เลเวอเรจในตลาดคริปโตกลับลงมาอยู่ในระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2020 แต่การ “รีเซ็ต” รอบนี้เกิดขึ้นโดยไม่เห็นภาพการบังคับล้างพอร์ตครั้งใหญ่ หรือปัญหาคู่ค้าล้มทั้งแถบเหมือนที่เคยเกิดขึ้นในปี 2022 ตามข้อมูลจาก Galaxy Research
ในช่วงไตรมาส 2 ปี 2026 มูลค่าการปล่อยกู้ที่ใช้คริปโตเป็นหลักประกัน หดตัว ลงอีก 11.3 พันล้านดอลลาร์ นับเป็นไตรมาสที่สามติดต่อกันที่กิจกรรมการกู้ยืมชะลอตัว การปรับฐานรอบนี้ทำให้เลเวอเรจรวม ทั้งในผู้ให้กู้แบบศูนย์กลาง โปรโตคอล DeFi และตลาดอนุพันธ์ กลับไปใกล้ระดับก่อนยุคสภาพคล่องล้นในช่วงโควิด
ลดเลเวอเรจโดยไร้แรงกระแทกตลาด
สิ่งที่ต่างจากรอบก่อนหน้า คือการขาด “เหตุล้มระบบ” ในระดับมหภาค
ย้อนกลับไปปี 2022 การล่มสลายของ Three Arrows Capital, Celsius Network และ Genesis จุดชนวนวิกฤตลูกโซ่ในตลาดเครดิตคริปโต ทว่ารอบนี้ รายงานของ Galaxy ที่เผยแพร่วันที่ 17 ส.ค. ระบุว่า ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ไม่พบกรณีคู่ค้ารายใหญ่ล้มชัดเจน ขณะที่ปริมาณการล้างพอร์ตบังคับก็ต่ำกว่าช่วงวิกฤตอย่างมีนัยสำคัญ
ภาพดังกล่าวสะท้อนว่าผู้กู้กำลังทยอยลดความเสี่ยงมากกว่าถูกบังคับตัดขาดทุน รายงานชี้ว่าการครบกำหนดสัญญาเงินกู้ อัตราการใช้วงเงินที่ลดลง และผลตอบแทนจากการใช้เลเวอเรจที่ด้อยลง เป็นปัจจัยหลักของการหดตัวในรอบนี้ มากกว่าการเทขายด้วยความตื่นตระหนกหรือโดนล้างพอร์ตเป็นลูกโซ่
DeFi หดตัวเร็วกว่าตลาดกู้ยืมแบบศูนย์กลาง
ฝั่งการปล่อยกู้แบบกระจายศูนย์ (DeFi lending) อ่อนแรงเร็วกว่าตลาดเครดิตคริปโตแบบศูนย์กลาง มูลค่า Total Value Locked (TVL) ในโปรโตคอล DeFi รายใหญ่ เช่น Aave (AAVE), Compound (COMP) และ Morpho (MORPHO) หดตัวราว 28% ระหว่างเดือนมกราคมถึงมิถุนายน 2026
ดีมานด์การกู้ยืมลดลงเมื่อกลยุทธ์ทำผลตอบแทนแบบใช้เลเวอเรจดูดึงดูดน้อยลงในภาวะตลาดผันผวนต่ำ ขณะเดียวกันฝั่งผู้ให้สภาพคล่องก็ทยอยดึงเงินออกเมื่ออัตราผลตอบแทนถูกบีบให้แคบลง
อัตราดอกเบี้ยปล่อยกู้สเตเบิลคอยน์บอกเล่าเรื่องเดียวกัน อัตราดอกเบี้ยกู้ USDC (USDC) บน Aave V3 ร่วงจาก 9.2% ในเดือนพฤศจิกายน 2024 มาอยู่ที่ 3.8% ในเดือนมิถุนายน 2026 ขณะที่อัตราผลตอบแทน USDT ฝั่งแพลตฟอร์มศูนย์กลาง ก็ร่วงแรงจากระดับสูงสุดในตลาดกระทิง
อ่านเพิ่มเติม: Intesa Sanpaolo ทุ่ม 966 ล้านดอลลาร์เข้าลงทุน SpaceX หลังหั่นสัดส่วน Bitcoin ETF ลง 94%
เทรดเดอร์อนุพันธ์ถอยจากการใช้เลเวอเรจ
ตลาดฟิวเจอร์สแบบ Perpetual ก็เย็นลงตามกัน มูลค่าสถานะคงค้าง (open interest) บนแพลตฟอร์มรายใหญ่ต่าง ๆ ลดลงกลับไปใกล้ระดับก่อนการอนุมัติ Bitcoin ETF แบบสปอตในเดือนมกราคม 2024 ขณะที่ open interest ในฟิวเจอร์สของอัลท์คอยน์ร่วงลงมาราว 60% จากจุดสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน 2024
อัตรา funding rate บนตลาดหลัก ๆ ขยับลงมาใกล้ศูนย์หรือเริ่มติดลบเล็กน้อย สะท้อนการเก็งกำไรฝั่ง Long แบบใช้เลเวอเรจที่ถอยกำลังลงอย่างชัดเจน
ความผันผวนที่ต่ำของราคา Bitcoin ยิ่งซ้ำเติมเทรนด์นี้ เมื่อการเคลื่อนไหวของราคาหดแคบ กลยุทธ์ใช้เลเวอเรจให้ผลตอบแทนด้านบวกจำกัด ทำให้เทรดเดอร์บางส่วนหันไปไล่เสี่ยงในโทเคนขนาดเล็กหรือเหรียญตามกระแส แทนการเก็งกำไรในสินทรัพย์หลัก
การรีเซ็ตเลเวอเรจอาจปูทางรอบกระทิงถัดไป
ข้อมูลของ Galaxy ไม่ได้ตีความว่าตลาดอยู่ในช่วงขาลง แต่สะท้อนภาพตลาดที่ตัดหนี้เชิงเก็งกำไรออกไปจำนวนมาก โดยไม่引ให้เกิดวิกฤตเครดิต
ในอดีต ช่วงรีเซ็ตเลเวอเรจปี 2015–2016 และ 2019–2020 ตามมาด้วยรอบขาขึ้นครั้งใหญ่ของ Bitcoin เมื่อเลเวอเรจต่ำทำให้ตลาดตอบสนองต่อเม็ดเงินใหม่ได้แรงขึ้น
รายงานชี้ว่าตลาดคริปโตวันนี้อาจเข้าใกล้ “จุดต่ำสุดของเลเวอเรจ” มากกว่าจุดสูงสุด แม้ตลาดเลเวอเรจต่ำจะไม่รับประกันผลตอบแทน แต่ก็สร้างโครงสร้างความเสี่ยงที่ต่างจากสภาพเปราะบาง ในช่วงปลายวัฏจักรขาขึ้นก่อน ๆ
