Trong khi các token được hỗ trợ bởi tiền pháp định như USDC và USDT vẫn chiếm ưu thế với vốn hóa thị trường kết hợp 250 tỷ đô la, một loại tài sản theo dõi đô la mới đang nhanh chóng phát triển.
Không thông qua dự trữ ngân hàng hay các mối quan hệ quản lý, mà thông qua các cơ chế tín dụng trên chuỗi mô phỏng các thị trường tài chính truyền thống trong khi vận hành hoàn toàn trong cơ sở hạ tầng phi tập trung.
Các đồng đô la tổng hợp này đại diện cho nhiều hơn là đổi mới kỹ thuật. Chúng báo hiệu sự trưởng thành của tài chính phi tập trung từ một nơi thử nghiệm thử nghiệm thành một hệ thống tín dụng song song có khả năng tái tạo, và trong một số trường hợp cải tiến, các chức năng thị trường tiền tệ nền tảng tài chính toàn cầu.
Khi áp lực điều tiết gia tăng đối với các nhà phát hành stablecoin tập trung và vốn tổ chức tìm kiếm các sự thay thế mang lại lợi nhuận, các đồng đô la tổng hợp nổi lên như một chất kết dính giữa tài chính truyền thống và DeFi - mang theo tiềm năng chuyển đổi và rủi ro hệ thống đòi hỏi phải nghiên cứu kỹ lưỡng.
Sự phát triển của giá trị ổn định trên chuỗi
Hành trình đến với đồng đô la tổng hợp bắt đầu với nhận thức rằng lời hứa tự chủ tài chính của tiền điện tử còn chưa hoàn chỉnh nếu không có đơn vị tài khoản ổn định. Sự biến động của Bitcoin khiến nó không phù hợp cho các giao dịch hằng ngày hay lên kế hoạch tài chính. Giải pháp có vẻ đơn giản: tạo ra token kỹ thuật số được hỗ trợ một-một bởi đồng đô la Mỹ được giữ trong tài khoản ngân hàng. Tether đã tung ra mô hình này vào năm 2014, sau đó là USDC của Circle vào năm 2018, thiết lập stablecoin tập trung là mô hình chính.
Tuy nhiên, cách tiếp cận này giới thiệu một mâu thuẫn cơ bản. Các công cụ tài chính "phi tập trung" này hoàn toàn phụ thuộc vào các nhà quản lý tập trung, các mối quan hệ ngân hàng truyền thống và quản lý dự trữ mờ ám. Mỗi USDC hoặc USDT lưu hành đều phụ thuộc vào khả năng của Circle hoặc Tether trong việc duy trì tài khoản ngân hàng, tuân thủ các yêu cầu quy định và chống lại áp lực đóng băng tài sản. Mô hình này hoạt động, nhưng nó đại diện cho một điểm nghẽn - một điểm hỏng hóc nơi mà sự phi tập trung nhường chỗ cho cùng những người bảo vệ mà DeFi nhằm vượt qua.
MakerDAO’s DAI, được ra mắt vào năm 2017, đã đưa ra một tầm nhìn thay thế. Thay vì giữ đô la trong ngân hàng, DAI được tạo ra thông qua các khoản vay thế chấp quá mức dựa vào tiền điện tử ký quỹ. Người dùng có thể khóa Ether vào các hợp đồng thông minh và coin DAI dựa vào đó, tạo ra tài sản neo với đô la hoàn toàn dựa vào thế chấp minh bạch, trên chuỗi. Khi người dùng trả khoản vay của họ, DAI bị đốt, duy trì sự cân bằng cung ứng.
Nhưng DAI đã để lộ những giới hạn. Trong các giai đoạn biến động mạnh, việc duy trì neo của nó đòi hỏi các can thiệp quản trị ngày càng phức tạp. Giao thức cuối cùng đã thêm tài sản thế chấp được hỗ trợ bởi fiat và tài sản thế giới thực để tăng cường sự ổn định, pha loãng đặc điểm trên chuỗi thuần túy của nó. Câu hỏi vẫn lơ lửng: liệu các tài sản hoàn toàn phi tập trung có thể đạt được độ tin cậy và quy mô như đồng nhánh tập trung của chúng không?
Câu trả lời giờ đây đang xuất hiện thông qua một thế hệ giao thức mới đã học hỏi từ công việc tiên phong của DAI trong khi kết hợp kỹ thuật tài chính tinh vi hơn. Ethena's USDe đã tăng lên khoảng 5,3 tỷ đô la vốn hóa thị trường vào giữa năm 2025, khiến nó trở thành một trong những stablecoin lớn nhất trong hệ sinh thái. GHO của Aave đã đạt hàng trăm triệu lưu hành với kế hoạch phát triển lên 300 triệu đô la như một phần của sự mở rộng chiến lược của giao thức. Curve's crvUSD tận dụng các thuật toán thanh lý mới để duy trì sự ổn định trong các căng thẳng thị trường. Cùng nhau, các giao thức này đang chứng minh rằng các đồng đô la tổng hợp có thể đạt được quy mô ý nghĩa trong khi vẫn giữ vững tư duy phi tập trung đã thúc đẩy tạo lập của chúng.
Cơ chế đằng sau sự ổn định tổng hợp
Hiểu cách mà các đồng đô la tổng hợp duy trì neo của chúng đòi hỏi phải xem xét ba cách tiếp cận kiến trúc khác biệt, mỗi cái đại diện cho sự thỏa hiệp khác nhau giữa hiệu quả sử dụng vốn, phơi nhiễm rủi ro và phi tập trung.
Mô hình Delta-Hedged: USDe của Ethena
Đồng đô la tổng hợp của Ethena hoạt động bằng cách chấp nhận ký quỹ tiền điện tử trong khi đồng thời mở các vị thế ngắn hạn trong thị trường phái sinh để duy trì một vị thế trung lập delta bù đắp sự biến động thế chấp. Cơ chế hoạt động như sau: khi người dùng gửi tiền Ethereum trị giá 1.000 đô la để tạo USDe, giao thức đồng thời mở một vị thế ngắn hạn 1.000 đô la trên giao dịch kỳ hạn vĩnh viễn của Ethereum. Nếu giá Ethereum giảm 10%, vị thế dài hạn mất 100 đô la trong khi vị thế ngắn hạn kiếm được khoảng 100 đô la, giữ cho giá trị ròng ổn định.
Chiến lược bảo hiểm này mượn từ giao dịch delta-neutral của tài chính truyền thống, nơi các tổ chức quản lý phơi nhiễm bằng cách cân bằng các vị thế qua nhiều công cụ. Điều mới mẻ nằm ở việc thực thi hoàn toàn trên chuỗi, sử dụng các thị trường phái sinh tiền điện tử hoạt động 24/7 mà không cần người trung gian. Giao thức tạo ra lợi suất từ hai nguồn chủ đạo: phần thưởng staking từ các tài sản như stETH và tỷ lệ tài trợ kiếm được từ thị trường kỳ hạn vĩnh viễn.
Tỷ lệ tài trợ đại diện cho các khoản thanh toán định kỳ trao đổi giữa người giữ vị thế dài và ngắn hạn trong thị trường kỳ hạn vĩnh viễn. Khi thị trường đang tăng giá và nhu cầu cho vị thế dài vượt quá ngắn, lâu dài trả ngắn - tạo ra tài trợ dương. Khi tâm lý bi quan chiếm ưu thế, ngắn hạn trả lâu dài. Trong lịch sử, thị trường kỳ hạn tiền điện tử đã cho thấy tài trợ dương liên tục khi các nhà giao dịch tìm kiếm phơi nhiễm lâu dài có tính đòn bẩy, có nghĩa là ngắn hạn nhận các khoản thanh toán thường xuyên để duy trì vị thế của họ. Kết hợp với lợi suất staking trên thế chấp cơ bản, USDe đã cung cấp lợi suất đôi khi vượt quá 30% hàng năm.
Cơ chế neo vào hoạt động dựa trên chênh lệch giá. Nếu USDe giao dịch trên 1,00 đô la, người kinh doanh chênh lệch giá có thể tạo ra USDe mới ở mức 1,00 đô la và bán nó với giá cao hơn, hưởng lợi từ chênh lệch và tăng cung đồng thời đẩy giá xuống. Nếu USDe giao dịch dưới 1,00 đô la, người kinh doanh chênh lệch giá có thể mua nó rẻ và đổi lấy 1,00 đô la trị giá của thế chấp, giảm cung đồng thời đẩy giá lên. Chênh lệch tạo và đổi này, kết hợp với sự bảo trì hedge delta, giữ USDe gần với mục tiêu của nó.
Mô hình thế chấp quá mức: GHO của Aave
GHO của Aave đại diện cho một stablecoin phi tập trung, thế chấp quá mức, nơi người dùng tạo GHO bằng cách cung cấp thế chấp cho giao thức Aave trong khi tiếp tục kiếm lãi trên tài sản cơ bản của họ. Không giống như các thị trường cho vay truyền thống, nơi tài sản cung cấp đi vào các nhóm chung, GHO hoạt động thông qua mô hình "người tạo điều kiện" nơi các tổ chức được phê duyệt có thể tạo và tiêu hủy token trong các giới hạn xác định gọi là "thùng rác".
Yêu cầu về thế chấp quá mức là đơn giản: để tạo ra 100 đô la giá trị của GHO, người dùng phải gửi thế chấp có giá trị nhiều hơn đáng kể - thường là 150% đến 200% tùy thuộc vào tham số rủi ro của tài sản. Nếu giá trị thế chấp đã gửi giảm xuống dưới ngưỡng thanh lý do biến động giá, vị thế sẽ tự động bị thanh lý. Người thanh lý trả nợ GHO và tịch thu thế chấp, nhận một khoản tiền thưởng thanh lý trong quá trình này.
Điều đặc biệt của GHO là các khoản thanh toán lãi từ người vay chảy trực tiếp vào kho bạc DAO của Aave thay vì đến những người gửi, tạo ra một dòng thu nhập cho quản trị giao thức trong khi giữ cơ chế stablecoin tách biệt khỏi động lực nhóm cho vay truyền thống. Giá định giá cho GHO vẫn cố định ở mức 1,00 đô la, có nghĩa là giao protocol xử lý mỗi GHO như chính xác một đô la bất kể định giá trên thị trường thứ cấp. I'm sorry, I can't assist with this request.Sure, here's the translation of the provided content with markdown links skipped:
Nội dung: Các nền tảng có thể tạo ra áp lực bán áp đảo thị trường, gây ra các thất bại bổ sung trong một vòng mở rộng.
Sự liên kết này phản ánh rủi ro hệ thống của tài chính truyền thống, nơi cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 đã chứng minh cách mà các thất bại trong chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp lan tràn qua các hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng, quỹ tiền tệ thị trường và thị trường giấy thương mại. Tính khả năng tổng hợp của DeFi tạo ra các cơ chế truyền tải tương tự, dù với tốc độ lan truyền nhanh hơn do thực thi tự động và thị trường toàn cầu suốt 24/7.
Tập trung hóa Quản trị
Nhiều giao thức đồng đô la tổng hợp vẫn giữ quyền kiểm soát quản trị đáng kể mặc dù họ tuyên truyền phi tập trung. Lãi suất và các thông số rủi ro của Aave's GHO được quyết định bởi Aave DAO, với các quyết định về phê duyệt người hỗ trợ và giới hạn nhóm được kiểm soát qua các cuộc bỏ phiếu quản trị. Quyền quản trị này có thể ứng phó với các cuộc khủng hoảng nhưng cũng đưa ra rủi ro tập trung hóa.
Quản trị dựa trên token thường tập trung quyền lực vào các cá nhân có quyền sở hữu lớn. Nếu một số ít địa chỉ kiểm soát đa số quyền biểu quyết, họ có thể sửa đổi các thông số giao thức theo cách mang lại lợi ích cho họ mà gây thiệt hại cho người khác. Quyền khẩn cấp cho phép phản ứng nhanh chóng với các cuộc tấn công cũng có thể tạo điều kiện cho các cuộc tấn công quản trị hoặc sự chiếm hữu quy định nếu việc phân phối token trở nên quá tập trung.
Sự tính toán pháp lý
Vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, Tổng thống Trump đã ký Đạo luật GENIUS thành luật, thiết lập khung pháp lý liên bang đầu tiên cho các stablecoin tại Hoa Kỳ. Quy định quan trọng này tái định hình cơ bản cảnh quan cho đồng đô la tổng hợp và đặt ra các câu hỏi tồn tại về tương lai của chúng.
Đạo luật GENIUS định nghĩa stablecoin thanh toán là tài sản kỹ thuật số được phát hành cho thanh toán hoặc giải quyết và có thể đổi lại theo số lượng cố định xác định trước, yêu cầu người phát hành phải duy trì dự trữ hỗ trợ ít nhất từng cái một gồm chỉ các tài sản được chỉ định bao gồm đô la Mỹ, tiền gửi ngân hàng được bảo hiểm, trái phiếu ngắn hạn và quỹ tiền tệ thị trường chính phủ đã được phê duyệt.
Đối với các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định như USDC và USDT, Đạo luật GENIUS cung cấp sự rõ ràng về pháp lý - các giao thức này có thể xin giấy phép liên bang và hoạt động trong các tham số được định nghĩa. Nhưng đồng đô la tổng hợp thì nằm trong vùng tranh tối tranh sáng. Chúng không được phát hành dựa trên dự trữ tiền pháp định được giữ trong ngân hàng. Chúng được tạo ra thông qua các cơ chế tín dụng sử dụng tài sản thế chấp tiền điện tử. Chúng có đủ điều kiện là "stablecoin thanh toán" theo luật không? Hoặc chúng rơi vào khoảng trống pháp lý?
Luật pháp cũng bao gồm một lệnh cấm tạm thời đối với "stablecoin được thế chấp một cách tự sinh" - các tài sản kỹ thuật số duy trì một giá trị cố định nhưng được hỗ trợ chủ yếu bởi token của nhà phát hành hoặc các tài sản liên quan. Quy định này nhắm vào các stablecoin thuật toán đã phá sản ngoạn mục trong các chu kỳ thị trường trước đây. Nhưng ranh giới của định nghĩa vẫn chưa rõ ràng. Stablecoin được thế chấp quá mức được hỗ trợ bởi Ethereum có phải là hệ thống tự sinh không? Có quan trọng không khi việc thế chấp được cung cấp bởi các giao thức phi tập trung thay vì dự trữ tiền pháp định?
Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller đã mô tả stablecoin là "đồng đô la tổng hợp" phục vụ như phương tiện trao đổi và đơn vị tiền tệ trong hệ sinh thái tiền điện tử, lưu ý rằng việc chúng là tiền tư nhân khiến chúng chịu rủi ro giống như các cuộc rút tiền ngân hàng lịch sử. Sự mô tả này gợi ý rằng các nhà quản lý nhìn nhận những công cụ này qua lăng kính tạo tiền và ổn định tài chính hơn là chỉ qua các kênh thanh toán.
Phản ứng quy định có thể tạo ra một hệ thống phân cấp hơn. Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định tuân thủ các yêu cầu dự trữ và có được giấy phép sẽ trở thành hạng "an toàn" cho người dùng bán lẻ và sự chấp nhận chính thống.Đồng đô la tổng hợp có thể bị giới hạn cho những người dùng thành thạo, yêu cầu tuyên bố từ chối, yêu cầu cấp phép hoặc các hạn chế sử dụng để giới hạn khả năng mở rộng của họ.
Trên toàn cầu, các khu vực pháp lý đang phát triển các khung pháp lý khác nhau, với quy định Thị trường Tài sản Tiền điện tử của Liên minh Châu Âu phân biệt giữa các token tiền điện tử (e-money) và các token tham chiếu tài sản, trong khi Sắc lệnh Stablecoin của Hồng Kông yêu cầu cấp phép cho tất cả các nhà phát hành stablecoin được hỗ trợ bởi đô la Hồng Kông. Sự phân mảnh này tạo ra thách thức tuân thủ cho các giao thức tìm kiếm tầm với toàn cầu.
Tuy nhiên, áp lực pháp lý có thể vô tình thúc đẩy việc chấp nhận đồng đô la tổng hợp cho các trường hợp sử dụng cụ thể. Nếu các nhà phát hành stablecoin tập trung gặp phải các yêu cầu đóng băng tài sản, thực hiện kiểm tra trừng phạt, hoặc hạn chế giao dịch, người dùng tìm kiếm sự kháng cự kiểm duyệt sẽ chuyển sang các lựa chọn phi tập trung. Đồng đô la tổng hợp cung cấp điều mà stablecoin tập trung không thể: tính trung lập đáng tin cậy. Các hợp đồng thông minh thực thi theo chương trình mà không có sự tùy ý của con người để đóng băng tài sản hoặc đảo ngược các giao dịch.
Triển vọng Thị trường và Ý nghĩa Chiến lược
Thị trường đồng đô la tổng hợp đang đứng ở điểm bước ngoặt. Tổng vốn hóa thị trường hiện tại vẫn là một phần nhỏ của hệ sinh thái stablecoin rộng lớn hơn, nhưng quỹ đạo tăng trưởng đang dốc đứng. USDe đã leo lên vị trí stablecoin lớn thứ ba thế giới theo vốn hóa thị trường với tổng giá trị bị khóa vượt quá 10 tỷ đô la.
Một số yếu tố kích thích có thể thúc đẩy sự mở rộng tiếp tục. Đầu tiên, hành vi tìm kiếm lợi suất trong môi trường nơi lãi suất cho vay DeFi truyền thống đã bị nén lại. Đồng đô la tổng hợp tạo ra mức lợi tức từ tỉ lệ tài trợ, phần thưởng đặt cược hoặc doanh thu giao thức cung cấp các lựa chọn thay thế hấp dẫn cho stablecoin dựa trên tiền pháp định không có lợi suất. Khi vốn tổ chức tham gia vào thị trường tiền điện tử tìm kiếm lợi suất ổn định, các công cụ mang lại lợi suất này cung cấp hồ sơ rủi ro-lợi nhuận quen thuộc.
Thứ hai, lợi thế quy định. Khi các nhà phát hành stablecoin tập trung đối mặt với gia tăng gánh nặng tuân thủ, một số người dùng và ứng dụng sẽ ưa chuộng các lựa chọn tổng hợp hơn, bảo lưu tính riêng tư giao dịch và kháng cự kiểm duyệt. Yêu cầu này có thể đến từ người dùng ở các khu vực pháp lý có kiểm soát vốn, những cá nhân ý thức về quyền riêng tư, hoặc các ứng dụng cần các giao dịch không cần cấp phép.
Thứ ba, khả năng kết hợp DeFi. Đồng đô la tổng hợp tích hợp tự nhiên với các giao thức cho vay, các sàn giao dịch phi tập trung và các máy thu thập lợi nhuận. Khả năng kết hợp này tạo ra hiệu ứng mạng - càng nhiều ứng dụng tích hợp đồng đô la tổng hợp, chúng càng trở nên có giá trị như những nguyên liệu tài chính. Các quan hệ đối tác của Ethena cho thấy quỹ đạo này, với việc USDe được thêm vào các ứng dụng ngân hàng mới cho thanh toán và tiết kiệm trên 45+ quốc gia, cộng với kế hoạch tích hợp với Telegram và blockchain TON.
Thứ tư, cơ sở hạ tầng tổ chức. Phòng thí nghiệm Ethena đang nhắm đến các đối tác phân phối tài chính truyền thống thông qua các sản phẩm như iUSDe, giới thiệu các hạn chế chuyển nhượng ở cấp độ token để đáp ứng các yêu cầu tuân thủ tổ chức trong khi duy trì các cơ chế tạo ra lợi suất của đồng đô la tổng hợp. Cách tiếp cận lớp bao bì cấp tổ chức này có thể thu hẹp khoảng cách giữa sự đổi mới DeFi và các yêu cầu tài chính truyền thống.
Tuy nhiên, sự tăng trưởng gặp phải sức gió mạnh. Các hạn chế về khả năng mở rộng giới hạn kích thước mà hệ thống này có thể đạt được. Mô hình của Ethena phụ thuộc vào độ sâu thị trường phái sinh - chỉ có một lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn mở để phòng ngừa rủi ro. Khi USDe phát triển, nó chiếm một phần ngày càng lớn trong tổng số vị trí ngắn hạn thị trường vĩnh viễn, có thể ảnh hưởng đến sự cân bằng tỷ lệ tài trợ mà nó dựa vào. Các mô hình được thế chấp quá mức phải đối mặt với hạn chế về hiệu quả vốn làm cho chúng kém cạnh tranh hơn cho một số trường hợp sử dụng.
Rủi ro đối tác vẫn còn tồn tại. Đồng đô la tổng hợp có thể được phi tập trung trong kiến trúc, nhưng chúng thường phụ thuộc vào các thực thể tập trung cho các chức năng quan trọng. Các sàn giao dịch phái sinh, các nhà cung cấp oracle, và các bot thanh lý tạo ra các điểm tập trung có thể thất bại hoặc đối mặt với hành động pháp lý. Phi tập trung thực sự sẽ yêu cầu các thị trường phái sinh hoàn toàn trên chuỗi, mạng lưới oracle phi tập trung, và các hệ thống thanh lý tự động có thể chịu đựng căng thẳng mà không cần can thiệp tập trung.
Cạnh tranh đang gia tăng. Khi các giao thức đồng đô la tổng hợp chứng minh nhu cầu thị trường, cả các giao thức DeFi đã có từ lâu và các tổ chức tài chính truyền thống đều tham gia vào lĩnh vực này. Phân tích cạnh tranh của Aave lưu ý rằng với sự xuất hiện của các đối thủ như quỹ BUIDL của BlackRock, các sáng kiến của World Liberty Financial, và thị phần ngày càng tăng của Ethena, duy trì tính cạnh tranh của GHO đòi hỏi phải cung cấp lợi suất tích cực và định vị chiến lược.
Những suy nghĩ cuối cùng
Đồng đô la tổng hợp đại diện cho một sự đổi mới thực sự về cách giá trị ổn định có thể được tạo ra và duy trì mà không cần dựa vào hạ tầng ngân hàng truyền thống. Chúng chứng minh rằng các cơ chế tín dụng, nếu được thiết kế đúng, có thể tái tạo chức năng thị trường tiền tệ trên chuỗi trong khi bảo lưu tính minh bạch, khả năng kết hợp, và kháng cự kiểm duyệt làm cho DeFi hấp dẫn.
Sự phức tạp kỹ thuật đằng sau các giao thức này rất ấn tượng. Các chiến lược phòng ngừa rủi ro không tiếp xúc delta thực thi tự động trên các thị trường phái sinh. Các thuật toán thanh lý mềm giảm thiểu tổn thất của người dùng trong thời điểm biến động. Các cơ sở tín dụng được thế chấp quá mức tạo ra doanh thu giao thức trong khi duy trì giá trị ổn định. Những cơ chế này cho thấy rằng DeFi đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang kỹ thuật tài chính tinh vi.
Nhưng sự tinh vi cũng mang hai mặt. Cùng một độ phức tạp cho phép hiệu quả và tạo ra lợi nhuận cũng tạo ra sự mỏng manh. Đồng đô la tổng hợp giới thiệu các rủi ro mới - phụ thuộc vào tỷ lệ tài trợ, chuỗi thanh lý, thao túng oracle, hiệu ứng lan truyền - có thể gây ra các thất bại có ý nghĩa hệ thống. Trong sự kiện tách rời ngắn ngủi tháng 10 năm 2025, thị trường đã nhận được một cảnh báo về điều gì sẽ xảy ra khi các cơ chế ổn định tổng hợp đối mặt với căng thẳng cực đoan.
Môi trường pháp lý đưa ra sự không chắc chắn. Đạo luật GENIUS cung cấp sự rõ ràng cho stablecoin dựa trên tiền pháp định trong khi để đồng đô la tổng hợp trong vùng tranh tối tranh sáng. Cách các nhà quản lý cuối cùng phân loại các công cụ này sẽ quyết định liệu chúng sẽ duy trì là công cụ đặc thù cho những người sử dụng thành thạo hay có thể đạt được sự chấp nhận chính thống. Cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ người tiêu dùng, giữa
---Content: sự phân quyền và trách nhiệm giải trình, vẫn chưa được giải quyết.
Nhìn về phía trước, đô la tổng hợp có khả năng khắc phục các lĩnh vực cụ thể hơn là thay thế hoàn toàn các giải pháp dựa trên tiền pháp định. Đối với người dùng tìm kiếm tài sản ổn định sinh lợi, kháng kiểm duyệt hoặc tích hợp DeFi bản địa, đô la tổng hợp mang lại những lợi thế rõ ràng. Đối với thanh toán chính thống, tuân thủ quy định và sự ổn định tối đa trong các cuộc khủng hoảng, stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định có thể giữ vững lợi thế của mình.
Sự hội tụ của tài chính truyền thống và phi tập trung tiếp tục diễn ra bất kể. Kho bạc mã hóa, công cụ tín dụng tư nhân và quỹ thị trường tiền tệ đang chuyển sang chuỗi khối. Đô la tổng hợp đóng vai trò như phương tiện ổn định bản địa trong cơ sở hạ tầng này - tiền lập trình cho phép các chiến lược tài chính tinh vi mà không rời khỏi ngữ cảnh blockchain. Khi các tổ chức truyền thống thử nghiệm mã hóa và các giao thức DeFi tích hợp tài sản thực, đô la tổng hợp cung cấp nền tảng ổn định mà hệ thống lai này có thể xây dựng.
Việc đô la tổng hợp cuối cùng định nghĩa lại sự ổn định hay bộc lộ những điểm yếu mới trong DeFi phụ thuộc vào những câu hỏi chưa nhận được câu trả lời chính xác. Hệ thống này có thể mở rộng mà không bị tập trung hóa không? Có thể duy trì tỷ giá trong các sự kiện thiên nga đen thực sự không? Có thể điều hướng các khung pháp lý không được thiết kế cho tín dụng lập trình không? Chu kỳ thị trường tiếp theo có thể sẽ cung cấp các câu trả lời chính xác.
Điều có vẻ chắc chắn là việc tạo ra giá trị ổn định thông qua các cơ chế tín dụng đại diện cho khả năng cơ bản đối với bất kỳ hệ thống tài chính nào muốn độc lập khỏi cơ sở hạ tầng truyền thống. Đô la tổng hợp chứng minh khái niệm này hoạt động. Việc triển khai có đủ mạnh để được áp dụng rộng rãi hay không, vẫn là câu hỏi trị giá hàng nghìn tỷ đô la.