ความอ่อนแอของตลาด Ethereum (ETH) ในตอนนี้ คล้ายกับสถานการณ์ของ Amazon หลังวิกฤตฟองสบู่ดอทคอม ตามบันทึกวิจัยของ Geoffrey Kendrick แห่ง Standard Chartered ซึ่งให้เหตุผลว่า ตัวชี้วัดภายในเครือข่ายของสินทรัพย์ยังคงปรับตัวดีขึ้นเรื่อย ๆ แม้ราคา ETH จะตามหลังพื้นฐานอย่างชัดเจน
เมื่อวันพฤหัสบดี Kendrick เปรียบเทียบสถานะปัจจุบันของ Ethereum กับคำพูดของ Jeff Bezos ที่ให้ไว้หลายปี หลังจากราคาหุ้น Amazon ร่วงหนักในวิกฤตเทคโนโลยีปี 2001
“ราคาหุ้นไม่ใช่บริษัท และบริษัทก็ไม่ใช่ราคาหุ้น” Bezos กล่าวในสุนทรพจน์ปี 2018 ซึ่งสะท้อนการฟื้นตัวของ Amazon หลังฟองสบู่ดอทคอมแตก “ในขณะที่ราคาหุ้นวิ่งไปผิดทาง ทุกอย่างภายในบริษัทกำลังเดินหน้าไปในทิศทางที่ถูกต้อง”
Kendrick ระบุว่า ปรากฏการณ์เดียวกันนี้กำลังเกิดขึ้นกับ Ethereum ตอนนี้
บันทึกฉบับนี้ถูกเผยแพร่ในช่วงที่ ETH ยังถูกกดดันเมื่อเทียบกับทั้ง Bitcoin (BTC) และจุดสูงสุดรอบก่อนของตัวเอง โดย Ethereum ร่วงลงมา 57% จากจุดสูงสุดเดือนสิงหาคม 2025 เหลือราว 2,100 ดอลลาร์ ขณะที่อัตราส่วน ETH-BTC ลดลง 37% ในช่วงเวลาเดียวกัน
สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดชี้ พื้นฐานของ Ethereum ยังดีวันดีคืน
แม้ราคาจะอ่อนตัว สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดให้เหตุผลว่าตัวชี้วัดภายในเครือข่ายของ Ethereum ยังคงแข็งแกร่ง
จำนวนธุรกรรมและมูลค่ารวมที่ล็อกไว้ (TVL) ในหน่วย ETH ยังคงอยู่ใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาล ตามรายงานฉบับดังกล่าว
Kendrick มองว่าความแตกต่างระหว่างกิจกรรมเครือข่ายกับราคาของโทเคน สะท้อนภาพเดียวกับที่ Amazon เคยเจอ เมื่อราคาหุ้นร่วงลงอย่างหนัก ขณะที่ธุรกิจพื้นฐานยังขยายตัวต่อเนื่องในยุคอินเทอร์เน็ตแรกเริ่ม
ธนาคารได้ย้ำประมาณการระยะยาวต่อ Ethereum ว่า
4,000 ดอลลาร์ ภายในสิ้นปี 2026
10,000 ดอลลาร์ ภายในสิ้นปี 2027
18,000 ดอลลาร์ ภายในสิ้นปี 2028
40,000 ดอลลาร์ ภายในสิ้นปี 2030
หากเป็นไปตามนั้น อัตราส่วน ETH-BTC จะกลับไปใกล้ระดับสูงสุดปี 2021 แถว ๆ 0.08
Kendrick ยังชี้ว่า ราคาหุ้น Amazon (ปรับตามการแตกพาร์แล้ว) ในที่สุดก็พุ่งขึ้นราว 1,000 เท่า จากจุดต่ำสุดหลังฟองสบู่ดอทคอมแตก
สเตเบิลคอยน์และโทเคนสินทรัพย์ คือแกนหลักของกรณีขาขึ้นสำหรับ Ethereum
รายงานฉบับนี้เลื่อนมุมมองการลงทุนใน Ethereum ออกจากวัฏจักรเก็งกำไร ไปสู่การเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน
สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดคาดว่าตลาดสเตเบิลคอยน์จะขยายตัวเพิ่มขึ้นหกเท่าภายในสิ้นปี 2028 ธนาคารยังคาดการณ์ว่า สินทรัพย์ในโลกจริงที่ถูกโทเคไนซ์ (ไม่รวมสเตเบิลคอยน์) จะขยายตัว 50 เท่าในช่วงเวลาเดียวกัน
Also Read: OpenAI Lobbies For AI Liability Shield That Triggers Only After 100 Deaths
ปัจจุบัน Ethereum ครองความเป็นผู้นำในทั้งสองภาคส่วน โดยโฮสต์กิจกรรมด้านสเตเบิลคอยน์และสินทรัพย์ในโลกจริงที่ถูกโทเคไนซ์ราว 50% ถึง 65% ตามบันทึกดังกล่าว
กลุ่มตลาดเหล่านี้ตอนนี้มีสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของมูลค่ารวมที่ล็อกอยู่บน Ethereum แล้ว
สิ่งที่ตามมาคือ Ethereum อาจทำหน้าที่มากขึ้นในฐานะชั้นชำระธุรกรรมพื้นฐานสำหรับการเงินแบบโทเคไนซ์ มากกว่าการเป็นเพียงเชนสัญญาอัจฉริยะที่แข่งกันดึงดูดผู้ใช้รายย่อย
ตำแหน่งดังกล่าวยิ่งมีความสำคัญมากขึ้นเมื่อสถาบันการเงินดั้งเดิมยังคงทดลองใช้พันธบัตรรัฐบาลที่ถูกโทเคไนซ์ มาร์เก็ตบนเชน แพลตฟอร์มชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์ และการออกหลักทรัพย์บนบล็อกเชน
ราคาที่อ่อนตัวของ Ethereum ท่ามกลางการยอมรับจากสถาบันที่ขยายตัว
การที่ Ethereum ทำผลงานด้อยกว่า Bitcoin ทำให้นักลงทุนหงุดหงิดตลอดช่วงวัฏจักรปัจจุบัน กองทุน ETF Bitcoin แบบสปอตดึงเม็ดเงินจากสถาบันส่วนใหญ่ในปี 2025 และต้นปี 2026 ขณะที่ Ethereum ให้ผลตอบแทนตามหลัง
อย่างไรก็ตาม Kendrick ให้เหตุผลว่า ตลาดอาจกำลังประเมินบทบาทของ Ethereum ในการย้ายโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินขึ้นมาอยู่บนบล็อกเชนต่ำไป
รายงานระบุว่า สินทรัพย์ในโลกการเงินดั้งเดิมที่ย้ายขึ้นมา onchain มีแนวโน้มจะเอื้อประโยชน์ให้ Ethereum มากเป็นพิเศษ เนื่องจากปัจจุบันเครือข่ายมีส่วนแบ่งตลาดสูงในด้านสเตเบิลคอยน์และสินทรัพย์ที่ถูกโทเคไนซ์
วิทยานิพนธ์นี้ยิ่งทำให้ Ethereum ถูกมองน้อยลงว่าเป็นเพียงเทคโนโลยีเพื่อเก็งกำไร และมากขึ้นในฐานะโครงสร้างพื้นฐานหลักของตลาดทุนดิจิทัล
การเปรียบเทียบกับอเมซอนสะท้อนการเปลี่ยนกรอบเรื่องเล่าของ Ethereum
การเปรียบเทียบกับ Bezos อาจโดนใจ เพราะทำให้ความอ่อนแอของ Ethereum ตอนนี้ ถูกมองว่าเป็น “ความเหลื่อมล้ำด้านมูลค่า” มากกว่าจะเป็นสัญญาณว่าพื้นฐานกำลังแย่ลง
Amazon รอดพ้นจากการแตกของฟองสบู่ยุคอินเทอร์เน็ตแรกเริ่ม เพราะตัวชี้วัดธุรกิจภายในยังคงแข็งแกร่ง แม้บรรยากาศการลงทุนจะเลวร้ายก็ตาม
สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดให้เหตุผลว่า Ethereum กำลังผ่านช่วงเวลาแบบเดียวกันในตอนนี้
“ETH จะปรับขึ้นมาให้สอดคล้องกับตัวชี้วัดภายใน” Kendrick เขียน “มันเป็นเพียงเรื่องของเวลาเท่านั้น”
Read Next: The Great Quantum Filter Is Coming And It Could Freeze Your Crypto