ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ซื้อบิลตั๋วเงินคลังสหรัฐมูลค่า 109 พันล้านดอลลาร์ระหว่างเดือนกรกฎาคมถึงพฤศจิกายน 2025 จากแรงขับเคลื่อนของกฎระเบียบรัฐบาลกลางที่กำหนดให้มีการหนุนหลังโทเคนดอลลาร์ดิจิทัลเต็มจำนวนด้วยหนี้รัฐบาล กฎข้อบังคับนี้ถูกรวมอยู่ในกฎหมาย Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS) Act ซึ่งเปลี่ยนตลาดสเตเบิลคอยน์มูลค่า 309 พันล้านดอลลาร์ให้กลายเป็นกลไกจัดหาเงินทุนที่เชื่อถือได้สำหรับการดำเนินงานของรัฐบาลกลาง พร้อมทั้งย้ายอำนาจกำกับดูแลจาก Federal Reserve ไปยังกระทรวงการคลังสหรัฐ
เกิดอะไรขึ้น: การซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังพุ่งสูง
ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ลงนามในกฎหมาย GENIUS เมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม 2025 ซึ่งเป็นกรอบกฎหมายของรัฐบาลกลางฉบับแรกสำหรับสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ชำระเงิน กฎหมายนี้กำหนดให้ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ทุกรายต้องถือเงินสำรอง 100% เป็นเงินดอลลาร์สหรัฐหรือบิลตั๋วเงินคลังระยะสั้น โดยไม่อนุญาตให้ใช้พันธบัตรเอกชนหรือเงินฝากธนาคาร ข้อกำหนดดังกล่าวทำให้ธุรกรรมสเตเบิลคอยน์ทุกครั้งแปรเปลี่ยนเป็นการซื้อพันธบัตรรัฐบาลโดยอัตโนมัติ เพราะบริษัทต้องซื้อหลักทรัพย์รัฐบาลในมูลค่าเท่ากับโทเคนที่ออก
ตลาดสเตเบิลคอยน์เติบโตจาก 200 พันล้านดอลลาร์เป็น 309 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาดังกล่าว ตามข้อมูลของ European Central Bank ในเดือนพฤศจิกายน 2025 Tether's USDT มีมูลค่าตลาด 184 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ USD Coin (USDC) อยู่ที่ 75 พันล้านดอลลาร์ นักวิเคราะห์ Shanaka Anslem Perera อธิบายข้อกำหนดนี้ไว้ในบทวิเคราะห์ของเขา โดยชี้ว่าเงื่อนไขดังกล่าวซ่อนอยู่ภายในเอกสารกฎระเบียบด้านเทคนิคความยาว 47 หน้า
ระหว่างเดือนกรกฎาคมถึงพฤศจิกายน ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ซื้อหนี้รัฐบาลเฉลี่ยราว 908 ล้านดอลลาร์ต่อวันตลอด 120 วัน รัฐมนตรีคลังสหรัฐ สก็อตต์ เบสเซนต์ กล่าวในที่ประชุม Treasury Market Conference เมื่อวันที่ 12 พฤศจิกายน 2025 ว่าขนาดการประมูลพันธบัตรจะทรงตัว เนื่องจากอุปสงค์จากฝั่งสเตเบิลคอยน์ และคาดการณ์ว่าตลาดจะโตถึง 3 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 สร้างการประหยัดค่าใช้จ่ายให้รัฐบาลปีละ 114 พันล้านดอลลาร์
Bank for International Settlements พบว่าการเพิ่มขึ้นของมูลค่าตลาดสเตเบิลคอยน์ 3.5 พันล้านดอลลาร์ ช่วยลดต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลลง 0.025% หากตลาดขยายถึงระดับ 3 ล้านล้านดอลลาร์ จะเทียบเท่ากับการประหยัดต้นทุน 900 ดอลลาร์ต่อครัวเรือน การวิเคราะห์ของ Brookings Institution ในเดือนตุลาคม 2025 ประเมินว่าสเตเบิลคอยน์สามารถสร้างอุปสงค์เพิ่มเติมต่อหนี้รัฐบาลสหรัฐได้ถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์
อ่านเพิ่มเติม: Shiba Inu Burns 17 Million Tokens In 24 Hours As Support Levels Hold
ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ: อำนาจกำกับดูแลเปลี่ยนขั้ว
กฎหมาย GENIUS โอนอำนาจกำกับดูแลผู้ออกสเตเบิลคอยน์ไปยัง Office of the Comptroller of the Currency (OCC) ซึ่งเป็นหน่วยงานภายในกระทรวงการคลังสหรัฐ OCC ประกาศในเดือนกรกฎาคมว่าจะกำกับดูแลทั้งผู้ออกสเตเบิลคอยน์ที่เป็นธนาคารและที่ไม่ใช่ธนาคาร ทำให้ Federal Reserve สูญเสียอำนาจกำกับดูแลด้านนี้ การรวมศูนย์เช่นนี้ทำให้เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังมีอิทธิพลโดยตรงต่อสภาวะการเงินผ่านนโยบายสินทรัพย์ดิจิทัล นอกเหนือจากการตัดสินใจด้านอัตราดอกเบี้ยนโยบายแบบดั้งเดิม
เพเรราเขียนไว้ในบทวิเคราะห์ว่า “รัฐบาลไม่จำเป็นต้องหาผู้ซื้อหนี้ของตัวเองอีกต่อไป กฎหมายสร้างผู้ซื้อให้โดยอัตโนมัติ ทุกครั้งที่ใครก็ตามที่ไหนในโลกซื้อดอลลาร์ดิจิทัล บริษัทสเตเบิลคอยน์มีหน้าที่ตามกฎหมายต้องนำเงินนั้นไปซื้อบิลตั๋วเงินคลัง”
JPMorgan ธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐเริ่มยอมรับ Bitcoin เป็นหลักประกันหลังจากต่อต้านมาหลายปี สะท้อนการยอมรับเชิงสถาบันต่อการจัดระเบียบใหม่ด้านกฎเกณฑ์
ผู้สังเกตการณ์หลายรายชี้ว่า ทั้งเบสเซนต์และ David Sacks มีส่วนสำคัญในการออกแบบกรอบนโยบายนี้ กระทรวงการคลังเปิดรับฟังความเห็นสาธารณะในเดือนกันยายน 2025 เกี่ยวกับแนวทางปฏิบัติสำหรับข้อกำหนดเงินสำรองและสินทรัพย์ที่ถือได้ บ่งชี้ว่าจะมีการปรับแต่งกฎเกณฑ์ต่อเนื่องเมื่อมูลค่าตลาดเข้าใกล้ระดับล้านล้านดอลลาร์
อ่านเพิ่มเติม: Pompliano Says Bitcoin's 35% Drop Signals Bottoming Phase, Not Bear Market Start
บทสรุป
กฎหมาย GENIUS เปลี่ยนสเตเบิลคอยน์ให้เป็นแหล่งเงินทุนถาวรสำหรับหนี้รัฐบาลกลาง ทั้งยังรวมศูนย์อำนาจกำกับดูแลไว้ที่กระทรวงการคลัง กลไกดังกล่าวสร้างการซื้อบิลตั๋วเงินคลังแบบบังคับมูลค่า 109 พันล้านดอลลาร์ในสี่เดือนแรก ทำให้การยอมรับดอลลาร์ดิจิทัลกลายเป็นช่องทางคู่ขนานในการจัดหาเงินให้รัฐบาล