stablecoin pazarı, bir zamanlar kripto yatırımcıları için niş bir araç olarak görülüyordu ve şimdi dramatik bir dönüşümün eşiğinde. Citi'nin Finansın Geleceği birimine göre, bu dijital token'lar - öncelikle ABD doları gibi fiat para birimlerine sabitlenmiş - hızla ticaret köklerinden evrilerek daha geniş bir finansal sisteme geçiş yapıyorlar.
Destekleyici düzenlemelerle desteklenen Citi, stablecoin sektörünün temel senaryosunda 2030 yılına kadar 1,6 trilyon dolarlık bir piyasa değerine ulaşabileceğini, üst sınır senaryosunda ise 3,7 trilyon dolara kadar çıkabileceğini tahmin ediyor.
Bu geçiş, stablecoin'lerin nasıl kullanıldığı ve kimin kullandığı konusunda bir değişimi yansıtıyor. Bir zamanlar kripto borsaları ve DeFi protokolleri ile sınırlı olan stablecoin'ler, şimdi küresel ödemeler, sınır ötesi havaleler, satıcı mutabakatları gibi alanlarda ve hatta bankaların ve varlık yöneticilerinin kurumsal likidite yığınlarına bile adım atıyor.
Ticaret Araçlarından Finansal Altyapıya
Başlangıçta volatil kripto pazarlarında değeri stabilize etmenin bir yolu olarak tasarlanan stablecoin'ler, USDT (Tether) ve USDC (Circle) gibi örnekler kripto ekosisteminden çıkış yapmadan dolar denkliği ihtiyaç duyan yatırımcılar için vazgeçilmez araçlar haline geldi. Bugün, bu işlevsellik hızla genişliyor.
Fireblocks gibi büyük dijital varlık platformları, ödeme hizmeti sağlayıcılarından stablecoin kullanımında önemli bir artış bildiriyor. Son 90 gün içinde, Fireblocks stablecoin transferlerinde 517 milyar dolar işledi - bunların 82 milyar doları doğrudan ödeme şirketlerinden geldi. Bu tek segment bile çeyrek bazda yüzde 38'den fazla büyüdü. Mevcut eğilimlerle, Fireblocks ödeme sağlayıcılarının bir yıl içinde tüm stablecoin faaliyetlerinin yarısını oluşturmasını bekliyor.
Bu sadece ölçek açısından değil, etki açısından da önemlidir. Stablecoin'ler şimdi B2B anlaşmaları, e-ticaret ödemeleri ve maaş havaleleri gibi gerçek dünya işlemlerini kolaylaştırmak için kullanılıyor - bu kullanımlar genellikle SWIFT telleri, muhabir bankacılık ağları ve nakit tabanlı havale koridorları tarafından domine edilen örneklerdi. Stablecoin'lerin düşük maliyeti, hızı ve birlikte çalışmasa becerisi, özellikle yüksek sürtünme ortamlarında, gelişen piyasalar veya sınır ötesi KOBİ işlemleri gibi yerlerde, klasik ödeme raylarını alt etmelerine yardımcı oluyor.
Ana Akım Bankacılık ile Entegrasyon
Citi'nin raporu, stablecoin'lerin sadece benimsenmeye devam edeceğini değil, geleneksel finans sektörü içinde daha da derinleşeceğini öngörüyor. Rapor, önümüzdeki beş yıl içinde stablecoin'lerin hem yerel hem de deniz aşırı dolar tutmalarının yerini alabileceğini, işletmelere ve hanelere düşük maliyetli, erişilebilir bir alternatif sağlayabileceğini öne sürüyor.
Citi'nin Finansın Geleceği ekibi başkanı Ronit Ghose, bu noktayı vurguladı: “Stablecoin'ler, tokenlaştırılmış finansal varlıkların veya KOBİ'ler ve büyük şirketler tarafından yapılan ödemelerin nakit ayağı olabilir. İnsanların dünya çapında dolar veya euro tutmalarını daha kolay ve daha ucuz hale getiriyorlar.”
Ancak stablecoin'lerin gelecekteki benimsenmesi, düzenleyici entegrasyonlarına bağlı. Bankalar ve ödeme kuruluşları, stablecoin'leri yükümlülük olarak işlemeleri, müşteri fonları olarak işlem görmelerini ve rezerv destekleme gibi risklerini yönetmeleri açısından yasal netliğe ihtiyaç duyacak. İşte bu noktada küresel düzenleyici tartışma devreye giriyor.
Düzenleyici Hareket - ve Parçalanma
Stablecoin'lerin küresel finansın temel taşlarından biri olma olasılığı, dünya çapında düzenleyicilerin dikkatini çekiyor. ABD, stablecoin'e özgü mevzuat önerileri gibi artan adımlar atarken ve Federal Rezerv'i ihraççıları denetleme yetkisiyle güçlendirmekteyken, Avrupa daha hızlı hareket etti. Stablecoin'e özgü hükümleri içeren AB'nin Kripto Varlık Piyasaları (MiCA) çerçevesi, şimdiden uyumlu ihraççıları çekiyor.
Citi'nin projeksiyonlarında, düzenleyici netlik kritik etkendir. Orta derecede düzenleyici destek ve büyüyen kurumsal kullanımla birlikte temel senaryosunda stablecoin market cap bugün yaklaşık 240 milyar dolardan on yılın sonuna kadar 1,6 trilyon dolara yükselebilir. Ancak düzenleme, yeniliği ve birlikte çalışabilirliği aktif bir şekilde desteklerse, daha agresif bir 3,7 trilyon dolarlık market cap olasılığı mümkün hale gelebilir.
Yine de, politika yapıcıların stablecoin'lere dair görüşlerinde ciddi yargı farklılıkları vardır. ABD düzenleyicileri, sistemik etkilerini ve yasal statülerini tartışırken, AB daha sıkı kontrol edilen, banka tarafından ihraç edilen dijital token'ları tercih ediyor. Bu arada, Asya ve Latin Amerika'daki gelişen piyasalar ve bölgesel bloklar, stablecoin'lerin yerli ve sınır ötesi ödemelerdeki aksaklıkları nasıl çözebileceğini araştırıyor. Küresel manzara parçalanmış durumda.
CBDC'ler: İşbirliği, Rekabet veya Çatışma?
Stablecoin'lerin genişlemesi aynı zamanda merkez bankası parasının geleceğine dair temel soruları da gündeme getiriyor. Merkez Bankası Dijital Para Birimleri (CBDC'ler) - devlet tarafından ihraç edilen dijital nakit - 130'dan fazla ülkede pilot olarak deneniyor. Bazı yönlerden, anlık takas, programlanabilirlik ve daha düşük işlem maliyetleri vaat ederek stablecoin'lerin işlevselliğini yansıtıyorlar.
Citi'nin raporu açıkça karşılaştırmayı yapıyor. Ghose, stablecoin'ler ve CBDC'lerin muhtemelen bir arada var olacaklarını, ancak etkileşimlerinin bölgeye göre farklı olacağını belirtiyor. “Ülkeye bağlı olarak bir stablecoin seçeneği veya bir CBDC seçeneği olabilir.” dedi. Bankalar, düzenleyici çevrelerinin desteklediği dijital değerin formlarına
- ister banka arası transferler için toptan CBDC'ler olsun, ister müşteri kullanımı için perakende token'lar - uyum sağlayacaklar.
Merkezsiz finans (DeFi) ile devlet destekli CBDC'ler arasındaki ideolojik gerilim sürüyor. Birçok kripto savunucusu, CBDC'leri, stablecoin'ler ve kripto para birimleriyle ilişkili özgürlükleri baltalamayı amaçlayan merkezi bir alternatif olarak görüyor. Bu karşılaştırma, Ghose tarafından “Yıldız Savaşları” benzetmesiyle renkli bir şekilde açıklandı: “Kripto perspektifinden baktığınızda, CBDC'ler kötü İmparatorluk gibiler, kripto adamlarına karşı, Luke Skywalker gibi kendilerini görüyorlar.”
Bu görüş, eski ABD Başkanı Donald Trump gibi bazı siyasi aktörler tarafından da paylaşılıyor ve CBDC'leri, potansiyelleri nedeniyle finansal gözetimi sağlamak eleştiriyor. Bu siyasi açı, önümüzdeki yıllarda ABD düzenleyici yaklaşımını şekillendirebilir, özellikle de stablecoin'ler, daha gizlilik koruyucu, özel sektör alternatifi olarak çerçevelenirse.
Kurumsallaşma, Getiri ve Ötesi
Stablecoin evriminin en umut verici alanlarından biri, getiri kazandırma potansiyelleridir. Şu anda, çoğu stablecoin, temsili fiat para birimleri olarak pasif durmakta ve ihraççıya faiz kazandırmakta ancak kullanıcıya değildir. Ancak, regüle edilmiş, getiri sağlayan stablecoin'lerin para piyasası fonlarına veya vadeli mevduatlara alternatif olarak hizmet etme fikrine ilgi artmaktadır.
Regüle edilmiş bankalar veya tokenizasyon platformları tarafından denetlenen bu tür ürünler, stablecoin'leri ana akım sermaye piyasalarına daha da entegre edebilir. Ayrıca, bankacılık altyapısının az gelişmiş olduğu bölgelerde dolar maruz kalımı arayan kurumlar için bir geçiş noktası sağlayabilirler.
Aynı durum tokenize edilmiş hazine araçları için de geçerlidir, bazı kripto firmaları halihazırda bunların pilot uygulamalarını gerçekleştiriyor. Bu araçlar, blockchain tabanlı bir varlık içine kısa vadeli ABD Hazine faizini ekleyerek stablecoin'ler ile geleneksel menkul kıymetler arasındaki çizgiyi bulanıklaştırıyor. Bu hibrit token'lar düzenleyici onay alırsa, hazine yöneticileri, varlık yöneticileri ve hatta emeklilik fonları tarafından kullanılan likidite yönetim araçlarının bir parçasını oluşturabilirler.
Stablecoin'ler ve Dijital Finansın Bir Sonraki Aşaması
Citi raporu, stablecoin'lerin sadece kripto araçları olmaktan çıktığını açıkça belirtiyor. Küresel finans sisteminde hemen ve uygun maliyetli bir değer hareketine izin veren yeni, dijitalleşmiş bir finansal mimarinin temel bileşenlerinden biri haline geliyorlar.
Çözüm aktarıcı varlıklar, havale araçları ve potansiyel olarak faiz getiren enstrümanlar olarak rolleri, onları hızla evrilen küresel ekonominin kalbine yerleştiriyor. Ancak bu vaatlerin çoğu, düzenleyicilerin ne karar vereceğine bağlı. Stablecoin'lerin CBDC'lerle rekabet etmelerine izin verecekler mi? Katı rezerv ve denetim standartları mı uygulayacaklar? Bankaların bunları ihraç etmelerine ve ellerinde tutmalarına izin verilecek mi?
Citi'nin raporu, tüm bu soruları yanıtlamaz, ancak kazıkları çerçevelemektedir. Birkaç yıl içinde trilyonlarca dolarlık bir pazar potansiyeli oluşurken, şu anda politika yapıcılar ve finansal kurumlar tarafından alınan kararlar stablecoin'lerin yörüngesini - ve belki de küresel paranın bir sonraki iterasyonunu - şekillendirecek.