Làn sóng thua lỗ trên thị trường cổ phiếu gắn với các đợt ra mắt trí tuệ nhân tạo đang định hình lại cách nhà đầu tư định giá cả ngành, khi giới giao dịch nhanh chóng phản ánh vào giá rủi ro AI sẽ làm co hẹp biên lợi nhuận trên khắp các ngành dựa vào tri thức.
Khoảng 800 tỷ đô la vốn hóa thị trường đã bị xóa sổ trong các đợt bán tháo gần đây liên quan đến việc tung ra sản phẩm AI mới, theo phân tích thị trường, với một số mức giảm trong ngày mạnh nhất xảy ra chỉ trong vài giờ sau các thông báo về năng lực.
Tốc độ và quy mô của việc định giá lại cho thấy thị trường công khai đang xem AI chủ yếu như một kẻ phá hủy nhu cầu đối với các mô hình kinh doanh hiện tại.
Tuy nhiên, ngày càng nhiều chiến lược gia cho rằng phản ứng này có thể đang bỏ qua một hiệu ứng bậc hai: sự mở rộng năng suất có thể cuối cùng sẽ làm rộng ra hoạt động kinh tế thay vì thu hẹp nó.
Các bản phát hành năng lực AI kích hoạt định giá lại tức thì theo ngành
Các mô hình giao dịch gần đây cho thấy mối tương quan trực tiếp giữa các đợt ra mắt sản phẩm AI và các đợt giảm mạnh trong những ngành có mức độ phơi nhiễm cao.
IBM ghi nhận phiên giao dịch tệ nhất kể từ tháng 10 năm 2000 sau khi các công cụ mới cho thấy khả năng tự động hóa các phần lớn quy trình công việc liên quan đến COBOL.
Cổ phiếu các công ty an ninh mạng bị bán tháo chỉ trong vài phút sau khi một sản phẩm tự động phát hiện lỗ hổng mã được công bố, riêng CrowdStrike đã mất khoảng 20 tỷ đô la giá trị thị trường chỉ trong hai phiên.
Adobe cũng chịu áp lực kéo dài trong năm nay khi các công cụ AI sinh nội dung làm co hẹp kinh tế học của hoạt động sáng tạo.
Những biến động này phản ánh phản ứng thị trường bậc một mang tính hợp lý.
Khi phần mềm tái tạo các tác vụ nhân sự chi phí cao, quyền lực định giá chuyển về phía khách hàng và kỳ vọng doanh thu tương lai bị điều chỉnh giảm.
Nhưng việc định giá lại đó phần lớn dựa trên sự co hẹp biên lợi nhuận ở cấp độ công ty, chứ không phải xem chi phí thấp hơn sẽ ảnh hưởng thế nào đến quy mô của toàn bộ nền kinh tế.
Từ xáo trộn lao động đến giảm phát giá dịch vụ
Câu chuyện bi quan chủ đạo giả định một vòng phản hồi tiêu cực trong đó tự động hóa dẫn đến sa thải, tiêu dùng suy yếu và tiếp tục tự động hóa.
Khung lập luận đó phụ thuộc vào một giả định then chốt: nhu cầu giữ nguyên.
Trong lịch sử, các giai đoạn chi phí giảm mạnh thường tạo ra kết quả ngược lại. Khi tính toán, phân phối và hạ tầng trở nên rẻ hơn, tổng mức sử dụng tăng lên và các ngành mới xuất hiện.
AI hiện đang nhắm vào thành phần lớn nhất của các nền kinh tế phát triển – khu vực dịch vụ, chiếm gần 80% tổng sản phẩm quốc nội của Mỹ – bằng cách giảm chi phí biên của lao động nhận thức trên các chức năng như tuân thủ, tiếp thị, hỗ trợ khách hàng, tài liệu pháp lý và phát triển phần mềm cơ bản.
Nếu các chi phí đó giảm, tác động ngay lập tức là áp lực biên lợi nhuận đối với các doanh nghiệp đương nhiệm.
Cũng nên đọc: New Lawsuit Claims Jane Street Front-Ran Key TerraUSD Trades Before Depeg
Tác động rộng hơn là lạm phát dịch vụ thấp hơn và sức mua thực tế cao hơn cho các hộ gia đình và doanh nghiệp nhỏ.
Trong kịch bản đó, lợi ích năng suất được truyền dẫn thông qua giá giảm thay vì lương tăng, một động lực mà một số nhà phân tích mô tả là chuyển dịch từ “GDP ma” sang “GDP dư dả”, nơi sản lượng kinh tế tăng trong khi chi phí sinh hoạt giảm.
SaaS và công việc tri thức đối mặt với định giá lại mang tính cấu trúc
Việc định giá lại đặc biệt rõ nét trong lĩnh vực phần mềm.
Các đội ngũ thu mua đang đàm phán lại hợp đồng, các công cụ ngách dài đối mặt với rủi ro bị thay thế và các mô hình định giá dựa trên số ghế truyền thống chịu áp lực.
Tuy nhiên, sự gián đoạn ngày càng được xem như một quá trình chuyển đổi trong cách phần mềm mang lại giá trị hơn là sự sụp đổ của chi tiêu kỹ thuật số.
Các công ty xây dựng trên quy trình tĩnh là nhóm dễ tổn thương nhất, trong khi những doanh nghiệp kiểm soát lớp dữ liệu, tính toán, phân phối và niềm tin có thể nắm bắt giai đoạn tiếp theo của thị trường.
Đồng thời, việc giảm chi phí vận hành đang hạ thấp rào cản gia nhập cho các công ty mới.
Khi một cá nhân vận hành có thể tự động hóa kế toán, hỗ trợ, phát triển và tiếp thị, việc thành lập doanh nghiệp trở nên ít đòi hỏi vốn hơn – một sự chuyển dịch có thể bù đắp phần nào tình trạng mất việc trong các tổ chức lớn.
Năng suất trở thành biến số vĩ mô cốt lõi
Kết cục thị trường dài hạn phụ thuộc vào việc các hiệu quả do AI thúc đẩy có được chuyển hóa thành tăng trưởng năng suất bền vững trên các lĩnh vực như hành chính y tế, logistics, sản xuất và năng lượng hay không.
Ngay cả mức tăng năng suất khiêm tốn 1% đến 2% mỗi năm cũng sẽ cộng dồn đáng kể trong một thập kỷ và trong lịch sử đã gắn liền với mức sống cao hơn.
Dữ liệu gần đây đã cho thấy năng suất lao động Mỹ tăng tốc lên nhịp độ mạnh nhất trong hai năm, củng cố lập luận rằng tác động kinh tế của AI có thể vượt xa việc co hẹp lợi nhuận doanh nghiệp.
Thị trường đang định giá sự sụp đổ hay một quá trình chuyển đổi
Hiện tại, thị trường cổ phiếu đang phản ứng với AI như một mối đe dọa trực tiếp đối với các mô hình doanh thu hiện hữu.
Cuộc tranh luận sâu hơn là liệu công nghệ này làm giảm kích thước “chiếc bánh” kinh tế hay làm nó mở rộng bằng cách khiến dịch vụ rẻ hơn, tăng khối lượng giao dịch và cho phép các hình thức kinh doanh mới.
Nếu làn sóng bán tháo hiện tại phản ánh sự tập trung vào áp lực biên lợi nhuận ngắn hạn, thì kênh năng suất và tiềm năng lạm phát cấu trúc thấp hơn vẫn đang bị định giá thấp.
Kết quả sẽ phụ thuộc ít hơn vào tốc độ tiến bộ công nghệ và nhiều hơn vào việc các thể chế, doanh nghiệp và thị trường lao động thích ứng với sự chuyển dịch này nhanh đến đâu.
Đọc tiếp: Top Analysts Say Bitcoin ETF Fast Money Exit Creates Entry Point For Capital That Actually Stays