USDT MiCA düzenlemesi nedeniyle inceleme altında, ancak diğer stablecoinler bu fırsatı kullanıp kralı tahttan indirebilecekler mi?
Kripto para ekosistemi artık stablecoinler olmadan işleyemez. Geleneksel olarak istikrarlı fiat para birimlerini daha oynak dijital varlıklarla bağlayarak kolay borç verme, ticaret ve havale işlemlerini kolaylaştırırlar. Başlangıçta özel finansal araçlar olarak başladılar ancak şimdi dünya genelinde milyonlarca insan için olmazsa olmaz hale geldiler.
Ancak düzenleyici dalgalar dönüşüyor. ABD'den artan incelemeler ve Avrupa Birliği'nde Kripto Varlıkları Piyasaları (MiCA) düzenlemesi nedeniyle stablecoin piyasası keşfedilmemiş topraklara girmeye hazırlanıyor.
MiCA'nın Aralık 2024'te tam olarak uygulanmasıyla, yeni bir sorumluluk çağı başladı. Avrupa Birliği'nde iş yapmak için, ihraççılar gerekli yetkilendirmeleri almalı ve eşzamanlı olarak finansal güvenlik ve şeffaflık için sıkı gereklilikleri karşılamalı. Bu, kripto varlıkları meşruiyete bir adım daha yaklaştırırken, aynı zamanda yerleşik oyuncuları değişmeye veya karlı piyasaların dışında kalmaya zorluyor.
Piyasa değeri itibarıyla en büyük stablecoin olan Tether'dan USDT (fırtınanın gözü). USDT, 137 milyar doları aşan piyasa değeri ve günlük 68 milyar doları aşan işlem hacmi ile uzun yıllardır tartışmasız liderdi. Ancak, USDC ve RLUSD gibi rakipler düzenleyici engeller arttıkça ilerleme kaydediyor.
Bu rakipler Tether'ı devirebilir mi? Yoksa USDT fırtınayı atlatıp liderliğini koruyabilecek mi?
USDT'nin Aklamazda: Düzenleyici ve Piyasa Baskılarına Yönlendirme
USDT'nin başarısı inkar edilemez. Kripto'nun oynaklığı arasında güvenilir bir demirleme noktası arayan tüccarlar için uzun süredir tercih edilen seçenek olmuştur. Günlük işlem hacmi genellikle Visa gibi devlerle rekabet eder ve likiditesi dünya çapında birçok kripto borsasını besler. Ancak egemenliği ciddi tehditlerle karşı karşıya.
MiCA ve AB Pazarı
MiCA, Avrupa'da stablecoinler üzerinde daha sıkı denetim için zemin hazırladı. AB'de faaliyet göstermeye devam etmek için ihraççılar, tokenlarının rezervlerle desteklendiğini kanıtlamalı, tüketici korumasını sağlamalı ve net raporlama mekanizmaları uygulamalıdır. Ancak, Tether bu gereklilikleri karşılamakta zorluk yaşamıştır.
2025'in başlarından itibaren, USDT, uyumsuzluk nedeniyle Bitstamp ve Kraken gibi büyük Avrupa borsalarından delist edilmiş durumda.
“AB, stablecoinler için artık Vahşi Batı değil. İhraççılar kurallara uymalı veya geri çekilmelidirler” diye belirtti Avrupa Merkez Bankası danışmanı Christina Segal-Knowles, Reuters ile yaptığı bir röportajda.
Tether'ın MiCA altında yetkilendirme eksikliği, yasanın yürürlüğe girmesinden bu yana, 7 milyar dolarlık bir piyasa değeri düşüşüyle sonuçlanan bir dalgalanma etkisine neden oluyor.
ABD İncelemesi
ABD'de de Tether, rezerv şeffaflığı üzerinde yasal zorluklarla karşı karşıya kaldı.
Şirket, tokenlarının her zaman tam olarak rezervlerle desteklenmediği iddiaları üzerine 2021'de CFTC ile 41 milyon dolarlık bir ceza çözüme ulaştırdı. O zamandan beri Tether açıklamalarını artırdı ancak eleştirmenler hala tam şeffaflıktan yoksun olduğunu iddia ediyor.
SEC Başkanı Gary Gensler defalarca stablecoin risklerini vurguladı ve “Birçoğu kayıt dışı menkul kıymetler olarak faaliyet gösteriyor ve bu da yatırımcı korumalarını zedeliyor” dedi.
Gensler yakında taşınıyor ve Tether'ın durumu karşısında pro-kripto Trump yönetimi'nin nasıl bir bakış açısına sahip olacağına dair net bir anlayış yok.
Kamu Algısı ve Güven
Tether'ın CEO'su Paolo Ardoino liderliğindeki yönetim, operasyonlarını sıkı bir şekilde savundu.
Ardoino, şirketin 2024 yılında elde ettiği 1,5 milyar dolarlık kar ve Bitcoin madenciliği ve yapay zeka gibi gelişen teknolojilere yatırımlarını vurguluyor.
“Biz sadece bir stablecoin ihraççısı değiliz; finansal ekosistemlerin geleceğini yönlendiren yenilikçileriz,” dedi Ardoino Wired'a. Bu güvencelere rağmen, kapsamlı üçüncü taraf denetimlerin eksikliği nedeniyle şüphecilik sürüyor.
Pazar Payı Kaybı
Birleştirici baskılar, USDT'nin azalan egemenliğine yol açtı.
Hala pazar lideri olmasına rağmen, pazar payı 2021'de %75'ten 2025'in başlarında %60'a düştü. Bu kayıp, USDT'nin düzenleyici ve itibar zorlukları nedeniyle bıraktığı boşlukları doldurmak için rakiplere kapı açıyor.
Yeni Rakipler: Onlar USDT'yi Tahttan İndirebilir mi?
Tether düzenleyici ve piyasa baskısı altında bocalarken, diğer stablecoinler fırsattan yararlanıyor. Bu rakipler benzersiz güçler taşır, şeffaflık, uyumluluk ve stratejik ortaklıklar da dahil olmak üzere.
USD Coin (USDC)
Circle tarafından ihraç edilen USDC, düzenleyici uyumlu kripto işlemleri için tercih edilen stablecoin olarak kendini konumlandırmıştır. 45 milyar dolarlık piyasa değeri USDT'ye kıyasla mütevazı olarak görünebilir, ancak günlük 4,3 milyar dolarlık işlem hacmi büyüyen benimsenmesini vurgular.
Circle, MiCA ve ABD düzenlemeleri ile uyumlu hale gelme konusunda proaktif olmuştur.
Denetlenen banka hesaplarında rezerv tutar ve Grant Thornton tarafından düzenli olarak yapılan beyanları yayınlar.
“Şeffaflık bizim temel değerimizdir. Kullanıcılarımızın ve düzenleyicilerin bize tam anlamıyla güvenmesini istiyoruz,” dedi Circle CEO'su Jeremy Allaire. Visa dahil olmak üzere geleneksel finansal kurumlarla yapılan ortaklıklar, USDC'nin konumunu daha da güçlendirmiştir.
Ripple’ın RLUSD'si
Ripple, Aralık 2024'te XRP Ledger üzerinde çalışan ve ABD doları tarafından desteklenen bir stablecoin olan RLUSD'nin lansmanıyla manşetlerde yer aldı.
Şirketin sınır ötesi ödemeler konusundaki deneyimi, RLUSD'nin hızlı bir şekilde ivme kazanmasını sağladı ve piyasa değeri 53 milyon dolara ve günlük işlem hacmi 73 milyon doları aştı.
Ripple, ayrıca New York Finansal Hizmetler Departmanı'ndan (NYDFS) aldığı lisanslarla düzenleyici onaylara öncelik vermiştir.
“Sadece uyumlu değiliz; düzenlenmiş piyasalarda stablecoinler için standartları belirliyoruz,” dedi Ripple CEO'su Brad Garlinghouse, Davos'taki Dünya Ekonomik Forumu'nda.
FDUSD ve Diğer Stablecoinler
FDUSD gibi daha küçük oyuncular, zincirler arası birlikte çalışabilirlik gibi niş işlevsellikler sunar ve bu da onları merkeziyetsiz finans (DeFi) kullanıcıları için çekici kılar. FUSD'nin piyasa değeri hala mütevazı olan 1,7 milyar dolarda, ancak yenilikçi özellikleri büyüyen bir kripto ekosistemi segmentine hizmet eder.
“USDT veya USDC'yi tahtından indirmeyi hedeflemiyoruz, kendimizi tamamlayıcı olarak görüyoruz ve belirli kullanım durumlarına hizmet ediyoruz,” dedi FUSD'nin kurucusu Eva Song.
DAI ve GUSD gibi diğer rakipler, sırasıyla merkeziyetsiz yönetişim ve ABD düzenlemeleri ile uyumluluk getiriyor.
İleriye Giderken: USDT'yi Tahttan Almak Mümkün mü?
Güven ve uyum arasında tehlikeli bir denge, stablecoin pazarının kaderini belirleyecek.
USDT'nin pek çok sorunu olsa da, hala birkaç avantajı var. Birçok platform ve tüccar, geniş kullanımı ve büyük likiditesi nedeniyle ona güveniyor.
“Tether'ın dayanıklılığı, ağ etkilerinde yatmaktadır. Kullanıcılar şeffaflık konusunda homurdanabilir ancak yaygınlığı nedeniyle ona güvenmeye devam ederler,” dedi ünlü kripto analisti Nicholas Merten.
Ancak durum değişiyor olabilir. Uyumluluk ve tüketici korumasına vurgu yapan MiCA ve diğer yargı bölgelerindeki benzer düzenlemeler, stablecoin manzarasını değiştirmektedir.
Şeffaflığa olan bağlılığı nedeniyle USDC, bu değişimden yararlanacak başrolde bulunmaktadır. Ripple'ın kripto parası RLUSD, ödeme ağı ve uyumluluk girişimleri sayesinde önemli bir etki yaratma potansiyeline sahip.
Ancak, USDT'yi tahtından indirmek tam anlamıyla kolay bir iş değil.
USDT’nin küresel erişimi ve likiditesi nedeniyle analistler, Tether stratejisini daha fazla geliştirmediği sürece, hiçbir stablecoin’in en az beş ila yedi yıl boyunca onunla rekabet edemeyeceğini tahmin ediyorlar. Ayrıca, artan düzenleyici incelemeler nedeniyle stablecoin pazarı parçalanabilir ve farklı bölgeler farklı ihraççılara olan tercihini gösterebilir.
Sonuç: Stablecoin Savaş Alanı
Yenilik ve düzenleme, stablecoin pazarında bir kavşakta itici güçlerdir. Bir zamanlar durdurulamaz olan USDT, şimdi MiCA gereksinimlerini karşılama ve hem düzenleyicilerin hem de kullanıcıların güvenini yeniden kazanma konusunda en büyük sınavıyla karşı karşıya.
[USDC] ve [RLUSD] gibi şirketler endüstride yer kazanmak için şeffaflık ve stratejik ittifakları kullanarak taşın üstüne çıkanlar arasında.
Piyasanın önümüzdeki yıllarda nasıl şekilleneceği tamamen şansa bağlıdır. USDT, yeni koşullara uyum sağlayarak hakimiyetini sürdürebilecek mi? Yoksa kripto endüstrisi olgunlaşıp pazara ve düzenleyici taleplere yanıt verecek yeni bir lider mi ortaya çıkacak? Stablecoin hakimiyeti mücadelesinin önümüzdeki yıllarda giderek şiddetleneceği kesin, uluslararası finans içinde stablecoinlerin devam eden önemi göz önüne alındığında.