ครบรอบหนึ่งปีเต็มหลังประธานาธิบดีสหรัฐลงนามให้ GENIUS Act มีผลบังคับใช้ สเตเบิลคอยน์ได้รับการยอมรับมากขึ้นในฐานะโครงข่ายชำระเงินสำหรับภาคธุรกิจ แต่ผู้บริหารในอุตสาหกรรมเตือนว่า เฟสต่อไปจะชี้ขาดที่การที่หน่วยงานกำกับจะสามารถแปลงกฎเรื่องการออกโทเคน ให้กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานด้านธนาคารและการชำระราคา ที่ใช้งานได้จริงเพียงใดในเชิงโครงสร้างการธนาคารและการชำระราคา
กฎหมายซึ่งลงนามเมื่อ 18 กรกฎาคม 2025 เป็นกรอบกำกับดูแลระดับเฟดครั้งแรกสำหรับ “สเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน” ในสหรัฐ กำหนดให้ต้องมีสินทรัพย์ค้ำประกัน 100% เช่น ดอลลาร์สหรัฐหรือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุสั้น ต้องเปิดเผยสถานะเงินสำรองต่อสาธารณะทุกเดือน และต้องปฏิบัติตามกฎต่อต้านการฟอกเงินและมาตรการคว่ำบาตรอย่างเคร่งครัด
การเติบโตของสเตเบิลคอยน์ หนุนความเชื่อมั่นภาคธุรกิจ
ข้อมูลล่าสุดสะท้อนการขยายตัวอย่างรวดเร็วของตลาด
สมาคม Digital Chamber ระบุว่ามูลค่าตลาดสเตเบิลคอยน์ทั่วโลกแตะ 315,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2026 จาก 206,000 ล้านดอลลาร์เมื่อต้นปี 2025 ขณะที่มูลค่าธุรกรรมสเตเบิลคอยน์ต่อปีพุ่งขึ้นแตะเกือบ 35 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2025 และมูลค่าการชำระเงินจริงด้วยสเตเบิลคอยน์เพิ่มขึ้นเท่าตัวมาอยู่ที่ 390,000 ล้านดอลลาร์
สำหรับผู้ให้บริการชำระเงิน ผลกระทบสำคัญที่สุดคือ “ความมั่นใจ” ที่เพิ่มขึ้น
“เมื่อครบหนึ่งปีที่ GENIUS Act มีผลบังคับชัดเจนแล้ว ตอนนี้เห็นได้ชัดว่ากฎหมายฉบับนี้เป็นตัวเร่งให้การยอมรับสเตเบิลคอยน์ขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะในฝั่งธุรกิจ” เอริก บาร์บิเยร์ ซีอีโอ Triple-A ให้สัมภาษณ์กับ Yellow.com
เขากล่าวว่า ก่อนมีกฎหมาย สถานะทางกฎหมายและกำกับดูแลของสเตเบิลคอยน์ในสหรัฐยังเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ทำให้หลายธุรกิจลังเล โดยเฉพาะองค์กรขนาดใหญ่ที่การนำช่องทางชำระเงินใหม่มาใช้ต้องผ่านการอนุมัติทั้งฝ่ายการเงิน กฎหมาย คอมพลายแอนซ์ และฝ่ายสัมพันธ์ธนาคาร
“หนึ่งปีให้หลัง กฎหมายนี้ไม่ได้แค่สร้างความชัดเจนด้านกฎระเบียบ แต่ยังดันให้สเตเบิลคอยน์กลายเป็นเครื่องมือกระแสหลัก” บาร์บิเยร์ระบุ
Triple-A ซึ่งเป็นสถาบันให้บริการชำระเงินระดับโลกที่โฟกัสโซลูชันบนสเตเบิลคอยน์ ระบุว่าตลอดปีที่ผ่านมาได้เห็นดีมานด์จากธุรกิจเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ทั้งจากผู้ที่อยู่ในขั้น “พิจารณาอย่างจริงจัง” จนถึงผู้ที่อยู่ระหว่างนำสเตเบิลคอยน์มาใช้รับ–จ่ายจริง
การเปลี่ยนแปลงที่เห็นได้ชัดภายในธุรกิจของ Triple-A เอง คือ “วงจรการขายที่สั้นลงอย่างมีนัยสำคัญ” กับลูกค้าองค์กรที่เปิดใช้การรับชำระด้วยสเตเบิลคอยน์ผ่านแพลตฟอร์มของบริษัท
“เมื่อมีกรอบกติกาที่ชัดเจนแบบนี้ สเตเบิลคอยน์กำลังถูกมองเป็นรางการชำระเงินเพิ่มเติมที่น่าเชื่อถือ โดยเฉพาะสำหรับการค้าขายข้ามพรมแดน” บาร์บิเยร์กล่าว
แค่ชัดเรื่อง ‘ใครออกเหรียญได้’ ยังไม่พอ
อย่างไรก็ตาม วาระครบรอบหนึ่งปีก็สะท้อนข้อจำกัดของสิ่งที่ GENIUS Act แก้ปัญหาได้จริงเช่นกัน
สำหรับบริษัทที่ทำธุรกรรมข้ามแดน กฎหมายช่วยเคลียร์ชัดว่า “ใคร” มีสิทธิออกสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน และต้องถือเงินสำรองอย่างไร แต่ไม่ได้ตอบครบว่ากระบวนการเคลื่อนย้ายสเตเบิลคอยน์ผ่านระบบธนาคารควรเป็นอย่างไร หรือเมื่อธนาคารที่ถูกกำกับ ผู้ให้บริการชำระเงิน และบริษัทสินทรัพย์ดิจิทัลทำงานร่วมกัน ใครควรรับผิดชอบในจุดใด
“สัปดาห์นี้ครบหนึ่งปีที่ GENIUS Act มีผลบังคับใช้ เป็นจังหวะสำคัญให้เรามองย้อนว่าภาคอุตสาหกรรมเดินมาไกลแค่ไหน และยังต้องไปต่ออีกไกลเพียงใด” ดิโอโก คัสซิเนลลี ผู้จัดการฝ่ายขายและพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ของ Trace Finance กล่าว
“การมีกรอบระดับเฟดสำหรับการออกสเตเบิลคอยน์ถือเป็นหมุดหมายสำคัญอย่างยิ่ง” เขาระบุ “แต่สำหรับผู้ให้บริการชำระเงินและชำระราคาข้ามแดนแล้ว ความชัดเจนเรื่องการ ‘ออกเหรียญ’ เป็นเพียง ‘ครึ่งหนึ่ง’ ของโจทย์เท่านั้น”
คณะกรรมการเสถียรภาพการเงิน (FSB) เองก็เตือนว่าสเตเบิลคอยน์ยังมีสัดส่วนเล็กมากในกลุ่มธุรกรรมชำระเงินข้ามแดน โดยประเมินว่ามูลค่าชำระเงินข้ามแดนทั่วโลกอยู่ราว 200 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2024 ส่วนสัดส่วนการชำระด้วยสเตเบิลคอยน์ในปี 2025 ยังต่ำกว่า 0.2% ของภาพรวมจากหลายการประเมิน
อ่านเพิ่มเติม: ผู้บริหารชี้ดีล Stripe ขอซื้อ PayPal มูลค่า 53,000 ล้านดอลลาร์ อาจดันผู้ใช้ 400 ล้านรายขึ้นโครงข่ายคริปโต
คัสซิเนลลีชี้ว่าชิ้นส่วนที่ยังขาดคือ “มาตรฐานทางกฎหมายร่วมกัน” ที่ธนาคารสามารถยึดเป็นหลักอ้างอิงได้เมื่อทำงานร่วมกับบริษัทที่โฟกัสการชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์
“ในธุรกรรมข้ามแดน ทุกครั้งที่เริ่มความสัมพันธ์กับธนาคารใหม่ คุณต้องอธิบายและโน้มน้าวสถาบันนั้นทีละแห่งว่า โมเดลธุรกิจของคุณสอดคล้องกฎอย่างไร เพราะไม่มีมาตรฐานทางกฎหมายกลางให้เขาชี้อ้างอิงได้” เขากล่าว
ผลคือกระบวนการดังกล่าวกินเวลาหลายเดือน ทั้งที่ตามหลักควรใช้เวลาไม่กี่สัปดาห์ และต้นทุนนี้จะเกิดซ้ำทุกครั้งที่บริษัทเข้าไปสู่ตลาดใหม่หรือเพิ่มพันธมิตรธนาคารรายใหม่
สำหรับคัสซิเนลลี นี่คือจุดที่กฎหมาย CLARITY อาจมีบทบาทสำคัญ
“หาก CLARITY ผ่านใช้ได้จริง สิ่งที่ ‘ปลดล็อก’ มากที่สุดคือ ‘ความเร็ว’” เขาระบุ “กรอบกฎหมายที่ชัดเจนเด็ดขาดจะทำให้ธนาคารและผู้ให้บริการชำระเงินตัดสินใจ ‘อนุมัติ’ เร็วขึ้น เพราะคำถามด้านคอมพลายแอนซ์ได้รับคำตอบไปแล้วระดับเฟด แทนที่จะต้องให้แต่ละสถาบันตัดสินใจเสี่ยงเอง”
เขาเสริมว่า CLARITY จะเปิดทางให้สถาบันขนาดใหญ่สามารถเคลื่อนย้ายเงินด้วยสเตเบิลคอยน์ได้อย่างมีกรอบ ขณะเดียวกันก็ให้สตาร์ตอัปมี “แผนที่” ที่ชัดขึ้นในการออกแบบบริการรองรับสถาบันเหล่านั้น
กฎลูกยังเขียนไม่เสร็จ
หนึ่งปีแรกยังเผยช่องว่างระหว่าง “แรงขับทางนิติบัญญัติ” กับ “ประสิทธิภาพในการบังคับใช้โดยหน่วยงานกำกับ”
“ตลอดปีที่ผ่านมา GENIUS Act ทำหน้าที่เป็นสัญญาณสร้างความชอบธรรมให้สเตเบิลคอยน์ได้อย่างชัดเจน” อเล็กซ์ วิตต์ พาร์ตเนอร์ทั่วไปของกองทุน Verda Ventures กล่าว
เขาชี้ไปที่มูลค่าตลาดรวมของสเตเบิลคอยน์ที่ทะลุ 300,000 ล้านดอลลาร์ ปริมาณธุรกรรมที่โตขึ้นเกือบ 4 เท่า การที่สถาบันขนาดใหญ่อย่าง Fidelity และ Ripple (XRP) ได้รับใบอนุญาตสถานะสถาบันการเงิน และการที่ Tether (USDT) ย้ายฐานเงินสำรองส่วนหนึ่งเข้าสหรัฐผ่านการเปิดตัวเหรียญ USA₮ ร่วมกับ Anchorage
แต่ในอีกด้าน วิตต์ระบุว่าจังหวะการออกกฎลูกของหน่วยงานกำกับกลับ “ช้ากว่าตลาดอย่างมีนัยสำคัญ”
“การดำเนินการด้านกฎระเบียบล่าช้าอย่างมาก เดิมมีหน่วยงานถึง 6 แห่งที่ต้องออกกฎสุดท้ายให้เสร็จภายใน 18 กรกฎาคม 2026 แต่จนถึงตอนนี้ยังไม่มีกฎใดเสร็จสมบูรณ์ ทำให้ตลาดยังต้องอาศัยมาตรฐานเปิดเผยข้อมูลแบบเก่า ขณะที่การให้ใบอนุญาตและการเข้าถึง Fed กำลัง ‘คัดเลือกผู้ชนะ’ แบบเงียบๆ ทั้งที่ rulebook ยังไม่เกิดขึ้นจริง” เขากล่าว
การเขียนกฎลูก: บททดสอบใหม่ของสเตเบิลคอยน์
ภาพรวมด้านการร่างกฎลูกยังเคลื่อนไหวต่อเนื่อง สำนักงานควบคุมสถาบันการเงินสหรัฐ (OCC) ได้ออกร่างกฎว่าด้วยการบริหารเงินสำรอง การไถ่ถอน การถือเงินกองทุน การรับฝากทรัพย์สิน และข้อกำหนดด้านคอมพลายแอนซ์สำหรับผู้ออกสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินที่ได้รับอนุญาต โดยในร่างกฎยังอ้างอิงประมาณการจากภาคเอกชนที่คาดว่า การออกสเตเบิลคอยน์รวมกันอาจแตะ 500,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2026
ขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ก็ยังอยู่ระหว่างจัดทำร่างกฎเกี่ยวกับสเตเบิลคอยน์เพื่อเปิดรับฟังความเห็นสาธารณะ เพียงไม่กี่วันก่อนถึงเส้นตายวาระครบรอบหนึ่งปี ตามรายงานของ Barron’s
วิตต์ระบุว่ายังมีประเด็นค้างคาอีกหลายส่วน รวมถึง “ข้อห้ามจ่ายผลตอบแทน (yield ban)” บนสเตเบิลคอยน์ และวันที่เริ่มใช้กลไก backstop ในเดือนมกราคม 2027
“การทดสอบจริงของกฎหมายฉบับนี้คือหกเดือนข้างหน้ามากกว่าหนึ่งปีที่ผ่านมาด้วยซ้ำ” เขากล่าว
ปีแรกของ GENIUS Act ทำให้สเตเบิลคอยน์ได้รับความชอบธรรมทางกฎหมาย และช่วยดึงองค์กรขนาดใหญ่ให้เข้าใกล้การใช้งานจริงมากขึ้น ส่วนปีที่สองจะเป็นบทพิสูจน์ว่า ความชอบธรรมบนกระดาษจะถูกแปลงเป็นโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินที่เชื่อถือได้หรือไม่
อ่านต่อ: ผู้บริหารชี้ AI กำลังก้าวจาก “เครื่องมือ” สู่ “ผู้เล่น” ที่ลงมือทำธุรกรรมเองในระบบเศรษฐกิจ
