JPMorgan знизив прогнози для Circle та Coinbase, попередивши, що Hyperliquid, який тримає близько $6 млрд у USDC (USDC) — приблизно 8% пропозиції, — тепер загрожує економіці цього стейблкоїна.
Головне:
- JPMorgan урізав оцінки прибутків Circle і Coinbase через оновлену угоду з Hyperliquid і слабший ринок криптоактивів.
- Банк вважає, що домовленість створює «дилему в’язня», змушуючи обидві компанії конкурувати за розподіл USDC.
- Hyperliquid контролює близько $6 млрд у USDC, що дорівнює приблизно 8% обігу токена.
JPMorgan знижує прогнози для Circle і Coinbase
У вівторковому звіті банк зазначив, що оновлена угода з Hyperliquid послаблює економічну модель USDC і становить довгостроково більшу загрозу для Circle, ніж для Coinbase. Аналітики під керівництвом Кеннета Вортінґтона скоригували прогнози прибутків обох компаній, посилаючись на нові умови угоди, слабші обсяги торгів та нижчі ціни активів.
Hyperliquid входить до числа найбільших криптовалютних торговельних майданчиків і лідирує на ринку децентралізованих безстрокових ф’ючерсів. Лише у липні платформа обробила понад $150 млрд торговельного обсягу, а її частка на ринку деривативів невпинно зростає, відбираючи позиції у значно більших централізованих бірж. Баланс USDC на Hyperliquid роздувся до близько $6 млрд — це орієнтовно 8% від загальної пропозиції токена в обігу.
За новими умовами Coinbase класифікує USDC, що зберігається на Hyperliquid, як кошти «на платформі», отримує дохід від резервів і передає 90% цього доходу протоколу — таку структуру Coinbase підтвердила у травні.
На думку JPMorgan, раніше біржа фактично ділила майже весь цей дохід порівну з Circle у межах попередньої моделі.
Читайте також: ІСЦ США знижується на 0,4%, бум ШІ стримує Федрезерв, а Bitcoin зростає
Чому економіка USDC слабшає
На думку банку, оновлена угода запускає класичну «дилему в’язня». Circle і Coinbase тепер мають стимули змагатися одна з одною за розміщення USDC, навіть якщо така конкуренція роз’їдає економіку продукту, якою вони ділилися раніше. Значна частина дохідності, що тепер спрямовується до Hyperliquid, йде на викуп HYPE (HYPE) — нативного токена платформи — замість формування прибутку емітента стейблкоїна.
Команда Вортінґтона зазначає, що кейс Hyperliquid висвітлює ширшу структурну проблему в партнерських угодах навколо USDC. Водночас аналітики очікують, що вищі відсоткові ставки надалі підтримуватимуть дохідність від резервів USDC.
Інші дослідники дійшли подібних висновків ще у травні, коли Compass Point оцінювала, що нова схема може «вирізати» з консолідованого річного EBITDA двох компаній від $60 млн до $80 млн.
Тиск на USDC — не новина.
Протягом останніх місяців стейблкоїн втрачає оберти. Його пропозиція в обігу скоротилася приблизно до $73 млрд із майже $80 млрд у березні, що є частиною ширшого скорочення ринку стейблкоїнів на $10 млрд із травня. Послаблення торговельної активності та поява нових регульованих конкурентів поступово з’їдають частку ринку як USDC, так і USDT від Tether (USDT).
Читайте далі: Кити Ethereum вивели 87 083 ETH з бірж на тлі стагнації ціни