Spark, Sky (eski MakerDAO) ekosisteminin sermaye dağıtım kolu, tokenize edilmiş ABD Hazinelerine ek 1 milyar dolar yatırımda bulundu ve bu sektördeki toplam maruziyeti 2.4 milyar dolara çıkardı.
Bu hamle, Spark'ı hızla büyüyen merkeziyetsiz finans - gerçek dünya varlıkları (RWA) tokenizasyonu - segmentinde piyasanın 3.5 milyar dolarlık tokenize edilmiş Hazine varlıklarının üçte ikisinden fazlasını elinde tutan baskın oyuncu konumuna getiriyor.
Yeni sermaye, Spark’ın önceki 1 milyar dolarlık Tokenizasyon Grand Prix’sinde fon alan üç protokol arasında dağıtılıyor: BlackRock/Securitize’ın BUIDL fonu, Superstate’in USTB’si ve Centrifuge’in Anemoy destekli JTRSY’si. Stratejik süreklilik, Spark’ın genişleyen zincir üstü hazine çerçevesi içinde istikrar, likidite ve düzenleyici uyum vurgusunu pekiştiriyor.
Yönetim belgelerine göre, 3 Nisan'da yapılan bir Sky DAO oylamasıyla onaylanan genişletilmiş taahhüt, 500 milyon dolarlık fonun BlackRock’ın BUIDL’ine, 300 milyon doların Superstate’in USTB’sine ve 200 milyon doların ise JTRSY’ye tahsis edilmesini içeriyor. Bu tahsisler, orijinal girişimin aynısını yansıtıyor, bu da Spark’ın erken RWA dağıtım stratejisinin sağlam ve ABD hükümeti destekli kısa vadeli borçlanma araçlarına odaklandığını gösteriyor.
Securitize üzerinden ihraç edilen BUIDL, toplamda yaklaşık 2.81 milyar dolarlık piyasada en büyük paya sahip. Superstate’in USTB’si yaklaşık 490.7 milyon doları yönetiyor, JTRSY ise yaklaşık 237.1 milyon doları kontrol ediyor. Üç fon da, vadeli Hazineleri yenileyerek kısa vadeli getiriyi optimize etmeyi hedefleyen bir yeniden yatırım modeli ile çalışıyor ve yüksek likiditeyi koruyor.
Piyasa Etkileri ve Kurumsal Bağlam
Bu büyük sermaye enjeksiyonu, özellikle Asya-Pasifik bölgesinde ve bazı gelişmekte olan pazarlarla birlikte kurumsal düzeyde tokenize edilmiş varlıklara yönelik büyüyen küresel ivme ortasında gerçekleşiyor. Düzenleyiciler ve sermaye tahsis ediciler, geleneksel finansal ürünlerin zincir üstü temsillerini araştırırken, ABD Hazineleri - düşük riskli, yüksek talep gören bir teminat türü olarak görülüyor ve DeFi ekosisteminde fiili rezerv varlık haline geliyor.
Spark’ın 2.4 milyar dolarlık tahsisi, merkeziyetsiz finansın geleceği hakkında önemli bir açıklama yapıyor: yüksek volatiliteli, kripto yerli teminattan uzaklaşarak, geleneksel finansal araçlara dayalı bir hibrit yapıya doğru ilerleyen bir yapı.
RWA.xyz verilerine göre, DeFi protokollerindeki toplam tokenize edilmiş Hazine varlıkları 3.5 milyar doları aşıyor. Spark’ın son genişlemesiyle protokol, bu rakamın üçte ikisinden fazlasını kontrol ediyor ve Ondo Finance, Maple ve yenilikçi RWA stratejileri kullanan diğer protokolleri aşıyor.
MakerDAO'dan Sky'a
Spark, Ağustos 2024'te duyurulan MakerDAO'nun revizyonundan evrilen yeni markalı Sky ekosisteminin temel bir bileşenidir. Yönetişim yeniden tasarımı, "Yıldızlar" olarak bilinen modüler birimleri tanıtarak gelişti ve bunlardan biri de Spark’tır. Tek başına bir yıldız olarak, Spark, Sky'ın RWA yatırım tezi yürütmekten ve zincir üstü likidite sağlama altyapısını yönetmekten sorumludur.
Spark’ın Likidite Katmanı - bu stratejinin belkemiği - USDC, USDS, sUSDS, USDe ve sUSDe dahil olmak üzere çeşitli ağlar üzerinde birden çok stabilcoin’i destekliyor. Stabilcoin rezervlerinin getiri üreten stratejilere dağıtımını ve yeniden dengelemesini otomatikleştiriyor ve tokenize edilmiş kısa vadeli devlet borçlarını tercih ediyor.
2025 yılının ilk çeyreğinde, Spark yaklaşık 40 milyon dolarlık gelir bildirdi ve 41 milyon dolardan fazla mevduat çeken bir USDC Tasarruf Kasası ürünü başlattı. Protokol ayrıca, çoklu zincir varlığını genişleterek Base ve Arbitrum ağlarına yayıldı.
Tokenizasyon Grand Prix: Süreç ve Seçim
2024 ortalarında başlatılan Spark’ın Tokenization Grand Prix, DeFi yerlisi Hazine tahsisatlarına erişim arayan varlık ihraççıları için açık bir başvuru ve değerlendirme süreci olarak işlev gördü. Toplam 39 başvuru, RWA garantisi ve likidite modellemesinde uzmanlaşmış Spark bağlantılı Steakhouse Financial firması tarafından incelendi.
Ana değerlendirme kriterleri şunları içeriyordu:
Likidite profili ve itfa sıklığı Zincir üstü fiyatlandırma şeffaflığı Muhafaza ve uyum uygulamaları Token yapısı ve akıllı sözleşme riski Spark’ın düşük volatilite, getiri taşıyan varlıklar hedefine uyum sağlama
Sonuç olarak, üç ihraççı seçildi: BlackRock (Securitize aracılığıyla), Superstate ve Centrifuge (Anemoy aracılığıyla). Bu ihraççılar Spark'ın risk yönetim çerçevesi ve sermaye verimliliği ile düzenleyici dayanıklılığı stratejik vurgu yapılarıyla yakından uyum sağladı.
Düzenleyici ve Operasyonel Düşünceler
Tokenize edilmiş Hazinelerin büyümesi hız kazanırken, uyum sürtüşmesi de mevcut. Spark, ABD'deki farklı eyalet düzeyindeki düzenlemelerle birlikte karmaşık yargı riski, tokenize menkul kıymetlerin nasıl ve nerede dağıtılabileceğini şekillendirmeye devam ettiğini açıkça kabul etti.
Paralel olarak, Avrupa Birliği'nin Kripto Varlık Piyasaları (MiCA) çerçevesinin token ihraççıları ve aracıları için devam eden operasyonel maliyetleri artırması bekleniyor; bu durum düzenleyici netlik sunsa bile.
Kurumsal ve egemen aktörler Hazinelerin zincir üstü versiyonlarını test etmeye devam ettikçe, Spark gibi protokoller sadece getiri kaynağı olarak değil uyum entegrasyonunda da öncülük ediyor. Sermayeyi, Securitize gibi kayıtlı aracı bayiler tarafından ihraç edilen tamamen uyumlu araçlara dağıtarak ve düzenleyici kayda doğru çalışan varlıklarla birlikte, Spark etkin bir şekilde DeFi likiditesi ile geleneksel sabit gelirli menkul kıymetler arasındaki boşluğu kapatıyor.
Rekabetçi Manzara
Diğer bazı DeFi yerlisi ve hibrit geleneksel finans protokolleri de, daha küçük ölçeklerde olsa da, devlet tahvillerinin tokenizasyonuna ağır bir şekilde yatırım yapıyor.
Ondo Finance, tokenize edilmiş Hazine ürünleri ihraç etti ve kısa süre önce BlackRock ile dağıtım için ortaklık kurdu. Maple Finance, tokenize edilmiş gerçek dünya teminatı ile desteklenen kurumsal kredi tesisleri sunmaya başladı. Backed ve OpenEden, Ethereum ve diğer zincirlerde Hazine destekli tokenler ihraç etmek için alternatif çerçeveler geliştirdi.
Yine de, bu oyuncuların hiçbiri şu an için Spark’ın toplam yönetimi altındaki varlıklar veya Maker/Sky’ın derin stabilcoin rezervlerini kesintisiz sermaye dağıtımı için kullanan entegre likidite modeline rakip değil.
Neden Hazineler?
ABD Hazineleri, zincir üstü rezervler olarak birkaç avantaj sunar:
-
Getiri Tahmini: Şu anda artırılmış oranlarla, kısa vadeli Hazineler yıllık bazda %4.5'in üzerinde getiriler sağlayabilir ve değişken olmayan bir gelir akışı sunar.
-
Risk Dengeleme: Dalgalı kripto varlıklarına kıyasla Hazineler istikrar çapasını sağlar ve onları stabilcoin sabitlerini yönetme ya da kredi operasyonlarını destekleme işlevi gören protokoller için ideal hale getirir.
-
Düzenleyici Lehte: Egemen borç enstrümanları olarak, Hazine tahvilleri kurumsal tahviller veya sentetik varlıklar kadar dikkat çekmezler ve bu da onları düzenlenmiş zincir üstü finans için mantıklı bir ilk adım yapar.
Spark’ın bu enstrümanlara sermaye dağıtımı yaklaşımı, DeFi’nın sürdürülebilir ve ölçeklenebilir bir şekilde gerçek dünya varlıklarını özümseme çabalarındaki stratejik bir evrimidir.
Son düşünceler
Tokenizasyonun genel eğilimi, BlackRock, Franklin Templeton ve JPMorgan gibi kurumlar tarafından geleneksel varlıkların blockchain tabanlı temsillerini araştırmasıyla önemli ölçüde büyüme potansiyeline sahiptir. Düzenleyici raylar olgunlaşmaya devam ederken ve likidite koşulları normalleştiğinde, küresel tokenize menkul kıymetler piyasası trilyonlara ulaşabilir.
ABD Hazine tokenizasyon piyasasındaki Spark’ın önde gelen payı, DeFi’nın RWA hırsları için bir ölçüttür. Protokoller gittikçe daha fazla sermaye verimli, risk ayarlı getiriler ararken, ABD hükümeti destekli RWA'lar merkeziyetsiz sistemler içinde standart bir rezerv varlık sınıfı haline gelebilir.
Bununla birlikte, uzun vadeli likidite, sistemik risk ve bu varlıkların entegrasyonunda çoklu protokol koordinasyonunun sürdürülebilirliği hakkında sorular kalmaya devam ediyor. Yönetişim, denetim ve itfa protokolleri, bu yeni ortaya çıkan varlık katmanında güveni korumada anahtar olacaktır.