляторного Риска
Интересно, что учреждения и профессионалы по-разному оценивают риски.
Риск контрагента (добровольное участие в возможной потере средств в результате невыполнения обязательств биржей или неправильного использования фондов) вызывает беспокойство; мы видели, как даже хедж-фонды были застигнуты врасплох после краха FTX, потеряв доступ к значительным активам. Многие профессиональные организации с тех пор приняли более строгие меры должной проверки и ограничения на то, сколько они хранят на одной бирже.
Некоторые крупные торговые фирмы теперь используют сторонних кастодианов даже при торговле на биржах – хранение средств во внешнем сопровождении и перемещение их на торговые счета только при необходимости, чтобы снизить уровень риска. DEX, с чисто контрагентской точки зрения, здесь привлекательны, потому что они устраняют необходимость доверия посреднику при кастодиальном хранении. Фонд может сохранять контроль над своими активами и торговать через смарт-контракт, избегая кошмарного сценария кредитного риска биржи. Действительно, "регуляторные и вопросы доверия побуждают многих исследовать децентрализованные альтернативы", как отмечает один обзор рынка после FTX. Однако регуляторные и требования по соответствию вносят другие соображения.
Профессиональный фонд часто имеет мандаты на торговлю только на площадках, которые соответствуют или, по крайней мере, находятся в определённых правовых рамках. Многие учреждения до сих пор не чувствуют себя комфортно (или им даже не разрешено их инвестиционными мандатами) напрямую использовать DEX, что может вызвать вопросы о соответствии требованиям по борьбе с отмыванием денег или фидуциарных обязанностях, если что-то пойдёт не так. Например, учреждение, торгующее на DEX, может беспокоиться: что, если позже регулятор укажет, что это способствует незарегистрированной торговле или взаимодействия с санкционированным адресом? Эти опасения означают, что на сегодняшний день учреждения настоятельно предпочитают регулируемые CEX. Один отчёт отметил, что "учреждения предпочитают регулированные биржи для кастодиального и управления рисками" – им нравится, что Coinbase или Gemini работают в рамках законодательства США, имеют аудированные финансовые документы и могут быть привлечены к ответственности.
Также часто существует практическая необходимость в он/офф-рампинг: институциональному трейдеру может в конечном итоге потребоваться конвертация криптоприбыли в доллары США в банковский счёт – что может обеспечить только централизованная биржа или брокер. Между тем, регуляторы всё больше следят за DEX (например, обсуждение правил KYC для DeFi), но это остаётся серой зоной.
Таким образом, профессионал может воспринимать использование DEX как несущие регуляторную неопределённость, тогда как использование известного совместимого CEX, неся при этом риск контрагента, по крайней мере, проверяет соответствие. Это балансирование: некоторые крипто-хедж-фонды смешивают оба подхода – используя DEX в качестве части своей стратегии (особенно фермерство по доходам или доступ к DeFi доходам) и CEX для основной торговли и управления денежными средствами. Чем крупнее и более традиционное учреждение, тем вероятнее оно придерживается исключительно CEX на данный момент.
Инфраструктура и Интеграция
Профессиональные трейдеры часто разрабатывают боты, алгоритмы или подключают торговое программное обеспечение к биржам. Доступ к API таким образом становится критически важным. Централизованные биржи предлагают надёжные API (REST и WebSocket) для рыночных данных и исполнения торгов. Торговые фирмы могут создавать сложные стратегии (арбитраж, деятельность по поддержанию рынка, статистическая торговля), подключаясь к API нескольких CEX одновременно.
У них также есть преимущества, такие как шлюзы FIX-протокола на некоторых институциональных биржах, и они могут рассчитывать на определённые гарантии, такие как откат транзакций в случае частичного исполнения и так далее. Взаимодействие с DEX, в отличие, обычно означает взаимодействие с блокчейном напрямую – либо через написание пользовательских скриптов для отправки транзакций, либо использование промежуточных услуг, которые могут запускать сделки на цепи.
Это становится проще с помощью SDK и библиотек, но это всё равно другой подход.
Не говоря уже о задержке, управление торговой операцией с DEX может включать работу узлов блокчейна или зависимость от сторонних RPC услуг, обработку сбоев на цепи и обеспечение безопасности ключей, подписывающих транзакции (никто не хотел бы, чтобы ключ их бота был скомпрометирован, и все средства были украдены). Такие операционные сложности заставляют многие профессиональные компании колебаться от полной отдачи в торговле на DEX, если только это не их специализация. Кроме того, инструменты управления рисками более развиты для CEX – например, биржа может предлагать субсчета с отдельными балансами, чтобы трейдер мог разделить стратегии.
Некоторые биржи предоставляют встроенное кредитное плечо или портфельное маржирование для эффективного развертывания капитала. DEX работает над аналогами (например, протоколы для недостаточного залогового обеспечения или децентрализованного основного брокеража), но те пока находятся на стадии формирования. Пока что профессиональный трейдер получает более стандартный, институционально ориентированный опыт на основных CEX.
Возможности и Альфа
С другой стороны, опытные профессиональные крипто трейдеры понимают, что DEX предоставляют уникальные возможности, которые CEX может не предложить.
Неэффективность или пробелы в DeFi можно арбитражировать теми, кто знает, как это делать. Например, можно торговать разницей в ценах между DEX и CEX (и действительно, многие маркетмейкеры арбитражируют на перекрестных рынках, чтобы удерживать цены согласованными). Стимулы по ликвидности на DEX могут эффективно субсидировать торговые сборы или даже приносить прибыль за предоставление ликвидности – что не доступно на CEX, где только компания получает выгоду от сборов.
Профессиональный DeFi трейдер может распределять капитал по десяткам пулов ликвидности, зарабатывая доход на неиспользуемых активах, в то время как по-прежнему поддерживает торговую экспозицию.
Эти стратегии начали изучать традиционные проптрейдинговые фирмы. Также некоторые токены на ранних стадиях или DeFi проекты могут создавать непропорционально высокую отдачу для тех, кто участвует на платформах DEX до того, как их признает массовое сообщество – этот вид альфы, который ищет фонд, ориентированный на будущее. Поэтому, с точки зрения инвестиций, полное игнорирование DEX может означать упущение переднего рубежа криптоинноваций и прибыли.
По этой причине мы видели тенденцию, что даже некоторые институциональные игроки начинают осторожно вступать в DeFi: в 2023 году опрос выявил заметный процент хедж-фондов, экспериментирующих с DeFi для доходности или торговли. Тем не менее, эти предприятия обычно ограничены и тщательно управляются именно из-за вышеупомянутых опасений (ликвидность, соответствие и т.д.).
По мере того, как технология DEX развивается, чтобы предложить лучшее исполнение и больше профессиональных функций (и, возможно, если регуляторная ясность улучшится), можно ожидать, что больше трейдеров с высоким объёмом начнут участвовать. Уже можно утверждать, что мы двигаемся к конвергенции: CEX заимствует идеи от DEX (такие как опции самокастода, поддержка активов на цепи), а DEX улучшается, чтобы привлечь больше объёмов, которые обычно находились на CEX.
Линия может размыться, если например, CEX предложит неконструктивный режим торговли или DEX внедрит KYC для крупных трейдеров, чтобы удовлетворить учреждения. Также возникают гибридные биржи (частично децентрализованные, частично централизованные), которые стремятся предложить лучшее из обоих миров. Всё это говорит о том, что профессиональное торговое сообщество внимательно наблюдает за битвой между DEX и CEX и отправится туда, где можно извлечь выгоду – но на данный момент централизованные биржи остаются основной ареной для крупных криптовалютных торгов.
DEXs и Изначальный Дух Криптовалюты: Возвращение к Видению Сатоши?
Криптовалюта была рожденная из идеалистического видения: одноранговой электронной платежной системы без зависимости от доверенных посредников.
Создатель биткойна Сатоши Накамото изложил это в известной белой книге 2008 года, в которой, по сути, предложено создание финансовой системы, управляемой криптографией и консенсусом, а не банками и брокерами.
На ранних этапах биткойна этот этос децентрализации и самоопределённости был первостепенным. Иронично, что, когда крипто началось набирать популярность, пользователи стекались на централизованные биржи (как Mt. Gox, затем позже Coinbase, Binance и т. д.), которые снова ввели посредников в процесс. Некоторые ветераны пространства считают это необходимым злом – практичным для роста – в то время как другие видят в этом предательство основной философии. В этом контексте децентрализованные биржи представляют собой возвращение к корням крипто.
Они воплощают идею, что ты можешь торговать и транзакции выполнять непосредственно на блокчейне, в бесконфликтном режиме, без разрешения какого-либо органа власти.Содержание: Криптоигроки воплощают изначальное видение Сатоши, обходя финансовых посредников и переходя на децентрализованные биржи," писало Reuters после краха FTX. Действительно, дебаты вокруг FTX в конце 2022 года стали точкой сплочения для истинных сторонников децентрализации. Крах централизованного гиганта из-за предполагаемого злоупотребления пользовательскими средствами и отсутствия надзора стал для них свидетельством того, что только системы без доверия могут быть доверены. Влиятельные голоса в сообществе начали призывать людей "удвоить ставки на децентрализованные биржи" и самостоятельное хранение.
Общей фразой на криптофорумах и Twitter в то время был тот самый старый лозунг: "Не ваши ключи, не ваши монеты".
Другими словами, если вы не держите в руках приватные ключи, вы не полностью контролируете средство – что противоречит причине создания Биткойна, которая заключалась в том, чтобы дать людям полный контроль над своими деньгами.
Этос децентрализованных бирж тесно связан с "киберпанковским" и либертарианским духом, который вдохновлял ранних криптоэнтузиастов. Этот дух заключается в устранении посредников в финансах, предоставлении возможности любому человеку в мире свободно обмениваться, и противостоянии цензуре или контролю со стороны централизованных структур (будь то правительства или корпорации).
Децентрализованные биржи позволяют осуществлять прямую торговлю между пользователями, которую нельзя легко закрыть, поскольку смарт-контракты размещены на публичных блокчейнах, и пользователи могут подключаться откуда угодно. Есть прямая связь между видением финансового суверенитета – люди становящиеся своими собственными банками – и дизайном децентрализованных бирж, где пользователи торгуют из своих собственных кошельков.
"Это похоже на возвращение власти и управление своими собственными деньгами", – как сказала Трейси Ван из CoinDesk о перемещении к децентрализации после краха FTX. На децентрализованной бирже нет необходимости доверять генеральному директору или обещанию финансового учреждения; код выполняет операции – и все. Этот подход к самосовершенствованию, возможно, ближе к тому, что ранние пользователи Биткойна представляли, когда говорили о параллельной финансовой системе. Это также связано с идеалами инноваций без разрешений – любой может добавить токен, предоставить ликвидность или использовать платформу, не запрашивая одобрения. Так же, как Биткойн сделал передачу ценности без разрешений такой же простой, как отправку электронной почты, децентрализованные биржи нацелены на то, чтобы обмен активами был таким же открытым.
Видные фигуры в криптопространстве часто подчеркивают этот философский разрыв.
Например, сооснователь Ethereum Виталик Бутерин является ярым сторонником децентрализации на всех уровнях слоя.
Он знаменито сказал годы назад, что "надеется, что централизованные биржи горят в аду" за их роль в препятствовании доступа и взимании огромных комиссий за листинг с проектов. Хотя это гиперболично, это чувство подчеркивает неприязнь, которую многие ранние криптоидеологи имеют к централизованным узким местам. Их аргумент: если криптовалюты просто воспроизводят те же централизованные структуры (как крупные банки или фондовые биржи), но с цифровыми токенами, то в чем был смысл всех этих инноваций? Реальное обещание блокчейн – это непосредственное наделение полномочиями индивидов и сообществ, а не обогащение кучки новых посредников.
Децентрализованные биржи наряду с другими DeFi-протоколами представляют это обещание в действии – финансы без центральных властей. Они также воплощают устойчивость к цензуре, присущую криптовалютам. Например, если государство или корпорация не понравится определенный токен или пользователь, на децентрализованной бирже у них будет мало возможностей остановить торговлю, тогда как на централизованной бирже можно было бы заставить убрать токены из обращения или заморозить счета. Эта свобода в полной мере соответствует "сатошистскому" видению системы, которая не поддается цензуре и доступной всем, у кого есть подключение к интернету.
Еще одним аспектом, который часто упоминают, является управление сообществом многих децентрализованных бирж. Платформы, такие как Uniswap или Curve, управляются (по крайней мере в теории) децентрализованными автономными организациями (DAO), состоящими из их держателей токенов.
Это означает, что пользователи могут иметь слово в эволюции платформы – например, голосовать по параметрам комиссий или новым функциям, воплощая идеалы децентрализованного управления, которые продвигали ранние сторонники Биткойна (сам Биткойн не имеет формального управления, кроме приблизительного консенсуса, но принцип отсутствия центрального органа, принимающего решения, сохраняется). В отличие от этого, централизованная биржа управляется генеральным директором и корпоративным советом, принимающим решения сверху вниз.
Контраст в этосе очевиден: одна – это "компания", другая – "протокол". Многие видят подход протокола как настоящую инновацию – создание неостановимой финансовой инфраструктуры, которой управляет код и пользователи.
Тем не менее, стоит признать, что не все в криптопространстве ставят идеологию на первое место. Всплеск использования децентрализованных бирж часто коррелирует с практическими мотивами (такими как получение выгоды на DeFi-фермах или бегство от централизованных бирж после испуга), а не только с философским согласованием.
Тем не менее, существование децентрализованных бирж позволяет идеологически мотивированным пользователям следовать своим принципам.
Твердые децентрализаторы могут указать на децентрализованные биржи и сказать: "Смотрите, у нас может быть процветающий рынок без центральных контролеров".
И действительно, к началу 2025 года децентрализованные биржи составляли примерно 15-20% от всего объема криптовалютной торговли – все еще меньшинство, но значительное, что демонстрирует работающую альтернативу. Эта цифра была практически нулевой всего несколько лет назад, так что рост децентрализованных бирж явился подтверждением для верующих в децентрализацию.
В более широком культурном смысле децентрализованные биржи помогают сохранить "старый дух блокчейна" в индустрии, которая быстро коммерциализируется.
Они служат противовесом корпоративизации криптоиндустрии. Когда большие биржи украшают свои имена на стадионах и проводят рекламу на Супербоуле, некоторые ранние приверженцы кривятся, что криптовалюта потеряла свой дух бунтарства. Но в траншеях Uniswap пулов или SushiSwap ферм, все еще продолжается атмосфера народных экспериментов.
Анонимные разработчики могут запускать новые финансовые примитивы на децентрализованных биржах, не нуждаясь в сделке с развитием бизнеса с такими компаниями, как Coinbase или Binance. Этот инновации без разрешений очень похожи на хакерский дух, который поощрял Сатоши и киберпанки – размещение открытого кода, который может использовать любой.
С другой стороны, даже некоторые сторонники децентрализации признают, что чистый DeFi не является панацеей. Например, после краха FTX Кейтлин Лонг – давняя сторонница Биткойна – сказала, что она предупреждала людей "снять свои монеты с бирж" и увидела большое перемещение монет в личные кошельки. Однако она и другие также признают, что не все будут делать это, и возможно, необходимы какие-то комбинации решений или регулируемых улучшений. Но философски децентрализованные биржи рассматриваются как более верные начальной цели криптовалюты, чем централизованные биржи. Они являются воплощением бездоверительных финансов, что было основной причиной создания Биткойна в ответ на финансовый кризис 2008 года и принятые для его спасения меры.
Могут ли централизованные биржи подорвать децентрализацию? Проблемы с централизацией
Хотя централизованные биржи сыграли ключевую роль в создании криптоэкосистемы, существует настойчивое беспокойство среди многих энтузиастов и экспертов: не представляют ли централизованные биржи угрозу чрезмерной централизации в индустрии, которая должна быть децентрализованной? Другими словами, если криптоэкономика станет слишком зависимой от небольшого числа крупных бирж, не воспроизводим ли мы те же уязвимости и структуры власти традиционных финансов, от которых Биткойн стремился уйти?
Эти беспокойства многогранны, касаясь концентрации рынка, системного риска, цензуры и даже влияния на разработку протоколов.
Главной проблемой является концентрация на рынке и единые точки отказа. По своей природе большие централизованные биржи сосредотачивают много власти и активов. Например, Binance в некоторые моменты обрабатывала более трети всего объема торгов криптовалютами в мире.
Такое доминирование означает, что политика, сбои или неудачи биржи могут иметь значительное влияние на весь рынок. Мы видели примеры этого: когда Binance или Coinbase падает (даже ненадолго во время волатильных торговых часов), это может вызвать панику или заблокировать трейдеров, которые не могут действовать, влияя на цены за пределами самой платформы.
Экстремальный случай, конечно, был с FTX – его крах уничтожил миллиарды пользовательских активов и вызвал цепную реакцию, которая ударила по многим криптокомпаниям и токенам. Провал FTX был чем-то вроде "момента Леман Бразерс" для криптовалюты, напомнив всем, что централизованные структуры могут вносить системные риски.
Блокчейны, такие как Биткойн и Эфириум, достаточно децентрализованы, чтобы у них не было единого выключателя, но если огромная часть криптокапитала находится на нескольких кастодиальных платформах, эти платформы становятся узкими местами. Если одна провалится или будет коррупциируема, это может потянуть за собой большую часть сообщества. Критики утверждают, что это противоречит обещанию криптовалюты ликвидировать единые точки отказа.
Как сказал один сторонник DeFi, сообществу необходимо избегать будущего, в котором "большинство торговли криптовалютами происходит на централизованных биржах, где хранение средств подрывает децентрализацию", возвращая те самыеrisks, которые децентрализация была призвана решить.
Еще одним аспектом является цензура и наблюдение.
Централизованные биржи, особенно регулируемые, могут быть вынуждены выполнять требования правительства, такие как заморозка активов, блокировка определенных пользователей или исключение из листинга монет, которые властям не нравятся.
Это уже происходило в различных формах: биржи были вынуждены запрещать клиентам из определенных стран из-за санкций, внедрять строгие проверки идентичности, а иногда и выполнять запросы правоохранительных органов на заморозку или возврат средств. В децентрализованном идеале "код есть закон", и транзакции не поддаются цензуре.
Но если большинство людей хранят свои криптовалюты на больших биржах, то фактически эти биржи становятся де-факто контролерами. Например, если правительство решит, что ему не нравится определенная криптовалюта (представим сценарий, в котором регуляторы обозначают приватный кукен как нежелательный), оно может подтолкнуть централ...Certainly! Here’s the translated content to Russian with markdown links untouched:
удалили из списка монеты конфиденциальности в юрисдикциях с жесткими нормативами. Аналогично, во время политической нестабильности или ситуаций контроля капитала биржам могут быть даны распоряжения заморозить снятие средств, что противоречит бесграничной природе криптовалюты.
Те, кто обеспокоены этой ситуацией, часто указывают на то, что если будущее криптовалюты заключается в том, что несколько мегакорпораций контролируют входы/выходы и держат монеты всех пользователей, то это начинает походить на традиционную банковскую систему — только с криптовалютой на балансовом счете.
Чрезмерная централизация может подорвать беспрепятственный принцип открытого доступа криптовалют. Именно поэтому сторонники децентрализации отстаивают DEX и децентрализованное хранение: чтобы гарантировать, что систему нельзя легко подчинить или контролировать сверху.
Ещё одной preocupación является чрезмерное накопление власти биржами.
Крупные CEX могут проявлять свое влияние различными способами, которые могут навредить децентрализации экосистемы. Например, биржа, котирующая новую монету, обычно вызывает скачок цен (так называемый «эффект Coinbase» или более ранний «Binance памп»), что означает, что эти компании выступают в качестве привратников для экспозиции проекта и его успеха.
Есть аргумент, что это сосредотачивает влияние — проекти могут адаптировать свое поведение, чтобы угодить биржам, а не сообществу, только чтобы получить эту критическую котировку.
Кроме того, биржи могут вступать в конфликты интересов: некоторые выпустили собственные токены (например, BNB для Binance или FTT для FTX) и затем использовали свои платформы для продвижения и поддержания этих токенов, фактически выступая в качестве центральных банков, контролирующих экономику.
Когда FTX рухнула, стало очевидно, что её токен FTT был глубоко связан с ее платежеспособностью — один централизованный игрок создал токен из ничего, присвоил ему стоимость путем листинга и даже использовал его в качестве залога. Это далеко от децентрализованной этики; это была форма централизованной эмиссии денег. Если ещё больше бирж попытаются создать экосистемы вокруг своих токенов и продуктов (что многие делают — подумайте о запущенных биржами блокчейнах и стейблкоинах), риск состоит в том, что криптовалютный рынок может стать собранием огороженных садов, а не открытой сетью. Доминирующая биржа может даже повлиять на управление блокчейном, если, скажем, она владеет большим количеством токенов, голосующих в протоколах, или если она контролирует стейкинг для множества пользователей (например, некоторые биржи предлагают услуги по стейкингу, фактически объединяя клиентские монеты и приобретая большую голосующую силу в сетях доказательства доли). Это поднимает угрозу рецентрализации самих блокчейн сетей с помощью бирж. Это своего рода парадокс: люди могут использовать децентрализованную сеть (как Ethereum), но через централизованные узлы (кошельки бирж), давая бирже рычаги воздействия на направление этой сети или возможность цензурировать транзакции на уровне их узла (например, мы видели дебаты о том, что майнеры/биржи цензурировали определенные транзакции из-за санкций против Tornado Cash).
Существует также идеологический и репутационный аспект.
По мере того, как криптовалюта становится более массовой через CEX, некоторые опасаются, что нарратив и направление инноваций могут отойти от децентрализации.
Если основной опыт новичков в криптовалюте заключается в регистрации на крупной бирже, торговле спекулятивными альткоинами и никогда не использует кошельки блокчейнов, общественность может вообще не оценить стоимость децентрализации. Движение может превратиться всего лишь в новый класс финтех-активов, теряя трансформационный потенциал децентрализованных технологий. Лидеры мнений в этой сфере предупредили о «ловушке рецентрализации», когда удобство централизованных услуг постепенно размывает децентрализованную архитектуру (статья на Forbes в 2024 году говорила о том, что глобальное регулирование может принудить блокчейн-сети к «рецентрализации» для соблюдения требований). Опасность заключается в будущем, где несколько сущностей контролируют основной поток криптовалют, и с помощью регулятивного захвата и влияния бизнеса они могут сделать криптовалютный ландшафт похожим на текущую финансовую систему (со всеми её теми же точками отказа и исключениями).
На практическом уровне, безопасность и риск хранения в условиях централизации остаются постоянной озабоченностью. Даже по мере разрастания бирж и (спорно) их большей профессионализации, они становятся лакомыми целями для хакеров. Один успешный взлом может украсть миллиарды (взломы Mt. Gox и Coincheck имели девятизначные потери).
Чем более централизованы вещи, тем более катастрофическим может быть сбой. Если, допустим, однажды основная биржа, держащая 10% всех криптовалют, обанкротится, это сделает инцидент с FTX выглядеть маленьким.
Сторонники децентрализации могут возразить, что распространение активов через множество собственных кошельков и DEX означает, что ни один сбой не может быть столь разрушительным — именно поэтому децентрализация добавляет устойчивости.
Однако важно отметить, что не все считают CEX экзистенциальной угрозой. Некоторые рассматривают их как временную опору или мост — необходимый, пока технология децентрализации не догонит. Оптимисты могут сказать: да, сейчас несколько бирж обладают значительной мощью, но со временем рыночные силы и технологии переместят активность на блокчейны, подобно тому, как на ранних этапах интернет имел ограниченные службы наподобие AOL, которые в конце концов уступили место открытой сети.
Уже было видно, как доля Binance упала с 60% до ~35% в 2023 году по мере роста конкуренции и использования DEX, что указывает на то, что чрезмерно доминирующий игрок может быть сдержан рынком и пользователями, голосующими своими ногами. Также некоторые биржи сами инвестируют в технологию децентрализации (например, Coinbase строит Base и поддерживает децентрализованные приложения, или Binance запускает Binance Smart Chain, который, хотя и более централизован, чем Ethereum, всё же является попыткой создать децентрализованную инфраструктуру).
Тем не менее, предостерегающее звучание голосов после множества скандалов с биржами остаётся.
«Те из нас, закалённых ветеранов... забирайте свои монеты с бирж», энергично сказала Кейтлин Лонг, подытоживая глубокое недоверие, которое долгое время пользователи криптовалют питают к централизованным субъектам. Это урок, полученный через боль для многих – каждый цикл видел хотя бы один крупный сбой биржи (Mt. Gox в 2014 году, взлом Bitfinex в 2016 году, QuadrigaCX в 2019 году, FTX в 2022 году и др.). Каждый раз это закрепляет представление о том, что централизация — это единая точка отказа, которая может быть эксплуатирована или может действовать злонамеренно.
Чистые сторонники DeFi утверждают, что, пока у людей есть выбор выйти из централизованной системы (например, снять на кошелёк и торговать на DEX), видение децентрализации не мертво.
Опасение в том, что если когда-либо регулировка или монополистические действия удалят этот выбор — например, в гипотетическом будущем, если правительства запретят DEX и разрешат только регулируемые CEX, или если технологический гигант сумеет запереть пользователей в закрытой криптоэкосистеме. Такой сценарий действительно был бы криптовалютой только по названию, но не по духу. Именно поэтому многие в сообществе поддерживают процветание DEX и независимых кошельков, чтобы сохранить альтернативу. В определённом смысле, CEX и DEX находятся в балансе; слишком большое отклонение в сторону доминирования CEX, и криптовалюта рискует стать просто новым видом централизованных финансов (иногда пренебрежительно называемых «CeFi»).
Заключительные мысли
В конце концов, интенсивная конкуренция между CEX и DEX способствует прогрессу. Пользователи — конечные бенефициары этой битвы.
Централизованные биржи, находясь под давлением децентрализованных альтернатив, должны улучшать свою прозрачность (например, публиковать доказательства запасов), снижать комиссии и предлагать больше монет и услуг, чтобы оставаться актуальными. Децентрализованные биржи, стимулируемые огромными базами пользователей CEX, быстро увеличивают пропускную способность, снижают затраты (посредством уровней-2 и лучших протоколов) и улучшают удобство использования. Благодаря этому вся индустрия инноваций движется быстрее. Как удачно заметила генеральный директор Bitget Грейси Чен, «Биржи больше не могут быть просто торговыми площадками. Они должны выступать в качестве мостов между централизованными и децентрализованными мирами». Это намекает на будущее, где различие между CEX и DEX может быть не столь резким — мы можем увидеть гибридные модели, которые совмещают доверенность DeFi с пользовательско-центрированным подходом CeFi.
И всё же, даже когда они сходятся, основное обсуждение остаётся: должна ли финансы быть фундаментальным образом централизованными или децентрализованными? Эта философская тяга, вероятно, будет продолжаться. Регулятивные разработки также сыграют огромную роль в наклоне баланса — поддерживающее регулирование может позволить CEX и DEX процветать бок о бок, в то время как жёсткие правила, возможно, отдадут предпочтение одному из них.
Но учитывая, что джин децентрализации выпущен из бутылки, трудно представить себе сценарий, где всё снова централизуется без сопротивления. Джин, однако, может сосуществовать с традиционной системой новыми и интересными способами.