Sürdürülebilir Getiri Tarımı Nedir? Temel Bir Analiz

Geleneksel bankalar yaklaşık %1-3 tasarruf oranları sunarken, merkeziyetsiz finans (DeFi) ekosistemi keskin bir karşıtlık oluşturarak çift haneli hatta bazen üç haneli yıllık yüzde getirileri (APY'ler) duyuruyor. Bu dramatik farklılık, bireysel kripto meraklılarından geleneksel yatırım araçlarına alternatif arayan kurumsal devlere kadar milyarlarca dolarlık sermaye çekmiştir.

2025'in ortalarına yaklaşılırken, DeFi ekosisteminin karşı karşıya olduğu temel soru, bu dikkat çekici getirilerin sürdürülebilir bir finansal devrimi mi yoksa kaçınılmaz bir patlamayı bekleyen spekülatif bir balon mu temsil ettiğidir. Bu soru sadece akademik bir merak değildir - milyonlarca yatırımcı, daha geniş kripto para piyasası ve potansiyel olarak tüm finansal sistem için derin etkileri vardır.

DeFi getirilerinin sürdürülebilirliği, teknolojik yenilik, ekonomik teori, düzenleyici belirsizlik ve gelişen finansal davranışların kesişiminde yer almaktadır. Savunucular, blok zincirinin doğal verimlilikleri ve geleneksel aracılarının ortadan kaldırılması ile bile olgun piyasalarda istikrarlı yüksek getirilerin savunulabileceğini iddia ediyorlar. Eleştirmenler ise mevcut getiri seviyelerinin sürdürülemeyen tokenomikler, gizli riskler ve geçici düzenleyici arbitraj yansıttığını ve gerçek değer yaratımını yansıtmadığını savunuyorlar.

Son gelişmeler bu tartışmayı daha da yoğunlaştırdı. BlackRock'ın özel kripto bölümü tarafından Mart 2025'teki DeFi operasyonlarını genişletme açıklaması, kurumsal ilginin arttığını gösteriyor. Ocak 2025'te VaultTech gibi sürdürülebilir %35 APY vaat eden ancak 250 milyon dolardan fazla yatırımcı fonunu kaybeden yüksek getiri protokollerinin çökmesi ise şüphecilerin endişelerini pekiştiriyor.

Bu kapsamlı analiz her iki bakış açısını da inceliyor, DeFi'nin yüksek getirilerin yeni bir finansal paradigm mi yoksa sürdürülemez bir sapma mı temsil ettiğini belirleyecek olan mekanikler, riskler, tarihsel kalıplar ve ortaya çıkan yeniliklere derinlemesine dalıyor.

Getiri Tarımının Mekanikleri: DeFi Nasıl Getiri Sağlıyor?

DeFi Getirilerinin Temel Mimarisi

Getiri tarımı, DeFi'nin değer önerisinin temel taşıdır, kullanıcılara dijital varlıklarını merkeziyetsiz protokollere katkıda bulunarak pasif gelir elde etmelerini sağlayan bir mekanizma sunar. Temelinde, getiri tarımı, kripto paraların likidite havuzlarına - çeşitli finansal hizmetleri destekleyen akıllı sözleşme yönetimli rezervlere - yatırılmasını içerir. Bu havuzlar, merkezi olmayan borsalar (DEX'ler) üzerindeki token değişimler, kredi platformlarında borç verme ve alma veya sentetik varlıklar için teminat sağlama gibi kritik DeFi işlemlerini mümkün kılar.

Süreç, bir kullanıcının dijital cüzdanını bir DeFi protokolüne bağlayıp, jetonlarını bir akıllı sözleşmeye yatırmasıyla başlar. Geleneksel finansın, böyle bir işlem için yoğun belge işi, kimlik doğrulama ve iş saatleri sınırlamaları gerektirebileceği yerlerde, DeFi işlemleri anında, 7/24, minimum engellerle gerçekleştirilir. Bir getiri çiftçisi örneğin, Uniswap likidite havuzuna 10,000$ değerinde Ethereum (ETH) ve USD Coin (USDC) yatırarak, bu tokenler arasında değişim yapmak isteyen diğer kullanıcılara gerekli likiditeyi sağlayabilir.

Bu kritik likiditeyi sağladıkları için çiftçiler, birden fazla kanaldan ödüller alırlar. İlk olarak, genellikle protokolün ürettiği ücretlerden bir pay kazanırlar - örneğin, her Uniswap işlemi üzerinde alınan %0.3 ücret, havuzdaki paylarına göre likidite sağlayıcıları arasında dağıtılır. İkinci olarak, birçok protokol yerel yönetim tokenleri formunda ek teşvikler sunar.

İşlem ücretleri ile token teşviklerini birleştiren bu çift ödül yapısı, DeFi ekosistemine milyonlarca katılımcının çekildiği çarpıcı getiri rakamlarını mümkün kılmıştır. Ancak, bu gelirlerin sürdürülebilirliğini anlamak, her bir bileşeni ayrı ayrı incelemeyi gerektirir, çünkü bunlar temel olarak farklı ekonomik prensipler üzerinde işler.

Getiri Tarım Stratejilerinin Türleri

DeFi ekosistemi, başlangıcından bu yana önemli ölçüde gelişerek, farklı risk iştahlarına, teknik uzmanlık seviyelerine ve sermaye gereksinimlerine hitap eden çeşitli getiri tarım stratejileri ortaya çıkarmıştır. CoinDesk tarafından yapılan son bir analiz göre, en önde gelen stratejiler şunları içerir:

Likidite Madenciliği

Likidite madenciliği, muhtemelen en anlaşılır getiri tarım stratejisini temsil eder. Kullanıcılar, Uniswap, SushiSwap veya PancakeSwap gibi DEX'lere eşit değerde tokenlar yatırarak likidite sağlar. Örneğin, bir çiftçi, bir ETH/USDC havuzuna 5,000$ değerinde ETH ve 5,000$ değerinde USDC ekleyebilir. Karşılığında, havuzdaki paylarını temsil eden LP (Likidite Sağlayıcı) tokenleri alır ve işlem ücretleri ile genellikle platformun yerel tokeni şeklinde ödüller kazanır.

Likidite madenciliğinin APY'leri, yerleşik mavi çipli çiftlerde %5 ile likidite çekmek isteyen yeni proje lansmanları için %1,000'ün üzerine kadar dramatik şekilde değişebilir. Ancak, daha yüksek getiriler genellikle geçici kayıp ve potansiyel olarak düşük kaliteli tokenlara maruz kalma gibi artan risklerle birlikte gelir.

Borç Verme Platformları

Borç verme, kullanıcıların varlıkları borç alanlardan faiz kazanmak için Aave, Compound veya daha yeni girişimlere yatırdığı başka bir temel getiri tarım stratejisidir. Bu platformlar, bankalara benzer şekilde çalışır ancak tamamen akıllı sözleşmeler aracılığıyla merkezi otorite olmadan işletilir.

Borç verenler, arz ve talep tarafından algoritmik olarak belirlenen taban faiz oranları kazanır - borç alma talebi yüksek olduğunda, faiz oranları otomatik olarak yükselir. Birçok platform bu taban oranları token ödülleri ile destekleyerek efektif getirileri artırır. Borç verme, genellikle likidite madenciliğine kıyasla daha az ama daha istikrarlı geri dönüşler sunar ve bu da onu riskten kaçınan getiricilere çekici kılar.

Stake Mekanizmaları

Stake, DeFi ekosisteminde önemli ölçüde evrimleşmiş ve proof-of-stake blok zincirlerini güvence altına almanın ötesine geçmiştir. Bugün, staking çeşitli etkinlikleri kapsar:

• Protokol staking: Yönetim etkinliklerine katılmak ve ödüller kazanmak için tokenları kilitlemek
• Likidite staking: ETH gibi tokenları Lido gibi protokollere yatırarak başka yerlerde kullanılabilecek likit staking türevleri (örneğin, stETH) almak
• LP token staking: Ek ödüller kazanmak için likidite sağlama sonucunda alınan LP tokenlarını stake etmek

Likit staking türevlerinin yeniliği, varlıkların aynı anda birden fazla yerde getiri sağlamasını sağlayarak güçlü bir bileşim sağladı. Bu çok yönlülük, 2025'te DeFi'nin kilit bir özelliği haline gelmiş ve daha karmaşık getiri stratejilerinin önünü açmıştır. Örneğin, Pendle Finance, taban varlığı gelecekteki getirisinden ayırarak ayrı ticaret ve optimizasyon için getiri tokenizasyonunu öncülük etmiştir.

İleri Seviye Getiri Stratejileri: Bileşim Yeteneğinden Yararlanmak

DeFi'nin gerçekten devrim niteliğindeki yönü, protokollerin birbirleriyle sorunsuz bir şekilde bütünleşmesine, giderek daha karmaşık finansal araçlar oluşturmasına olanak tanıyan bileşim özelliğinde yatar. Bu "para legoları" özelliği, geleneksel finansta imkansız olacak ileri seviye getiri stratejilerinin ortaya çıkmasına neden oldu.

Getiri Toplayıcıları

Yearn Finance gibi platformlar, getirileri optimize ederken riski ve gaz maliyetlerini en aza indirerek sermayeyi birden fazla getiri kaynağı arasında otomatik olarak dağıtan sofistike kasalar geliştirdi. Bu toplayıcılar, aşağıdaki gibi karmaşık stratejiler uygular:

• Performansa bağlı farklı getiri kaynakları arasında otomatik yeniden dengeleme
• Getirileri artırmak için yatırılan karşılıklar karşısında stratejik borçlanma
• APY'yi maksimize etmek için ödülleri otomatik olarak birleştirmek
• Farklı protokollerdeki getiri farklarını arbitraj etmek için hızlı krediler yürütmek

Şubat 2025 itibarıyla, Yearn'ün kasaları 11 milyar doların üzerinde varlığı yönetiyor ve amiral gemisi stabilcoin stratejileri piyasa düşüşlerinde bile sürekli olarak %15-20 APY sağlıyor. Protokolün başarısı, verimliliği artırarak otomasyon ve optimizasyon yoluyla sürdürülebilir getiriler oluşturabileceğini göstermektedir.

Türevler ve Opsiyon Stratejileri

DeFi'nin olgunlaşması, tamamen yeni getiri kaynakları oluşturan sofistike türevler ve opsiyon protokollerinin gelişmesine neden olmuştur. Opyn ve Ribbon Finance gibi platformlar, opsiyon stratejileri aracılığıyla getiri üreten yapılandırılmış ürünler sunar:

• Üçlü yukarı işlem stratejileri: Güçlendirilmiş yukarı fiyat hareketlerine dayanan stratejiler kullanarak getiri elde etme
• Yanıt türevleri: Fiyat dalgalanmalarını kullanarak volatilite ticaretinden getiri sağlama
• Arbitrasyon ve farklılaştırma: Piyasa ile ilgili arbitraj stratejileri kullanarak getiri yaratma

Bu stratejiler, erken DeFi'nin basit getiri tarımından çok daha fazla geleneksel finansal mühendisliğine benzer, potansiyel olarak token teşviklerinden ziyade gerçek piyasa faaliyetlerinden türetilmiş daha sürdürülebilir getiri sunar.

Sürdürülebilir Yüksek Getirilerin Durumu

Blok Zincirinin Verimlilik Avantajı

DeFi'nin yüksek getirilerinin sürdürülebilir olup olmadığını anlamak için, blok zincirin ve akıllı sözleşmelerin geleneksel finansal altyapıya kıyasla sunduğu temel teknolojik avantajları incelememiz gerekir. Bu avantajlar, piyasa olgunlaştıktan sonra bile istikrarlı yüksek getirilerin sürdürülmesini sağlayabilir.

Temelinde, blok zincir teknolojisi, benzeri görülmemiş bir ölçekte ve verimlilikte güven gerektirmeyen koordinasyona olanak tanır. Geleneksel finansal sistemler, kurumlar arasında yoğun bir şekilde tekrarlanma ve uzlaşma süreçleri gerektirir. Örneğin, bir menkul kıymet işleme sürecinde, birden fazla varlık ayrı kayıtlar tutar ve bu kayıtların sürekli olarak uzlaştırılması gerekir - günler alan ve birçok varlığın katıldığı bir süreç.
İçerik: On yıllarca süren dijitalleşme çabalarına rağmen önemli ölçüde manuel çalışma.

Blockchain'in paylaşılan defteri, tüm katılımcıların bağımsız olarak doğrulayabileceği tek bir doğruluk kaynağı oluşturarak bu fazlalığı ortadan kaldırır. Bu mimari değişim, genel maliyetleri önemli ölçüde azaltır. Büyük bankalar McKinsey's 2024 Banking Technology Report raporuna göre, genellikle operasyon bütçelerinin %5-10'unu blockchain'in büyük ölçüde gereksiz hale getirdiği mutabakat süreçlerine harcıyor.

Akıllı sözleşmeler, karmaşık finansal mantığı otomatikleştirerek bu verimlilik avantajlarını daha da artırır. Geleneksel kredi verme süreci genellikle başvuru işlemi, kredi kontrolleri, manuel kredi değerlendirme, yasal belgeler ve hizmetleri içerir. Bu süreçler, nihayetinde mevduat ve kredi oranları arasındaki yayılmadan gelen gelirlerle finanse edilen çeşitli profesyoneller tarafından gerçekleştirilir. Buna karşılık, Aave veya Compound gibi kredi protokolleri, bu iş akışının tamamını anında ve minimum maliyetle gerçekleştiren akıllı sözleşmelerle otomatikleştirir.

Bu temel verimlilik avantajı, internet işletmelerinin fiziksel mağaza muadillerine karşı yapısal avantajlarını korumasına benzer şekilde, muhtemelen süresiz olarak devam edebilme gibi bir teknolojik "verim primi" yaratır. Bu primin büyüklüğü tartışmalı olan bir konu, ancak Messari Research tarafından yapılan analizler, çeşitli finansal faaliyetlerde getirilere sürdürülebilir bir şekilde %2-5 ekleyebileceğini öne sürüyor.

Aracısızlaştırma: Aracılardan Kurtulmak

Saf teknik verimliliğin ötesinde, DeFi agresif aracısızlaştırmayla - geleneksel finansal değer zinciri boyunca ücret çeken aracı katmanları kaldırarak - önemli bir değer yaratır. Bu aracısızlaştırma, merkezi olmayan finansta sürdürülebilir daha yüksek getiriler için belki de en güçlü argümanı temsil eder.

Geleneksel finansal sistem, her biri değer çeken geniş bir aracı ağına dayanır:

• Perakende bankalar, hesap ücretleri alır ve mevduat-kredi yaymalarından kâr eder
• Yatırım bankaları, aracılık ücretleri, ticaret komisyonları ve danışmanlık ücretleri toplar
• Varlık yöneticileri, genellikle yıllık %0,5 ila %2 arasında değişen yönetim ücretleri uygular
• Broker-bayi firmalar, ticaret yaymalarından ve uygulama ücretlerinden kâr eder
• Takas odaları, anlaşma ve muhafaza hizmetleri için ücret alır

DeFi, akıllı sözleşmelerle yönetilen doğrudan eşler arası işlemler yoluyla bu aracıların çoğunu sistematik olarak ortadan kaldırır. Bir kullanıcı bir DEX'e likidite sağladığında veya bir DeFi protokolü aracılığıyla borç verdiğinde, arasından değer çeken aracılar olmadan doğrudan muadil taraflarla etkileşime girer.

Bu sadeleştirilmiş değer zinciri, ekonomik değerin aracıdan ziyade sermaye sağlayıcılarına doğrudan daha fazla akmasını sağlar. Örneğin, tüccarlar bir DEX üzerinde token takası yaptığında, ticaret ücretlerinin yaklaşık %70-90'ı, geleneksel pazar yapma düzenlemelerinde belki %20-30 olan likidite sağlayıcılarına doğrudan gider.

Aralık 2024'te WinterTrust tarafından gerçekleştirilen bir analiz, geleneksel ve merkezi olmayan finans arasındaki ücret yapılarının karşılaştırmasını yaptı ve DeFi protokollerinin yaklaşık %70-80 daha düşük genel maliyetler ile çalıştığını buldu. Bu verimlilik, protokollerin aynı anda sermaye sağlayıcılarına daha yüksek getiriler ve kullanıcılara düşük ücretler sunmasına olanak tanır - kazan kazan durumu, bu yüzden aracısızlaştırma avantajının sürdürülebilir bir şekilde daha yüksek getirileri koruyabileceğini öne sürer.

Yenilikçi Tokenomikler

DeFi içinde öncülük edilen yenilikçi tokenomik modeller, sürdürülebilir yüksek getirilerin başka bir potansiyel kaynağını temsil eder. Eleştirmenler genellikle token teşviklerini sadece enflasyonist olarak değerlendirirken, daha yakından incelendiğinde bu modellerin sofistike ekonomik tasarımlar sergilediği görülür ki bunlar, gerçek değer yaratımı ve dağıtımı yoluyla çekici getirileri sürdürebilir.

Yönetim tokenleri - protokol parametreleri ve geliştirme üzerinde oy hakları veren - finansal sistem tasarımında temel bir yenilik oluşturur. Geleneksel finansal kurumlarda yönetim hakları genellikle hissedarlar arasında yoğunlaşırken (genellikle müşteriler hariç), DeFi protokolleri genellikle yönetim gücünü geniş çapta kullanıcılara dağıtarak tüm ekosistem boyunca teşvikleri hizalar.

En gelişmiş protokoller, basit enflasyonist tokenomiklerin ötesine geçerek sürdürülebilir değer yakalama mekanizmaları uygulamıştır:

• Ücret paylaşım modelleri: Curve Finance ve Sushi gibi protokoller işlem ücretlerinin bir kısmını token stake edenlere yönlendirir
• Protokol sahipliğinde likidite: Olympus DAO tarafından öncülük edilen ve birçok proje tarafından geliştirilen bu model, protokollerin kendi hazine varlıklarından sürdürülebilir getiriler elde etmesini sağlar
• Gerçek varlık entegrasyonu: Centrifuge gibi protokoller, DeFi'yi gayrimenkul ve ticaret finansı gibi fiziksel varlıklarla birleştirir, somut ekonomik faaliyetler tarafından desteklenen getiriler sağlar

Bu yenilikçi modeller, erken DeFi'yi domine eden basit "getiri için token basma" yaklaşımının ötesinde temel bir evrimi temsil eder. Token ekonomilerini gerçek değer yaratma ve yakalama ile hizalayarak, bu protokoller yalnızca yeni sermaye girişlerine dayanmayan potansiyel olarak sürdürülebilir getiri kaynakları oluşturur.

Sermaye Verimliliği Devrimi

DeFi içindeki sermaye verimliliğinin devam eden evrimi, sürdürülebilir getiriler için muhtemelen en umut verici teknolojik gelişimi temsil eder. Geleneksel finans, önemli sermaye verimsizlikleri ile çalışır - bankalar önemli rezervler tutar, varlıklar farklı hizmetler arasında silo içinde kalır ve sermaye fırsatlar arasında yavaşça hareket eder.

DeFi'nin birleşebilirliği ve programlanabilirliği, şu yenilikler aracılığıyla sermaye verimliliği konusundaki devrimini kıvılcımlamıştır:

• Yoğunlaşmış likidite: Uniswap v3 ve Ambient gibi protokoller, likidite sağlayıcılarının sermayelerini belirli fiyat aralıklarında yoğunlaştırmalarına olanak tanır, böylece etkili getiriler katlanır
• Özyinelemeli borçlanma: Platformlar, kullanıcıların varlıkları yatırmasını, karşılığında borç almasını, borç alınan varlıkları yatırmasını ve tekrar etmesini mümkün kılar - maruz kalma ve getirileri katlayarak
• Yeniden temel belirleme tokenleri: OHM ve AMPL gibi varlıklar arzı otomatik olarak ayarlar, yenilikçi getiri mekanizmalarını mümkün kılar
• Ani krediler: Tek bir işlem bloğu içinde sıfır riskli teminatsız krediler, sermaye verimli arbitraj ve getiri optimizasyonlarını mümkün kılar

Bu sermaye verimliliği yenilikleri, aynı temel varlıkların aynı anda birden fazla getiri katmanı yaratmasına olanak tanır - geleneksel finansa göre temel bir atılım. Stanford'un Blockchain Araştırma Merkezi'nden Mart 2025 tarihli bir makale DeFi'nin sermaye verimliliği yeniliklerinin, geleneksel finansa eşdeğer risk profilleri sağlarken, sürdürülebilir getirileri teorik olarak %3-7 daha yüksek destekleyebileceğini hesapladı.

Küresel Erişim ve Piyasa Verimsizlikleri

DeFi'nin izinsiz doğası, sürdürülebilir getiri avantajları için başka bir potansiyel kaynak oluşturur: küresel erişilebilirlik. Geleneksel finans ulusal sınırlar içinde çalışır ve bölgeler arasında önemli piyasa verimsizlikleri ve getiri farklılıkları yaratır. DeFi, bu sınırların ötesine geçer ve küresel piyasa fırsatlarına erişerek sürekli olarak daha yüksek getiriler sağlamayı mümkün kılar.

Örneğin, ABD Hazine getirileri %2-3 sunarken, döviz dalgalanmaları göz önüne alındığında benzer risk profilleri için gelişmekte olan piyasa devlet tahvilleri %8-12 getirebilir. Geleneksel finans, düzenleyici engeller nedeniyle ortalama yatırımcılar için bu fırsatları erişilebilir kılmakta zorluk yaşar, oysa DeFi platformları küresel fırsatları sorunsuz bir şekilde entegre edebilir.

Bu küresel arbitraj fırsatı, devlet tahvillerinin ötesine uzanıyor. DeFi protokolleri gün geçtikçe farklı yargı alanlarındaki gerçek dünya varlıklarına bağlanarak, yalnızca sofistike kurumsal yatırımcılara sunulan getiri fırsatlarına erişim sağlamaktadır. Goldfinch ve TrueFi gibi platformlar, gelişmekte olan pazarlardaki işletmelere teminatsız kredi verme öncülüğünü yaparak, token emisyonlarına dayanmayan gerçek ekonomik faaliyetlerle desteklenen sürdürülebilir %15-20 getiriler elde etmektedir.

DeFi, küresel finansal boşlukları kapatmaya devam ettiği sürece, bu coğrafi arbitraj, küresel finansal piyasalar mükemmel bir verimliliğe ulaşana kadar - mevcut düzenleyici ve altyapı engelleri nedeniyle uzak bir ihtimal olan - yıllar veya on yıllarca getiri primlerini koruyabilir.

Yüksek Getirilere Karşı Durum: Sistemik Riskler

Şişirilmiş Tokenomikler

DeFi'nin yenilikçi tokenomik tasarımlarını öne süren savunuculara karşın, eleştirmenler birçok protokolün matematiksel olarak yüksek getirilerini zamanla sürdüremeyecek temel olarak sürdürülemez emisyon planlarına dayandığını savunuyor. Bu token modellerinin titiz bir analizi, uzun vadeli sürdürülebilirlik konusundaki önemli endişeleri ortaya koymaktadır.

Birçok DeFi protokolü, yönetim tokenlerini belirli emisyon planlarına göre getiri teşvikleri olarak dağıtır. Bu planlar tipik olarak sabit emisyon (günlük dağıtılan sabit token sayısı) veya kademeli azalma (her dönem için küçük bir yüzdelik azalma ile emisyonlar) gibi desenler izler. Talep veya token faydalarında karşılık gelen bir artış olmadan, bu arz genişlemesi matematiksel olarak fiyat amortismanına yol açar.

Token emisyonları, protokol bu genişlemeyi dengeleyecek yeterli yeni değer yaratmadıkça mevcut sahipleri seyreltilir. Bu seyreltme, erken çiftçilerin sonrakilerin pahasına fayda sağladığı sıfır toplamlı bir dinamik yaratır - bu matematiksel gerçeklik genellikle boğa piyasası token değer artışı ile örtülür. En endişe verici tokenomik modeller, matematikçiler ve ekonomistler tarafından ana olarak yeni katılımcılardan gelen sermaye yerine sürdürülebilir değer yaratımına dayanan bir Ponzi şeması benzeri olarak tanımlanan yapısal özellikleri sergiler.

50 önde gelen DeFi protokolünün emisyon planlarını inceleyen CryptoResearch tarafından yürütülen kapsamlı bir analiz, ifadeler için temayı belirler.from en to tr: %36'sının, protokol benimsenmesi veya piyasa koşullarından bağımsız olarak kayda değer bir getiri sıkışması yaşayacağı matematiksel olarak kesin olduğu belirtildi. Araştırma, birkaç endişe verici deseni tanımladı:

• Geliri aşan emisyonlar: Gerçek ücret gelirlerinin 3-10 katı değerinde token ödüllerinin dağıtıldığı protokoller
• Ölüm sarmalı hassasiyeti: Düşen fiyatların, emisyonları artıran ve fiyatları daha da düşüren tokenomik yapılar
• Yönetime yoğunlaşma: Yatırımcıların kendi yararları için sürdürülemez emisyonları sürdürebilecek yeterli oy gücüne sahip olduğu projeler

Bu temelden sürdürülemez tokenomik tasarımlar, Haziran 2024'te UmaMi Finance ve Kasım 2024'te MetaVault krizi gibi birkaç yüksek profilli protokol çöküşüne yol açtı. Her iki platform da, başlangıç büyüme evrelerinin ötesinde sürdürülemeyeceği matematiksel olarak kesin olan "sürdürülebilir" yüksek getiriler vaat ediyordu.

Geçici Kayıp: Gizli Getiri Katili

DeFi pazarlama materyalleri çekici yıllık yüzde getirilerini (APY) vurgularken, genellikle geçici kayıp (IL) hakkındaki tartışmayı minimize eder veya atlarlar - bu, getiri sağlayıcılara önemli ölçüde zarar verebilecek veya hatta getirilerini tamamen ortadan kaldırabilecek benzersiz bir risktir. Bu olguyu anlamak, DeFi getirilerinin gerçek sürdürülebilirliğini değerlendirmek için çok önemlidir.

Geçici kayıp, bir likidite havuzundaki varlıklar arasındaki fiyat oranı, likidite sunulduğunda değiştiğinde meydana gelir. Matematiksel olarak, varlıkları aktif olmadan elde tutma ile bir otomatik piyasa yapıcısına (AMM) sağlama arasındaki farkı temsil eder. Değişken varlık çiftlerinde bu kayıp önemli olabilir:

• Bir varlıkta %25 fiyat değişimi: ~%0.6 kayıp
• Bir varlıkta %50 fiyat değişimi: ~%2.0 kayıp
• Bir varlıkta %100 fiyat değişimi: ~%5.7 kayıp
• Bir varlıkta %200 fiyat değişimi: ~%13.4 kayıp

Bu kayıplar, likidite sağlayıcılar için etkili getiriyi doğrudan azaltır. Örneğin, %20 APY ilan eden bir havuz, geçici kayıp dikkate alındığında dalgalı bir piyasada yalnızca %7-8 gerçek getiri sağlayabilir. Aşırı durumlarda, geçici kayıp, temel getirileri tamamen aşarak, varlıkları elde tutmak yerine net kayıplarla sonuçlanabilir.

Imperial College London'dan yapılan bir araştırma majör AMM'ler arasında tarihsel performansı inceledi ve geçici kaybın tipik likidite sağlayıcıları için yıllık ortalama %2-15 olduğunu, bazı değişken çiftlerin %50'yi aşan kayıplar yaşadığını ortaya koydu. Bu gizli maliyet, birçok yüksek getirili likidite çıkarmanın sürdürülebilirlik hikayesini temelden baltalıyor.

Geçici kayıp zorluğu, likidite sağlamadan sürdürülebilir yüksek getirileri engelleyebilecek mevcut DeFi modellerinde yapısal bir verimsizliği temsil eder. Konsantre likidite ve aktif yönetim stratejileri gibi yenilikler bu etkileri hafifletmeye çalışırken, bunlar genellikle sürdürülebilir getiri potansiyelini eninde sonunda sınırlayabilecek ek karmaşıklık ve maliyetler getirebilir.

Akıllı Sözleşme Güvenlik Açıkları

Tokenomik ve pazar risklerinin ötesinde, DeFi getirileri, tüm ekosistemin temelini oluşturan akıllı sözleşmelerde bulunan güvenlik açıkları nedeniyle daha varoluşsal bir tehdit ile karşı karşıyadır. Bu güvenlik açıkları, geleneksel finansal araçlarda tipik olarak mevcut olmayan felaket risklerini tanıtarak sürdürülebilir getiri anlayışını sorguluyor.

DeFi ortamı, milyarlarca dolarlık kayıplara neden olan sürekli güvenlik ihlalleriyle mücadele etmiştir. Güvenlik iyileştirmelerinden yıllar sonra bile, 2025'te alarm verici düzenlilikle önemli istismarlar meydana gelmeye devam ediyor. Temel DeFi saldırılarının analizi, farkındalığa rağmen devam eden ortak saldırı vektörlerini ortaya koyuyor:

1. Anlık kredi saldırıları: Teminatsız krediler kullanarak geçici piyasa manipülasyonlarını istismar etme
2. Oracle manipülasyonları: Avantajlı tasfiyeleri tetiklemek için fiyat beslemeleriyle oynama
3. Yeniden giriş güvenlik açıkları: Fonları defalarca çekmek için fonksiyon çağrı dizilerini kullanma
4. Erişim kontrol hataları: Yetersiz izin sistemlerini hedefleme
5. Mantık hataları: Karmaşık finansal mekanizmalardaki hatalı iş mantığını istismar etme

Bu güvenlik açıklarının kalıcılığı, getiri sürdürülebilirliği hakkında temel soruları gündeme getiriyor. Herhangi bir getiri hesaplaması, akıllı sözleşme başarısızlığı yoluyla tam ana kaybı ihtimalinin sıfır olmadığını hesaba katmalıdır - bu risk, birden fazla protokole maruz kalma ve zamanla birleşir.

DeFi SAFU Raporu 2025, ekosistem genelinde beş yıllık güvenlik olaylarını inceledi ve güvenlik uygulamalarındaki iyileştirmelere rağmen istismarlar ve hack'lerden kaynaklanan yıllık kayıp oranının toplam kilitli değer (TVL) değerinin %4.2'sini oluşturduğunu buldu. Bu, teorik olarak sürdürülebilir getirileri çıkan bir ekosistem genelinde bir sigorta primi oluşturur ve sürdürülebilir DeFi getiri avantajını geleneksel finansa göre ilgili ölçüde azaltmalıdır.

Bu güvenlik vergisi, DeFi'nin sürdürülebilir getiri avantajını sınırlayabilecek kalıcı bir maliyet olarak duruyor. Bireysel protokoller mükemmel güvenlik kayıtları sergileyebilirken, kullanıcılar tipik olarak açık riskleri artırarak birden fazla platformda çeşitlendirir.

Düzenleyici Belirsizlik

Teknik ve ekonomik faktörler, getirinin sürdürülebilirliğini önemli ölçüde etkilerken, düzenleyici hususlar nihayetinde daha belirleyici olabilir. Eşit izin tabanlı düzenleme alanında büyük ölçüde çalışmış olan birçok DeFi getiri mekanizması için gelişen düzenleyici ortam varoluşsal zorluklar prens eder.

2025 itibarıyla, DeFi için düzenleyici ortam dünya genelinde parçalanmış halde, ancak önceki yıllara göre önemli ölçüde netleşti. Ana gelişmeler şunları içerir:

• Menkul kıymet sınıflandırma çerçeveleri: SEC birçok DeFi tokenini menkul kıymet olarak sınıflandırma çabalarını yoğunlaştırarak büyük protokollere karşı dönüm noktası davaları başlattı
• Müşteri Tanıma/Yasadışı Faaliyetleri Önleme gereksinimleri: Bazı bölgeler, kimlik doğrulamasını DeFi katılımcıları için zorunlu hale getirerek birçok getiri mekanizmasının anonim doğasını zorluyor
• Stablecoin düzenlemesi: Küresel Stablecoin Çerçevesi'nin uygulanması, rezerv gereksinimleri ve şeffaflık standartlarını dayattı
• Vergi uygulama: Gelişmiş blok zinciri analitikleri, vergi otoritelerinin DeFi faaliyetlerini daha agresif biçimde izlemesini mümkün kıldı

Bu düzenleyici gelişmeler, izin tabanlı, takma isim temelli yapılara dayalı protokoller için önemli uyum zorlukları yaratıyor. Birçok yüksek getiri stratejisi açıkça düzenleyici arbitraj üzerine kurulu - uyum maliyetleri ve geleneksel finansal kuruluşlara dayatılan sermaye gereklilikleri olmadan çalışabilme yeteneği. Düzenleyici baskı arttıkça, DeFi'nin getiri avantajının bir kısmı geçici düzenleyici arbitrajdan ziyade sürdürülebilir yenilikten türetilmiş olabilir.

Blok zinciri analiz firması Elliptic tarafından yayınlanan Uygunluk Maliyeti Endeksi, tam düzenleyici uyumun çoğu DeFi protokolü için TVL'nin %2-5'i kadar işletme maliyetleri ekleyeceğini tahmin ediyor. Bu, düzenleyici netliğin protokolleri daha kapsamlı uyum önlemleri uygulamaya zorlamasıyla bazı mevcut getiri avantajlarının aşınabileceğini düşündürüyor.

Sermaye Konsantrasyonu ve Rekabet Dinamikleri

DeFi ekosistemi, getirileri sonunda sermaye konsantrasyonu ve rekabet dinamikleri yoluyla sıkıştırabilecek güçlü kazanan-her-şeyi-alır eğilimleri sergilemiştir. Piyasalar olgunlaştıkça, sermaye genellikle en güçlü güvenlik kayıtlarına, en verimli mekanizmalara ve en derin likiditeye sahip protokollere yönelme eğilimindedir - bu, doğal olarak rekabet yoluyla getirileri sıkıştırır.

Bu rekabet dinamiği, DeFi ekosisteminin birçok segmentinde halihazırda kendini göstermiştir

• Stablecoin getirileri: Maksimum getiriler, sermaye konsantrasyonunun verimliliği artırmasıyla 2021'de %20-30'dan 2025'te %8-12'ye düştü.
• Mavi çipli kredilendirme: ETH ve BTC gibi güçlü varlıkların getirileri, rekabet arttıkça %3-10'dan %1-4'a sıkıştı.
• Önemli merkezi olmayan borsalar (DEX'ler): Likidite sağlayıcı getirileri, popüler çiftler için yıllık %5-10 civarında standardize oldu ve önceki yıllarda %20-50 arasındaydı.

Kaçınılmaz sermaye konsantrasyonu süreci, ekosistem genelindeki istisnai yüksek getirilerin sürdürülebilirliğini tehdit ediyor. Protokoller likidite ve kullanıcılar için rekabet ettikçe, ekonomik teori, getirilerin nihayetinde risk faktörlerini uygun biçimde dengeleyen etkin bir sınıra doğru yakınsamasını öne sürüyor.

Basel Üniversitesi'nden yapılan araştırma, 2020-2024 yılları arasında DeFi protokollerinde getiri sıkışmasını inceledi ve getirilerin, protokoller olgunlaştığında karşılaştırılabilir geleneksel finans alternatiflerinin yaklaşık %3-5 üstünde denge noktalarına doğru eğilme eğiliminde olduğunu ortaya koydu. Bu, DeFi'nin yapısal bir getiri avantajını koruyabileceğini, ancak erken benimseyenleri çeken üç haneli getirilerin uzun vadede temel olarak sürdürülemeyebileceğini düşündürmektedir.

Tarihsel Veriler ve Getiri Trendleri

2020 DeFi Yazı ve Ötesi

2020'de "DeFi Yazı" olarak bilinen dönem, getiri sürdürülebilirliğini analiz etmek için kritik bir referans noktasıdır. Bu şekillendirici dönem, DeFi protokollerinde patlayıcı bir büyüme yaşanmasını ve getiri tarımının ana akım kripto bilincine tanıtılmasını sağladı.

DeFi Yazı'nın katalizörü, Haziran 2020'de Compound'un COMP yönetim tokenini başlatması ve kullanıcı etkileşimine dayalı olarak dağıtılmasıyla geldi. Bu yenilik, kullanıcıların borç verme, borçlanma ve likidite sağlama gibi giderek karmaşıklaşan stratejiler aracılığıyla üç haneli APY'ler elde edebileceğini keşfetmeleriyle bir domino etkisi oluşturdu.

Bu döneme ait temel ölçümler, olağanüstü doğasını ortaya koyuyor:

• TVL Büyümesi: DeFi'nin toplam kilitli değeri, Mayıs 2020'deki yaklaşık 1 milyar dolardan Eylül 2020'ye kadar 15 milyar doları aştı
• Token Değerlemeleri: YFI gibi yönetim tokenleri değerini birkaç ayda sıfırdan 40,000 dolara çıkardı
• Getiri Seviyeleri: Yaygın stratejiler düzenli olarak %100-1,000 APY sundu

Bu dönem, DeFi'nin evrimini şekillendiren token teşvikli büyümenin şablonunu tanımlamıştır. Ancak, başlangıç büyüme aşamalarının ötesinde sürdürülemeyeceği matematiksel olarak kesin olan "sürdürülebilir" yüksek getiriler vaadi, DeFi'nin bu evriminin yanıltıcı yanlarını da gözler önüne serdi.Çoğu erken dönem getiri modellerinin sürdürülemezliği - 2020'nin sonlarına doğru, ilk başta dikkat çekici olan getiri oranları, tarım fırsatlarına giriş yapan sermayenin etkisiyle önemli ölçüde sıkıştı.

Getiri Sıkışması ve Pazar Döngüleri

DeFi'nin evrimindeki en dikkate değer döngülerden biri, çoğu stratejide getiri oranlarının kademeli olarak sıkışması olmuştur. Bu sıkışma, olgunlaşan bir piyasada sürdürülebilir getiri seviyesinin dengesi hakkında önemli kanıtlar sunar.

2020-2021 boğa piyasasında, DeFi getiri oranları birkaç karakteristik paterni gösterdi:

1. Token fiyatlarıyla korelasyon: Yönetim token değerlerinin artmasıyla dolar cinsinden getiriler arttı.
2. Protokol çoğalması: Yeni platformlar agresif teşviklerle piyasaya çıkarak getiri artışları yarattı.
3. Sermaye verimliliği yenilikleri: Protokoller giderek daha sofistike stratejiler geliştirdi.
4. Kaldıraç genişlemesi: Kullanıcılar getiriyi artırmak için daha fazla kaldıraç kullandı.

Sonraki 2022-2023 ayı piyasası, DeFi getiri sürdürülebilirliği için kritik bir stres testi sağladı. Token fiyatlarının keskin bir şekilde düşmesiyle, birçok gelir kaynağı çöktü veya önemli ölçüde sıkıştı. Özellikle, piyasa gerilemesi, tamamen token üretimine dayalı getiri kaynaklarının sürdürülemez doğasını ortaya çıktı.

2024-2025'a gelindiğinde, daha net bir desen ortaya çıktı: gerçek kullanım ücretlerinden, tasfiyelerden ve finansal faaliyetlerden elde edilen getiriler, piyasa koşullarından bağımsız olarak nispeten istikrarlı kazançlar gösterdi. Buna karşılık olarak, esas olarak token üretiminden veya spekülatif talepten elde edilen getiriler, piyasa duyarlılığıyla dramatik bir şekilde dalgalandı. Bu desen, döngüsel bileşenlerin genişleme dönemlerinde ek getiriler eklediği, gerçek verimlilik kazançlarından ve aracıların ortadan kaldırılmasından türetilen bir çekirdek getiri avantajı olduğunu gösterir.

DeFi Llama'nın Yield Index'i, 2021'den bu yana bu evrimi izlemiş olup, ekosistem genelinde sürdürülebilir "çekirdek getirilerin" çoğu büyük varlık ve strateji için %5-15 aralığında sabitlenmiş olduğunu göstermektedir. Bu, önceki dönemlere göre önemli bir sıkışmayı temsil eder, ancak yine de geleneksel finans alternatifleri üzerinde önemli bir prim taşır.

Sürdürülebilir Getiri Protokollerinin Vaka Çalışmaları

Sürdürülebilir getirilerin gösterildiği belirli protokollerin incelenmesi, DeFi'nin yüksek getirilerinin sadece spekülatif bir balon olmadığının somut kanıtını sağlar. Bu vaka çalışmaları, iyi tasarlanmış protokollerin sürdürülebilir olmayan mekanikler yerine gerçek değer yaratımı yoluyla çekici getiriler sağlayabileceğini göstermektedir.

Curve Finance: İstikrar Kralı

Curve Finance, DeFi'de sürdürülebilir getiri sağlamanın belki de en dikkat çekici örneği olarak ortaya çıktı. 2020 yılında başlatılan Curve, sabit varlık takaslarında uzmanlaşarak, stabilcoinler ve benzer sabitlenen varlıklar için kaymaları minimuma indirmeye odaklanır.

Curve'ün getiri sürdürülebilirliği, birbirini güçlendiren birçok mekanizmadan kaynaklanır:

1. İşlem ücretleri: Likidite sağlayıcılar platformun takaslar üzerindeki %0.04'lük ücretinden kazanç sağlar.
2. CRV dağılımı: Protokol, CRV tokenlerini likidite sağlayıcılara dağıtır.
3. Oylama-eskeşri ekonomik modeli: Kullanıcılar, CRV'yi 4 yıla kadar kilitleyerek veCRV elde edebilir.
4. Rüşvet piyasası: Üçüncü taraf protokolleri, veCRV sahiplerine kripto paralarını yönlendirmek için ödeme yapar.

Curve'ü özellikle dikkate değer kılan şey, bu mekanizmaların paydaşlar arasında uyumlu teşvikler yaratmasıdır. Uzun vadeli inananlar, maksimum oy gücü için CRV'lerini kilitleyerek, dolaşımdaki arzı azaltırken protokolün likidite yönü üzerinde kontrole sahip olurlar. Bu model, stabilcoin havuzları üzerinde yıllık %5-20 aralığında rekabetçi getirileri, genişletilmiş ayı piyasaları boyunca dahi sürdürmüştür.

Aave: Kurumsal Düzeyde Borç Verme

Aave, borç verme sektöründe sürdürülebilir getiri sağlamanın bir başka dikkat çekici örneğini temsil eder. DeFi'nin önde gelen para piyasalarından biri olarak, Aave kullanıcıların varlıkları yatırarak faiz kazanmasına ve karşılık olarak teminat karşılığında borç almalarına imkan tanır.

Aave'nin getiri sürdürülebilirliği, birkaç önemli faktörden kaynaklanır:

1. Piyasa kaynaklı faiz oranları: Aave'nin kullanım eğrisi, arz ve talebe dayanarak oranları otomatik olarak ayarlar.
2. Risk ayarlı fiyatlandırma: Farklı varlıklar, risk profillerine dayanarak farklı oranlar talep eder.
3. Protokol ücretleri: Faiz ödemelerinin küçük bir kısmı, protokol hazinesine ve pay sahiplerine gider.
4. Güvenlik Modülü: AAVE token pay sahipleri, açık pozisyonlar karşısında sigorta sağlar.

Aave'nin kredi verme getirileri, normalde stablecoinler üzerinde %3-8 ve dalgalı varlıklar üzerinde %1-5 arasında olup, piyasa döngüleri boyunca dikkate değer bir tutarlılık gösterdi. Bu getiriler esas olarak organik kredi talebinden türetilmiş olup, token sübvansiyonlarına dayanmaz ve bu da sürdürülebilir bir model oluşturur.

Lido: Likit Stake Hâkimiyeti

Lido Finance, likit stake türev modelini kullanarak Ethereum rolünü devrim niteliğinde değiştirdi. Kullanıcıların ETH'yi stakingleyerek alabilecekleri likit stETH tokenleri ile DeFi'nin her yerine yayılmasını sağlayarak, Lido sürdürülebilir bir getiri kaynağı yarattı.

Lido'nun getirileri, doğrudan Ethereum'un protokol düzeyindeki staking ödüllerinden - yıllık yaklaşık %3-4 - gelir ve stETH'nin DeFi uyumluluğu yoluyla ek getiri fırsatları yaratılır. Bu model, token üretimine veya sürdürülemez teşviklere dayanmadan sürdürülebilir yield yaratır.

Protokol, istikrarlı büyümeyi sürdürmüş olup, 2025 itibarıyla tüm stake edilmiş ETH'nin %35'inden fazlasını ele geçirmiş ve getiriler, Ethereum'un temel staking oranı artı likit staking yeniliği için ek bir primle yakından takip etmiştir. Bu, altyapı DeFi protokollerinin sürdürülebilir yield avantajları sağlayabileceğini özgün inovasyonlar yoluyla göstermiştir.

Risk Ayarlı Getiriler: Daha Gerçekçi Bir Perspektif

Kapsamlı Risk Değerlendirmesi

DeFi getirilerini değerlendirirken, risk ayarlı getirileri dikkate almak, sürdürülebilirliğin daha doğru bir resmini sağlar ve sadece nominal APY'lere odaklanmaktan kaçınılmasına olanak tanır. Risk ayarlı metrikler, getirileri karşılık gelen risk profillerine göre normalize etmeyi hedefler, farklı fırsatlar arasında daha adil bir karşılaştırma sunar.

İleri seviye risk ayarlı getiri modelleri:

1. Sharpe-benzeri oranlar: Risk-freerate üzerinde getiri fazlası, getiri volatilitesi ile bölünür.
2. Sortino varyasyonları: Genel volatilite yerine özel olarak aşağı yönlü risk etrafında odaklanır.
3. Maksimum drawdown-ayarlı getiriler: Tarihsel en kötü performans ile normalize edilen getiriler
4. Koşullu değer risk altında: Basit volatilite önlemleri ötesinde kuyruk riskini dikkate alır
5. Olasılık ağırlıklı beklenen getiriler: Farklı senaryoların olasılığını içerir

Bu metrikler, ilgili riskleri için gerçekten tazmin eden getirileri, risk profillerini göz ardı eden veya düşük fiyatlandıranlara karşı gösterir. Bu önlemleri kullanan analiz, birçok görünüşte yüksek getirili fırsatın, daha mütevazı ama sürdürülebilir alternatiflere kıyasla zayıf risk-ayarlı getiriler sundüğünü ileri sürer.

Risk-ayarlı getiri toplayıcı DeFiSafety, tüm risk faktörleri dikkate alındığında, çoğu strateji için "gerçek" sürdürülebilir DeFi getirilerinin %6-12 aralığında olduğu gösteren kapsamlı veriler derlemiştir - ilan edilen oranlardan önemli ölçüde daha düşük, ancak yine de geleneksel alternatiflere göre önemli ölçüde daha yüksek.

DeFi'de Risk Kategorileri

İleri seviye risk değerlendirme modelleri, DeFi risklerini, getiri sürdürülebilirliği için belirgin etkileri olan birçok boyuta ayırır:

Akıllı Sözleşme Riski:

• Kod zafiyeti olasılığı
• Tarihsel denetim kalitesi
• Karmaşıklık metrikleri
• Harici protokollere bağımlılıklar

Ekonomik Tasarım Riski:

• Token ekonomik kararlılık ölçümleri
• Teşvik uyum skoru
• Oyun teorisi zafiyet değerlendirmesi
• Stres testi simülasyon sonuçları

Pazar Riski:

• Likidite derinlik metrikleri
• Geniş pazarlarla korelasyon
• Volatilite profilleri
• Tasfiye kaskadı zafiyeti

Operasyonel Risk:

• Ekip deneyimi değerlendirmesi
• Geliştirme aktivite metrikleri
• Topluluk katılım ölçümleri
• Şeffaflık göstergeleri

Regülasyonel Risk:

• Yetki alanı açıklığı analizi
• Uyumluluk özelliği entegrasyonu
• Gizlilik mekanizması değerlendirmesi
• Hukuki yapı değerlendirmesi

Bu çeşitli risk kategorilerini nitelendirerek, geniş kapsamlı çerçeveler her protokol ve getiri kaynağı için risk profilleri oluşturur. Bu profiller belirli riskler için uygun risk primlerinin hesaplanmasını mümkün kılar - belirli riskler için telafi etmek için gerekli olan ek getiri. Bu yaklaşım, tüm faktörler doğru bir şekilde hesaplandığında, sürdürülebilir DeFi getirilerinin, risklere karşı makul bir tazminat sağlayan seviyelere yerleştiğini - genellikle riske eşdeğer geleneksel finans alternatiflerinin %3-10 üzerinde - önerir.

Risk Ayarlı Getiri Sınırı

"Risk ayarlı getiri sınırı" kavramı, sürdürülebilir DeFi getirilerini görsel hale getirmeye yardımcı olur. Bu sınır, her bir risk seviyesi için teorik olarak ulaşılabilecek maksimum getiriyi temsil eder, sınırın altındaki pozisyonlar verimsizliği işaret ederken, üzerindeki pozisyonlar ise sürdürülemez getirileri gösterir ve bunların sonunda geri dönüş yapacağı anlamına gelir.

Gauntlet Networks'in Araştırması, birçok DeFi stratejisi için bu sınırı haritalandırmıştır. Analizleri, DeFi'deki sürdürülebilir risk ayarlı getirilerin, geleneksel finansı yaklaşık olarak aşabileceğini öne sürmektedir:

• 2-4% için muhafazakâr, güvenli kredi verme stratejileri
• 4-8% için yerleşik piyasalarda likidite temini
• 8-15% için daha karmaşık, aktif yönetilen stratejiler

Bu primler, daha önce tartışılan temel etkinlik ve aracıların ortadan kaldırılması avantajlarından türetilmekte olup, DeFi'nin benzersiz riskleri dikkate alındıktan sonra bile sürdürülebilir bir getiri avantajını koruyabileceğini öne sürmektedir. Bununla birlikte, bu primler, ekosisteme başlangıçta çok sayıda katılımcıyı çeken üç haneli APY'lerin önemli ölçüde altında kalmaktadır.

AI'nın DeFi'nin Geleceği ile Entegrasyonu

AI Tabanlı Protokol Tasarımı

Geleceğe baktığımızda, yapay zeka giderek daha fazla...

Bu formattan sapma yapmadan metin çevirisi devam edecektir.İçerik şu şekilde tercüme edilmiştir:

Skip translation for markdown links.

İçerik: DeFi protokollerinin sıfırdan tasarlanmasını şekillendiriyor. Bu entegrasyon, akıllı sistemleri doğrudan protokol mimarisi içerisine yerleştirerek daha sürdürülebilir getiri mekanizmaları yaratmayı vaat ediyor.

2025 yılında birkaç önemli gelişme zaten ortaya çıkıyor:

1. Uyarlanabilir Getiri Parametreleri: Protokoller, AI kullanarak piyasa koşulları ve sürdürülebilirlik metriklerine bağlı olarak emisyon oranlarını, ücret dağılımlarını ve diğer getiriyi belirleyen faktörleri dinamik olarak ayarlamak için kullanıyor. Bu sistemler, değişen koşullara geleneksel yönetim süreçlerinden çok daha etkili bir şekilde yanıt verebiliyor. Synthetix'in 2024'ün sonunda piyasaya sürdüğü Perceptron sistemi, ekonomik sürdürülebilirliği sağlarken protokol büyümesini maksimize etmek için staking ödüllerini dinamik olarak ayarlıyor.

2. Öngörücü Risk Yönetimi: Kredi ve türev protokolleri içinde yerleştirilmiş AI sistemleri, potansiyel piyasa sapmaları öngörmek ve teminatlandırma gerekliliklerini veya likidasyon eşiklerini önceden ayarlamak için kullanılıyor, böylece sistemik riskler azaltılıyor. Örneğin, Gauntlet'in Risk AI'ı, $15 milyarın üzerinde DeFi varlıkları için risk parametrelerini güçlendiriyor ve güvenlik ve sermaye verimliliği için simülasyon tabanlı makine öğrenimi kullanarak optimize ediyor.

3. Kişiselleştirilmiş Getiri Stratejileri: Platformlar, kullanıcıların risk profillerine, zaman ufuklarına ve finansal hedeflerine göre AI tarafından üretilen getiri stratejileri sunuyor ve herkese aynı yaklaşımı dayatmıyor. 2025 yılı Şubat ayında piyasaya sürülen DefiLlama'nın AI Danışmanı, kullanıcıların portföylerini ve risk tercihlerini analiz ederek yüzlerce protokol üzerinde kişiselleştirilmiş getiri stratejileri öneriyor.

Protokol tasarımına AI entegrasyonu, AI'nın sadece analiz için kullanılmasının ötesinde önemli bir evrimi temsil ediyor. İstihbarat doğrudan protokollerin içine gömüldüğünde, DeFi sistemleri değişen koşullara yanıt veren daha sürdürülebilir ve uyumlu getiri mekanizmaları yaratabilirken uygun risk parametrelerini de koruyabilir.

DeFi Risk Değerlendirmesinde AI Uygulamaları

Yapay zeka, DeFi getiri sürdürülebilirliğini analiz etmek için giderek daha önemli bir araç haline geldi. Ekosistem karmaşıklaştıkça, AI'nın kapsamlı verileri işleme ve ince ayrıntıları belirleme yeteneği, uzun vadede sürdürülebilir olabilecek getiriler konusunda benzeri görülmemiş bir içgörü sunuyor.

2025 yılı itibarıyla, AI, neredeyse DeFi operasyonlarının ve analizinin her yönüne nüfuz etmiştir. AI modelleri artık rutin olarak akıllı sözleşme kodunu, yönetim yapısını ve tarihsel performansı analiz ederek protokol güvenlik risklerini değerlendirmektedir. Gelişmiş sistemler, yeni protokolleri önceki sömürü veritabanlarıyla karşılaştırarak insan denetçilerinin gözünden kaçabilecek potansiyel açıkları tanımlayabilir.

Bu risk değerlendirme yetenekleri, getiri sürdürülebilirliği üzerinde doğrudan etkiler yaratır. Makine öğrenimi algoritmaları, daha önce öznel olan risk faktörlerini somut olasılık metriklerine dönüştürerek daha kesin risk ayarlı getiri hesaplamalarına olanak tanır. Örneğin, AI sistemleri, DeFi protokolleri için kapsamlı risk değerlendirme kartları oluşturur, bu kartlar da sonraki sömürü olasılığı ile güçlü bir şekilde korelasyon gösterir.

Dikkate değer bir örnek olarak Consensys Diligence AI, tahminen $3.2 milyar potansiyel zararı önlemeye yardımcı olmuş olan, 50,000'den fazla akıllı sözleşmeyi analiz etmiştir. Bu güvenlik katmanı, daha önce bahsedilen "güvenlik vergisi"ni azaltarak daha yüksek sürdürülebilir getiriler elde etmeyi mümkün kılabilir.

Makine Öğrenimi Yoluyla Getiri Optimizasyonu

AI'nın DeFi'deki en belirgin uygulaması, giderek daha karmaşıklaşan getiri optimizasyon stratejileri şeklinde kendini gösteriyor. Modern getiri birleştiricileri, makine öğrenimini kullanarak:

• Protokoller arası kısa vadeli getiri dalgalanmalarını tahmin etme
• Çeşitli stratejiler için en iyi giriş ve çıkış noktalarını belirleme
• Potansiyel getirileri esas alarak risk faktörlerini dengeleme
• Gaz maliyetlerini ve işlem zamanlamasını optimize etme

Yearn Finance gibi platformlar, karmaşık modellerin aynı anda düzinelerce değişkeni dikkate aldığı ve milyonlarca dolarlık varlığı yönettiği yapay zekayı kullanmaktadır. Bu sistemler, statik stratejilere göre yıllık %2-3 daha yüksek getiri üretebilme yeteneğini, getiri verimsizliklerinden yararlanmadan önce değerlendirerek göstermiştir.

Gelişmiş getiri tahmin modellerinden elde edilen konsensüs, sürdürülebilirliğe ilişkin birkaç önemli sonucu öne sürüyor:

• Temel getiri katmanları: Modeller, genellikle geleneksel finans alternatiflerine göre %3-7 daha yüksek olan, çeşitli DeFi kategorilerinde sürdürülebilir getirilerin "temel katmanlarını" tanımlar.
• Protokol olgunlaşma eğrileri: Modeller, protokoller olgunlaştıkça tipik getiri sıkışma eğrisini tanımlar.
• Sürdürülebilirlik eşikleri: AI sistemleri, emisyon-gelir oranı gibi metriklerdeki kritik eşikleri tanımlar, bu da uzun vadeli getiri sürdürülebilirliğini güçlü bir şekilde öngörür.
• Risk primleri: Modeller, farklı protokol kategorileri için uygun risk primini ölçer ve sürdürülemez getirilerden adil yüksek getirileri ayırır.

DefiAI Research, AI ile optimize edilmiş stratejilerin, DeFi ekosistemindeki verimlilik kazanımları ve sürekli optimizasyon yoluyla geleneksel finansın üzerinde %4-8'lik bir getiri avantajı sürdürebileceğini öne süren kapsamlı modeller geliştirmiştir.

Desen Tanıma ve Anomali Tespiti

Temel tahminin ötesinde, gelişmiş AI sistemleri, DeFi getiri verilerinde sürdürülebilirlik sorularına içgörü sunan ince desenleri ve anomalileri belirlemede mükemmeldir. Bu yetenekler, araştırmacıların sürdürülemez getiri mekanizmalarını çökmeden önce tespit etmelerine ve daha yüksek getirileri sürdürebilecek gerçekten yenilikçi modelleri tanımlamalarına olanak tanır.

AI araştırması, sürdürülebilirlik sonuçlarıyla güçlü bir şekilde ilişkili birkaç ayırt edici getiri paternini belirlemiştir:

1. Sürdürülebilir Getiri Deseni: Orta düzeyde başlangıç getirileri (5-15%), düşük volatilite, token fiyatı ile minimum korelasyon ve protokol geliri ile güçlü bir bağlantı ile karakterizedir.
2. Emisyon Bağımlı Desen: Token emisyonlarının azalması veya token fiyatının düşmesiyle emisyonlar azaldıkça kademeli olarak azalan öncelikle yüksek getirilerle işaretlenmiştir.
3. Ponzi Deseni: Yeni sermaye girişleriyle artan ancak karşılık gelen bir gelir büyümesi olmayan getirilerle tanımlanır.
4. Yenilik Odaklı Desen: Başlangıçta yüksek ve nihayetinde dengede kalan getiriler ile ayırt edilir, çünkü gerçekten yenilikçi bir mekanizma pazar dengesine ulaşır.

Desen tanıma ve anomali tespiti kombinasyonu sayesinde, AI araştırmacıları sürdürülebilir olmayan getiri mekanizmaları için etkili erken uyarı sistemleri geliştirmiştir. Bu sistemler, geçmişteki çöküşler veya önemli daralmalar öncesinde getirisi bulunan desenleri izleyerek DeFi ekosistemini izler.

Önde gelen bir blok zinciri analitik platformu olan ChainArgos, MetaVault ve YieldMatrix gibi protokollerdeki büyük getiri çökmelerini kamuoyu patlamalarından haftalar önce başarılı bir şekilde tahmin eden AI modelleri geliştirmiştir. Bu öngörü yeteneği, yatırımcıların sürdürülebilir olmayan getiri tuzaklarından kaçınmalarına olanak tanıyarak daha sürdürülebilir DeFi katılımına bir yol sunmaktadır.

Gerçek Getirinin Ortaya Çıkışı

Emisyonlardan Gelirlere

"Gerçek getiri" konsepti, DeFi sürdürülebilirliğini değerlendirirken önemli bir ayrım olarak ortaya çıkmıştır. Gerçek getiri, token emisyonları veya diğer potansiyel sürdürülemez kaynaklar yerine, gerçek protokol geliri ve kullanım ücretlerinden elde edilen getirileri ifade eder.

DeFi'nin ilk günlerinde, getirilerin çoğu ağırlıklı olarak token emisyonlarına bağımlıydı - protokoller, likiditeyi çekmek ve kullanıcıları çekmek için kendi yönetim tokenlerini dağıtıyordu. Bu yaklaşım, ekosistemi başarıyla başlatırken, emisyonlar devam ettikçe token seyreltmesi ve getiri sıkışmasına kaçınılmaz olarak yol açtı. Token emisyonlarının matematiksel gerçekliği, bunların yüksek getirileri süresiz sürdüremeyeceği anlamına gelir, aksi takdirde protokol değeri ve faydasında karşılık gelen bir büyüme olmadıkça.

2025 yılı itibarıyla, birçok önde gelen protokol, getirilerin büyük ölçüde aşağıdaki kaynaklardan geldiği gerçek getiri modellerine başarılı bir şekilde geçmiştir:

• Merkeziyetsiz borsalardaki işlem ücretleri
• Borç alanların ödediği faizler
• Teminatlı pozisyonlardan gelen likidasyon ücretleri
• Risk koruma prim ödemeleri
• Protokol gelir paylaşım mekanizmaları

Bu geçiş, DeFi ekosisteminin kritik bir olgunlaşmasını işaret eder. Gerçek getiriler, emisyon ağırlıklı dönemlerde görülen rakam kadar yüksek olmasa da, esasen daha sürdürülebilir getiri kaynaklarını temsil eder. Token emisyonlarına kıyasla önemli gelir elde eden protokoller, piyasa döngüleri boyunca çok daha büyük getiri istikrarı gösterir.

DeFi Pulse'un Gerçek Getiri Endeksi, Ekim 2024'te başlatılmış, ekosistem genelinde yalnızca protokol gelirlerinden elde edilen getirileri izler. Analizleri, 2025 yılının birinci çeyreğinde büyük DeFi protokolleri arasında gerçek getirilerin ortalama %7.3 olduğunu gösteriyor - reklam edilen oranlardan oldukça düşük ama yine de karşılaştırılabilir geleneksel finans alternatiflerinden önemli ölçüde daha yüksek.

Geri Alım ve Gelir Paylaşımı Modeli

Sürdürülebilir getiri üretiminde özel bir gelişme, token sahipleriyle geliri doğrudan paylaşan ve sistematik token geri alımları ve gelir dağıtımıyla sonuçlanan protokollerin yükselişidir. Bu model, protokol performansına doğrudan bağlı şeffaf, denetlenebilir bir getiri kaynağı yaratır.

Bu yaklaşımın önde gelen örnekleri şunlardır:

• GMX: Bu merkezi olmayan sürekli borsa, işlem ücretlerinin %30'unu esGMX staker'larına ve başka bir %30'unu GLP likidite sağlayıcılarına dağıtarak, doğrudan platform gelirleri ile desteklenen sürdürülebilir getiriler yaratır.
• Gains Network: Sentetik ticaret platformları, işlem ücretlerinin %90'ını likidite sağlayıcıları ve yönetim tokeni staker'ları ile paylaşır.
• dYdX: v4 zincirleri, işlem gelirini yönetim tokeni staker'larına geri döndüren otomatik bir geri alım ve dağıtım mekanizmasını uygular.

Bu gelir paylaşımı mekanizmaları, sürdürülebilir getiri modellerinin belki de en sürdürülebilir olanını temsil eder, çünkü getirileri sürdürülemez token emisyonları yerine gerçek ekonomik faaliyete doğrudan bağlar. Bu mekanizmalardan elde edilen getiriler genellikle emisyon ağırlıklı modellerde görülen üç rakamlı getirilerden daha düşük, %5-20 aralığında olurken, yine de sürdürülebilir gelir kaynakları olarak karşımıza çıkar. Aşağıda içerik İngilizceden Türkçeye çevrilmiştir. Lütfen dikkat edin, markdown bağlantılarını çevirmiyoruz.

İçerik: Piyasa döngüleri boyunca çok daha büyük istikrar.

TokenTerminal verileri, gelir paylaşım protokollerinin 2023-2025 yıllarında hem boğa hem de ayı piyasası koşulları boyunca nispeten istikrarlı getiri dağılımlarını koruduğunu ve bu modelin DeFi getiri üretimi için gerçekten sürdürülebilir bir yaklaşımı temsil edebileceğini gösteriyor.

Gerçek Dünya Varlık Entegrasyonu

Sürdürülebilir DeFi getiri üretimindeki belki de en önemli gelişme, gerçek dünya varlıklarının (RWAs) ekosisteme entegrasyonudur. DeFi likiditesini kripto alanı ötesindeki somut ekonomik faaliyetlerle bağlantılandırarak, RWA protokolleri spekülatif mekanizmalar yerine gerçek ekonomik verimlilikle desteklenen getiri kaynakları yaratır.

RWA sektörü, RWA Market Cap verilerine göre 2021'de 100 milyon dolardan 2025 başlarına kadar 50 milyar doları aşan büyüklüğe ulaşarak, sürdürülebilir getirilere nihayetinde gerçek ekonomik değer yaratımıyla bağlantının gerekliliği üzerindeki artan kabulün bir yansımasıdır.

Başlıca RWA getiri kaynakları şunları içerir:

• Tokenlaştırılmış Hazine Bonoları: Ondo Finance ve Maple gibi protokoller, tokenizasyon hizmeti için küçük bir prim eklenerek, DeFi kullanıcılarına ABD Hazine menkul kıymetleriyle desteklenen getiriler sunar.
• Özel Kredi Piyasaları: Centrifuge gibi platformlar, KOBİ finansmanı, alacak faturası finansmanı ve diğer özel kredi fırsatları ile DeFi likiditesini birleştirir.
• Gayrimenkul Getirileri: Tangible ve RealT gibi projeler gayrimenkul gelir akışlarını tokenlaştırarak DeFi kullanıcılarının gayrimenkul getirilerine erişimini sağlar.
• Karbon Kredileri ve Çevresel Varlıklar: KlimaDAO gibi protokoller, çevresel varlık değer artışı ve etki yatırımı ile getiri oluşturur.

Bu RWA getiri kaynakları, tipik olarak yıllık %3-12 arasında getiriler sunar—bazı yerel DeFi fırsatlarından daha az etkileyici ama genellikle daha sürdürülebilir ve dalgalanmaları az. Geleneksel DeFi ile artan entegrasyonları, getirileri temel ekonomik değere sabitleyerek, uzun vadeli getiri sürdürülebilirliği için umut verici bir yol sunar.

Son BlackRock tokenlaştırılmış menkul kıymetler ortaklığı bu yaklaşımın ana akım finansal doğrulamasını işaret etmekte ve geleneksel finansal getirilerin DeFi ekosistemine entegrasyonunu hızlandırabilir.

Kurumsal Perspektifler Üzerine DeFi Getirileri

Geleneksel Finansın Benimseme Şekilleri

Geleneksel finans kurumları ve DeFi arasındaki ilişki 2020'den beri önemli ölçüde evrildi. İlk kurumsal katılım, çoğunlukla keşif amaçlıydı ve çoğu kalıcı oyuncu, volatil ve düzenlenmeyen ekosistemden mesafeli durmaktaydı. 2025 itibariyle, kurumsal benimseme oldukça hızlanarak, hangi getiri kaynaklarının sofistike yatırımcılar tarafından sürdürülebilir görüldüğüne dair önemli sinyaller sağladı.

Bir dizi belirgin kurumsal benimseme şekli ortaya çıktı:

1. Muhafazakâr Köprüleme: BNY Mellon ve State Street gibi kurumlar, düzenlenmiş staking, tokenlaştırılmış menkul kıymetler ve izinli DeFi örnekleri üzerinden mütevazı getiri primleri (2-5%) hedefleyerek kurumsal düzeyde güvenlikle muhafazakâr DeFi maruziyeti başlattı.
2. Özelleşmiş Kripto Masaları: Goldman Sachs ve JPMorgan gibi yatırım bankaları, özellikle likit staking türevleri ve RWA pazarlarında sürdürülebilir DeFi getiri stratejilerine aktif olarak katılan özelleşmiş ticaret masaları işletiyor.
3. Varlık Yöneticisi Entegrasyonu: BlackRock ve Fidelity gibi geleneksel varlık yöneticileri, şeffaf gelir modellerine sahip fırsatlara odaklanarak seçili DeFi getiri kaynaklarını daha geniş alternatif yatırım tekliflerine entegre etti.

Özellikle dikkat çekici olan, JPMorgan'ın Tokenlaştırılmış Teminat Ağı'nın piyasaya sürülmesi, DeFi mekanizmalarını düzenleyici gereksinimlere uygun hale getirirken entegre etmesi. Bu girişim, belirli DeFi getiri inovasyonlarının geleneksel alternatiflere göre sürdürülebilir verimlilik iyileştirmeleri sunduğunun kurumsal tanınmasını işaret eder.

Kurumsal Risk Değerlendirme Çerçeveleri

Kurumsal yatırımcılar, hangi DeFi getirilerinin uzun vadede sürdürülebilir olabileceğini değerlendirmek için sofistike çerçeveler geliştirdiler. Bu çerçeveler, profesyonel risk yöneticilerinin sürdürülebilir ve sürdürülemez getiri kaynaklarını nasıl ayırt ettiğine dair değerli içgörüler sunar.

Galaxy Digital'ın Mart 2025'te yayınladığı DeFi Risk Çerçevesi, kapsamlı bir metodoloji sunar ve şu unsurları içerir:

• Protokol Risk Sıralaması: Protokolleri Tier 1'den (en yüksek güvenlik, en uzun geçmiş) Tier 4'e (deneysel, denetlenmemiş) kadar sınıflandırma, alt seviye protokollere maruziyete açık limitlerle
• Getiri Kaynağı Analizi: Getiri kaynaklarını ya "temel" (gerçek ekonomik aktiviteden türetilmiş) ya da "teşvik" (token çıkışlarından türetilmiş) olarak sınıflandırma, ilkine güçlü bir tercih gösterme
• Birleşebilirlik Risk Haritalama: Sistemik maruziyeti ölçmek için protokoller arasındaki bağımlılıkları izleme
• Düzenleyici Uyum Puanlama: Protokolleri, gelişen düzenleyici gereksinimlerle ne kadar uyumlu olduklarına göre değerlendirme

Çerçeve, kurumsal olarak kabul edilebilir sürdürülebilir getirilerin muhtemelen Tier 1 protokolleri için geleneksel alternatiflerin %2-4 üzerinde değişeceğini, alt seviyelerde ise ek riskler için kademeli olarak daha yüksek getiriler gerekeceğini sonucuna varır.

Kurumsal Sermaye Akışları ve Piyasa Etkisi

Kurumsal sermaye tahsisi kalıpları, profesyonel yatırımcıların hangi DeFi getirilerini sürdürülebilir olarak gördüğüne dair belki de en somut kanıtları sağlar. Nerede sofistike sermayenin aktığını izleyerek, perakende spekülasyonun ötesinde kalıcılık gösteren hangi getiri mekanizmaları olduğunu belirleyebiliriz.

Chainalysis'in 2025 Kurumsal DeFi Raporu, kurumsal sermayenin birkaç kilit segmentte yoğunlaştığını gösteriyor:

• Likit Staking Türevleri: Kurumsal DeFi maruziyetinin yaklaşık %40'ını yakalarken, Lido Finance ve Rocket Pool baskın durumda
• Gerçek Dünya Varlıkları: Regülasyon uyumlu tokenlaştırılmış menkul kıymetler sunan platformlar aracılığıyla kurumsal tahsisin %25'ini temsil eder
• Mavi Yonga Merkeziyeti: Önemli bir gelir modeli göstermiş olan önemli mekanlara odaklanarak kurumsal etkinliğin %20'sini oluşturur
• Kurumsal DeFi Platformları: Aave Arc ve Compound Treasury gibi izinli platformlar üzerinden akışların %15'ini yakalar

Özellikle yüksek-APY çiftçilik fırsatları ve önceki döngülerde perakende ilgisini dominen eden karmaşık getiri toplayıcılar, önemli kurumsal tahsisattan yoksundur. Bu tahsis patterni, profesyonel yatırımcıların temel olarak sürdürülebilir kabul ettikleri bir DeFi getiri alt kümesi belirlediklerini, spekülatif dinamiklere veya sürdürülebilir olmayan tokenomiklere dayananlardan ise kaçındıklarını gösteriyor.

Mart 2025 duyurusu, Fidelity'nin Digital Assets bölümünün DeFi stratejilerine 2.5 milyar dolar tahsis ettiğini ve bunun özellikle "ekonomik olarak sürdürülebilir getiri kaynakları" olarak adlandırdığı şeylere odaklandığını duyuruyor ve bu, şimdiye kadar DeFi getiri sürdürülebilirliğinin belki de en güçlü kurumsal onayını temsil ediyor.

Getiri Çiftçiliği 2.0 Gelişimi

Sürdürülebilir Getiri Çiftçiliği Stratejileri

DeFi ekosistemi, 2020'nin ilk "DeFi Yazı"ndan bu yana getiri çiftçiliği yaklaşımlarında önemli bir olgunlaşma yaşamıştır. Bu evrim, bazen "Getiri Çiftçiliği 2.0" olarak adlandırılır, sürdürülebilirlik, risk yönetimi ve sahici değer yaratımını sürdürülebilir olmayan token teşvikleri yerine vurgular.

Bu sürdürülebilir getiri stratejilerinin temel özellikleri şunlardır:

1. Getiri Kaynakları Arasında Çeşitlendirme: Modern getiri çiftçileri, sermayelerini belirli protokol riskini azaltmak için tek yüksek-APY fırsatlarına yoğunlaşmak yerine genellikle birden çok ilişkisiz getiri kaynağı arasında yaymayı tercih eder.
2. Gelir Odaklı Seçim: Token çıkışlarından ziyade öncelikle ücretlerden türeyen getirilerin olduğu güçlü gelir modellerine sahip protokolleri önceliklendirir.
3. Stratejik Pozisyon Yönetimi: Geçici kaybı en aza indirmek ve kapital verimliliğini maksimize etmek için pozisyonları aktif olarak yönetme, "ayarla ve unut" yaklaşımları yerine
4. Risk Ayarlı Hedefleme: Gerçekçi getiri hedefleri belirleme, kapsamlı risk değerlendirmesine dayanarak dışlayıcı APY'lerin peşine düşmek yerine

Bu evrimsel değişiklikler, önceki nesillerin risk-getiri profillerinden önemli ölçüde farklı yatırım yaklaşımları yaratmıştır. Getiri Çiftçiliği 1.0, agresif token çıkışları yoluyla genellikle etkileyici fakat nihayetinde sürdürülemez getiri üretse de, Getiri Çiftçiliği 2.0 genellikle gerçek değer yakalama yoluyla daha mütevazı ama sürdürülebilir getiriler üretir.

DefiLlama Yield gibi platformların, "Çiftlik APR" (token çıkışları) ve "Temel APR" (gerçek protokol geliri) arasındaki farkı açıkça ayıran artan popülaritesi, bu sürdürülebilirlik farkındalıkların perakende bilinci arasında yayıldığını göstermektedir.

Kantitatif Getiri Optimizasyonu

Sürdürülebilir getiri çiftçiliğinde önemli bir gelişme, getirileri optimize etmek için kantitatif yaklaşımların yükselişi olmuştur. Bu stratejiler, risk ayarlı getirileri maksimize etmek ve aşağı yönlü riskleri en aza indirmek için matematiksel modeller ve algoritmik yürütme uygulamaktadır.

Önde gelen kantitatif getiri stratejileri arasında şu an:

• Dinamik LTV Yönetimi: Likidasyon riskini en aza indirirken sermaye verimliliğini maksimize etmek için oynaklık tahminlerine dayalı olarak kredi-değer oranlarını sürekli optimize eden algoritmalar
• Geçişsiz Kayıp Koruma: Likidite sağlama sırasında geçişsiz kayıpları korumak için opsiyonlar, vadeli işlemler veya diğer türev ürünler kullanan sofistike stratejiler
• Getiri Eğrisi Arbitrajı: Stratejik borçlanma ve ödünç verme yoluyla kredi protokollerinin faiz oranı eğrileri arasındaki verimsizliklerden yararlanmaKoruyucu getiri mekanizmaları öncülüğü yapan ve önleyici stratejiler geliştiren platformlar farklı DeFi verim optimizasyonlarına katkıda bulunuyor.

Yönetişim Tabanlı Getiri Mekanizmaları

Protokol yönetişimi, protokol kaynaklarını kontrol ederek ve teşvikleri yönlendirerek tamamen yeni getiri mekanizmaları oluşturmuştur. Bu yönetişim tabanlı getiriler, daha sürdürülebilir kazançlar sağlamak için stratejik etkilerden yararlanmaktadır.

En karmaşık yönetişim tabanlı getiri stratejileri şunları içerir:

1. Oy Kilit Modelleri: Uzayan süreler için belirteçlerin kilitlenmesi, Curve tarafından öncülük edilen ve birçok protokol tarafından benimsenen artırılmış getiriler ve yönetim gücü kazanımı sağlar.
2. Rüşvet Pazarları: Yönetim tokeni sahiplerine ödüller sunarak yönetim etkisi için protokollerin rekabet ettiği platformlar, ek getiri katmanları yaratır.
3. Hazine Yönetimi: Protokol hazinesi yatırımlarını etkilemek için yönetimde yer almak, üretken varlık tahsisi yoluyla sürdürülebilir getiriler sağlama potansiyeline sahiptir.
4. Stratejik Parametre Ayarları: Yönetim haklarını kullanarak, sistem istikrarını korurken verim üreten protokol parametrelerini optimize etme.

Convex ve Aura ekosistemleri, birçok protokol arasında yönetim gücünü etkin bir şekilde koordine ederek sürdürülebilir getiri kaynakları yaratmanın nasıl mümkün olduğunu göstermektedir. Bu mekanizmalar, uyum sağlama verimlilikleri yoluyla değer yaratırken, güvenilmez token baskılarından çok daha tasarlanmıştır.

Uzun Vadeli Görünüm: Kapsama veya Bozulma mı?

Sürdürülebilir Getiri Dengesi Hipotezi

DeFi olgunlaştıkça, önemli bir soru ortaya çıkıyor: Getiriler sonunda geleneksel finansla mı kesişecek yoksa kalıcı bir prim mi korunacak? Sürdürülebilir Getiri Dengesi Hipotezi, tüm ilgili faktörleri göz önüne aldığında, DeFi getirilerinin, gerçekten verimliliği avantaja dönüştürerek geleneksel finans karşılıklarına göre ılımlı derecede daha yüksek seviyelerde yerleşeceğini öne sürer.

Hipotez üç farklı getiri bileşeni öngörmektedir:

• Verimlilik Primi: Blockchain teknolojilerinin teknik verimliliklerinden ve aracılığı ortadan kaldırma faydalarından kaynaklanan sürdürülebilir %2-5 getiri avantajı
• Risk Primi: DeFi'nin benzersiz riskleri karşılamak için gerekli olan ek %1-8 getiri, protokol olgunluğuna ve güvenlik profiline göre değişir.
• Spekülatif Bileşen: Token baskıları ve piyasa duygusundan kaynaklanan son derece değişken ve nihayetinde sürdürülebilir olmayan bileşen

Bu çerçevede, yalnızca birinci bileşen gerçekten sürdürülebilir bir avantajı temsil ederken, ikinci bileşen ise "bedava getiri" yerine ek risklere uygun bir ödül sağlar. Üçüncü bileşen - erken DeFi getirilerine hakim olan - pazarlar olgunlaştıkça aşındıkça katılımcıların daha sofistike risk değerlendirme yetenekleri geliştirmesiyle kademeli olarak azalır.

Yield Eğilimlerini 2020-2025 Döneminde Araştıran DeFi Eğitim Fonu bu hipotezi destekleyerek, 2020-2025 dönemi yield eğilimlerini inceleyerek, risk açısından benzer faaliyetler için geleneksel finans alternatiflerine göre %3-7 oranında belirgin bir dengeye doğru ilerleyen sıkışmaları göstermektedir.

Kurumsal Emilim Senaryosu

Alternatif bir görüş, geleneksel finans kurumları DeFi yeniliklerini giderek daha fazla absorbe ederken, getiriler arasındaki farkın kurumsal benimseme ve düzenleyici normalizasyon süreciyle daha önemli ölçüde daralabileceğini öne sürer.

Bu senaryo altında, büyük finansal kurumlar zamanla en verimli DeFi mekanizmalarını mevcut operasyonlarına entegre eder ve verimlilik priminin büyük bir kısmını kendileri ve hissedarları için yakalar, bu değerlendirmeyi mevduat sahiplerine veya yatırımcılara aktarmaktan kaçınır. Aynı zamanda, düzenleyici gereklilikler geleneksel ve merkezi olmayan finans arasında standart hale gelerek düzenleme arbitraj avantajlarını ortadan kaldırır.

Bu süreç, Proje Guardian gibi girişimlerle başladı. Singapur Para Otoritesi ve büyük finans kurumları arasındaki işbirliği ile DeFi mekanizmalarını düzenlenmiş finansal altyapıya entegre etmeyi hedefliyor. Benzer merkez bankaları ve dünya çapında finans konsorsiyumları, kurumsal emilimin hızlandığını göstermektedir.

Bu senaryo öncelik kazandığı takdirde, sürdürülebilir DeFi getirileri sonunda geleneksel alternatiflerden sadece %1-3 daha yüksek bir seviyeye yerleşebilir - hala bir iyileşme sağlasa da, ilk benimseyenlerin hayal ettiğinden daha az devrimci.

Yenilik Süper Döngü Teorisi

Daha iyimser bir perspektif, DeFi'nin sadece geleneksel finansa kademeli bir iyileşme değil, temel bir paradigma değişimi olduğu ve ardışık yenilik dalgaları yoluyla sürekli olarak yeni getiri kaynakları üreteceği varsayımını sunar.

Bu görüşün savunucuları, erken yeniliklerin ardışık yeni geliştirme dalgaları için platformlar yarattığı tarihsel teknolojik devrimlere atıfta bulunarak, her birinin farklı değer önerileri oluşturduğunu öne sürerler. DeFi'nin componsable ve izin gerektirmeyen doğasının, mevcut modeller tarafından öngörülmeyen gerçekten sürdürülebilir getiri kaynakları yaratan yeni finansal ilkeller ortaya çıkarmaya devam edeceğini iddia ederler.

Bu teorinin kanıtları, DeFi içinde tamamen yeni finans kategorilerinin hızla ortaya çıkışını içermektedir:

• 2021-2022 döneminde ortaya çıkan Likit Stake türevleri
• 2023-2024 döneminde önemli momentum kazanarak reel varlıkların tokenizasyonu
• 2024-2025 döneminde ölçülebilir değer sunmaya başlayan yapay zeka destekli DeFi protokolleri

Her yenilik döngüsü, geleneksel finans alternatiflerine doğrudan karşılaştırılamayan yeni getiri kaynakları oluşturmuştur. Bu örüntü devam ederse, DeFi, sürekli yenilik yoluyla geleneksel sistemlerle dengeye yerleşmek yerine önemli bir getiri avantajını sürdürebilir.

MakerDAO'nun Son Kağıdı şu anda DeFi'deki üçüncü büyük yenilik dalgasının tanık edildiğini ve önümüzdeki on yıl içinde daha dört dalganın daha olası olduğunu öne sürüyor, her biri sürdürülebilir getiri kaynakları yaratabilir.

Son Düşünceler

DeFi getiri sürdürülebilirliği sorusu basit yanıtlar vermiyor. Kanıtlar, birçok erken getiri mekanizmasının esasen sürdürülemez olduğunu ve geçici token teşvikleri ve spekülatif dinamikler üzerine kurulu olduğunu öne sürse de, ekosistem daha sürdürülebilir modellere doğru evrimleşmiştir.

Ekosistem genellikle aşağıdaki şekilde tabakalanacaktır:

1. Temel DeFi Altyapısı: Curve, Aave ve Lido gibi yerleşik protokoller, hakiki verimliliği avantaja dönüştürerek ve makul risk primi sunarak sürdürülebilir şekilde geleneksel finans alternatiflerinden %3-7 daha yüksek getiriler sunmaya devam edecek.

2. Yenilik Sınırı: Büyüme aşamalarında geçici daha yüksek getiriler üretmeye devam eden, bazıları sürdürülebilir modellere evrilecek, diğerleri ise kaçınılmaz olarak başarısız olan yenilikçi protokol kategorileri ortaya çıkacaktır.

3. Kurumsal DeFi: Büyüyen bir düzenlenmiş segment, geleneksel alternatiflerin %1-3 üstünde getiriler sunacak, tam DeFi riskine maruz kalmak istemeyen kurumsal katılımcılara yönelik arttırılmış güvenlik ve uyum özellikleri ile.

Bu manzarada ilerleyen yatırımcılar için sürdürülebilir DeFi katılımı, gerçekten yenilikçi getiri kaynaklarını ve esas olarak sermaye çekmek için tasarlanan sürdürülemez mekanizmaları ayırt etmeyi gerektirir. Artan analitik araçlar, risk çerçeveleri ve tarihsel veriler bu ayrımı yapmakta sofistik katılımcılar için giderek daha mümkün hale getirmektedir.

Daha geniş anlamda, bireysel yatırımcıların ötesine geçer. DeFi'nin geleneksel finansa kıyasla sürdürülebilir şekilde daha yüksek getiriler sağlama yeteneği - ilk getirilere göre daha ılımlı olsa bile - küresel sermaye piyasalarında potansiyel olarak dönüştürücü bir gelişmedir. Daha verimli finansal altyapı oluşturulması ve aracı kuruluş dışlama sağlayarak, DeFi sonunda ekonomik büyümeye katkıda bulunabilir ve tasarruf sahipleri ve üretken işletmeler için tasarrufun getirisini artırabilir.

Günümüze kadar, bir sonuç giderek daha açık hale geliyor: DeFi'nin üç haneli yıllık getiri oranları çoğunlukla başlangıç aşamasındaki geçici bir fenomen olsa da, verim avantajlarının önemli bir kısmı temel olarak sürdürülebilir görünüyor - spekülatif token ekonomileri nedeniyle değil, blockchain teknolojisinin gerçekte daha etkili finansal sistemleri mümkün kılmasından dolayı. Gelecek, büyük ihtimalle DeFi'nin erken günlerinin olağanüstü getirilerini veya geleneksel finansla tam bir buluşmayı değil, yatırımcıların sermayelerinden bekleyebileceği çıtayı kalıcı olarak artıran yeni bir dengeyi barındırıyor.