Зростання ETF на криптовалюту перетворило індустрію цифрових активів. Регуляторне схвалення в США на початку 2024 року вивільнило понад $12 мільярдів у спотові Bitcoin ETF лише протягом першого кварталу. iShares Bitcoin Trust від BlackRock зібрав $10 мільярдів менш ніж за два місяці – за повідомленнями, це був найшвидший набір такої суми для ETF – коли Bitcoin перевищив $70,000, досягаючи нових висот. Чи слід тепер вважати потоки ETF ключовим індикатором ринкових настроїв?
Що потрібно знати:
- Американські спотові Bitcoin ETF залучили понад $12 мільярдів у І кварталі 2024 року, причому фонд BlackRock досяг $10 мільярдів швидше ніж будь-який ETF в історії
- Майже 1,000 традиційних фінансових установ володіли акціями Bitcoin ETF до середини 2024, це засвідчує широке інституційне прийняття
- Експерти попереджають, що потоки коштів можуть відставати, а не передбачати цінові рухи, і представляють лише частину загального ринку криптовалют
Традиційні інвестори почали вкладати капітали у крипторинки через ці знайомі інвестиційні інструменти з безпрецедентними темпами. Входження таких фінансових гігантів, як BlackRock, Fidelity та інші управителі активами, легітимізувало колись маргінальний клас активів.
"Схвалення спотових Bitcoin ETF у США дало сигнал інвесторам, що крипта є легітимним класом активів," говорить Даніель Крупка, керівник досліджень у Coin Bureau.
Ці продукти дозволяють інституціям та приватним особам отримати експозицію до Bitcoin, не займаючись безпосередньо токенами, і їх зростання було вибуховим. На середину 2024 року майже тисяча традиційних фінансових фірм — від банків до пенсійних фондів — володіли акціями bitcoin ETF. Ліквідність Bitcoin поглибилась і волатильність зменшилась на тлі "постійного накопичення BTC ETF", зауважує Крупка, додаючи, що основні гравці, такі як BlackRock, створили відчуття, що "криптовалюта в цілому дозріла."
Виникло важливе питання: чи надійно свідчать потоки в криптовалютних ETF про ринкові настрої? Коли кошти ллються у ці фонди, чи свідчить це про оптимізм інвесторів – і чи великі вилучення прогнозують ведмежі періоди? У традиційних ринках потоки фондів часто відображають апетит до ризику. На волатильних крипторинках тижневі інвестиційні патерни ETF швидко стали уважно спостережуваними метриками. Sure, I will translate the provided content from English to Ukrainian, while maintaining the formatting and skipping translation for markdown links.
Зміст: Чисті припливи в розмірі приблизно $7–12 мільярдів у біткоїн ETF протягом лише декількох місяців відображали відновлення ентузіазму серед роздрібних та інституційних інвесторів. Ціни на біткоїн досягли історичних максимумів на фоні цього оптимізму.
"Той факт, що тепер є регульовані механізми" вивільнив накопичений попит, зауважив один аналітик, причому швидке зростання розмірів фондів свідчить про загальний інтерес до безпечніших варіантів експозиції до криптовалюти. Позитивний настрій поширився за межі США, причому крипто-ETP в Європі, Канаді та інших регіонах повідомляють про зростаючі припливи, оскільки глобальні інвестори здобули впевненість у відновленні ширшого криптовалютного ринку.
Навіть на коротших часових відрізках трейдери відстежують потоки ETF для змін настрою. Серія щотижневих припливів в криптовалютні фонди зазвичай свідчить про наростаючий висхідний імпульс. Дані CoinShares наприкінці 2024 року показали вражаючу 19-тижневу серію постійних припливів у фонди цифрових активів, що сигналізує про стійкий оптимізм, який співпав з відновленням цін на криптовалюту.
Коли ця серія нарешті перервалася на початку 2025 року з раптовими відтоками, аналітики розцінили це як поворотний момент настрою. Один звіт описав "масивні відтоки" як значну зміну після тривалих стійких припливів – інвестори стали обережнішими і почали зменшувати експозицію, передбачаючи охолодження ринку.
Географічні патерни потоків надають додаткові уявлення про настрій. Під час спаду криптовалютного ринку в першому кварталі 2025 року дані виявили регіональну дивергенцію: інвестори з США активно виводили кошти, в той час як європейські та канадські інвестори підтримували помірні припливи. CoinDesk відзначив, що настрій у США виглядає "особливо песимістичним" із майже $1 мільярда відтоків у американських постачальників протягом тижнів, в той час як настрій в інших місцях залишався більш нейтральним або злегка позитивним.
Такі відмінності часто відображають локальні фактори – американські інвестори, можливо, реагують на внутрішні регулятивні обмеження або макроекономічні занепокоєння, тоді як міжнародні інвестори залишаються у порівнянні більше оптимістичними. Аналіз потокових даних дозволив аналітикам зробити висновок, що "настрій інвесторів у США особливо песимістичний," виявляючи регіональні відмінності у настрої.
Потоки інверсних або коротких продуктів надають додаткові сигнали. У жовтні 2022 року криптофонди зазнали невеликих чистих відтоків загалом, але більшість вилучень стосувались коротких біткоїн ETF, спрямованих на отримання прибутку від зниження цін. Ці песимістичні фонди зазнали приблизно $15 мільйонів у вилученнях, що стало найбільшим відтоком коротких продуктів в історії, вказуючи на закриття позицій ведмедями, тоді як скромні припливи продовжилися в довгі біткоїн-фонди.
Глава досліджень CoinShares, Джеймс Баттерфілл, зауважив: "Це свідчить про те, що настрій залишається позитивним," незважаючи на незначні заголовкові відтоки. Коли кошти виходять з песимістичних ставок, це часто означає зміну настрою на більш оптимістичний, демонструючи тонкість аналізу потоків: має значення, які типи фондів зазнають припливів або відтоків. Повернення з "коротких" до "довгих" ETF зазвичай сигналізує про зменшення песимізму та зростаючий оптимізм.
Кілька разів великі припливи збігалися з ралі чи трохи передували їм, підтримуючи їхню корисність як показників настрою. Коли біткоїн перевершив ключові рівні цін під час відновлення, стрибки у купівлі ETF часто супроводжували ці рухи. Ринкові коментатори часто відзначають подібності, такі як "криптовалютні фонди потроїлися минулого тижня, що є ознакою позитивного настрою, оскільки ціна біткоїна зросла."
Звіти про потоки фондів фактично стали індикаторами настрою: вагомі щотижневі припливи свідчать про зростаючий бичачий настрій; чисті вилучення вказують на зниження настрою. Засоби масової інформації та аналітики спираються на такі дані для пояснення рухів цін.
У квітні 2025 року американські спот-біткоїн ETF зафіксували найвищі денні припливи з січня – $381 мільйон за один день – що збіглось з підходом біткоїна до нових вершин, що повсюдно цитується як свідчення зміцнення впевненості інвесторів. Цей зворотний зв'язок може посилювати тренди: зростаючі ціни приваблюють інвесторів, орієнтованих на імпульси, додаючи тиск на купівлю, що потенційно штовхає ціни ще вище.
Існує значна кількість доказів, що криптовалютні ETF припливи та відтоки віддзеркалюють поточні ринкові настрої. Бичачі інвестори збільшують розподіл фондів, тоді як ведмеді або побоюючі інвестори виводять капітал. Величина потоку може вказувати на інтенсивність настрою: рекордні припливи зазвичай відбуваються під час періодів ейфорії або високої впевненості, тоді як рекордні відтоки часто супроводжують паніку або глибокий песимізм.
Чому потоки криптовалютних ETF можуть вводити в оману (Критика та контраргументи)
Незважаючи на інтуїтивну привабливість використання потоків ETF як індикаторів настрою, кілька застережень вимагають уваги. Ринки попереджають, що потоки фондів, особливо в ринках, що розвиваються, таких як криптовалюта, не завжди є однозначними індикаторами – а іноді навіть функціонують як контріндикатори.
Потоки часто слідують за трендами цін, а не прогнозують їх. Інвестори зазвичай женуться за продуктивністю; гроші зазвичай поступають після зростання активів (коли бичий настрій поширений) і виходять після падіння цін (коли переважає страх). Це означає, що до того часу, коли потоки чітко вказують на екстремальний настрій, рухи ринку можуть бути вже в розпалі або наближатися до виснаження.
Історичний приклад: запуск ProShares BITO у жовтні 2021 року привернув понад $1 мільярд за два дні на фоні зростання біткоїна до рекордних висот. Через кілька тижнів після тієї ейфорії біткоїн досяг свого піку і почав різко падати, а інтерес до BITO знизився разом з падінням цін. Масові припливи відобразили певний вихор ринку – це було ознакою, що відставала від ринку, а не була передовим індикатором.
Схожим чином деякі з найбільших криптовалютних відтоків відбулися під час ведмежого ринку 2022 року після того, як ціни вже обвалились від максимальних рівнів, що фактично підтверджувало песимістичний настрій, який зберігався протягом кількох місяців.
В суті, потоки фондів часто показують поточний, а не майбутній напрямок настрою.
Крім того, криптовалютні ETF потоки представляють лише сегмент загального ринку, з сигналами, які можуть бути спотворені факторами, не пов'язаними з ширшим настроєм власників криптовальти. Більшість біткоїнів та криптовалют існують поза ETF – на біржах, в приватних гаманцях та серед довгострокових утримувачів. Ці учасники можуть вести себе інакше, ніж інвестори в ETF.
Під час спадів традиційні інвестори можуть виводити кошти з ETF (можливо, під час ширших втікачів до грошей), тоді як крипто-нативці або інституційні арбітражники тихо накопичують монети на нижчих цінах поза структурами ETF. Відтоки ETF можуть вказувати на песимізм навіть тоді, коли інші сегменти ринку стають бичачими.
Ранній 2025 рік показав натяки на цей феномен: тоді як відтоки U.S. ETF тривали тижнями на фоні макрозанепокоєнь, ціни на біткоїн несподівано утримували певні рівні і навіть тимчасово зросли. Це ралі було спричинено купівлею на спот-біржах (можливо, за кордоном або довгостроковими інвесторами) незважаючи на продаж американських інвесторів фондів.
Такі відмінності припускають, що потоки ETF в основному відображають настрій серед специфічних сегментів інвесторів (часто західних, орієнтованих на інституції учасників) без того, щоб відбити всю глобальну картину настрою криптовалютного ринку.
Макроекономічні сили ще більше ускладнюють інтерпретацію. Криптовалютні ETF, як традиційні фінансові інструменти, існують у ширших портфельних контекстах. Під час ризикових обстановок – викликаних геополітичними напруженнями або побоюваннями
рецесії – інвестори часто зменшують експозицію на всі активи. Вони можуть одночасно продавати акції, товари і криптовалютні ETF для збільшення грошових позицій або зменшення ризику.
У таких сценаріях відтоки криптовалютних фондів можуть вказувати на загальну обережність щодо ризику, а не на криптовалюту-специфічний песимізм. Яскравий приклад стався у квітні 2025 року: оголошення про тарифи президентом Трампом і наступна невизначеність на ринку викликала п'ять послідовних днів відтоків американських спот-біткоїн і ефір ETF, навіть коли ціни на криптовалюту тимчасово відновилися на позитивних нових подіях.
Аналітики зауважили, що "зменшуваний попит" на ETF випливав з невизначеності, макроорієнтовані інвестори "продажали кожен актив, включаючи криптовалютні ETF, заради грошей" серед смути. Це підкреслює важливість контексту: розрізнення, чи потоки криптовалютних фондів відповідають на криптовалюта-специфічні події (такі як регулятивні рішення або зломи безпеки) чи ширший настрій на ринку має ключове значення. Коли панують ширші фактори, потоки можуть мало свідчити про внутрішню перспективу криптовалюти.
Великі рухи потоків фондів також можуть бути спричинені ідіосинкратичними, одноразовими факторами. Один великий інституційний інвестор, який виділяє кошти для чи виводить їх з ETF, може спотворити щотижневі дані. Якщо великий пенсійний фонд відбирав прибуток, вивівши $500 мільйонів з біткоїн ETF, це зареєструють як значний відтік (песимістичний сигнал), навіть якщо тисячі менших інвесторів були чистими покупцями протягом того ж періоду.
Навпаки, стрибки в припливах можуть трапитися, коли нові ETF запускаються і швидко акумулюють активи (відображаючи збудження або початкове позиціонування). Ці механічні чи одноразові потоки можуть не відображати "середній" настрій інвесторів в криптовалюту.
Історія підказує обережність: під час ризикових обстановок інвестори часто продають без розбору, як зауважив один аналітик, "незважаючи на наратив."
Не кожен відтік вказує на довгостроковий песимістичний настрій щодо криптовалюти – іноді він відображає тимчасове зменшення експозиції через зовнішні потреби або короткострокові занепокоєння.
Явища ротації та заміни додають ускладнення. Розширений всесвіт криптофондів включає декілька конкуруючих продуктів. Інвестори можуть переміщуватися між фондами, створюючи відтоки в одному продукті і припливи в іншому, що затемнює сигнали настрою.
Видатний приклад стався у період з кінця 2023 до 2024 років, коли запустилися американські спот ETF: багато інвесторів Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) продали акції (викликуючи те, що здавалося $12 мільярдним "відтоком") і перейшли на нові ETF. Зовні, відтоки Grayscale здавалися песимістичними, але ці кошти не покидали криптовалюту – вони мігрували до переважних структур.
Схожим чином, коли інвестори переходять від ETF одного постачальника біткоїна до конкурента з нижчими платежами, потоки даних можуть оманливо показувати великі відтоки з одного фонду і припливи до іншого, які компенсують в термінах загальної експозиції. Такі ротації вимагають агрегування потоків через екосистему для оцінки чистого настрою.Content: замість того, щоб бути введеним в оману міжфондовими переміщеннями.
Ще одна пастка: екстремальні події з притоком капіталу іноді відзначають ейфорію — і, всупереч інтуїції, передують спадам. Коли всі охочі купити вже придбали (повністю інвестуючи через ETF), ринок може відчувати нестачу пального для продовження зростання.
Деякі аналітики наводять приклади з традиційних ринків, де рекордні притоки у фонди збігалися з максимальними ринковими значеннями, коли останні покупці поспішали зайти.
Криптовалютні ринки відчувають інтенсивні цикли ажіотажу, тому раптові масивні припливи можуть свідчити про короткостроковий надмірний ентузіазм, а не гарантувати подальше зростання. Епізод BITO 2021 продемонстрував це — величезні припливи та нові цінові максимуми, за якими пішов зворотний тренд. Аналогічно, коли крипто ETF залучили приблизно $7 мільярдів у січні 2024 року, початкова ейфорія поступилася різкому скороченню курсу біткоїна на 15%+ від пікових рівнів протягом декількох місяців, коли охолодження ентузіазму і вихід на прибуток стали явними.
Критики стверджують, що потоки крипто ETF, хоча й інформативні, не повинні розглядатися ізольовано або як однозначні сигнали настроїв. Вони представляють лише одну частину складної головоломки. Такі фактори, як профілі інвесторів (роздрібні проти інституційних), мотивації руху капіталу (фундаментальні проти макроекономічних проти технічних) і паралельні події (цінова динаміка, ончейн-тренди) мають значення.
Зі зростанням зрілості криптовалютних ринків з посиленням перехресних течій спрощені інтерпретації потоків — "великий приплив = оптимізм, великий відтік = песимізм" — вимагають більшої деталізації. Тонко обізнані інвестори стежать за потоками поряд з декількома іншими показниками для точного вимірювання настроїв ринку.
Заключні думки
Потоки ETF служать корисними індикаторами настроїв, підтверджуючи сигнали з цінових тенденцій, опитувань та інших метрік про психологію ринку. Однак цей зв'язок не є ідеально лінійним. Потоки крипто ETF відображають настрій, водночас посилюючи його та іноді запізнюючись із ним, потенційно подаючи оманливі сигнали без належного контексту. Великі інституційні інвестори, макроекономічні фактори та структурні зрушення ринку можуть спотворювати дані про потоки.
Учасники ринку повинні розглядати припливи та відливи крипто ETF як один із багатьох показників настроїв. Хоча це відчутні та кількісні індикатори дій інвесторів, їх слід інтерпретувати обережно. Подібно до того, як водіння вимагає більше, ніж спостереження у дзеркало заднього виду, прогнозування майбутнього криптовалют вимагає більше, ніж дані вчорашніх потоків фондів.
Зрештою, потоки крипто ETF відображають настрій, водночас формуючи його, сигналізуючи про впевненість або занепокоєння. Як і у багатьох аспектах криптовалют, правда існує у петлях зворотного зв'язку. Інвестори стають оптимістичними, коли інші інвестують; вони стають песимістичними, коли інші виходять. Визнання цієї рефлексивності є важливим. Потоки ETF надають цінну інформацію про настрої без надання ідеальної прогностичної сили – вони відображають поточні почуття інвесторів, залишаючи нам визначити майбутні наслідки.